报告公司投资评级 - 买入|首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.50、1.49、3.01亿元，同比增长1212%、197%、102%，对应当前股价PE分别为71、24、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价40.80元，总股本/流通股本0.88 / 0.37亿股，总市值/流通市值36 / 15亿元，52周内最高/最低价47.25 / 21.14元，资产负债率14.7%，市盈率 - 816.00，第一大股东汪渤 [3] 事件 - 2025年1月，公司与单位A完成1份某型惯导装置的合同签订；2025年4月，完成2份某型惯导装置的合同签订，3份销售合同金额共计2.41亿元 [4] 点评 - 传统型号项目持续落地，公司主要产品惯性导航系统用于远程制导弹药，**51系列为唯一供应商，2024年订单恢复，营收1.02亿元，同比增长5021%，2025年1 - 4月与单位A签3份合同共2.41亿元，预计**51系列订货合同会陆续签订 [5] - 新市场开拓稳步推进，公司参与新型武器弹药研发配套，新项目新型号增多，航空领域多个项目进展顺利，在航天、航海和陆用等领域也有承研承制机会，还将拓展民用市场 [6] - 2024年4月公司取得宇讯电子、海为科技控制权，宇讯电子2024年营收0.50亿元，净利润 - 0.02亿元，2025 - 2026年度业绩承诺扣非后归母净利润分别不低于1950、2750万元，军工需求恢复有望带动其业绩恢复 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|171|421|875|1498| |增长率(%)|685.63|146.45|107.78|71.16| |EBITDA（百万元）|4.46|149.95|255.23|425.90| |归属母公司净利润（百万元）|-4.53|50.38|149.39|301.21| |增长率(%)|79.90|1211.67|196.53|101.63| |EPS(元/股)| - 0.05|0.57|1.70|3.42| |市盈率（P/E）| - 792.26|71.27|24.03|11.92| |市净率（P/B）|2.81|2.70|2.43|2.02| |EV/EBITDA|496.70|17.66|9.14|4.04| [10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|171|421|875|1498| |营业成本|115|273|582|995| |税金及附加|4|8|18|30| |销售费用|8|8|13|15| |管理费用|34|36|41|47| |研发费用|47|50|55|60| |财务费用| - 13| - 13| - 19| - 17| |资产减值损失| - 10|0|0|0| |营业利润| - 6|58|169|338| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额| - 7|58|169|338| |所得税| - 4|5|17|34| |净利润| - 3|52|152|304| |归母净利润| - 5|50|149|301| |每股收益（元）| - 0.05|0.57|1.70|3.42| [13] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|517|956|1271|1883| |交易性金融资产|65|65|65|65| |应收票据及应收账款|283|140|276|456| |预付款项|4|9|20|33| |存货|81|192|410|701| |流动资产合计|957|1379|2073|3191| |固定资产|365|270|265|170| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|27|27|27|27| |非流动资产合计|600|507|502|407| |资产总计|1557|1886|2575|3598| |短期借款|8|8|8|8| |应付票据及应付账款|169|403|859|1470| |其他流动负债|37|84|166|277| |流动负债合计|215|495|1033|1755| |其他|13|11|11|11| |非流动负债合计|13|11|11|11| |负债合计|228|505|1044|1766| |股本|88|88|88|88| |资本公积金|1283|1283|1283|1283| |未分配利润|46|88|214|467| |少数股东权益|49|51|53|56| |其他| - 137| - 130| - 108| - 62| |所有者权益合计|1329|1380|1531|1832| |负债和所有者权益总计|1557|1886|2575|3598| [13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润| - 3|52|152|304| |折旧和摊销|21|105|105|105| |营运资本变动|20|293|142|185| |其他| - 21| - 1|18|30| |经营活动现金流净额|18|449|417|625| |资本开支| - 73| - 10| - 100| - 10| |其他| - 54|0|0|0| |投资活动现金流净额| - 128| - 10| - 100| - 10| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资| - 28|1|0|0| |其他| - 94| - 1| - 2| - 3| |筹资活动现金流净额| - 122|0| - 2| - 3| |现金及现金等价物净增加额| - 232|440|315|612| [13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|685.6|146.5|107.8|71.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|78.4|1003.9|192.6|100.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|79.9|1211.7|196.5|101.6| |获利能力 - 毛利率(%)|32.8|35.2|33.5|33.5| |获利能力 - 净利率(%)| - 2.7|12.0|17.1|20.1| |获利能力 - ROE(%)| - 0.4|3.8|10.1|17.0| |获利能力 - ROIC(%)| - 0.5|2.9|8.7|15.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|14.7|26.8|40.5|49.1| |偿债能力 - 流动比率|4.46|2.79|2.01|1.82| |营运能力 - 应收账款周转率|0.76|2.17|5.17|5.08| |营运能力 - 存货周转率|1.66|2.00|1.93|1.79| |营运能力 - 总资产周转率|0.11|0.24|0.39|0.49| |每股指标 - 每股收益（元）| - 0.05|0.57|1.70|3.42| |每股指标 - 每股净资产（元）|14.54|15.11|16.79|20.18| |估值比率 - PE| - 792.26|71.27|24.03|11.92| |估值比率 - PB|2.81|2.70|2.43|2.02| [13]