冲突对化肥行业的影响 - 冲突的一个溢出效应是导致化肥成本上升 [1]

市场整体表现 - 2026年3月30日，A股三大指数走势分化，上证指数探底回升小幅收涨，深证成指与创业板指小幅回调，市场呈现低开高走、局部修复的震荡格局[5] - 个股呈现涨多跌少，上涨家数2865家，下跌家数2461家，市场赚钱效应较前期有所修复[5][8] - 两市成交额小幅放量，超过一万亿元，环比增长3.38%，市场交投保持活跃[5] 板块与资金动向 - 盘面上，贵金属、工业金属、种植业、医药商业板块涨幅居前，电力、光伏设备、油气板块走低[5] - 主力资金全天净流入通信、医药生物、农林牧渔等板块，净流出公用事业、电力设备、石油石化等板块[5] - 主力资金呈谨慎调仓、结构优化特征，小幅净流出，对高位板块适度减持，侧重低位与防御方向布局[6] - 散户资金呈积极参与、逢低布局特征，资金逆势净流入，跟随市场修复节奏介入热点与低位标的，交易意愿有所回暖[6] 投资者行为与情绪 - 当日投资者调查显示，26.30%的投资者选择加仓，14.20%选择减仓，59.50%选择按兵不动[12] - 对于下一个交易日市场走势的预测，64.24%的投资者看涨，35.76%的投资者看跌[14][15] - 投资者当前的平均仓位为72.8%[17]

天风农业电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：农业（涵盖生猪养殖、饲料、动保、种植、禽养殖、肉牛/奶牛养殖、宠物等多个子板块）[1][2][6][8][13][20][24] * **公司**：提及多家上市公司，包括但不限于牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团、立华股份、巨星农牧、新希望、华统股份、海大集团、瑞普生物、生物股份、科前生物、普莱柯、中牧股份、金河生物、回盛生物、隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业、新洋丰、中粮糖业、苏垦农发、华资实业、金健米业、北大荒、大禹节水、圣农发展、益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份、晓鸣股份、优然牧业、中国圣牧、紫燕食品、光明肉业、现代牧业、澳亚集团、天润乳业、福成股份、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、天元宠物等[2][6][8][13][20][24] 二、 生猪板块 * **核心观点**：行业亏损加剧，产能去化有望加速，建议重视板块投资机会[1][2] * **核心论据**： * **猪价与亏损**：本周猪价跌破**9.4元/kg**，击穿2010年低点，头均亏损达**345元/头**，超过2023年周期底部最大亏损[1] * **仔猪亏损**：市场悲观预期强化，仔猪补栏积极性减弱，本周仔猪价格回落至**251元/头**，亏损再现达**29元/头**[1] * **产能去化**：仔猪、育肥猪全线亏损，养殖资金压力蓄积，产能有望进入加速出清阶段[2] * **投资建议**：建议优选经营稳定、成本优秀的公司，如牧原股份、温氏股份、德康农牧等[2] 三、 后周期板块（饲料与动保） * **饲料板块核心观点**：原材料价格上涨，头部企业定价权和盈利能力凸显，重点推荐海大集团[2][4] * **饲料板块论据**： * **原材料价格**：鱼粉国际价格**2419.75美元/吨**，环比上涨**179.98元/吨**，预计水产料提价势头依然存在[3] * **企业优势**：头部企业定价权和盈利能力进一步凸显[4] * **海外市场**：海外有**9-10亿吨**饲料市场空间，海大模式已成功出海越南等地[5] * **动保板块核心观点**：重视新大单品破局同质化竞争，关注宠物动保蓝海市场[2][6] * **动保板块论据**： * **传统疫苗**：红海竞争，研发创新重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板[6] * **宠物动保**：随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好国产替代[6] 四、 种植板块 * **核心观点**：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度，种业是核心[6][7] * **核心论据**： * **政策支持**：“十五五”规划纲要草案明确提出，粮食综合生产能力需达到**1.45万亿斤**左右[6] * **增产路径**：重心转向“大面积提单产”，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至**90%** 以上[7][8] * **行业自律**：种子协会发布倡议，呼吁企业合理规划制种、抵制恶性竞争[8] * **价格与趋势**：本周豆粕、玉米、小麦价格涨跌不一；转基因商业化种植有望加速[8] 五、 禽板块 * **白羽鸡板块核心观点**：行业磨底，重视引种扰动下的景气反转机会[12][13] * **白羽鸡板块论据**： * **引种扰动**：2025年1-12月祖代更新量**154.9万套**，同比下降**2.13%**；法国禽流感致引种暂停，26年1-2月引种量为**0**[9][10] * **价格情况**：山东大厂商品代苗报价**3.45元/羽**，环比-**0.20元/羽**；山东毛鸡均价**3.4元/斤**，环比-**0.10元/斤**[12] * **投资逻辑**：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；重视引种数量和结构变化，前瞻布局景气反转[12] * **黄羽鸡板块核心观点**：供给或现收缩，价格对需求敏感，后续有望边际好转[13][14] * **黄羽鸡板块论据**： * **产能与价格**：在产父母代存栏量**1310万套**，同比-**5%**，处于较低区间；粤东矮脚黄价格**7.3元/斤**，周环比+**5.0%**[14] * **投资逻辑**：产能处于历史相对底部，价格或已筑底完成[14] * **蛋鸡板块核心观点**：鸡苗价格拐点或现，关注龙头企业[15][19] * **蛋鸡板块论据**： * **价格情况**：商品代鸡苗均价**3.60元/羽**，环比+**1.12%**；鸡蛋主产区均价**3.28元/斤**，环比+**3.80%**[17] * **原因与展望**：节后换羽致供应下滑，清明备货支撑蛋价；鸡苗需求量增加利好苗价[18][19] 六、 牛板块 * **核心观点**：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期[20][24] * **核心论据**： * **肉牛价格**：育肥公牛出栏价格**26.21元/kg**，环比+**0.73%**；犊牛价格**35.09元/kg**，环比+**0.83%**；淘牛价格**21.38元/kg**，环比+**1.81%**[20] * **肉牛逻辑**：国内长亏损周期驱动能繁母牛深度去化；进口配额制、关税政策及全球供给趋紧抑制进口；国产与进口供给共振偏紧[21][22][23] * **奶牛逻辑**：截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化**9.92%**，奶价已跌破上一轮周期底部，产能去化预计将持续推进[24] * **投资建议**：看好具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商[24] 七、 宠物板块 * **核心观点**：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势向好[24][25] * **核心论据**： * **市场规模**：2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模**3126亿元**，同比增长**4.1%**，预计2028年突破**4000亿元**[24] * **国产品牌**：国产品牌在主粮市场占据优势，在猫/狗零食前10品牌中均占**7**席；麦富迪、弗列加特位列天猫热销品牌前列[24][25] * **出口业务**：2026年1-2月，宠物食品出口数量**7.31万吨**，同比+**38.57%**；出口金额**17.72亿元**，同比+**15.06%**[25] * **投资建议**：关注国内收入高增长的宠物食品公司，如乖宝宠物、中宠股份等[25] 八、 其他重要内容 * **风险提示**：纪要末尾提示了养殖疫病、农产品价格波动、监管政策变化、出口汇率波动等风险[25]

行业与公司 * 本次电话会议纪要由天风证券农业研究团队提供，内容覆盖农业多个细分板块，包括生猪养殖、饲料、动保、种植、禽（白羽鸡、黄羽鸡、蛋鸡）、牛（肉牛、奶牛）及宠物行业 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 生猪板块：产能去化有望加速 * **核心观点**：仔猪价格在补栏旺季接近成本线，行业产能去化的主升浪起点或将到来 [1] * **论据**： * 猪价持续探底，截至3月20日全国生猪日均价跌至9.87元/kg，为近几轮周期最低，养殖头均亏损达291.97元，逼近上一轮周期最大亏损306.56元 [1] * 远期预期悲观，生猪远月合约2609和2611周度分别下跌4.48%和4.23%，叠加饲料成本上涨，共同压制仔猪补栏意愿 [1] * 仔猪补栏旺季不旺，价格显著低于去年同期，本周仔猪价格回落至294元/头（23年同期557元/头），头均利润收窄至14元/头（23年同期237元/头）[2] * 仔猪滞销压力向上传导，在资金链紧绷下，行业或被迫加速淘汰能繁母猪，形成负反馈链条 [2] 后周期板块：饲料与动保 * **饲料板块核心观点**：原材料价格上涨凸显头部企业定价权和盈利能力，重点推荐市占率提升的海大集团 [3] * **饲料板块论据**： * 秘鲁鱼粉CNF参考到岸价达2500美元/吨，海大、新希望等企业上调畜禽料、水产料价格，涨幅普遍在50-100元/吨 [3] * 海大集团模式已成功出海越南等地，海外饲料市场空间约9-10亿吨，竞争相对温和 [3] * **动保板块核心观点**：重视新大单品破局同质化竞争，关注宠物动保蓝海市场 [3] * **动保板块论据**： * 传统畜禽疫苗为红海竞争，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品 [3] * 宠物动保市场随宠物老龄化和单只宠物支出增长持续扩容，国产猫三联等大单品陆续问世 [3] 种植板块：粮食安全战略地位提升 * **核心观点**：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度，种业是关键核心 [4] * **论据**： * “十五五”规划纲要草案明确提出粮食综合生产能力需达到1.45万亿斤左右 [4] * 2025年单产提升对粮食增产的贡献率已升至90%以上，实现增产重心须转向“大面积提单产” [4] * 农业农村部强调深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强 [4] * 全球农产品供应链重构加速，国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速 [5] 禽板块：关注边际变化 * **白羽鸡核心观点**：行业磨底已持续3年，重视引种扰动下的景气反转机会 [5][6] * **白羽鸡论据**： * 引种持续受扰动，法国因禽流感致引种暂停，26年1-2月引种量为0，后续引种不确定性犹存 [5][6] * 2025年1-12月祖代更新量154.9万套，同比下降2.13% [5] * 本周山东大厂商品代苗报价环比上涨0.30元/羽至3.65元/羽 [6] * **黄羽鸡核心观点**：产能处于历史底部，价格对需求敏感，后续有望边际好转 [6][7] * **黄羽鸡论据**： * 截至3月8日，在产父母代存栏量1310万套，同比-5%，处于2018年以来较低区间 [6] * 前期行业普遍亏损影响投苗积极性，对未来价格弹性形成支撑 [7] * **蛋鸡核心观点**：春季补栏旺季，苗价拐点或现 [7][8] * **蛋鸡论据**： * 本周全国商品代鸡苗均价3.56元/羽，环比+2.30%；鸡蛋主产区均价3.16元/斤，环比+4.29% [7] * 种鸡企业鸡苗排单顺畅，部分大型种禽场排单已至5-6月初 [8] 牛板块：肉牛超级周期与奶牛去化 * **核心观点**：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期 [8][9] * **论据**： * **肉牛**：国内能繁母牛深度去化，进口配额制、关税政策及全球供给趋紧抑制进口，国产供给偏紧，本周育肥公牛出栏价同比+7.88%，犊牛价格同比+38.31% [8][9] * **奶牛**：截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9.92%，奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，奶价周期拐点值得期待 [9] 宠物板块：国产品牌崛起与出口景气 * **核心观点**：宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起，宠物食品出口趋势持续向好 [9][10] * **论据**： * 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%，预计至2028年突破4000亿元 [9] * 全价猫主粮保持14%高增速，国产品牌在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席 [9] * 2026年1-2月，宠物食品出口数量7.31万吨，同比+38.57%；出口金额17.72亿元，同比+15.06% [9][10] 其他重要内容（投资建议与标的） * **生猪养殖**：推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的包括【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】等 [3] * **饲料**：重点推荐【海大集团】 [3] * **动保**：相关标的包括【瑞普生物】、【生物股份】、【科前生物】、【普莱柯】等 [3] * **种植产业链**：相关标的包括种子企业【隆平高科】、【大北农】，农资企业【新洋丰】，种植及下游企业【中粮糖业】、【苏垦农发】等 [5] * **白羽鸡**：首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】等 [6] * **黄羽鸡**：相关标的【立华股份】、【温氏股份】 [7] * **蛋鸡**：相关标的【晓鸣股份】 [8] * **牛板块**：相关标的包括【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】等 [9] * **宠物板块**：重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】，相关标的包括【佩蒂股份】、【瑞普生物】（宠物医疗）、【源飞宠物】等 [10]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 拥抱周期反转，重点关注生猪养殖产能去化加速带来的左侧投资机会，同时看好肉牛、原奶共振带来的景气上行，以及原油价格上涨对农产品价格周期的扭转作用 [1][3][5] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周（2026年3月16日至3月22日）申万农林牧渔指数下跌4.5%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）[3][4] - 个股方面，涨幅前五为：ST景谷（6.0%）、众兴菌业（4.5%）、深粮B（2.3%）、神农集团（1.1%）、天康生物（-0.5%）；跌幅前五为：亚盛集团（-18.8%）、海南橡胶（-15.4%）、道道全（-15.3%）、播恩集团（-15.2%）、中粮科技（-13.8%）[3][4] 投资主线与建议 - 投资主线一：困境反转——生猪养殖。行业至暗时刻将至，产能去化有望提速，是板块左侧投资的强催化 [3] - 投资主线二：农产品。地缘冲突推升原油价格，有望从生物燃料需求与农资成本端共同支撑已持续下跌三年的农产品价格，粮价周期有望反转 [3][5] - 投资主线三：景气将至——牧业。肉牛价格已先行反转，原奶价格磨底接近拐点，看好2026年“肉奶共振” [3] - 投资主线四：底部布局——宠物食品。内销成长确定性仍在，静待业绩拐点 [3] - 建议关注公司包括：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、华绿生物、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、圣农发展、诺普信等 [3][5] 生猪养殖 - 猪价持续下跌，创出新低：3月22日全国外三元生猪均价为9.81元/公斤，周环比下跌0.28元/公斤，跌幅2.8%，已跌破10元/公斤支撑线 [3] - 养殖亏损加剧：本周母猪存栏5000-10000头自繁自养头均亏损增至292元/头，周环比继续增亏16元/头 [3] - 供给压力大，被动累库：全国商品猪出栏均重128.62公斤/头，处于2019年以来最高水平 [3] - 补栏情绪弱，仔猪价格接近成本：全国断奶仔猪均价为294元/头，周环比下跌22元/头，参考当前7kg断奶仔猪平均成本（260-280元/头），外销盈利快速收窄 [3] - 产能去化有望加速：淘汰母猪价格处于2023年10月以来新低（3月13日为3.89元/斤），叠加饲料原料涨价带来的成本压力，预计能繁母猪淘汰将加速 [3] - 政策引导：发改委、农业农村部召开座谈会，要求企业有序调减能繁母猪存栏量，合理控制出栏量 [3] 肉鸡养殖 - 白羽鸡苗价格大幅上涨：本周销售均价为2.93元/羽，周环比上涨8.9%，主要因需求回升及小厂出苗量偏紧 [3] - 白羽肉毛鸡价格微涨：销售均价3.56元/公斤，周环比上涨1.7% [3] - 鸡肉分割品价格微跌：销售均价为9464.02元/吨，周环比下跌0.9% [3] - 行业观点：2026年白鸡供应持续充裕仍是主题，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部 [3] 牧业 - 肉牛价格延续强势：本周全国育肥公牛出栏价格为25.89元/公斤，环比上涨0.6%；犊牛均价为34.76元/公斤，环比上涨1.4% [3] - 原奶价格小幅走弱：3月12日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比下跌0.3%，较节前下跌0.02元/公斤 [3] - 行业观点：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，春节后犊牛价格有望先行开启趋势性上涨 [3] 种植业与特色经济作物 - 种植业：原油价格中枢上行，有望扭转持续下跌三年的农产品价格周期 [3][5] - 特色经济作物（食用菌）：行业经历了连续2-3年的产能出清，格局明显改善，且企业提前布局的第二成长曲线开始放量兑现，有望迎来业绩共振向上 [5] 重点公司估值（截至2026年3月20日） - 部分重点公司估值示例如下： - 牧原股份：收盘价49.5元，2025E/2026E PE分别为18倍/14倍 [49] - 温氏股份：收盘价17.2元，2025E/2026E PE分别为22倍/12倍 [49] - 圣农发展：收盘价17.7元，2025E/2026E PE分别为16倍/16倍 [49] - 优然牧业：收盘价4.3元，2026E PE为10倍 [49] - 现代牧业：收盘价1.5元，2026E PE为12倍 [49] - 乖宝宠物：收盘价53.8元，2025E/2026E PE分别为31倍/24倍 [49]

市场核心观点 - 报告核心观点认为，外部冲击已被市场交易大部分，全球风险评价上行背景下，国内市场的风险评价降低，这将支撑A股形成“下有底”的震荡格局，市场短期调整较为充分，无需过度担忧，中期震荡略强格局未改 [6] - 建议逢低关注具备中盘蓝筹特征的宽基类品种 [6] 市场与风格策略 - 地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格不仅不会削弱，反而将从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散 [6] - 当前市场仍处于中盘蓝筹风格内部的高低切换窗口 [6] - 供应链韧性主线从有色、化工往农业以及新旧能源扩散 [6] 行业策略：农业 - 从涨价预期和战略安全角度，当前阶段农业具备极高的布局价值 [6] - 上游资源价格的走强以及地缘政治的扰动，将直接推升部分农产品的替代品（能源、石化产品）价格，进而破坏其原本脆弱的供需平衡表，助推价格上行 [6] - 生产要素成本的抬升将带动整个种植、养殖产业链的边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间的时间差，会推动行业内部分资金积淀不足、生产效率低下的主体出清，助力农业企业走出无序竞争 [6] - 报告提及的具体公司包括：海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、牧原股份(002714，买入)、海大集团(002311，买入) [6] 主题策略：光伏 - 3月19日，《光伏组件安全要求》《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准座谈会在京召开，会议重点研究推进两项强制性国家标准制定和实施工作 [6] - 会议强调各方要协同发力，坚持创新引领，推动光伏行业从“规模领先”向“价值领先”转变，共同构建安全可靠的良性竞争格局，以实际行动筑牢国家能源安全屏障 [6] - 报告认为我国光伏产业链足够强，看好高市占率设备厂以及核心材料制造商 [6] - 报告提及的具体公司包括：福斯特(603806，未评级)、海优新材(688680，未评级) [6] 相关投资工具 - 报告建议关注的相关ETF包括：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) [6] - 针对供应链韧性及农业主线，建议关注农业ETF(159825/159827)、畜牧养殖ETF(516760/159865/159867)、创业板新能源ETF(159387/159122/159187)、科创新能源(588830/589960) [6] - 针对光伏主题，建议关注光伏ETF(159863/159618/159864/159857) [6]

再鼎医药深度报告 - 会议主题为再鼎医药深度报告，由医药行业首席分析师谭紫媚和医药行业分析师张懿主讲，计划于3月23日周一19:00举行[1][24] - 参会密码为529680[1][5][24] 种植板块投资策略 - 会议主题为种植板块投资策略，由农业首席分析师程晓东和农业分析师李忠华主讲，计划于3月23日周一20:00举行[1][7][8][24] - 参会密码为977965[1][11][25] 新能源龙头的新机会系列之7 - 会议主题为新能源龙头的新机会系列之7，由副院长兼电新行业首席分析师刘强主讲，计划于3月25日周三20:30举行[1][13][25] - 参会密码为787079[1][16][25] “欧洲的风险，中国的机会”——受天然气供给冲击行业之维生素 - 会议主题为“欧洲的风险，中国的机会”——受天然气供给冲击行业之维生素，由化工行业分析师王海涛主讲，计划于3月27日周五11:00举行[1][16][24] - 参会密码为497813[1][19][24] 电子行业4月观点汇报 - 会议主题为电子行业4月观点汇报，由电子行业首席分析师张世杰主讲，计划于3月27日周五15:00举行[1][20][24] - 参会密码为031870[1][24] 会议组织信息 - 以上会议是太平洋研究院3月第四周线上会议，为总第51期[24] - 会议提供统一的接入号码，包括中国大陆、全球、中国台湾及中国香港的号码[5][10][16][19][22][25]

核心观点 - 报告核心观点认为，生猪养殖行业正经历深度亏损，猪价跌破10元/公斤，叠加政策引导产能去化，新一轮周期正在酝酿，当前板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业[2][3][6][14] - 报告对农林牧渔行业维持“买入”评级[2] 行业表现与市场跟踪 - 本周（截至2026年3月22日当周）农林牧渔板块（申万行业）下跌4.5%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）2.3个百分点[23][24] - 子板块中，畜禽养殖与饲料板块分别下跌2.0%与5.1%[23] 畜禽养殖 - **生猪**：3月20日，全国瘦肉型生猪出栏均价为9.98元/公斤，环比下跌4%，同比下跌30.9%，猪价再创新低[6][14][25] - 本周商品猪出栏均重约128.6公斤，环比小幅上升，供给压力仍在[6][14] - 饲料成本上行加剧行业现金流压力，全行业现金流亏损幅度或明显扩大[6][14] - 自繁自养头均亏损297.68元/头，外购育肥亏损141.48元/头[25] - 近期政策调控力度加大，要求头部猪企在调减能繁母猪基础上调减年度出栏量，行业深度亏损叠加政策调控，产能或将有效去化[6][14] - **白羽鸡**：3月20日，烟台地区毛鸡均价约3.52元/斤，环比持平；商品代鸡苗均价约3.2元/羽，环比上涨9.8%[6][14] - 预计2026年第一季度白羽鸡企业业绩同比有望大幅改善[6][14] - 毛鸡养殖利润为盈利0.47元/羽，环比上涨0.36元/羽[35] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续[6][14] - 2月23日，中速类国鸡价格6.1元/斤，环比上涨2.9%[20][44] 奶牛养殖 - 3月12日，国内主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.9%，环比下跌0.3%[6][15][47] - 春节后备货旺季结束，散奶价格有所回落，部分地区价格回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15] - 行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段[6][15] - 肉牛价格迎来周期性上行，3月13日山东省活牛平均价为27.03元/公斤，同比上涨13.9%，环比上涨0.1%[15][47] 饲料与动保 - **饲料**：水产存塘量同比增加，利于拉动饲料需求，预计3月水产料行业销量增长仍较可观[6][16] - 随着投苗期临近及饲料需求增加，预计鱼粉价格将保持高位运行，3月20日当周鱼粉仓库价15630元/吨，环比上涨3%[16][65] - 2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企压力，有利于全品类龙头市场份额提高[6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平[6][16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平[6][16] 种植业与农产品加工 - **大宗农产品价格**：3月20日，国内玉米现货价2455元/吨，环比上涨0.3%；豆粕现货价3405元/吨，环比下跌1%；国内小麦现价2600元/吨，环比上涨0.9%[17][50] - 3月13日，橡胶国内现价16016元/吨，环比上涨2.1%[17][70] - 3月20日，柳州白糖价5470元/吨，环比下跌0.5%[17][74] - 原油价格上涨或助推大宗农产品上行，关注生物育种产业化持续推进[18] - **玉米深加工**：3月20日当周，玉米酒精出厂价5350元/吨，环比上涨0.9%；DDGS出厂价2270元/吨，环比上涨1.8%[75][76] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比维持不变，分别为110元/公斤、10元/公斤、280元/公斤[78][82][84] - 部分淡水鱼价格分化，四川加州鲈鱼塘口价12元/斤，环比上涨9.1%；湖北小龙虾批发价27元/斤，环比上涨28.6%；广东中山生鱼塘口价6.8元/斤，环比下跌6.8%[84][89][95] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[19] - 行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升[19] - 乖宝宠物旗下品牌进行战略升级，推出功能猫粮及品种专属粮；中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮[19] 重点公司关注 - **大型养殖企业**：重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望[6][14] - **经营反转潜力标的**：关注正邦科技[6][14] - **中小养殖企业**：建议关注天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡企业**：建议关注圣农发展、益生股份等[6][14] - **黄羽鸡企业**：立华股份、温氏股份等受益[6][14] - **牧业公司**：建议关注优然牧业、现代牧业等[6][15] - **动保企业**：建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] - **种植产业链**：关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[18] - **食用菌**：建议关注众兴菌业等[18] - **宠物食品**：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[19]

核心观点 中观景气呈现分化格局，主要线索包括：地缘政治扰动导致原油化工链价格持续上涨；新兴科技（AI与出海制造）的景气度进一步上升；一季度旅游出行与大众品消费表现强劲 [1][4] 上游资源 - **原油化工链价格续涨**：截至03月13日，布伦特原油期货结算价环比上涨11.3%至103.1美元/桶，国内化工品价格指数同步上涨12.5%至5074.0点，下游化工品PX/PTA价格分别环比上涨18.2%和20.2%，主要受霍尔木兹海峡油运受阻等供给扰动影响 [4][7] - **有色金属价格承压分化**：高油价推升滞涨预期，COMEX黄金价格环比下跌1.9%至5061.7美元/盎司，SHFE铜价环比下跌0.7%至10.0万元/吨，而SHFE铝价因中东供应受阻预期环比上涨1.0%至2.5万元/吨，小金属中钨价环比大幅上涨16.7% [4][10] - **煤炭价格因淡季需求下滑**：截至03月13日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收729元/吨，周环比下跌1.9% [4][8] 中游周期与制造 - **新兴科技景气中枢提升**：AI基建需求驱动下，2026年2月韩国半导体出口额（TTM）达1993.2亿美元，同比大幅增长40.0%，其中存储出口额（TTM）同比增长61.6%至1437.3亿美元，存储价格高位震荡，DRAM DDR3均价环比上涨6.6% [4][19] - **出海制造增速显著提升**：受益于发达国家电力投资和新兴市场工业化需求，2026年1-2月中国机电产品出口额同比增长27.1%，其中集成电路、通用机械和船舶出口额分别同比增长72.6%、19.2%和52.8% [4][24] - **建筑资源品价格边际改善**：建筑开工需求有所上行，截至03月13日，螺纹钢和热轧板卷价格分别报收3260元/吨和3310元/吨，周环比分别上涨2.8%和1.2%，高炉开工率环比上升0.7%至78.4% [26] - **玻璃水泥表现分化**：截至03月12日，国内浮法玻璃均价为1177.4元/吨，周环比微涨0.2%，而全国水泥价格指数周环比下跌0.5%，水泥发运率为19.6%，环比上升5.2个百分点 [35] 下游消费 - **地产销售降幅收窄**：截至03月15日当周，30大中城市商品房成交面积同比下跌3.8%，其中二线城市同比微增0.1%，10大重点城市二手房成交面积同比下跌19.3%，降幅边际收窄 [41] - **大众品消费增速亮眼**：2026年1-2月，限额以上单位饮料类、粮油食品类和烟酒类商品零售额同比分别增长6.0%、10.2%和19.1%，增速明显提升 [4][45] - **生猪价格下跌，农作物价格上涨**：截至03月15日，全国生猪（内三元）价格环比下跌3.0%至10.5元/千克，而截至03月14日，国内大豆、豆粕现货周度均价环比分别上涨5.0%和6.7% [46] - **服务消费表现分化**：截至03月15日当周，国内电影票房同比下跌9.1%，但上海迪士尼乐园平均拥挤度同比大幅增长281.9%至57%，显示旅游景气仍偏强 [50] - **乘用车零售下滑，库存压力边际缓解**：2026年2月乘用车零售销量为103.4万辆，同比大幅下降25.4%，当月汽车经销商库存预警指数为56.2%，环比下降3.2个百分点，但仍在荣枯线之上 [52] 物流人流 - **客运出行同比增长**：截至03月15日当周，10大主要城市地铁客运量同比上升5.5%，百度迁徙规模指数同比上升21.8%，国内航班执飞架次同比上升8.3% [57] - **货运物流需求环比走高**：截至03月15日当周，全国公路和铁路货运量同比分别增长0.6%和4.3%，全国邮政快递揽收和投递量同比分别增长4.5%和4.8% [61][65] - **出口航运景气提升**：截至03月13日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比大幅上涨14.9%至1710.4点，同期中国港口货物和集装箱吞吐量环比分别显著提升9.5%和9.3% [67]

文章核心观点 - 美国农民因伊朗战争导致的供应链中断和运输受阻 正面临化肥价格飙升和供应短缺的严峻局面 这对其春季种植和财务状况造成了严重冲击 [1][2][3][5] 化肥价格与成本影响 - 田纳西州一位农民预计本季化肥成本将增加10万美元 较去年账单飙升40% [1] - 农民在经历连续几年创纪录亏损后财务状况已十分紧张 投入品价格再次上涨是雪上加霜 [2] - 氮基化肥对玉米等主要作物至关重要 而玉米是美国最大的作物 用于饲养牲畜和生产燃料 [2] 供应链中断与价格驱动因素 - 自2月28日美以袭击伊朗后 化肥价格进一步飙升 霍尔木兹海峡航运放缓是关键原因 该海峡承担全球20%的石油和天然气运输 [3] - 冲突不仅推高了化肥生产的关键——燃料价格 还严重阻碍了波斯湾地区氮肥的出口 并限制了对关键化肥成分的获取 [3] - 美国约15%的化肥进口来自中东 全球约50%的关键成分尿素和30%的氨也产自该地区 [4] - 港口因冲突和航运担忧而提高氮肥价格 直接影响到了农场 [4] 化肥供应短缺风险 - 部分未提前预订并付款的农民可能根本无法获得本季或春季种植所需的化肥 [5] - 仓库中储备的化肥不足以满足未来几个月的需求 [5] - 行业领袖形容农民面临的情况非常严峻 [6]