文章核心观点 - 美国前总统特朗普关于大幅提高军费开支至1.5万亿美元以及要求国防承包商限制资本回报的表态，引发了美国军工股的剧烈波动，市场在短期恐慌后迅速反弹，反映出投资者对行业将获得更多政府订单的预期 [1][2][9] - 尽管巨额军费预算的可行性在财政和政治层面面临挑战，但分析师普遍认为，在地缘政治紧张局势加剧的背景下，美国国防开支增长的方向明确，行业前景受到长期支撑 [10][11][13] 市场反应与股价波动 - 特朗普威胁限制国防承包商派息和回购后，周三主要军工股全线收跌：洛克希德·马丁跌4.8%，诺斯罗普·格鲁曼跌5.5%，雷神跌2.5%，通用动力跌4.2% [9] - 在特朗普作出大幅提高军费开支的表态后，周四美国军工股强劲反弹，完全收复失地并创下新高：洛克希德·马丁早盘一度涨超9%，诺斯罗普·格鲁曼早盘曾涨近11%，L3Harris早盘曾涨近9%，雷神科技早盘曾涨近6%，通用动力早盘曾涨超6% [5] - 小型无人机技术公司股价涨幅显著：Kratos Defense & Security Solutions开盘涨近9%，早盘涨幅曾达20%；AeroVironment、Ondas、Red Cat早盘刷新日高时分别涨近17%、近24%和近22% [7] - 全球国防板块同步上涨：高盛追踪的欧洲国防股票篮子周四涨幅曾高达3.8%，本周累计涨约15%；英国BAE Systems股价一度涨超7%，德国莱茵金属曾涨超4% [9] 军费预算提案详情 - 特朗普提议将2027财年的美国军费从1万亿美元提升至1.5万亿美元，较2024年创纪录的9010亿美元预算激增逾50% [1] - 该预算增幅在历史上极为罕见，美国年度国防预算上一次年增长50%是在1951年朝鲜战争期间 [10] - 特朗普声称，关税带来的“巨额收入”使美国能够“轻松达到”1.5万亿美元的军费目标 [10] 预算提案的挑战与质疑 - 财政可行性面临挑战：美国国会预算办公室估计，美国2024年预算赤字将占GDP的5.5%；该机构预测未来11年关税收入年均约2300亿美元，远低于预计的5000亿美元国防支出年增长额 [10] - 关税收入预计在2026年约为4000亿美元，与新增军费支出和其他承诺之间存在明显缺口 [10] - 政治层面存在障碍：1.5万亿美元预算若不经预算和解程序，需参议院60票支持；若走预算协调程序，则需成本抵消，仅需50票赞成 [11] - 即使将增长分摊到2027至2030财年，分析师也不清楚国防承包商是否有能力吸收这一规模的增长 [11] 行业与市场分析观点 - 美国国防板块过去12个月表现强劲，iShares美国航空航天与国防ETF截至周四早盘已累涨超50% [2] - 分析师普遍认为美国国防开支增长的方向明确，但对企业审查也会更严格 [13] - 限制资本回报被视为“增量负面因素，但规模可控”，若股息和回购受限，可能释放数十亿美元资本用于产能扩张或并购 [13] - 地缘政治不稳定被视作推动支出增长的核心因素，世界正变成一个危险的地方 [13] - 行业高管表示，对军事能力的需求正在增加，对行业的期望比几十年来都要高 [13]

行业整体表现 - 追踪欧洲军工股的指数今年累计飙升80%，但涨幅大多集中在上半年，近期板块走势陷入横盘整理或波动加剧 [1] - 军工股估值已从6月逾32倍的预期市盈率峰值回落，但相较于欧洲整体市场仍存在70%的溢价 [3] - 过去八个月市场对军工股的持仓已显著增加，43%的投资者对军工股“适度超配”，14%“大幅超配”，较3月的30%和7%均有提升 [8] 主要公司股价动态 - 区域龙头莱茵金属股价自6月中旬以来表现平淡，同行亨索尔特则从10月峰值下跌了25% [1] - 亨索尔特第三季度业绩超预期，但因新公布的业绩目标不及市场预期且遭评级下调，股价不涨反跌 [6] - 瑞典萨博集团表现突出，上调全年销售额指引，季度销售额与息税前利润也均超预期 [6] - 今年股价翻倍的罗尔斯·罗伊斯因未扩大股票回购规模令市场失望，股价应声下跌 [6] - 伦克集团因维持全年业绩指引股价上涨，但该股在前十个月暴涨近5倍后，自10月初以来已累计下跌25% [6] 市场情绪与投资逻辑转变 - 各国政府增加军事开支的承诺已难以激发投资者的买入冲动，投资者更倾向于观望表态能否切实转化为企业业绩 [1] - 增加欧洲军工股配置的首要驱动因素已变为盈利上修、订单及业绩指引的明确性，而具体国家防务开支计划则从3月的第一位降至第二位 [11] - 投资者对该板块进一步估值重估的意愿有限，只有盈利上修或项目中标取得实质性进展，才能推动板块突破当前区间 [8] 长期行业背景与策略观点 - 俄乌冲突爆发后欧洲加速重整军备，北约设定目标到2035年将军事开支占GDP比重提升至3.5%，德国计划到2029年将年度国防开支增至逾1600亿欧元（约合1860亿美元） [8] - 有观点认为军工股此前已大幅上涨，而政府开支传导至企业订单需要时间，因此板块出现回调是可以理解的，时不时出现获利了结也是正常现象 [6] - 有投资组合经理指出，投资者应布局2026年下半年的业绩增长行情，当前正是重新配置欧洲军工股的合适时机 [8]

军工股涨停潮行情 - A股军工股出现涨停潮行情 航天南湖、昆船智能、中航成飞、华如科技录得20cm涨停 宏达电子、晨曦航空、中无人机涨超10% 七一二、雷科防务、天箭科技、成飞集成等近20股涨停 [1] - 昆船智能最新价21.46元 涨20.02% 中航成飞最新价95.86元 涨20.01% 航天南湖最新价40.93元 涨19.99% 华如科技最新价27.92元 涨19.98% [2] - *ST天微涨17.57% 宏达电子涨14.92% 中无人机涨11.74% 晨曦航空涨12.29% 锦科激光涨11.08% 中超控股、雷科防务、苏州龙杰、天箭科技、成飞集成、米甲股份、七一二均涨超10% [2] 行情驱动因素 - 军工股突然爆发主要受印巴冲突事件性催化影响 虽然印巴官宣停战 但我国军工产业的口碑效应有望延续 [2] - 人民日报周日刊文《加快解放和发展新质战斗力》 或进一步加大市场对于军工的关注度 短线而言仍存反复活跃的机会 [2] 行业基本面 - 2025年作为"十四五"规划收官之年 此前积压的需求有望快速释放 [3] - 自2025年2月份起部分企业的基本面已出现明显改善 其中航天、导弹细分方向的改善最为明显 [3] - 从中长期维度而言 军工股方向依旧存在着配置价值 [3]