投资评级 - 报告对罗莱生活维持“买入”评级 [6] - 现价对应2026-2028年PE为15/14/13X，90%分红率假设下对应2026年股息率约6% [9] 核心观点 - 2026年前三季度实现收入35.7亿元，同比+5.4%，归母净利润4.3亿元，同比+27.9%，扣非归母净利润3.8亿元，同比+28.6% [2][4] - 单Q3实现收入12.7亿元，同比+5.2%，归母净利润1.9亿元，同比+20.0%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+21.8%，业绩表现超预期 [2][4] - 收入稳健增长，毛利率提升及费用优化驱动业绩超预期 [1][4] - 预计2026-2028年归母净利润为6.3/6.8/7.3亿元 [9] 收入表现 - 2026Q3收入同比+5.2%，国内家纺预计实现增长但美国家具业务有所拖累 [9] - 家纺主业分渠道来看，预计电商增长较优，加盟和直营增长稳健 [9] 盈利能力 - 2026Q3毛利率同比+1.8pct至49.8%，预计主要受益于产品结构优化、线上渠道占比提升、自有产能占比提升及供应链效率改善 [9] - 2026Q3销售费用率同比+0.1pct至26.0%，预计内部审慎投流下销售费用稳健 [9] - 管理费用率同比-1.1pct至4.5%，预计主要受益于诉讼费用减少 [9] - 研发费用率同比-0.8pct至1.2%，亦对利润形成正向贡献 [9] - 毛利率提升叠加费用优化驱动2026Q3归母净利率同比+1.8pct至14.6% [9] - 2026Q3经营活动现金流净额约2.3亿元，同比+40.8%，现金回笼情况明显改善 [9] 展望全年 - 家纺消费升级及线上化率提升驱动行业成长，公司收入端有望基于产品结构升级及经营效率改善维持稳健增长 [9] - 利润端受益于毛利率改善、诉讼费用大幅减少，有望释放弹性 [9] 财务报表及预测指标 - 营业总收入预测：2025A为4839百万元，2026E为5067百万元，2027E为5289百万元，2028E为5507百万元 [14] - 归母净利润预测：2025A为520百万元，2026E为634百万元，2027E为679百万元，2028E为728百万元 [14] - EPS预测：2025A为0.62元，2026E为0.76元，2027E为0.81元，2028E为0.87元 [14] - 毛利率预测：2025A为51%，2026E-2028E均为53% [14] - 净利率预测：2025A为10.7%，2026E为12.5%，2027E为12.8%，2028E为13.2% [14] - 净资产收益率预测：2025A为12.4%，2026E为13.1%，2027E为12.3%，2028E为11.7% [14] - 资产负债率预测：2025A为32.2%，2026E为25.6%，2027E为23.6%，2028E为21.9% [14] - 经营活动现金流净额预测：2025A为1007百万元，2026E为625百万元，2027E为663百万元，2028E为712百万元 [14]

核心观点 - 金融工程研究显示上周A股主要指数全部震荡调整，创业板指跌幅最大达6.97%，上证50跌幅最小为0.69%，两融余额继续下降至24,097.54亿元，较上周减少705.93亿元 [3] - 乖宝宠物2026年前三季度营收51.25亿元同比增长8.17%，但归母净利润2.14亿元同比下降58.35%，盈利能力承压但外销有改善，维持"增持"评级 [6][10] - 罗莱生活2026年前三季度营收35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润4.35亿元同比增长27.88%，稳增长兼顾高股息，维持"增持"评级 [13][14] - 药明康德2026年前三季度营收455.37亿元同比增长38.59%，归母净利润193.98亿元同比增长60.64%，在手订单进一步提升至767.4亿元同比增长36.4%，全年指引再次上调，维持"增持"评级 [17][18][20] - 中钨高新2026年前三季度营收236.99亿元同比增长85.57%，归母净利润29.79亿元同比增长227.93%，业绩高速增长，增量项目助力发展，维持"增持"评级 [23][25] - 中顺洁柔2026年前三季度营收65.06亿元同比增长0.43%，归母净利润3.68亿元同比增长59.84%，高端化与降本增效下看好结构性改善，维持"增持"评级 [30][32] 金融工程研究——融资融券周报 - 上周（10月21日-10月27日）A股主要指数全部震荡调整，创业板指下跌6.97%跌幅最大，上证50下跌0.69%跌幅最小，上证综指下跌2.33%，深证成指下跌4.71%，科创50下跌6.72%，沪深300下跌2.47%，中证500下跌4.82% [3] - 10月27日沪深京三市两融余额为24,097.54亿元，较上周减少705.93亿元，其中融资余额23,809.87亿元较上周减少702.58亿元，融券余额287.67亿元较上周减少3.35亿元 [3] - 户均融资融券余额为1,204,247元较上周减少30,381元，有融资融券负债的投资者数量占全体融资融券投资者数量的占比为23.51%较上周减少0.11%，每日平均参与融资融券交易的投资者数量为309,099名较前一周增加7.44% [3] - 行业方面，美容护理、石油石化和纺织服饰行业融资净买入额较多，电子、通信和电力设备行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为钢铁、非银金融和通信，较低的行业为轻工制造、纺织服饰和商贸零售 [4] - 融券方面，非银金融、通信和银行行业融券净卖出额较多，电力设备、电子和轻工制造行业融券净卖出额较少 [4] - 10月27日市场ETF融资余额为1112.46亿元较上周增加18.56亿元，融券余额为69.50亿元较上周减少2.84亿元；融资净买入额排名前五的ETF为易方达创业板ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华安创业板50ETF、华夏纳斯达克100ETF(QDII)、华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII) [4] - 个股融资净买入额前五名为凡拓数创（301313）、九阳股份（002242）、宇树科技（688836）、北新路桥（002307）、科森科技（603626）；个股融券净卖出额前五名为中国平安（601318）、潍柴动力（000338）、中信证券（600030）、中际旭创（300308）、中联重科（000157） [5] 乖宝宠物(301498)2026年三季报点评 - 前三季度公司实现营业收入51.25亿元同比增长8.17%，归母净利润2.14亿元同比下降58.35%，扣非归母净利润2.14亿元同比下降56.50%；Q3单季度营业收入15.82亿元同比增长4.27%，归母净利润2,300.63万元同比下降82.96%，扣非归母净利润2,389.38万元同比下降80.93% [6] - 前三季度毛利率为39.18%同比下滑3.65个百分点，Q3单季度毛利率37.09%同环比分别下降5.83和1.73个百分点，汇率波动与原材料价格上涨系毛利率下降主要原因 [7] - 前三季度期间费用率为32.91%同比提升4.15个百分点，其中销售费用率同比提升2.40个百分点受自有品牌及直销占比提升影响，财务费用率同比提升1.22个百分点受人民币升值导致汇兑损失扩大影响；存货与应收账款周转率同比分别减少0.16和0.45次，经营活动产生的现金流量净额同比下降89.36% [9] - Q3单季自有品牌增长放缓，旗下品牌弗列加特7、8月受舆情影响Q3单季度销售大幅承压，麦富迪、霸弗等自有品牌在产品、渠道等方面进行结构性优化，Q3单季度境内自有品牌收入基本与去年同期持平；Q3季末经销商出货与终端销售出现一定边际改善 [9] - 外销方面公司自2025年开始拓展欧洲市场降低单一地域依赖，今年上半年欧洲区收入增速超过20%，Q3单季度欧洲市场延续较好表现，整体外销收入已企稳改善，但关税、汇率、原材料等因素下外销毛利率层面仍有一定压力 [9] - 麦富迪品牌基本盘稳定、海外订单回暖、K9/康弗等新价格带品牌贡献增量，公司收入增长确定性较强；公司计划发行可转债募集不超过11亿元用于30万吨高端主粮、智能仓储和数智化项目 [9] - 中性情景下预测公司2026-2028年EPS分别为0.77/1.06/1.39元，对应2026年PE估值为45.21倍，估值高于可比公司均值，但考虑到公司为国内宠物食品行业龙头可享有一定估值溢价，维持"增持"评级 [10] 罗莱生活(002293)2026年三季报点评 - 前三季度营业收入为35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润为4.35亿元同比增长27.88%，扣非后归母净利润为3.82亿元同比增长28.56%；单三季度营业收入为12.67亿元同比增长5.20%，归母净利润为1.86亿元同比增长20.04%，扣非后归母净利润为1.74亿元同比增长21.77% [13] - 今年Q1/Q2/Q3公司单季营收分别同比增长5.87%/5.19%/5.20%，收入端延续平稳表现；前三季度毛利率为49.92%同比提高2.01个百分点，Q1/Q2/Q3分别为49.58%/50.38%/49.82%同比分别提高3.61/0.69/1.77个百分点 [13] - 前三季度净利率为12.20%同比提高2.15个百分点，Q1/Q2/Q3分别为12.75%/8.92%/14.64%同比分别提高2.40/2.23/1.84个百分点；前三季费用率为35.09%同比下降0.39个百分点，其中销售费用同比增长9.37%销售费用率同比提升0.98个百分点，公司强化线上营销与爆品的投入带动销售费用增长 [13] - 前三季度存货和应收账款周转天数分别减少0.84和8.75天，存货周转加快回款能力进一步加强；经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元同比下降36.15%，但公司现金储备充足，货币现金1.86亿元、交易性金融资产5.11亿元，经营性现金流的同比下降与公司生产采购节奏调整有关 [13] - 今年上半年公司聚焦小红书、抖音双平台提升平台精细化运营能力，推动线上收入同比增长13.82%毛利率同比提升2.86个百分点，预计Q3线上渠道延续较好增长趋势收入占比进一步提升；产品端持续聚焦爆品战略落地，完成无痕安睡床笠SE迭代、安睡枕3.0 PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵 [14] - 家具业务方面今年上半年收入同比下降9.25%，在美国终端需求波动以及再启加息背景下Q3单季度预计仍呈现同比下降；2025年公司股利支付率99.46%，今年中期分红为每10股派发现金红利2.8元（含税）股利支付率为94.04%，若今年全年延续95%以上的股利支付率则当前股息率超过6%，高股息属性凸显 [14] - 中性情景下预测公司2026-2028年EPS分别为0.76/0.84/0.91元，对应2026年PE估值为15.81倍，估值低于可比公司均值，维持"增持"评级 [14] 药明康德（603259）2026年三季报业绩点评 - 2026年前三季度实现营业收入455.37亿元同比增长38.59%，归母净利润193.98亿元同比增长60.64%，扣非归母净利润164.77亿元同比增长73.03%，经调整Non-IFRS下归母净利润183.8亿元同比增长74.4%；26Q3实现营业收入166.40亿元同比增长38.01%，归母净利润83.18亿元同比增长136.67%，扣非归母净利润59.05亿元同比增长49.85% [17] - 前三季度持续经营业务收入同比增长46.3%实现高速增长，截至2026年9月末持续经营业务在手订单767.4亿元同比增长36.4%进一步提升 [18] - WuXi Chemistry前三季度实现收入393.6亿元同比增长51.5%，经调整Non-IFRS毛利率同比提升5.9pct.至57.1%；小分子药物发现（R）业务过去12个月成功合成并交付超过45万个新化合物，前三季度R到D转化分子314个；小分子工艺研发和生产（D&M）业务前三季度实现营收235.8亿元同比增长65.6%，D&M管线累计新增分子1089个，截至2026年9月末小分子D&M管线达3863个，前三季度新增23个商业化和临床III期项目 [18] - 新分子（TIDES）业务增长提速，前三季度实现收入115.2亿元同比增长46.9%，公司预计全年有望同比增长约47%（半年报指引为约45%）贡献新增量 [18] - WuXi Testing前三季度实现收入39.1亿元同比增长32.0%，其中药物安评业务收入同比增长40.6%显著改善，新分子业务收入占比超35%；经调整Non-IFRS毛利率同比提升11.7pct.至40.8% [18] - WuXi Biology前三季度实现收入21.9亿元同比增长12.4%，为公司CRDMO业务高效引流带来超过20%的新客户，经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pct.至37.4% [18] - 前三季度实现经调整Non-IFRS毛利249.4亿元同比增长61.4%，经调整Non-IFRS毛利率54.8%同比提升7.8pct.；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元同比增长74.4%，经调整Non-IFRS净利率达到40.4%同比提升8.3pct. [19] - 公司再次上调全年指引，预计2026年整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42% [20] - 中性情景下预计公司2026-2028年归母净利润分别为244.0/289.0/341.7亿元，EPS分别为8.04/9.52/11.26元/股，对应2026年PE为18.16倍，维持"增持"评级 [20] 中钨高新(000657)2026年三季报点评 - 2026年前三季度公司实现营业收入236.99亿元同比增长85.57%，归母净利润29.79亿元同比增长227.93%，扣非后归母净利29.66亿元同比增长279.94% [23] - 业绩高增且利润增速显著高于收入增速，主要原因是钨精矿均价同比上涨，公司依托全产业链成本优势带动盈利空间扩大，叠加公司持续推进扩产，PCB微钻业务实现量价齐升共同推动业绩增长；前三季度资产减值损失同比增长804.53%，主要原因是计提存货跌价准备增加对利润形成一定拖累 [24] - 公司全资子公司株洲硬质合金集团有限公司将实施PCB钻针棒提质增效技术改造项目，建成后将新增年产2000万支PCB钻针棒产能，有利于提升中大规格（直径>1.15mm）PCB钻针棒供给能力，巩固公司在PCB刀具产业链地位 [25] - 看好资源端注入和微钻产品业务放量为公司带来的成长性，中性情景下考虑到钨价回落幅度和公司资产减值损失，下调公司2026-2028年归母净利预测分别至40.19、45.88、50.91亿元，EPS分别为1.76、2.01、2.23元/股，对应2026年PE为22.05X低于可比公司均值，维持"增持"评级 [25] 中顺洁柔(002511)2026年三季报点评 - 前三季度公司实现营业收入65.06亿元同比增长0.43%，归母净利润3.68亿元同比增长59.84%，扣非归母净利润3.66亿元同比增长59.33%；Q3单季度营业收入20.96亿元同比下降2.43%，归母净利润1.42亿元同比增长78.05% [30] - 公司Q1/Q2/Q3单季度营收同比分别为+6.29%/-2.21%/-2.43%，增速逐季走低并于二季度起转负；今年上半年生活用纸、个人护理及其他收入同比分别增长1.66%和18.49%，进入三季度业务收入进一步承压 [31] - 前三季度毛利率为34.64%同比提升0.66个百分点，公司持续深化全渠道布局推进品类结构优化，高毛利、趋势品、新品类产品矩阵持续发力；费用率同比下降2.89个百分点其中销售费用率同比下降2.18个百分点，净利率同比提升2.20个百分点 [31] - 前三季度存货与应收账款较去年底分别下降7.04%和16.04%，存货与应收账款周转天数同比分别减少21.56和1.74天；应付票据及应付账款与预付款项较去年底分别下降20.25%和42.47%；经营活动产生的现金流量净额同比下降17.62%其中Q3单季度同比下降55.67%，购买商品接受劳务支付的现金Q3单季度同比增长46.09% [31] - 公司营运资本占用明显下降，Q3单季因主动缩短供应商账期应付票据及应付账款周转天数下降到60.32天，加大原材料采购而使经营现金流阶段性承压，但属于主动的现金再配置而非效率恶化；前三季度资产负债率降至32.82%较去年底下降5.98个百分点，短期借款同步压降财务安全边际增强 [31] - 核心原材料纸浆价格仍处于低位，今年Q3国内纸浆现货均价为4,874.26元/吨同环比分别下跌16.47%和3.32%，浆价低位可为毛利率提供支撑，但在行业产能持续扩张背景下成本红利更可能以价格竞争形式让渡给终端难以转化为超额盈利，看好公司高端化、高毛利品类占比提升带来的结构性改善 [31] - 中性情景下预测2026-2028年公司EPS分别为0.38/0.42/0.50元，对应2026年PE估值为18.00倍低于可比公司均值，维持"增持"评级 [32]

核心观点 - 希音-W(00625.HK)为全球最大线上时尚品牌，2026年9月港交所上市，发行市值约262亿美元，小单快返(LATR)模式是核心竞争力，数据驱动柔性供应链兼顾丰富供给、快速上新与低库存 [7] - 希音当前盈利承压但美国市场已展现复苏势头，账面积累超152亿美元净现金占市值约74%，估值具较好安全边际，合理估值区间50.31-52.53港元，对应明年15.3-16.0倍PE（剔除净现金后6.7-7.3倍PE），相对目前股价有30.5%-39.2%溢价空间，首次覆盖给予"优于大市"评级 [12] - 公用环保行业前三季度全社会用电量8.07万亿kWh（+3.9%），江苏11月月度电价同比涨6分/kWh，东部省份月度交易电价出现底部反转，火电盈利有望周期性反转 [14][17] - 金融工程季度报告显示科技板块配置有所回落（减仓10.20%），医药行业获明显加仓（加仓4.25%），配置权重最高的三个行业为电子、通信、医药，分别为34.40%、15.39%、9.77% [81] 希音-W(00625.HK) - 公司概况：SHEIN创办于2012年，2023年正式推出销售其他品牌产品的商城，现为全球最大线上时尚目的地，近三年净收入复合增速14.2%，2025年净收入418亿美元、经调净利润18亿美元、活跃顾客2.73亿，大股东许仰天持股30.3%、苗苗持股16.0% [7] - 行业与竞争：全球线上时尚零售额2025年达6,060亿美元，线上渗透率34.9%长期持续提升，SHEIN 2025年全球时尚市场份额居第三，高性价比、高周转和丰富款式优势突出但盈利能力弱于其他头部服饰品牌，在"跨境四小龙"中客单价占优、单位经济盈利潜力最佳 [8] - 风险与机遇：跨境四小龙贴身竞争推高获客成本，单均营销费用相比两年前增加0.5-1美元且订单增速放缓，小包直邮关税成本上升使欧美单均关税上升约6-7美金；平台化发展下2025年单均经营利润增长超50%，欧美以外新兴市场收入占比2026中期上升至44%，品牌化升级参照安踏体育多品牌拉动下市场总份额相比单品牌时期扩大一倍以上 [9] - 财务分析：2024年至2026年上半年收入增速由20.7%降至1.0%，2026年上半年订单仍增长6.4%且26Q2较26Q1有所提速，毛利率升至70.1%但履约费率升至49.2%，2026上半年经调整净利润降56%至5.0亿美元，存货周转保持在40天以内，2026年中期现金资源达152.5亿美元且无银行借款 [10] - 盈利预测：预计2027-2028年收入增速约高个位数，经调净利润2026-2028年分别达13.9/17.8/21.7亿美元，同比-23.6%/+28.1%/+22.0% [11] 公用环保行业 - 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.57%，公用事业指数下跌1.99%，环保指数下跌1.76%，周相对收益率分别为-0.43%和-0.20%，申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅处于第20和第18名，火电下跌3.12%、水电下跌0.91%、新能源发电下跌1.49%、水务下跌2.75%、燃气下跌3.90% [14] - 重要事件：前三季度规上工业发电量7.49万亿kWh同比+2.2%，9月规上工业发电量8294亿千瓦时同比下降1.2%，其中火电同比下降1.4%（降幅收窄2.9个百分点）、水电下降18.1%、核电增长21.5%、风电增长10.6%、太阳能发电增长19.5% [15] - 用电量数据：9月全社会用电量8997亿千瓦时同比增长1.2%，第一产业用电量135亿千瓦时同比增长4.1%，第二产业用电量5800亿千瓦时同比增长1.7%（工业用电量5751亿千瓦时同比增长1.8%，高技术及装备制造业用电量1167亿千瓦时同比增长4.6%），第三产业用电量1852亿千瓦时同比增长4.9%（充换电服务业、互联网数据服务用电量增速分别达57.0%、35.4%），城乡居民生活用电量1210亿千瓦时同比下降6.0%；1-9月全社会用电量累计80734亿千瓦时同比增长3.9% [16] - 江苏电价：江苏完成首次竞双月电价，11月成交电量56.20亿kWh，月竞电价415.70元/MWh，较上月环比+20.38元/MWh、同比+59.75元/MWh、较年度长协提高71.51元/MWh；12月成交电量28.65亿kWh，月竞电价398.15元/MWh，较10月+2.83元/MWh、同比上年12月+58.57元/MWh [17] - 六网融合专题：六网指水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网六类基础设施网络，2026年相关方面投资初步估算将超过7万亿元 [17] - 投资策略：公用事业推荐东部区域受益较大的全国大型火电企业国电电力、华能国际、华电国际，核电运营标的中国核电、中国广核，新能源发电龙头龙源电力、三峡能源，水电龙头长江电力，燃气推荐九丰能源，环保推荐光大环境、上海实业控股、中山公用、聚光科技、皖仪科技、山高环能、浙富控股 [17][18] 江苏金租(600901.SH) - 盈利保持双位数增长：2026年前三季度营业收入53.42亿元同比+15.18%，归母净利润26.96亿元同比+10.22%，Q3营业收入18.28亿元同比+11.99%、归母净利润9.86亿元同比+11.89%，加权平均ROE 10.38%同比+0.46个百分点，期末总资产1939亿元较年初+20.56% [19] - 规模扩张与利差：期末应收租赁款1747亿元较年初+20.40%，融资租赁资产余额1804亿元较年初+20.17%，前三季度利息净收入56.52亿元同比+19.62%，租赁业务净利差3.70%较上年同期3.75%收窄5个基点，成本收入比9.50%同比下降0.05个百分点 [20] - 资产质量：期末不良融资租赁资产率0.88%与年初持平，拨备覆盖率405.24%较年初421.22%有所回落但仍充裕，拨备率3.58%，前三季度信用减值损失11.17亿元同比多提30.31% [20] - 资本与分红：期末核心一级资本充足率14.82%、一级14.84%、资本充足率16.05%，2025年度累计每股派现0.30元合计17.38亿元派息率超50%，2026年中期再度每10股派1.40元，派息率与股息率居上市公司前列 [21][22] 中信证券(600030.SH) - 前三季度盈利高增：2026年前三季度营业总收入665.90亿元同比+18.60%，归母净利润310.22亿元同比+32.66%，加权平均ROE 10.21%同比+1.98个百分点；Q3营业收入168.98亿元同比-26.59%、归母净利润76.79亿元同比-20.19%，单季回落主要受上年同期自营投资收益高基数及市场波动影响 [22][23] - 业务结构：前三季度手续费及佣金净收入326.31亿元同比+32.86%为第一增长引擎，其中经纪业务净收入147.30亿元增长34.65%、投行业务净收入51.24亿元同比+38.90%、资管业务净收入108.67亿元同比+24.86%，华夏基金Q3净利润5.81亿元管理规模2.86万亿元；利息净收入32.23亿元同比+319.68%；投资收益179.78亿元同比-45.25%为主要拖累项 [23] - 跨境布局：公司完成H股增发8.04亿股，并将募集100亿元人民币等值港元增资全资子公司中信证券国际，做实海外资本平台 [23] - 资产负债：TPL资产8197亿元较年初+5.46%，其他债权投资941.34亿元大增64.38%，融出资金2117亿元较年初基本持平，应付债券2114.79亿元较年初+34.99%，永续债487.94亿元较年初+27.53%，母公司口径净资本1896亿元 [24] 小熊电器(002959.SZ) - 收入利润承压：2026Q1-3营收33.88亿元同比-8.22%，归母净利润1.51亿元同比-38.63%，扣非归母净利润1.35亿元同比-40.38%；Q3单季营收10.39亿元同比-10.16%，归母净利润0.31亿元同比-25.30%，单三季度利润降幅较Q2的-45.84%有所收窄 [25] - 行业承压：2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，电饭煲、养生壶、破壁机前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、-13.9% [26] - 毛利率与费用：2026Q1-3毛利率36.51%同比-0.65pct，Q3单季36.13%同比-0.97pct环比-0.90pct，毛利率下滑受原材料价格上涨、竞争加剧及罗曼智能毛利率下降拖累；Q1-3销售/管理/研发费用率19.35%/5.06%/4.70%同比+1.86/+0.19/+0.31pct；2026Q1-3财务费用0.35亿元，上年同期为净收益0.01亿元 [26] - 现金流改善：2026Q1-3经营活动现金流净额3.51亿元同比+165.65%，单Q3经营性净现金流由上年同期-0.1亿元转正为1.48亿元 [27] - 盈利预测：下调2026-2028年归母净利润至2.9/3.5/4.1亿元（前值4.4/4.8/5.2亿元），同比-27%/+23%/+17%，对应PE=19/16/14x，维持"优于大市"评级 [28] 报喜鸟(002154.SZ) - 前三季度收入利润：2026年前三季度收入同比增长6.5%至37.1亿元，归母净利润同比增长30.0%至3.1亿元，扣非归母净利润同比+17.2%至2.1亿元，毛利率同比下降1.6个百分点至64.0%，销售费用率同比下降1.4个百分点至43.4%，归母净利率提升1.5个百分点至8.3% [29] - 营运与分红：期末存货账面余额13.8亿元同比下降2.5%，存货周转天数同比下降27天至268天，经营活动现金流净额2.8亿元同比增长约193%，拟每股派现0.02元合计2,919万元为近年首次三季度分红，占前三季度归母净利润的9.5% [29] - 三季度表现：三季度收入同比下降1.0%至10.8亿元，归母净利润同比下降60.0%至0.15亿元，扣非归母净利润同比下降54.6%至0.08亿元，毛利率下滑0.5个百分点至61.8%，归母净利率同比下降2.1个百分点至1.4%，主受去年同期政府补助高基数影响 [30] - 分品牌：上半年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入分别同比-2.2%/+13.2%/+26.6%，预计三季度哈吉斯、宝鸟收入仍保持增长，主品牌受商务正装需求偏弱及渠道提质调整影响仍将下滑 [30] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.2/4.6/5.0亿元（前值4.5/4.8/5.1亿元），同比+22.9%/9.3%/8.9%，维持"优于大市"评级 [31] 罗莱生活(002293.SZ) - 前三季度业绩：2026前三季度营业收入35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润4.35亿元同比增长27.88%，扣非归母净利润3.82亿元同比增长28.56%，整体毛利率同比提升2.02pct至49.92%，销售费用率同比增加0.98pct至27.10%，管理费用率同比下降1.74pct至5.32%，归母净利率同比提升2.14pct至12.19% [32] - 三季度表现：Q3营收12.67亿元同比增长5.2%，归母净利润1.86亿元同比增长20.0%，扣非归母净利润1.74亿元同比增长21.8%，毛利率同比+1.8pct至49.8%，管理费用率同比下降1.1pct至4.5%，归母净利率同比+1.8pct至14.6% [32][33] - 费用与营运：2026前三季度研发费用率同比下降0.14pct至2.35%，财务费用率同比增加0.52pct至0.33%，投资收益3,257万元同比+76.93%；三季度存货、应收账款、应付账款周转天数分别为162/15/73天，同比分别减少1天、减少9天、增加4天，单三季度经营活动现金流净额2.34亿元同比增长41%，净现比1.26 [34] - 盈利预测：上调2026-2028年净利润至6.40/7.01/7.48亿元（前值6.21/6.63/7.08亿元），同比增长23.2%/9.5%/6.6%，上调合理估值至12.6~13.4元（前值11.9~13.1元），对应2027年15~16x PE，维持"优于大市"评级 [35] 北大荒(600598.SH) - 公司概况：北大荒以耕地发包经营为核心主业，下辖16家农业分公司，经营土地总面积近1300万亩（其中耕地1158万亩），主要分布于三江平原黑土带核心区，2025年营业收入52.29亿元其中土地承包费收入37.50亿元，管理耕地内实现水稻、玉米、大豆等优质农作物产量超120亿斤 [35] - 行业景气：本次厄尔尼诺已达超强级别，全球玉米和大豆供需双旺库销比持续下降，一旦减产确认价格或将底部反转；上世纪两次极强厄尔尼诺结束后都出现过强拉尼娜事件，若拉尼娜随后出现则美洲产区面临极端干旱风险 [36] - 公司看点：所管土地处于世界三大黑土带之一的东北平原，掌握稀缺黑土资产，土地承包费有望保持长期定价能力；国内土地流转租金维持增长趋势，随管理优化和粮价回暖单亩效益有望进一步提升 [36] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为-4.4/10.4/11.2亿元，EPS分别为-0.24/0.59/0.63元，合理估值16.0-18.1元相对目前股价溢价空间约15-30%，给予"优于大市"评级 [36] 海大集团(002311.SZ) - 业绩表现：2026年前三季度营收1033.49亿元同比+7.55%，归母净利润29.07亿元同比-29.83%；Q3单季营收391.09亿元同比+4.95%，归母净利润12.96亿元同比-13.81%、环比+79.12%，非经常性损益约1.98亿元，期货套保实现有效对冲 [37] - 海外扩张：2026上半年海外地区饲料销量增速超25%，2026Q3末在建工程达10.79亿元较2026年初累计增加约78.65%，主要系境外子公司新建、扩建厂房所致 [38] - 费用与盈利：2026Q1-Q3毛利率同比-2.05pct至9.08%，净利率同比-1.58pct至2.96%，销售费用率同比-0.21pct至2.12%，管理+研发费用率同比-0.02pct至3.38%，财务费用率同比+0.03pct至0.24% [39] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为41.99/54.62/65.91亿元，EPS分别为2.52/3.28/3.96元，维持"优于大市"评级 [39] 厦门钨业(600549.SH) - 业绩表现：2026Q1-Q3营收539亿元同比+67.83%，归母净利32.3亿元同比+81.86%，扣非归母净利润30.3亿元同比+76.43%，经营活动现金流量净额-6.4亿元；Q3归母净利10.3亿元同比+27.44%、环比-6.2% [40] - 产品销量：前三季度磁性材料销量1.02万吨同比增长25%，磷酸铁锂销量6.31万吨同比增长19% [40] - 价格与减值：2026Q1-Q3江西钨精矿均价59.0万元/吨同比增41.3万元/吨（+232%），经测算增厚毛利约27亿元；Q3单季度计提存货跌价损失4.6亿元；2026Q1-Q3毛利112亿元同比增加93.4%，期间费用合计37亿元（研发费用从去年同期12亿元提升至20亿元） [41] - 矿山布局：在产自有矿山包括宁化行洛坑钨矿（权益98.95%）、都昌阳储山钨钼矿（权益100%）、洛阳豫鹭（权益60%），其他现有在产钨矿山钨精矿年