10月30日，郑州银行发布2025年三季度业绩报告。报告显示，面对复杂多变的外部环境，该行持续深化 战略转型，在规模增长、结构优化、风险管控等方面取得扎实进展，高质量发展根基进一步巩固。 规模稳健增长，信贷投放精准有力 截至2025年9月末，郑州银行资产总额攀升至7435.52亿元，较上年末增长9.93%，增速创历史同期新 高；负债总额6859.38亿元，较上年末增长10.62%。前三季度资产规模增量达671.87亿元，相当于去年 同期的1.87倍，展现出强劲的发展势头。 资产规模的高效增长，不仅增强了该行的综合实力与市场影响力，更夯实了服务区域实体经济的资金基 础，为后续业务拓展、客户服务及盈利增长开辟了更大空间，为高质量发展提供了坚实的规模支撑。 在信贷投放方面，该行坚持服务实体经济导向，截至三季度末，发放贷款和垫款总额4067.17亿元，较 上年末增长4.91%。信贷资源持续聚焦"7+28+N"重点产业链群、"三个一批"重点项目，以及先进制造 业、城市更新、普惠小微等关键领域，深入实施"一企一策"精准服务，切实发挥地方法人银行金融"压 舱石"作用。 盈利结构优化，零售转型成效显著 2025年1—9月，郑 ...

盈利预测及投资建议。公司锚定零售转型的变革方向，在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG 技术 深度赋能等关键领域持续发力，聚焦渠道能力提升。 考虑到国内终端消费的不确定性，预计公司2025-2027 年收入153.55 亿元、163.93 亿元、175.42 亿元， 同比增长5%、7%、7%，归母净利润9.44 亿元、10.70 亿元、12.0 亿元，同比增长-17%、13%、12%。 当前市值对应25PE15X、26PE13X，维持强烈推荐评级。 25Q3 公司营收同比+7.31%，归母净利润+4.55%，单季利润恢复正增长。毛利率稳中有升，费用控制环 比显效。预计25-27 年归母净利润分别为9.44 亿元、10.70 亿元、12.0 亿元，当前市值对应25PE15X、 26PE13X，维持强烈推荐评级。 25Q3 业绩回暖。2025Q1-Q3：公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为98.44/5.37/5.15 亿元，同比 +4.74%/-28.90%/-29.83%。2025Q3：公司收入/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为36.95/2.12/2.19 亿 元， 同比+7.31%/+4.55% ...

2025年10月30日晚间，郑州银行正式发布其三季度业绩报告。报告显示，面对复杂多变的外部环境与日 趋激烈的行业竞争，该行坚持深耕河南本土市场，充分发挥地方法人金融机构的贴近性优势，在多方面 取得关键突破，为区域经济的高质量发展与高效能治理持续注入金融活力。 规模与盈利稳健提升，综合实力显著增强 截至2025年9月末，郑州银行资产总额达到7435.52亿元，较上年末增长9.93%，增速创下历史同期新 高。前三季度资产规模增量达671.87亿元，相当于去年同期的1.87倍，展现了强劲的发展势头。负债总 额亦同步增长至6859.38亿元，较上年末增长10.62%。 在规模稳健扩张的同时，该行盈利保持增长态势。前三季度实现营业收入93.95亿元，同比增长3.91%； 实现归属于本行股东的净利润22.79亿元，同比增长1.56%，呈现出营收与净利润的稳健双增格局。 信贷投放精准有力，服务实体根基稳固 郑州银行始终坚持以服务实体经济为根本宗旨。截至三季度末，全行发放贷款及垫款总额4067.17亿 元，较上年末增长4.91%。信贷资源持续精准投向经济社会发展关键领域。 该行紧密围绕"7+28+N"重点产业链群及下游企业、 ...

10月30日晚间，郑州银行发布2025年三季度业绩报告。面对复杂多变的外部环境与日趋激烈的行业竞 争，郑州银行作为深耕河南的地方法人金融机构，以本土金融机构的贴近性优势，为河南高质量发展、 高效能治理精准注入金融活水，助力河南经济社会发展的关键领域。前三季度在规模增长、盈利增长、 服务实体、风险防控等关键领域多点突破，截至2025年三季度末，郑州银行资产总额7435.52亿元，较 上年末增长9.93%；前三季度实现营业收入93.95亿元，较上年同期增幅3.91%；实现归属于本行股东的 净利润22.79亿元，较上年同期增幅1.56%。 营收净利稳健双增。根据业绩报告显示，前三季度郑州银行实现利息净收入78.16亿元，同比增长 5.83%。与此同时，郑州银行前三季度非利息收入规模显著提升，多维度为盈利增长注入了新动能，充 分彰显了郑州银行在复杂市场环境下的盈利韧性与增长潜力。 零售转型成效显著。面对复杂多变的经济环境，郑州银行坚定推进零售战略转型成果显著。截至三季度 末，郑州银行个人存款余额达2671.43亿元，较上年末增长22.44%；个人贷款余额963.06亿元，较上年 末增长5.88%，呈现稳步提速的良好态 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩显著回暖，单季度营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.55%，利润恢复正增长 [1][6] - 毛利率稳中有升，期间费用率增幅环比大幅收窄，费用控制效果显现 [1][6] - 公司聚焦零售转型，在品牌精细化管理、海外业务拓展及AIGC技术赋能等领域持续发力 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11.8倍 [1][6][12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点，但期间费用率总体同比增幅为1.24个百分点，较2025年第二季度的11.29个百分点和第一季度的5.90个百分点大幅收窄 [6] - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元，主要受冬季备货影响 [6] - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为191天，同比增加11天；应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长率分别为5%、7%、7% [2][6][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长率分别为-17%、13%、12% [1][2][6] - 当前总市值142亿元，对应2025年预测市盈率15倍，2026年预测市盈率13倍 [1][3][6] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.35元、0.40元、0.45元 [2][12] 股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为-5%、-10%、-14% [5] - 近1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的表现分别为-7%、-36%、-35% [5]

涉及的行业与公司 * 公司为顾家家居，所属行业为家居家具行业[1] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 公司前三季度营收同比增长超8%，归母净利润同比增长超过13%[2][3][5] * 盈利增速持续跑赢营收增速[3] * 公司自上市以来平均分红率超过50%，未来将保持并逐步提高绝对额分红金额[4][23] 内贸业务进展 * 内贸零售转型初见成效，价值链效率提升，仓配服务覆盖率达70%以上[2][5] * 功能沙发品类增速达40%以上，得益于政策刺激、技术突破及年轻消费者接受度提高[2][5][10] * 新兴业务乐活整装实现双位数增长[2][5] * 定制产品是整家突破的重要支撑，公司将通过提升性价比和加强营销推动增长[17] * 内销卧室产品增速放缓，但AI床垫售价在1万至3万之间，毛利率高于平均水平，是未来重点方向[18] 外贸业务与全球化布局 * 外贸业务通过加大越南、墨西哥和美国基地产能实现稳定增长[2][5] * 跨境电商业务在美国区域增速良好，自主品牌门店扩展至54家[2][5] * 卧室产品出口恢复较快，外贸床垫业绩增长显著，重点在非美地区（如欧洲、澳新、东南亚）发力[4][9] * 美国区出口产能主要分布在越南（约70%）、墨西哥（约10%）和美国（约10%）[16] 应对关税影响的策略 * 美国关税政策短期内对终端零售有影响，但中长期判断影响不大，中国及越南制造成本仍具竞争力[2][6][7] * 公司绝大部分产能已转移至越南、墨西哥和美国，预计年底前全部转移到海外[2][8] * 未来将加大越南、印尼等地产能建设，印尼预计在2027年初有部分产能投入使用[2][8][16] * 公司与部分大客户分担关税成本，大客户承担3~5个点左右[6][8] * 从10月14日起，美国针对越南和墨西哥基地按25%征收关税，元旦后调整为30%；对中国内地短期按70%，元旦后调整为75%[8] 未来展望与风险 * 第四季度及明年展望仍有一定压力，外贸方面因提前出货造成短期波动，内贸面临季节性因素及补贴政策取消的影响[5][12][13] * 公司认为家具行业空间足够大，有结构性增长机会[5] * 房地产市场整体处于相对稳定状态，对需求不会产生大幅抑制或爆发式增长[7] * 四季度外销水平预计与三季度相差不大，美国出口占外贸出口比例约为45%至50%[14] 其他重要内容 * 公司提出零售转型、整家突破、全球深化、效率驱动四大核心战略及价值链一体化运营模式[3][5] * 集团股权拍卖由杭州代明贸易接手，目前未计划开展业务合作[11] * 云峰作为大股东看好家具赛道，希望加大资本布局，但公司经营相对独立[11][21] * 三季度信用减值准备基于应收账款谨慎处理，目前账面商誉约两个多亿[22]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入31.94亿元，同比增长26.48% [1] - 归母净利润达到2.25亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，较上年同期大幅增长260.89% [1] - 超市销售额实现大幅增长 [1] 门店运营与调改成效 - 截至9月21日，共有20家门店完成调改并成为业绩增长引擎 [1] - 完成调改的门店销售增长五六倍，客流提升三倍，客单价大幅提升 [1] - 9月21日步步高超市长沙洋湖荟聚店恢复营业 [1] 供应链与商品战略 - 公司深化源头直采，与超过200家优质供应商建立战略合作 [1] - 供应链变革带来商品价格优势与新鲜度提升，使公司在区域市场竞争中脱颖而出 [1] - 生鲜、熟食品类有效拉动全品类销售增长 [1] - 自有品牌BL于2025年3月推出，定位为“直链原产地与工厂、国标认证专业检测，安全健康有保障，极致性价比” [2] - 截至9月底，自有品牌BL有超70支单品上市，覆盖一次性用品、纸品、米、啤酒、饮料等多元品类 [2] 改革驱动因素 - 1-9月营收强劲增长是公司系统性改革成效的集中体现 [1] - 公司继续深入学习胖东来，超市业态通过调改潜力门店、开展自有品牌战略推动经营质量全面升级 [1] - 自有品牌以“高性价比+差异化”定位满足消费者日常需求，为门店打造独特商品标签，助力经营质效提升 [2]

事件概述 盈利端：控费优异，盈利水平同比提升 2025Q3 公司毛利率、净利率分别为31.42%、10.45%，同比分别+1.62pct、+0.79pct；期间费用方面， 2025Q3公司期间费用率为17.51%， 同比-0.40pct/ 环比-3.63pct ， 其中销售/管理/ 研发/财务费用率分别 为13.82%/1.42%/2.21%/0.07%，同比分别-0.17pct/-0.32pct/+0.74pct/-0.65pct；综合作用下净利率同比增加 0.79pct 至10.45%。 投资建议 公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现收入150.12 亿元，同比+8.77%；归母净利润15.39 亿元，同比+13.24%，扣非后归母净利润13.89 亿元，同比+13.90%。分季度看，单Q3 实现营业收入 52.11 亿元，同比+6.50%；归母净利润5.18 亿元，同比+11.99%，扣非归母净利润4.89 亿元，同比 +11.48%。现金流方面，2025前三季度经营活动产生的现金流量净额18.55 亿元，同比提升。 分析判断: 收入端：零售改革效果显现，收入韧性增长 2025Q3 ...

投资评级与价格 - 报告对顾家家居的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为30.49元，总市值为250.46亿元 [1] 2025年第三季度业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入150.12亿元，同比增长8.77%；归母净利润15.39亿元，同比增长13.24% [2] - 2025年单三季度实现营业收入52.11亿元，同比增长6.50%；归母净利润5.18亿元，同比增长11.99% [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.55亿元，同比有所提升 [2] 收入端表现与分析 - 2025年第三季度营收增长稳健，内贸零售持续向好，外贸收入持续增长 [3] - 公司通过商品运营变革和数字化建设提升效率，2025年上半年智能类产品零售环比增长18倍，功能品类零售增长超过50% [3] - 分品类看，沙发增长态势延续，床垫品类在外贸市场表现亮眼 [3] 盈利端表现与分析 - 2025年第三季度公司毛利率为31.42%，同比提升1.62个百分点；净利率为10.45%，同比提升0.79个百分点 [4] - 2025年第三季度期间费用率为17.51%，同比下降0.40个百分点，其中销售和管理费用率同比分别下降0.17和0.32个百分点 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为202.91亿元、225.63亿元、247.07亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.58亿元、19.91亿元、21.67亿元 [5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.26元、2.42元、2.64元，对应市盈率（PE）分别为13倍、13倍、12倍 [5] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将稳定在32.8% [7] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的14.4%提升至2027年的20.0% [7] - 预计总资产周转率将从2024年的1.08次提升至2027年的1.25次 [7]

本报讯 （记者何文英） 10月27日晚间，步步高商业连锁股份有限公司（以下简称"步步高"）发布的2025年第三季度报告显示， 步步高整体经营表现稳中向好，且受益于学习胖东来文化理念经营转型见成效，公司经营效率、盈利能 力及毛利率水平和现金流均稳步提升。 财报显示，2025年前三季度，步步高实现营业收入31.94亿元，同比增长26.48%，特别是超市销售额实 现大幅增长；归母净利润达2.25亿元，整体门店效能和盈利能力提升；现金净流量3.99亿元，较上年同 期增长260.89%。这一连串积极的数据，不仅展现了公司的坚韧与毅力，更标志着其业务转型与策略调 整已取得显著成效。 供应链端的变革同样成效显著。步步高通过深化源头直采，与超200家优质供应商建立战略合作，由此 带来的商品价格优势与新鲜度提升，使其在区域市场竞争中脱颖而出，生鲜、熟食品类有效拉动全品类 销售增长。 自有品牌增长曲线加速成型 2025年3月推出的自有品牌BL（BetterLifeBetterLove）成为步步高新亮点，凭借"直链原产地与工厂、国 标认证专业检测，安全健康有保障，极致性价比"，迅速占据细分品类销售榜单前列。截至9月底，公司 自有品 ...