行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为优于大市，维持 [5] - 报告标题为农产品研究跟踪系列报告（223），假期猪鸡价格底部震荡，原糖价格加速上行 [1] 核心观点 - 看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复 [2] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [2] - 种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩 [2] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的 [2] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [2] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [2] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [2] 投资建议 - 牧业推荐：现代牧业等 [3] - 种植链推荐：隆平高科等 [3] - 生猪推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测及投资评级 - 牧原股份（002714.SZ）投资评级优于大市，昨收盘42.45元，总市值241,972百万元，2026E EPS为0.61，2027E EPS为2.97，2026E PE为70，2027E PE为14 [4] - 现代牧业（1117.HK）投资评级优于大市，昨收盘1.52元，总市值12,032百万元，2026E EPS为0.09，2027E EPS为0.19，2026E PE为17，2027E PE为8 [4] 生猪 - 行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振 [1] - 10月6日河南外三元生猪价格10.30元/kg，较节前环比+1.68% [1] - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，短期猪肉供应充足，预计猪价底部震荡 [19] - 2026Q2末全国能繁存栏已降至3780万头，较2026Q1末环比减少3.20%，相比一季度环比去化1.41%进一步加速，达正常保有量（3750万头）的100.8% [19] - 生猪价格（2026/9/30）10.05元/kg，环比-4.38%，同比-17.49% [13] - 7kg仔猪价格128.10元/kg，环比-5.94%，同比-39.27% [13] - 自繁自养利润-155.83元/头，环比-21.25%，同比-173.34% [13] - 外购仔猪利润-108.73元/头，环比-37.15%，同比+55.50% [13] - 猪粮比4.49，环比-4.26%，同比-15.12% [13] - 样本企业能繁母猪淘汰量22.18万头，环比+38.51%，同比+94.43% [13] - 能繁母猪存栏（钢联）482.87万头，环比-2.94%，同比-7.68% [13] - 农业农村部能繁母猪存栏2026Q2为3780万头，环比-3.20%，同比-6.50% [13] - 样本出栏量2026年8月为1475.17万头，环比+3.95%，同比+12.18% [13] - 9月计划出栏量1494.77万头，环比+1.33%，同比+17.73% [13] - 商品猪存栏量3836.51万头，环比+0.21%，同比+1.43% [13] - 新生仔猪数量572.73万头，环比-0.74%，同比+0.92% [13] - 二元后备母猪价格1292.86元/头，环比持平，同比-16.46% [13] - 淘汰母猪价格7.07元/千克，环比+0.28%，同比-21.18% [13] - 15kg仔猪出售毛利-83.71元/头，环比-2.21%，同比-228.41% [13] - 配种分娩率81.80%，环比+0.05，同比+0.01 [13] - 产房存活率92.74%，环比+0.06，同比-0.07 [13] - 窝均健仔数11.62头，环比+0.35%，同比+2.20% [13] - 屠宰毛利-13.60元/头，环比+13.38%，同比+12.82% [13] - 出栏均重123.75kg，环比+0.05%，同比+0.23% [13] - 宰后均重93.38kg，环比+0.12%，同比+1.84% [13] - 近7日屠宰量92.27万头，环比-2.15%，同比-9.74% [13] - 开工率30.65%，环比-2.64，同比-5.28 [13] - 鲜销率82.84%，环比+0.67，同比-4.15 [13] - 库容率32.20%，环比-0.03，同比+14.55 [13] - 90kg以上大猪存栏占比37.53%，环比-0.82%，同比+1.41% [13] - 育肥料销量8月环比+6.70%，7月环比-1.58%，6月环比-1.78%，5月环比+4.45% [13] - 仔猪料销量8月环比-1.58%，7月环比-1.78%，6月环比-1.35%，5月环比-2.88% [13] - 母猪料销量8月环比-1.78%，7月环比-1.35%，6月环比-2.88%，5月环比-1.08% [13] - 工业饲料产量2890.00万吨，环比持平，同比+1.60% [13] - 配合饲料产量2724.00万吨，环比+0.30%，同比+2.10% [13] - 育肥猪配合饲料价格3.27元/kg，环比-0.10%，同比+0.10% [13] 白鸡 - 供给小幅增加，关注中长期消费抬升 [1] - 10月6日山东大型种禽企业鸡苗报价2.40元/羽，较节前持平；山东社会毛鸡价格3.00元/斤，较节前+3.45% [1] - 短期父母代产能增加，鸡苗及毛鸡预计价格震荡；中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，但需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力 [36] - 种蛋价格1.12元/枚，环比持平，同比-41.36% [14] - 鸡苗价格1.50元/羽，环比+6.38%，同比-53.13% [14] - 毛鸡价格5.82元/kg，环比+0.69%，同比-13.39% [14] - 分割品综合价-山东8.26元/kg，环比-0.54%，同比-2.79% [14] - 分割品综合价-东北8.72元/kg，环比-1.45%，同比-3.08% [14] - 出苗量5599.00万羽，环比+0.36%，同比+2.79% [14] - 养殖利润-4.10元/羽，环比+2.15%，同比-166.23% [14] - 屠宰开工率89.03%，环比+2.86，同比+7.09 [14] - 冻品库容率89.95%，环比+0.95，同比+14.84 [14] - 引种及自繁更新总量22.60万套，环比-0.44%，同比+69.16% [14] - 肉大鸡饲料价格3.48元/kg，环比-0.10%，同比+1.00% [14] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1] - 9月29日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.6/7.2/9.0元，周环比-3.5%/+1.4%/-1.1% [1] - 短期行业供给边际收紧，7月份出栏量环比-2.3%，随消费旺季临近，价格预计偏强运行 [42] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年7月末在产父母代存栏环比-0.4%，同比-2.5%，产能处于历史底部区间 [42] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益于内需改善 [42] - 浙江快大三黄鸡5.60元/斤，环比-3.45%，同比+1.82% [14] - 浙江青脚麻鸡7.20元/斤，环比+1.41%，同比+9.09% [14] - 浙江雪山草鸡9.00元/斤，环比-1.10%，同比持平 [14] - 商品代毛鸡售价13.85元/公斤，环比-0.70%，同比-15.95% [14] - 商品代雏鸡售价2.10元/羽，环比-1.95%，同比-14.91% [14] - 商品代雏鸡销量3393.71万羽，环比+3.19%，同比+11.88% [14] - 在产父母代存栏1395.56万套，环比+0.56%，同比+4.84% [14] - 后备父母代存栏873.06万套，环比+1.65%，同比+6.61% [14] - 父母代雏鸡销售价格10.26元/套，环比+5.35%，同比+15.21% [14] - 在产祖代存栏158.05万套，环比-0.80%，同比+5.83% [14] - 后备祖代存栏119.34万套，环比+0.84%，同比+3.06% [14] 鸡蛋 - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大 [1] - 10月6日馆陶粉蛋价格175元/托（45斤），较节前-1.13% [1] - 短期节后需求回落，库存环比上升，价格预计偏弱运行 [50] - 中期在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或继续回落 [50] - 主产区价格4.21元/斤，环比-15.46%，同比+12.57% [14] - 主销区价格4.30元/斤，环比-13.31%，同比+13.76% [14] - 淘汰鸡出栏量66.54万只，环比-0.82%，同比+13.94% [14] - 淘汰鸡日龄549.00天，环比持平，同比+10.24% [14] - 北京市场到车量57.00车，环比-1.72%，同比-6.56% [14] - 广东市场到车量389.00车，环比+1.83%，同比+15.09% [14] - 销区销量5942.66吨，环比-6.01%，同比-3.07% [14] - 生产环节库存1.03天，环比+18.39%，同比-36.02% [14] - 流通环节库存1.45天，环比+31.82%，同比-18.99% [14] - 蛋鸡养殖成本134.66元/只，环比-0.16%，同比+3.76% [14] - 蛋鸡养殖利润38.22元/只，环比-41.89%，同比持平 [14] - 蛋鸡高峰配合饲料价格3.04元/kg，环比-0.10%，同比-0.30% [14] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [1] - 9月30日国内育肥公牛出栏价为29.80元/kg，周环比持平；牛肉市场价为70.70元/kg，周环比持平 [1] - 供给缺口逐步显现，国内肉牛行情稳步上行 [61] - 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年 [61] - 2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25% [62] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上 [62] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速 [62] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [62] - 全国牛肉主产区平均价70.70元/公斤，环比持平，同比+15.43% [14] - 育肥公牛29.80元/公斤，环比持平，同比+15.50% [14] - 犊牛44.50元/公斤，环比持平，同比+34.24% [14] - 能繁母牛10100.00元/头，环比+0.66%，同比持平 [14] - 淘汰母牛25.95元/公斤，环比持平，同比+34.25% [14] - 肉牛出栏均重670.50公斤，环比-0.13%，同比+1.19% [14] - 肉牛存栏102650头，环比-1.01%，同比-5.72% [14] - 中国牛肉进口均价44.30元/公斤，环比-3.29%，同比+16.62% [14] - 中国牛肉进口数量22.00万吨，环比-12.00%，同比-12.00% [15] - 近7日肉牛屠宰量11808头，环比+4.94%，同比-12.46% [15] 原奶 - 奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点 [1] - 9月24日国内主产区原奶均价为3.09元/kg，周度环比+0.32%，同比+1.64% [1] - 现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望迎来价格向上拐点 [65] - 全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [66] - 海外价格的持续上涨有助于提升与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [66] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化 [2] - 10月6日国内豆粕现货价为3076元/吨，较节前+0.36% [2] - 短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡，中长期预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [68] - 大豆现货价4374.74元/吨，环比持平，同比+9.71% [15] - 周内进口大豆到港量202.80万吨，环比-11.36%，同比-13.33% [15] - 大豆压榨量195.81万吨，环比+1.47%，同比-7.27% [15] - 大豆压榨开工率63.46%，环比+0.92，同比-4.97 [15] - 港口库存980.20万吨，环比-0.34%，同比+4.44% [15] - 油厂库存795.93万吨，环比+2.88%，同比+17.63% [15] - 豆粕现货价3400.00元/吨，环比-0.12%，同比+13.79% [15] - 豆粕本周产量152.45万吨，环比+1.72%，同比-6.94% [15] - 近七日成交量125.43万吨，环比+70.82%，同比+1.99% [15] - 近七日提货量144.14万吨，环比+3.23%，同比+3.70% [15] - 饲料企业库存天数8.23天，环比+0.98%，同比-10.74% [15] - 压榨厂库存99.64万吨，环比-3.48%，同比-1.95% [15] - 全球大豆2026/27期末库存124.02百万吨，库销比28.03% [72] 玉米 - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [2] - 10月6日国内玉米现货价2415.77元/吨，较节前-0.27% [2] - 短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强 [74] - 中长期国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主 [74] - 海外玉米期货盘