报告公司投资评级 - 给予海泰新光“买入”评级 [3][80][81] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年收入端分别为5.66亿元、7.19亿元和9.24亿元，收入同比增速分别为27.8%、27.0%和28.6%，归母净利润预计分别为1.79亿元、2.26亿元和2.89亿元，归母净利润同比增速分别为32.5%，26.3%和27.6%，2025 - 2027年PE分别为26.1倍、20.6倍和16.2倍，对应PEG分别为0.80、0.79和0.59 [3] - 内窥镜海外业务困境反转，国内整机业务渠道布局有望带来快速放量，公司未雨绸缪，提前布局海外产能，降低关税的影响 [3][4][5] 分组1：公司业绩拐点明显，2025年Q1经营指标改善 - 海泰新光成立于2003年，从事医用内窥镜器械和光学产品研产销，2021年2月在科创板上市，董事长郑安民及一致行动人持股 [15][17] - 公司管理团队经验丰富，2024年年度任务目标完成，2025年Q1经营指标改善，海外库存见底，Q1增速加快 [17][18] - 2024年公司毛利率略升，净利率略降，整体费用率略降，医疗器件是主要业务板块，收入占比约70% [22][24] 分组2：荧光内窥镜市场空间广阔，公司新款荧光除雾内窥镜摄像系统N780放量可期 - 荧光内窥镜对术中精准定位和降低手术风险起关键作用，在多科室应用广泛 [25][29] - 公司提供荧光内窥镜整体解决方案，高清荧光腹腔镜等产品型号丰富，光源性能优 [35][37] - 2024年中国硬镜市场规模近100亿元，国产化率达51%以上，全球荧光硬镜市场规模有望超白光硬镜 [41][43] - 公司注重自主品牌培养，整机业务销售渠道渐成体系，N780有望引领市场销量 [48][50] 分组3：公司深度绑定海外大客户，未雨绸缪化解关税困境 - 史赛克2024年营收225.95亿美元，市值1456亿美元，腔镜业务持续高增长 [54] - 史赛克1788摄像平台产品力和设备配置提升，2024年内窥镜业务收入33.89亿美元，同比增11.74% [60][61][65] - 公司是史赛克核心部件唯一供应商，对史赛克销售额占比超70%，布局海外工厂降低关税影响 [62][64] 分组4：公司光学业务板块种类丰富，应用面广 - 公司光学业务产品分三类，可应用于多行业，2024年收入0.95亿元，毛利率44.16% [68][70] - 生物识别技术市场规模增长，手掌识别安全性高，公司在掌静脉识别领域布局多年 [72][75][76] 分组5：盈利预测与投资建议 - 预计公司医疗器件和光学器件业务2025 - 2027年增长，给予“买入”评级 [79][80] - 可比公司2025年预期PE平均约46.9倍，海泰新光2025年预期PE估值26.1倍，估值较低 [81]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年收入4.43亿元同比下滑5.9%，归母净利润1.35亿元同比下滑7.1%；2025年Q1收入1.47亿元同比增长24.9%，归母净利润0.47亿元同比增长21.5%；发货恢复带来2024年Q4与2025年Q1收入利润高增长，2025年随着发货逐步恢复，公司收入利润增长可期 [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为5.52/6.62/8.00亿元，分别同比增长24.64%、19.99%、20.87%；归母净利润分别为1.74/2.12/2.59亿元，分别同比增长28.40%、22.01%、22.20%，对应EPS分别为1.44/1.76/2.15元，对应2025年24倍PE [4] 根据相关目录分别进行总结 成长性 - 史赛克粘性持续强化，2025年发货恢复有望拉动收入增长；公司2024年前三季度收入增速有压力，Q4与2025年Q1进入高增长区间，发货恢复正常后2025年收入有望恢复；公司通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂应对中美贸易政策变化；下一代系统协作研发开始，合作产品科室扩展，与客户粘性增强；公司在内窥镜光源、镜体制造生产端有较高技术壁垒，长期收入增长确定性可期待 [2] - 纵向拓展至整机，放量加速有望带来2024年收入贡献；2023年多款整机产品上市，2024年整机产品销售同比增长0.23亿元；3D荧光内窥镜研发持续，2025年整机收入高增长可期；横向拓展至光学板块，与丹纳赫等显微镜合作项目持续深化，有望拉动收入持续高增长 [2] 盈利能力 - 2025年毛利率有望维持较高水平；2024年公司毛利率64.5%，同比提升0.8pct；2025年Q1毛利率65.0%，同比提升0.5pct；2025年供货量变化、技术完善下成本降低、整机销售量提升等将驱动毛利率维持较高水平 [3] - 净利率有望维持较高水平；2024年公司净利率30.2%，同比基本持平；2025年Q1净利率31.2%，同比下滑1.1pct；2025年海外子公司布局、整机推广加速等或使各项费用提升，但规模效应下净利率仍有望保持较高水平 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为5.52/6.62/8.00亿元，同比增长24.64%、19.99%、20.87%；归母净利润分别为1.74/2.12/2.59亿元，同比增长28.40%、22.01%、22.20%，对应EPS分别为1.44/1.76/2.15元，对应2025年24倍PE，维持“增持”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|442.83|551.96|662.29|800.48| |(+/-) (%)|-5.90%|24.64%|19.99%|20.87%| |归母净利润（百万元）|135.35|173.79|212.04|259.11| |(+/-) (%)|-7.11%|28.40%|22.01%|22.20%| |每股收益(元)|1.12|1.44|1.76|2.15| |P/E|101|24|19|16|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

报名：首届全球心血管大会 | 重磅亮点 合作伙伴征集：2025全球手术机器人大会 2024年4月24日， 海泰新光 发布2024年年报及2025年一季报。 # 2024年拆分 医用内窥镜器械行业收入 3.45亿 元 （相比上年度下降7.04%）； 光学行业收入 0.95亿 元 （相比上年度下 降1.80%）。 另外，ODM业务收入2.81亿元，占比63.81%；OEM业务收入0.94亿元，占比21.39%；自主品牌产品收入 0.65亿元，占比14.80%。受国内医疗反腐因素影响，2024年公司自主品牌销售虽同比略有增长，但自主品 牌中整机产品销售同比增长2,276.71万元，同比增长显著。 (1)2024年，受美国客户去库存影响，公司前三季度海外营业收入下降明显。第四季度随着客户库存降到低 位，发货相比2023年同期大幅增长。延续客户需求增长趋势，公司海外业务收入会进一步增长； (2)2024年，公司国内整机业务推进良好，同比增长显著； # 财报数据 2024年公司实现收入 4.43亿 元，同比下降 5.90% ；实现归母净利润 1.35亿 元， 同比下降7.11%；实现扣 非归母净利润1.29亿元，同比下降 ...

合作伙伴征集：2025全球手术机器人大会 报名：首届全球眼科大会 | 展位有限 报名：首届全球心血管大会 | 奖项评选 报名：首届全球骨科大会 | 奖项评选 2025年2月27日， 澳华内镜 发布了2024年度业绩快报公告。 # 财务数据 财务状况 营业收入 ：74,855.55万元，同比增长10.39%。 营业利润 ：702.46万元，同比下降87.07%。 利润总额 ：640.72万元，同比下降88.12%。 归属于母公司所有者的净利润 ：2,132.18万元，同比下降63.15%。 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 ：-699.79万元，同比下降幅度较大。 基本每股收益 ：0.16元，同比下降62.79%。 加权平均净资产收益率 ：1.55%，同比下降2.82个百分点。 总资产 ：174,834.96万元，较期初增长9.61%。 归属于母公司的所有者权益 ：136,620.03万元，较期初减少1.00%。 每股净资产 ：10.15元，较期初下降1.46%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | ...