投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 物理AI产品开始体现收入，商业化进展加速 [1][7] - 公司2025年H1实现营业收入5735万元，同比增长10.8% [7] - 归母净亏损4570万元，较去年同期亏损6643万元有所收窄 [7] - 物理AI相关产品"开物"25H1实现收入375万元 [7] - 股权激励目标要求25/26年物理AI产品收入达3000万/5000万元 [7] - 具身智能虚拟训练方案面向机器人领域，对标Nvidia Isaac Sim [7] - 低空三维地图已与杭州实业投资集团签约，预计带来重要增量 [7] - 物理AI能力拓展至雷电预警、新能源电池健康管理、风电设计优化等场景 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入57.35百万元，同比增长10.8% [6][7] - 2025H1归母净利润-46百万元，亏损同比收窄 [6][7] - 预计2025年营业收入604百万元，同比增长59.5% [6] - 预计2025年归母净利润81百万元，同比增长96.2% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为72.4%/73.9%/74.2% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.91/1.35/1.79元 [6] 产品与业务 - 收入口径调整为"天工"(传统CAE软件)和"开物"(物理AI产品)两大产品线 [7] - 具身智能虚拟训练方案实现多物理场实时共演和智能体自适应 [7] - 低空三维数字空域包含地理信息+多物理场信息，用于实时监管和无人装备导航 [7] - 物理AI应用场景扩展至雷电预警、新能源电池健康管理、风电设计优化等领域 [7] 市场表现 - 当前股价106.65元，一年内最高/最低分别为124.00/38.21元 [2] - 市净率3.3，股息率0.23% [2] - 流通A股市值5251百万元 [2] - 每股净资产31.36元，资产负债率5.88% [2]