公司业绩 - 2025年一季度营收57.86亿元，同比增长7.59% [3] - 归母净利润4.97亿元，同比增长5.82% [3] - 扣非归母净利润4.84亿元，同比增长4.98% [3] 内销表现 - 内销收入预计同比增长中低个位数，受益于2025年国补覆盖厨小品类 [4] - 行业层面，25Q1中国厨小全渠道零售额同比+2.5%，零售量同比-1.1%，均价同比+3.7% [4] 外销表现 - 2025年向母公司SEB集团预计出售商品总额73.7亿元，较2024年实际金额增长4.6% [4] - SEB集团25Q1消费者业务收入在全球主要市场（除南美外）显著增长 [4] - 公司外销收入增长略高于5%，受益于关税前窗口期提前出货 [4] 盈利能力 - 25Q1毛利率23.9%，同比+0.1个百分点 [5] - 归母净利率8.6%，同比-0.14个百分点 [5] - 销售费用率10.0%，同比-0.29个百分点；财务费用率-0.1%，同比+0.45个百分点（因高现金分红导致利息收入下降） [5] 财务健康度 - 25Q1末净现金26亿元，同比减少24亿元，占总资产比例20% [6] - 经营性净现金流5.84亿元，同比-44% [6] - 应付账款同比+0.5% [6]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收20亿元，同比-3.17%，归母净利润1.01亿元，同比-21.91%；内销同比增长，外销增速或承压；毛利率26.33%，同比+0.32pct，净利率5.05%，同比-1.27pct；利润率和费用率基本平稳；投资收益同比-88%，公允价值变动收益同比-579.3万元，其他收益同比-47% [1] - 公司内销核心品类增速有所修复，随着内需好转及核心品类销售修复，收入业绩或将向好，维持25 - 27年归母净利润2.4/3.2/4.1亿元预测，对应动态PE为30.4x/22.7x/18x，维持“增持”评级 [2] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为9,612.79、8,849.31、9,285.26、9,716.46、10,166.07百万元，增长率分别为-5.54%、-7.94%、4.93%、4.64%、4.63% [8] EBITDA - 2023 - 2027E分别为816.93、394.64、173.57、266.54、360.71百万元 [8] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为389.05、122.35、239.65、320.81、405.43百万元，增长率分别为-26.53%、-68.55%、95.87%、33.87%、26.37% [8] EPS - 2023 - 2027E分别为0.51、0.16、0.31、0.42、0.53元/股 [8] 市盈率 - 2023 - 2027E分别为18.73、59.56、30.41、22.71、17.97 [8] 市净率 - 2023 - 2027E分别为2.10、2.09、2.02、1.89、1.75 [8] 市销率 - 2023 - 2027E分别为0.76、0.82、0.78、0.75、0.72 [8] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为7.64、10.54、23.52、11.48、11.36 [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金、应收票据及应收账款等各项目在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 利润表 - 营业收入、营业成本等各项目在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入、营业利润、归属于母公司净利润在2023 - 2027E有相应增长率变化 [9] 获利能力 - 毛利率、净利率、ROE、ROIC在2023 - 2027E有相应数据变化 [11] 偿债能力 - 资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 营运能力 - 应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 估值比率 - 市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT在2023 - 2027E有相应数据变化 [9] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等各项目在2023 - 2027E有相应数据变化 [9]