投资评级 - 对森马服饰的6个月投资评级为“买入”（维持评级）[6] 核心观点 - 公司2025年第三季度实现营收37亿元，同比增长7%，归母净利润2亿元，同比增长5%，扣非后归母净利润2亿元，同比增长13% [1] - 报告维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为9.2亿元、10.9亿元、12.7亿元，对应EPS为0.34元/股、0.40元/股、0.47元/股 [4] 业务运营与战略转型 - 公司正围绕零售转型变革，致力于建立以消费者为中心、以门店为起点的零售管理体系，提升“人货场”协同效率 [2] - 公司引入品牌健康度考评机制，通过监测七个过程指标和两个结果指标，关注门店单店盈利能力及整体运营效果 [2] - 在数字化能力提升进程中，公司着力强化全员AI意识，搭建线上线下融合的AI培训体系，以赋能各业务环节实现降本提效 [2] 内容电商与业务创新 - 在内容电商领域，公司通过创新直播内容（如深入供应商生产一线进行全链条展示）来增加品牌曝光度 [3] - 公司聚焦极致单品打造，并构建AI数智驱动的运营组织，以技术赋能提升业务效能 [3] 财务数据与预测 - 财务预测显示，公司营业收入预计从2024年的146.26亿元增长至2027年的173.10亿元，年均增长率在5.25%-6.23%之间 [5][11] - 预计归属母公司净利润在2025年将出现调整，为9.20亿元（同比下降19.09%），随后在2026年和2027年分别恢复至10.88亿元（同比增长18.25%）和12.66亿元（同比增长16.38%）[5][11] - 盈利能力指标方面，毛利率预计从2024年的43.82%稳步提升至2027年的45.57%，净利率预计从2024年的7.78%提升至2027年的7.32% [11] - 估值方面，报告显示当前市盈率（P/E）为15.84倍（2025E），预计将逐步下降至2027年的11.51倍 [5][11]