基金研究 - 上周A股主要指数普遍下跌，科创50下跌3.73%，创业板指和中小板指分别下跌2.23%和2.20%，恒生指数上涨3.55% [3] - 31个申万一级行业中7个行业上涨，涨幅前五为石油石化、有色金属、银行、煤炭和交通运输，跌幅居前为传媒、计算机、综合、国防军工和食品饮料 [3] - 公募基金第三批业绩比较基准调整平稳落地，债券ETF规模首超9000亿元 [3] - 偏股型基金平均下跌0.60%，正收益占比32.26% [4] - 量化基金平均下跌0.89%，正收益占比13.84% [4] - 固收+型基金平均下跌0.03%，正收益占比45.00% [4] - 纯债型基金平均上涨0.02%，正收益占比74.66% [4] - 养老目标FOF平均下跌0.84%，正收益占比3.52% [4] - QDII基金平均下跌0.02%，正收益占比44.93% [4] - 主动权益基金上周加仓幅度靠前行业为农林牧渔、商贸零售和纺织服饰，减仓幅度靠前为医药生物、电子和建筑材料 [4] - 主动权益基金整体仓位在2026/8/21为74.56%，较8/14上升了1.71个百分点 [4] - 上周ETF市场整体资金净流入171.43亿元，债券型ETF净流入规模最大约144.66亿元，跨境型ETF净流出约110.73亿元 [4] - 上周整体ETF市场日均成交额达4572.40亿元，日均成交量达1937.69亿份，日均换手率达9.13% [4] - 科创半导体材料设备和AAA科创债净流入规模居前，分别约为51.11亿元和31.57亿元 [5] - 中证A500和证券公司分别净流出约59.10亿元和33.99亿元 [5] - 债券及半导体主题ETF获资金净申购，部分宽基、券商和跨境产品资金承压 [5] - 上周新发行基金共36只，较前期减少14只 [5] - 新成立基金共49只，较前期增加19只 [5] - 新基金共募集179.46亿元，较前期增加97.96亿元 [5] 公司研究：恒瑞医药（600276） - 26H1实现营业收入154.56亿元，同比下降1.94% [6] - 26H1实现归母净利润44.65亿元，同比增长0.34% [6] - 26H1实现扣非归母净利润37.30亿元，同比下降12.71% [7] - 26H1创新药销售收入88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入比重达到63.16% [8] - 抗肿瘤产品收入62.65亿元，同比增长2.58%，占创新药收入71.11% [8] - 非肿瘤产品收入25.45亿元，同比增长73.97%，占创新药收入28.89% [8] - 核心创新品种瑞维鲁胺、达尔西利、氟唑帕利、瑞康曲妥珠单抗等表现突出 [8] - 部分上市较早成熟创新药受竞争格局变化和医保续约价格调整影响，收入有所回落 [8] - 非肿瘤创新药实现强劲增长，代谢领域临床价值持续兑现，自免与心血管产品新进医保后加速放量 [8] - 26H1仿制药收入51.39亿元，同比下降16.07%，收入占比降低至36.84% [8] - 26H1实现创新药对外许可收入14.22亿元，主要系GSK合作收入确认及Braveheart Bio里程碑款 [9] - 2026年5月与BMS达成大额合作，潜在总交易额可达约152亿美元，预计于26Q3收到6亿美元首付款 [9] - 26H1毛利率86.3%，同比降低0.3个百分点 [9] - 销售/管理/研发费用率分别为28.1%/8.1%/22.6% [9] - Kailera成功上市促进确认公允价值变动收益8.21亿元 [9] - 综合实现净利率28.9%，同比提升0.6个百分点 [9] - 26H1累计研发投入46.05亿元，其中费用化研发投入34.93亿元，同比增长8.21% [9] - 26H1共7项创新成果获批上市，9项新药上市申请获受理，17项临床推进至Ⅲ期 [9] - 计划推出A股员工持股计划，参加对象总数不超过1269人 [10] - 公司层面考核指标：2026年/2026-2027年累计/2026-2028年累计创新药收入分别不小于192/432/732亿元 [10] - 新分子实体IND获批数量分别不少于18/37/57个 [10] - 创新药申报并获得受理的NDA申请数量分别不少于8/13/21个 [10] - 中性情景下预计2026-2028年归母净利润分别为87.7/103.2/131.9亿元，EPS分别为1.32/1.55/1.99元/股 [11] - 对应2026年PE为36.15倍，维持“增持”评级 [11] 公司研究：三生国健（688336） - 26H1实现营业收入8.66亿元，同比增长34.84% [15] - 26H1实现归母净利润3.71亿元，同比增长95.10% [15] - 26H1实现扣非归母净利润2.60亿元，同比增长65.15% [15] - 26H1授权许可收入约3.5亿元，主要来自辉瑞和沈阳三生 [16] - 成熟产品受增值税率调整、医保控费、市场竞争加剧和临床需求迭代等多重因素影响，销售承压 [16] - 安沐奇塔单抗注射液（益赛拓）于2月获批上市，用于中重度斑块状银屑病 [16] - 安弗利奇塔单抗注射液（益赛那）于8月获批上市，用于痛风性关节炎急性发作 [16] - 611项目中重度特应性皮炎适应症已完成NDA递交并获得受理 [16] - 慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症Ⅲ期研究达成主要终点 [16] - 青少年中重度特应性皮炎Ⅲ期完成入组 [16] - 预计下半年获得成人慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症临床Ⅲ期研究52周研究数据并递交NDA [16] - 完成联合TCS治疗成人中重度特应性皮炎临床Ⅲ期并递交NDA [16] - 辉瑞已牵头推进9项707项目全球多中心临床试验，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌等多个实体瘤适应症 [16] - 26H1毛利率80.48%，同比提升10.28个百分点 [17] - 销售/管理/研发费用率分别为8.94%/5.51%/28.35% [17] - 综合实现净利率42.52%，同比提升13.58个百分点 [17] - 26H1研发费用2.45亿元，同比增长32.41% [17] - 中性情景下预计2026-2028年归母净利润分别为6.2/7.1/9.1亿元，EPS分别为0.69/0.80/1.02元/股 [17] - 对应2026年PE为68.83倍，维持“增持”评级 [17] 行业研究：轻工制造&纺织服饰 - 8月17日至8月21日，SW轻工制造（-1.26%）跑输沪深300（-1.01%）0.25个百分点 [21] - SW纺织服饰（-0.84%）跑赢沪深300（-1.01%）0.16个百分点 [21] - 上海出台楼市新政“沪八条”，有利于强化市场对于地产行业的信心 [21] - 家居用品板块整体估值水平较低，部分头部企业低估值+高股息属性突出，具备中长期配置价值 [21] - 山鹰、荣成、玖龙陆续发布中秋国庆停机计划，共20台纸机陆续停机3-7天，预计短期内影响包装纸供给 [22][23] - 瓦楞纸、箱板纸价格维持较高位置，呈现“淡季不淡”状态 [22] - 纸企停产影响供给，后续进入需求旺季，价格预计将获得进一步支撑 [22] - 维持造纸板块尤其是包装纸相关企业盈利持续向好的判断 [22] - 亚朵零售半年度营收26.46亿元，同比增长59.51% [22] - 亚朵第二季度零售业务收入同比增长63.2% [22] - 罗莱生活2026年中报显示营收平稳增长，归母净利润同比增长34.42% [21][22] - 无痕安睡床笠和深睡枕两大核心爆品表现亮眼 [22] - 国内家纺行业目前处于需求结构性变化的阶段，看好大单品策略推动家纺企业业绩稳中向好 [22] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [22] - 维持欧派家居、索菲亚、罗莱生活、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [22]