公司业绩表现 - 伊利股份前三季度营业总收入905.6亿元，同比增长1.7%，归母净利润104.3亿元，同比减少4.1% [2] - 伊利股份第三季度单季营业总收入286.3亿元，同比下滑1.7%，归母净利润32.3亿元，同比下降3.4% [2] - 光明乳业前三季度营业收入182.3亿元，同比下降1%，归母净利润8721.4万元，同比下降25.1% [4] - 三元股份前三季度营业总收入48.7亿元，同比下降10.1% [4] - 新乳业前三季度收入84.3亿元，同比增长3.5%，归母净利润6.2亿元，同比增长31.5% [4] 液体乳业务状况 - 伊利股份第三季度液体乳业务收入188.1亿元，同比下滑约8.7% [2] - 伊利股份前三季度液体乳业务收入549.4亿元，同比下降4.5% [2] - 光明乳业前三季度液态奶收入同比下滑8.6% [4] - 三元股份前三季度液态奶收入29.2亿元，同比下降13.1% [4] - 液奶业务下滑受市场需求疲软、行业竞争加剧及现制茶饮咖啡等非包装牛奶替代品冲击影响 [2] - 并非所有液奶品类下滑，乳饮料、低温鲜奶依然保持增长 [4] 新兴与深加工业务增长 - 伊利股份第三季度奶粉及奶制品收入76.8亿元，同比增长12.6%，冷饮收入12亿元，同比增长17.6% [5] - 光明乳业前三季度其他业务（主要为奶粉）收入10.79亿元，同比增长28.72% [5] - 三元股份固态奶业务有4.5%的增长 [5] - 伊利股份的奶酪、奶粉、成人营养等业务保持双位数增长 [1][5] - 奶油、奶酪、黄油等高附加值乳品B端原料产品有20%以上的增长 [5] 行业趋势与展望 - 乳制品消费正在由喝转吃，消费方式更加多元化 [5] - 乳制品市场竞争从品质向功能化升级转变，考验乳企创新能力和技术储备 [6] - 成人营养品是重要赛道，新老年群体健康意识更强，功能营养认知在提升 [5] - 行业高端化进程依然在推进，2026年农历马年或对人口出生率有带动 [6] - 通过产品创新和新渠道、新场景拓展，2026年液奶表现有望好于今年 [4] - 包括蒙牛乳业、中国飞鹤在内的公司都在加快全龄营养赛道的布局力度 [6]

核心观点 - 公司奶粉板块收入16.8亿元同比增长2.5% 利润9963.7万元同比显著提升 展现强劲发展韧性 [1] 科研技术布局 - 婴配粉领域通过母源MLCT和新型OPO技术推出全球首款Sn-2DHA婴幼儿粉 Sn-2位DHA含量较普通DHA提升48% 吸收率提升100% [3] - 儿童粉领域自研99%高纯度HMO配方 骨骼成长配方获欧盟认证及世界乳品创新奖 Hi188促生长益生菌将于产品升级中应用 [5] - 成人粉领域牵头起草中老年专属调制乳粉团体标准 专利Ca-HMB技术解决骨骼关节肌肉协同养护难题 自研益生菌LC-19获国家专利 [7] - 有机奶粉领域贝拉米白金有机A2主打有机奶源+A2蛋白 上半年增长翻倍 经典蓝罐升级为有机奶源+8大原生HMO配方 [9] 营销策略实施 - 婴幼儿品类联名电影《哪吒2》开展全渠道营销 获得超31亿品牌曝光 抖音A3人群增长近20倍 落地万场IP公益课堂 [9] - 青少年品类携手NBA打造篮球赛事 由NBA球星担任成长教练 结合亲子互动与营养课堂强化骨骼成长心智 [11][12] - 中老年品类通过广场舞活动实现线下场景化触达 抖音内容营销使产品90天复购率超90% [14] - 贝拉米有机联名迪士尼IP在抖音小红书等平台开展AIGC挑战赛 通过渠媒一体化策略强化高端有机定位 [14] 渠道建设成果 - 国内线上市场悠瑞骨力金装登顶抖音中老年奶粉销量榜首 成人粉线上市场份额跃居第一 [15] - 国内线下市场婴配粉门店数量翻倍 实现双位数收入增长 儿童粉全域渠道市场份额稳居赛道第一 [15] - 海外市场东南亚拓展成效显著 贝拉米有机持续高速增长 [15] 产品表现亮点 - 瑞哺恩恩至产品获2025年世界乳品创新奖最佳婴童乳品金奖 为首个获此殊荣的中国婴幼儿奶粉品牌 [3] - 贝拉米有机保持澳洲有机奶粉销量第一品牌定位 高端线产品实现翻倍增长 [9][15]