报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4以来家电上市公司营收加速增长，盈利在费用优化等带动下延续提升趋势 [13] - 白电经营表现最优，厨电受地产拖累，小家电营收增长领先但利润承压，照明及零部件板块营收业绩良好增长 [13] - 预计家电内销在以旧换新政策带动下增长良好，外销受美国关税扰动但新兴市场需求有望托底，盈利利润率有望小幅同比提升 [13] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头，如美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；推荐小家电板块的石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技；推荐厨电板块的老板电器；推荐照明及零部件板块的佛山照明、大元泵业 [14][15] 分板块观点与建议 - 白电看好稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [16] - 小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技 [14] - 厨电推荐老板电器 [14] 本周研究跟踪与投资思考 4月家电零售需求加速增长，线上线下均表现良好 - 4月家电线上线下零售额同比分别增长21.8%/18.6%，1 - 4月累计同比增长9.1%/14.8% [18] - 4月线上线下零售量同比分别增长6.5%/10.8%，1 - 4月累计同比增长1.2%/4.5% [18] - 白电、大厨电、厨房小家电、扫地机及洗地机等品类增长良好 [18] 4月家电出口额微降2%，受美国加征关税影响有限 - 4月家电出口额同比下降1.7%，主要受美国加征关税影响 [22] - 空调、洗衣机、吸尘器等品类增长良好，电视、微波炉、冰箱等品类出口额下降 [22] - 5月12日中美达成协议降低关税，预计5月开始家电出口将迎来较快增长 [22] 618大促开启，活动提前、规则进一步简化 - 今年618活动时间前移至5月13日开始，活动周期拉长 [33] - 天猫预售环节回归，玩法简化；京东活动多了心动购物季环节，满减规则简单化；抖音活动提前，规则延续去年玩法 [33] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+0.00%，沪深300指数+1.12%，周相对收益 - 1.12% [36] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.9%、+2.3%至9513/2468.5美元/吨 [38] - 冷轧板价格周环比+4.5%至3730元/吨 [38] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线周环比+2.25%，美东线周环比+5.34%，欧洲线周环比 - 1.03% [48] - 本周海外天然气价格周环比 - 4.4%至3.07美元/百万英热单位 [48] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 澳柯玛拟在印尼设立子公司并新建年产50万台冰箱（柜）智能制造工厂，总投资约3.6亿元 [52] - 亿田智能总经理助理、董事会秘书沈海苹辞职，聘任董博为董事会秘书及总经理助理 [53] 行业动态 - 2025年一季度中国冰箱冷柜产销规模突破3300万台，内销下滑3.9%，出口创历史同期新高 [54] - 2025年一季度中国干衣机产量和销量同比分别增长5.8%、5.5%，预计4 - 5月出口难以延续增长 [54] - 2025年一季度壁挂炉国内出货量为31.6万台，同比下降1.2%，降幅收窄 [55] 重点标的盈利预测 - 报告给出了多家公司2024 - 2026E的EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [57][58]

公司业绩 - 2025年一季度营收57.86亿元，同比增长7.59% [3] - 归母净利润4.97亿元，同比增长5.82% [3] - 扣非归母净利润4.84亿元，同比增长4.98% [3] 内销表现 - 内销收入预计同比增长中低个位数，受益于2025年国补覆盖厨小品类 [4] - 行业层面，25Q1中国厨小全渠道零售额同比+2.5%，零售量同比-1.1%，均价同比+3.7% [4] 外销表现 - 2025年向母公司SEB集团预计出售商品总额73.7亿元，较2024年实际金额增长4.6% [4] - SEB集团25Q1消费者业务收入在全球主要市场（除南美外）显著增长 [4] - 公司外销收入增长略高于5%，受益于关税前窗口期提前出货 [4] 盈利能力 - 25Q1毛利率23.9%，同比+0.1个百分点 [5] - 归母净利率8.6%，同比-0.14个百分点 [5] - 销售费用率10.0%，同比-0.29个百分点；财务费用率-0.1%，同比+0.45个百分点（因高现金分红导致利息收入下降） [5] 财务健康度 - 25Q1末净现金26亿元，同比减少24亿元，占总资产比例20% [6] - 经营性净现金流5.84亿元，同比-44% [6] - 应付账款同比+0.5% [6]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收20亿元，同比-3.17%，归母净利润1.01亿元，同比-21.91%；内销同比增长，外销增速或承压；毛利率26.33%，同比+0.32pct，净利率5.05%，同比-1.27pct；利润率和费用率基本平稳；投资收益同比-88%，公允价值变动收益同比-579.3万元，其他收益同比-47% [1] - 公司内销核心品类增速有所修复，随着内需好转及核心品类销售修复，收入业绩或将向好，维持25 - 27年归母净利润2.4/3.2/4.1亿元预测，对应动态PE为30.4x/22.7x/18x，维持“增持”评级 [2] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为9,612.79、8,849.31、9,285.26、9,716.46、10,166.07百万元，增长率分别为-5.54%、-7.94%、4.93%、4.64%、4.63% [8] EBITDA - 2023 - 2027E分别为816.93、394.64、173.57、266.54、360.71百万元 [8] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为389.05、122.35、239.65、320.81、405.43百万元，增长率分别为-26.53%、-68.55%、95.87%、33.87%、26.37% [8] EPS - 2023 - 2027E分别为0.51、0.16、0.31、0.42、0.53元/股 [8] 市盈率 - 2023 - 2027E分别为18.73、59.56、30.41、22.71、17.97 [8] 市净率 - 2023 - 2027E分别为2.10、2.09、2.02、1.89、1.75 [8] 市销率 - 2023 - 2027E分别为0.76、0.82、0.78、0.75、0.72 [8] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为7.64、10.54、23.52、11.48、11.36 [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金、应收票据及应收账款等各项目在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 利润表 - 营业收入、营业成本等各项目在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入、营业利润、归属于母公司净利润在2023 - 2027E有相应增长率变化 [9] 获利能力 - 毛利率、净利率、ROE、ROIC在2023 - 2027E有相应数据变化 [11] 偿债能力 - 资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 营运能力 - 应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 估值比率 - 市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等各项目在2023 - 2027E有相应数据变化 [9]