黄金价格创新高驱动因素 - 近期黄金价格再创新高，2025年3月28日盘中最高价达3086.04美元/盎司，超越此前预测区间 [1][2] - 核心驱动因素包括海外衰退交易、关税恐慌交易、地缘冲突及通胀黏性 [1][2][3][4] - 黄金与美元阶段性呈现正相关性，主因通胀黏性、美国债务问题及"去美元化"趋势 [2] 基本面分析 通胀与增长 - 美国2月CPI未消除通胀隐忧，预计总体CPI同比在4月前因基数效应下降，但下半年或反弹 [2] - 市场对美国2025年四个季度实际GDP环比增速一致预期为2.1%、1.9%、1.9%、2.0%，经济读数下修阶段持续 [2] - 二季度至年中"类滞胀"交易或持续发酵，大类资产配置排序为金＞铜＞油 [2] 关税因素 - 市场定价4月初特朗普关税政策，预计将对中国普征关税并对药品、芯片等特定行业加征 [3] - 中美双边谈判达成实质性成果仍需时日，关税扰动未结束 [3] 地缘冲突 - 俄乌谈判陷入分歧，年内彻底停火不确定性高，军事行动或持续 [4] - 伊以冲突及美国对什叶派政策亦可能加剧区域动荡 [4] 资金面分析 - 黄金多头持仓占比达历史绝对高位，但交投热度仅位于平均线以上一个标准差，未达2016/2020年"最拥挤"水平 [5] - 资金仍有进一步加仓空间，短期波动或体现为震荡与小回调 [5] 宏观经济数据 - 美国2025年Q1-Q4实际GDP季环比预期分别为2.1%、1.9%、1.9%、2.0% [10] - CPI同比预测显示Q2-Q4分别为2.7%、3.0%、2.8%，核心PCE同比维持在2.5%左右 [10]