报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 24年公司业绩受汇兑损失影响大，25年以来汇兑贡献正向收益，随着农化行业景气逐步修复，公司业务有望持续回暖，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为132.96亿、145.79亿、158.60亿、180.93亿元，同比增长率分别为15.8%、9.6%、8.8%、14.1% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4.50亿、9.29亿、1.116亿、14.19亿元，同比增长率分别为 - 41.6%、106.5%、20.0%、27.2% [3] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.61、3.31、3.97、5.06元/股，毛利率分别为19.8%、20.2%、20.6%、21.0%，ROE分别为6.8%、12.3%、13.1%、14.6%，市盈率分别为34、17、14、11 [3] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价54.72元，一年内最高/最低为63.50/35.70元，市净率2.2，息率2.16，流通A股市值153.39亿元 [4] - 2025年3月31日每股净资产24.74元，资产负债率53.26%，总股本/流通A股为281/280百万股 [4] 公司业绩情况 - 2024年报：营收132.96亿元（YoY + 16%），归母净利润4.50亿元（YoY - 42%），扣非归母净利润4.66亿元（YoY - 39%），销售毛利率19.79%（YoY - 1.40pct），净利率3.97%（YoY - 3.43pct） [7] - 24Q4单季度：营收35.11亿元（YoY + 18%，QoQ - 14%），归母净利润1.09亿元（YoY + 119%，QoQ - 32%），扣非归母净利润1.25亿元（YoY + 172%，QoQ - 24%），销售毛利率18.18%，同、环比分别变动 + 1.13pct、 - 2.38pct，净利率3.66%，同、环比分别变动 + 1.16pct、 - 0.81pct [7] - 2025年一季报：营收26.86亿元（YoY - 0%，QoQ - 23%），归母净利润2.57亿元（YoY + 68%，QoQ + 137%），扣非归母净利润2.55亿元（YoY + 69%，QoQ + 104%），销售毛利率19.27%，同、环比分别变动 - 0.83pct、 + 1.09pct，净利率10.22%，同、环比分别变动 + 4.08pct、 + 6.56pct [7] 利润分配方案 - 24年度拟每股派发红利0.41元（含税），合计派发现金红利占年度归母净利润比例25.35% [7] 业务发展情况 - 24年To C转型深化，To C业务营收50.06亿元（YoY + 29%），业务占比由2023年的33.82%提升至37.65%，毛利率28.99%，同比 + 0.09pct；Model A + Model B营收82.90亿元（YoY + 9%），毛利率14.23%，同比 - 3.01pct [7] - 24年分产品：除草剂营收97.32亿元（YoY + 16%），毛利率17.76%，同比 - 0.70pct；杀虫剂营收21.05亿元（YoY + 36%），毛利率26.91%，同比 - 5.97pct；杀菌剂营收13.13亿元（YoY - 4%），毛利率22.05%，同比 - 0.14pct；杀虫、杀菌产品收入占比稳步提升至25.71% [7] - 24年重点拓展区域：欧盟、北美业务营收占比由2023年的5.69%上升到9.75%；生物制剂业务快速拓展，全球生物制品销售额首年营收达约1000万美金；24年新获得登记1000余项，截止2024年12月31日共拥有境内外农药登记证7700余项 [7] - 25Q1：Model C营收占比38.39%，环比提升0.96pct，毛利率28.17%，环比提升0.25pct；Model A + B毛利率13.72%，环比提升1.36pct [7] - 25Q1分产品：杀虫剂、杀菌剂收入占比分别达16.50%、10.78%，环比分别变动 + 0.60pct、 + 0.26pct；除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利率分别为17.26%、26.91%、21.10%，环比分别变动 + 1.46pct、 + 0.04pct、 + 1.01pct [7]