行业投资评级 - 农林牧渔行业维持“优于大市”评级 [5] - 重点公司牧原股份（002714.SZ）投资评级为“优于大市” [4] 核心观点 - 看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复 [3] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩 [3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的 [3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 投资建议：推荐牧业（骑士乳业等）、种植链（隆平高科等）、生猪（华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等）、禽（立华股份、益生股份、圣农发展等）、饲料（海大集团）、宠物（乖宝宠物等） [3] 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 - 10月23日国内生猪价格9.39元/kg，周环比-3.69%，同比-20.15% [1][13] - 7kg仔猪价格98.33元/头，周环比-1.20%，同比-40.92% [1][13] - 短期猪肉供应充足，预计猪价底部震荡；行业母猪补栏保持理性 [19] - 2026Q3末全国能繁存栏降至3602万头，较2026Q2末环比减少4.71%，相比二季度环比进一步加速，达正常保有量（3750万头）的96.1%，生猪产能加速出清 [19][13] - 钢联样本能繁母猪存栏2026年9月为478.73万头，环比-0.86%，同比-8.17% [13] - 自繁自养利润-252.96元/头，周环比-17.00%，同比-69.16%；外购仔猪利润-116.72元/头，周环比+1.03%，同比+58.26% [13] - 猪粮比4.28，周环比-3.60%，同比-16.89% [13] - 样本企业能繁母猪淘汰量2026年9月为17.59万头，环比-20.72%，同比+48.88% [13] - 屠宰毛利-13.40元/头，周环比-71.79%，同比-323.33% [13] - 出栏均重124.49kg，周环比+0.13%，同比+1.04%；宰后均重93.93kg，周环比+0.16%，同比+2.21% [13] - 近7日屠宰量87.92万头，周环比+0.56%，同比-13.54%；开工率30.41%，环比+0.24pct，同比-4.81pct [13] - 冻品库容率31.77%，环比-0.10pct，同比+13.69pct [13] - 标肥价差-0.90元/kg，周环比+9.09%，同比-21.62% [13] - 新生仔猪数量2026年9月570.05万头，环比-0.47%，同比+0.43% [13] - 二元后备母猪价格1261.90元/头，周环比持平，同比-17.50%；淘汰母猪价格6.71元/千克，周环比-2.89%，同比-19.06% [13] - 15kg仔猪出售毛利-83.71元/头，周环比-2.21%，同比-228.41% [13] - 配种分娩率81.80%，环比持平，同比+0.02pct；产房存活率92.75%，环比+0.01pct，同比-0.06pct；窝均健仔数11.64头，环比+0.17%，同比+2.37% [13] - 母猪料销量9月环比-1.10%，8月环比-1.78%，7月环比-1.35%，6月环比-2.88% [13] - 样本企业10月计划出栏量1508.16万头，较9月实际环比+1.91%，同比+5.71% [13] - 商品猪存栏量（钢联样本）2026年9月3842.93万头，环比+0.17%，同比+0.10%；90kg以上大猪存栏占比38.32%，环比+2.10%，同比+3.29% [13] 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升 - 10月23日鸡苗价格2.19元/羽，周环比-0.90%，同比-32.62% [1][14] - 毛鸡价格6.22元/公斤，周环比持平，同比-7.44% [1][14] - 种蛋价格1.38元/枚，周环比-0.72%，同比-32.35% [14] - 短期父母代产能增加，需求表现平淡，鸡苗及毛鸡价格预计偏弱震荡 [33] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力 [33] - 出苗量5757.84万羽，周环比+4.14%，同比+3.61% [14] - 养殖利润-1.68元/羽，周环比+10.64%，同比-30.23% [14] - 屠宰开工率80.70%，环比-4.64pct，同比-0.23pct；冻品库容率87.21%，环比+0.89pct，同比-0.31pct [14] - 分割品综合价山东8.17元/kg，周环比-0.10%，同比-3.49%；东北8.51元/kg，周环比-0.70%，同比-4.53% [14] - 祖代引种及自繁更新总量2026年9月16.80万套，环比-25.66%，同比+90.91% [14] - 肉大鸡饲料价格3.48元/kg，环比-0.10%，同比+1.00% [14] 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 - 10月22日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.5/5.6/8.3元，周环比-2.2%/-11.1%/-7.8% [1][40] - 快大三黄鸡同比-6.25%；青脚麻鸡同比+5.66%；雪山草鸡同比+10.67% [40] - 短期出栏环比增加，但消费旺季到来，价格预计震荡运行 [39] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年8月末在产父母代存栏环比-0.6%，同比-3.1%，产能处于历史底部区间 [39] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益于内需改善 [39] - 商品代毛鸡售价13.85元/公斤，环比-0.70%，同比-15.95%；商品代雏鸡售价2.10元/羽，环比-1.95%，同比-14.91% [40] - 商品代雏鸡销量3393.71万羽，环比+3.19%，同比+11.88% [40] - 在产父母代存栏1395.56万套，环比+0.56%，同比+4.84%；后备父母代存栏873.06万套，环比+1.65%，同比+6.61% [40] - 父母代雏鸡销售价格10.26元/套，环比+5.35%，同比+15.21% [40] - 在产祖代存栏158.05万套，环比-0.80%，同比+5.83%；后备祖代存栏119.34万套，环比+0.84%，同比+3.06% [41] 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大 - 10月23日鸡蛋主产区价格3.87元/斤，周环比-1.28%，同比+15.87% [1][48] - 主销区价格3.82元/斤，周环比-2.80%，同比+15.06% [48] - 短期节后需求回落，库存环比上升，价格预计偏弱运行 [47] - 中期在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计后续供应保持充足，鸡蛋价格或继续回落 [47] - 淘汰鸡出栏量66.69万只，环比+0.24%，同比+6.33%；淘汰鸡日龄547天，环比-0.36%，同比+10.73% [48] - 生产环节库存1.47天，环比+2.08%，同比+18.55%；流通环节库存1.85天，环比+17.09%，同比+40.15% [48] - 蛋鸡养殖成本133.09元/只，环比-0.49%，同比+3.05%；蛋鸡养殖利润27.99元/只，环比-17.80%，同比持平 [48] - 销区销量5303.24吨，环比-2.86%，同比-13.13% [48] - 北京市场到车量59车，环比-1.67%，同比-10.61%；广东市场到车量275车，环比+2.61%，同比-21.88% [48] 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 - 10月23日国内育肥公牛出栏价30.70元/kg，周环比+1.32%，同比+20.87% [1][60] - 牛肉市场价71.00元/kg，周环比+0.42%，同比+16.20% [1][60] - 供给缺口逐步显现，国内肉牛行情稳步上行 [58] - 政策保护国内肉牛产业信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取保障措施，实施期限3年 [58] - 2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25% [59] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年明显加速 [59] - 国内牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [59] - 在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [59] - 犊牛价格45.60元/公斤，环比+1.00%，同比+38.18%；能繁母牛10233.33元/头，环比+0.33%，同比+2.33%；淘汰母牛26.58元/公斤，环比+1.06%，同比+37.51% [60] - 肉牛存栏2026年9月101120头，环比-1.49%，同比-7.27% [60] - 中国牛肉进口均价44.30元/公斤，环比-3.29%，同比+16.62%；进口数量22.00万吨，环比-12.00%，同比-12.00% [60] - 近7日肉牛屠宰量11103头，环比-0.49%，同比-8.18% [60] 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 - 10月15日国内主产区原奶均价3.10元/kg，周度环比持平，同比+1.97% [2] - 现有原奶价格下行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续去化会涉及规模产能，原奶价格有望迎来向上拐点 [62][63] - 全球主要大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [63] - 奶牛养殖周期较长，海外价格持续上涨有助于提升2027年国内原奶价格的周期反转高度 [63] 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 - 10月23日国内大豆现货价4467元/吨，周环比+2.11%，同比+11.76% [2][66] - 豆粕现货价3326元/吨，周环比-0.95%，同比+11.46% [2][67] - 短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡 [65] - 中长期预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [65] - 周内进口大豆到港量159.25万吨，环比-0.41%，同比-19.67% [67] - 大豆压榨量195.81万吨，环比+1.47%，同比-7.27%；压榨开工率63.46%，环比+0.92pct，同比-4.97pct [67] - 港口大豆库存909.40万吨，环比-5.25%，同比-6.55%；油厂库存765.21万吨，环比-3.57%，同比+10.34% [67] - 豆粕本周产量152.45万吨，环比+1.72%，同比-6.94% [67] - 豆粕近七日成交量125.43万吨，环比+70.82%，同比+1.99%；提货量144.14万吨，环比+3.23%，同比+3.70% [67] - 饲料企业豆粕库存天数8.23天，环比+0.98%，同比-10.74%；压榨厂豆粕库存99.64万吨，环比-3.48%，同比-1.95% [67] - 全球大豆2026/27年度（10月预估）产量442.7百万吨，期末库存124.28百万吨，库销比28.11% [71] 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 - 10月23日国内玉米现货价2192元/吨，周环比-0.14%，同比-1.13% [2][74] - 短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强 [73] - 中长期国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主 [73] - 海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需预期26/27年同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降 [73] - 饲料企业库存天数25.62天，环比+2.69%，同比+6.57% [74] - 深加工企业开工率61.79%，环比-1.26pct，同比+5.43pct；库存量268.10万吨，环比+4.36%，同比+2.25%；消耗量121.93万吨，环比+1.66%，同比+5.38% [74] - 全球玉米2026/27年度（10月预估）产量1293.75百万吨，期末库存280.44百万吨，库销比21.24% [77] - 中国玉米2026/27年度（10月预估）产量307百万吨，期末库存165.13百万吨，库销比50.97% [78][79] 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动 - 10月23日广西南宁糖现货价5230元/吨，周环比-1.32%，同比-8.25% [15] - 云南昆明糖现货价5060元/吨，周环比-1.36%，同比-10.44% [15] - 短期国内库存高位且新季预计丰产，现货价格偏弱震荡 [80] - 中期超强厄尔尼诺已经形成，Q4印度、泰国等主产区干旱概率上升，巴西榨糖面临多雨扰动，叠加原油价格高位运行，新季全球供应预计收缩，国内外糖价有望进入新一轮上行周期 [80] - 中国白糖工业库存2026年9月129.26万吨，环比-41.77%，同比+89.45% [15] - 糖进口量2026年9月25.65万吨，环比-60.68%，同比-53.21% [15] - 巴西中南部双周产量623.70万吨，环比+59.80%，同比+17.72%；制糖比49.07%，环比+4.57pct，同比-3.27pct [15] - 巴西乙醇折原糖价14.58美分/磅，环比-3.70%，同比-3.64% [15] - 巴西配额内进口利润1018元/吨，环比+24.75%，同比+42.52%；泰国产配额内进口利润890元/吨，环比+28.61%，同比+47.21% [15] 橡胶：短期天气扰动供给，中期看好景气向上 - 10月22日国内全乳胶山东市价19100元/吨，周环比-1.55%，同比+33.57% [2][17] - 泰标STR20青岛保税价格2560美元/吨，环比+0.39%，同比+40.88% [15][17] - 短期需求表现平淡，但主产区降水偏多扰动供给，国内