2026 年 07 月 13 日 策略点评 股票投资策略简报 证券研究报告 策略组 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002 ） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：纪博文（执业 S1130525060006 ） jibowen ＠gjzq.com.cn 积极的防御 交易端去杠杆的尾部效应是今日市场大跌的直接诱因 今日 A 股市场大幅下挫且科技股领跌，科创 50 指数下跌 3.4%；日韩股市同步下挫，日经 225 指数下跌 1.9%，韩国 KOSPI 指数下跌近 9%。在此前报告《交易去杠杆后的观测》中我们曾指出，科技股的交易性波动可能持续一段时间。 A 股及海外科技股大幅调整，直接触发因素在于海外交易端在去杠杆，A 股也间接跟随：韩股是 3 月中旬以来全球表 现最好的市场，但过去两周内市场融资余额从 64.9 万亿韩元下降至 60.8 万亿韩元，日股融资额也明显下降，期权市 场隐含波动率相对实际波动率快速下降，也是杠杆资金撤离的信号。此前韩国融资比例已经达到历史极致，过度乐观 的预期与略有松动的基本面触发了这一进程。海外市场的下行与去杠杆进程也传导至 A 股：截至 7 月 10 ...