内银股市场表现 - 招商银行股价上涨2.88%至51.15港元，重庆银行股价上涨2.85%至8.29港元，中信银行股价上涨2.6%至7.51港元，民生银行股价上涨2.46%至4.16港元，徽商银行股价上涨2.29%至3.57港元 [1] 第三季度业绩表现 - 多数国有银行2025年第三季度盈利增长高于上半年，得益于稳定的资产质量 [1] - 上市银行2025年前三季度业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升 [2] - 大行业绩全面转正，中小银行息差回升幅度超预期 [2] 收入驱动因素 - 更多中国内地银行汇报净利息收入增长改善以及手续费收入增长健康，尽管投资收入有所下降 [1] - 2025年第三季度息差对营收的拖累出现边际改善，减值对利润贡献加大 [2] - 大多数股份制银行在2025年第三季度报告净息差有所反弹，得益于资金成本下降以及更审慎的贷款增长和定价 [1] - 规模与非利息收入增速放缓拖累营收表现 [2] 成本与支出 - 成本费用与税收支出加大拖累利润表现 [2] 行业前景与市场观点 - 前期银行股受主力资金压制，但筹码有限，市场风格再平衡，第四季度有望深蹲起跳 [2]

核心观点 - 内银股2025年第三季业绩显示盈利反弹趋势延续 多数银行净利息收入与手续费收入增长改善 资产质量保持稳定 [1][3] - 股份制银行与部分地方银行净息差出现反弹 国有银行净息差仍承压但压力预计缓解 银行间业绩分化加剧 [1][3] - 投资收入下降拖累整体收入和营业利润增长 但债券收益率回升被视为对行业长期增长和估值更有利 [2] 净息差与净利息收入 - 多数股份制银行在2025年第三季报告净息差反弹 得益于资金成本下降及审慎的贷款增长和定价 [1] - 民生银行和浦发银行实现季度净息差环比反弹和同比改善 原因在于专注于风险消化和客户基础改善而非规模增长 [1] - 国有银行和招商银行仍面临净息差压力 部分原因是当季低收益债券投资和票据增长较高 [1] - 宁波银行维持覆盖范围内最高的净利息收入增长 受益于市场份额提升及明显低于同行的净息差压力 [1] - 大多数银行预计净息差压力将进一步缓解 [1] 手续费收入 - 2025年第三季平均手续费收入同比增长从第二季的1.4%大幅回升至11.1% [2] - 手续费收入增长改善得益于资本市场活动回暖以及保险销售持续强劲 特别是在代理业务费率下调影响过去后 [2] - 宁波银行手续费收入同比增长94% 表现领先 农业银行维持23.6%的同比增长 继第二季增长超过30%后表现依然出色 [2] 投资收入与营业利润 - 行业收入和营业利润增长较第二季放缓 主要受投资收入下降拖累 原因在于债券收益率上升 [2] - 与行业趋势相反 农业银行和交通银行汇报了更高的投资收入、收入和营业利润 显示出良好的投资能力 [2] - 债券收益率回升被认为对内银的长期增长和估值更有利 [2] 资产质量与信用成本 - 2025年第三季资产质量保持稳定 覆盖内银的平均不良贷款比率持平于1.15% [3] - 大多数银行的信用成本下降 国有银行略微降低信用成本以支持盈利增长 [3] - 不良贷款覆盖比率仅小幅下降至263% 仍处于高位 [3] 盈利表现与银行分化 - 大多数国有银行2025年第三季盈利增长高于上半年 国有银行盈利反弹加速至中个位数 得益于信用成本进一步下降 [1][3] - 股份制银行和地方性银行之间的表现出现更大分化 宁波银行和农业银行表现优于同业 [1][3]

整体业绩展望 - 预计内银股第三季度收入和净利润增长快于上半年，但略逊于第二季度 [1] - 国有银行预计录得稳定的净利润增长 [1] - 联合股份制银行的盈利增长趋势出现分歧 [1] 各银行盈利预测 - 农业银行盈利增长预计领先其他国有银行 [1] - 邮储银行盈利增长预计在联合股份制银行中最高，主要受惠于净利息收入按年增长 [1] - 中信银行及招商银行在联合股份制银行中盈利增长预期紧随邮储银行之后 [1] 市场关注议题 - 市场关注关税、反内卷及楼市疲弱对银行资产质素的影响 [1] - 市场关注第四季度净息差展望 [1] - 市场关注费用收入问题，特别是财富业务相关收入，以及第三阶段基金销售费率削减的影响 [1] - 市场关注信贷需求情况 [1] - 市场关注银行的股息承诺 [1]

业绩增长预测 - 内银股第三季收入及净利润增长预计快于上半年但略逊于第二季 [1] - 国有银行录得稳定净利润增长 [1] - 联合股份制银行盈利增长趋势出现分歧 [1] - 农业银行盈利增长预计领先其他国有银行 [1] - 邮储银行盈利增长预计在联合股份制银行中最高 受惠于净利息收入按年增长 [1] - 中信银行及招商银行盈利增长预计紧随邮储银行之后 [1] 市场关注议题 - 市场关注关税 反内卷及楼市疲弱对资产质素的影响 [1] - 市场关注第四季净息差展望 [1] - 市场关注费用收入问题 特别是财富业务相关收入 [1] - 市场关注第三阶段基金销售费率削减的影响 [1] - 市场关注信贷需求情况 [1] - 市场关注股息承诺 [1]