证券研究报告 | 2026年05月12日 农化行业：2026 年 4 月月度观察 优于大市 钾肥供应偏紧，储能用磷需求增长，草甘膦出口量增长 高油价背景下油脂作物钾肥需求有望增长。我国是全球最大的钾肥需求 国，而钾肥资源供给不足，进口依存度接近 70%，2025 年我国氯化钾产 量 582 万吨，同比降低 6%，进口量 1261.4 万吨，同比基本持平。2026 年 4 月，氯化钾市场走势维持相对坚挺姿态，整体供应呈现偏紧格局， 4 月底百川盈孚氯化钾市场均价为 3272 元/吨，环比上月跌幅为 0.06%， 同比上年涨幅 10.69%。供应方面，青海地区主流生产企业保持高负荷生 产，截至 4 月 24 日港存总量约为 197 万吨左右（含保税区），同比增 加约 5.26%，虽然氯化钾第一季度总进口量约为 458.5 万吨，创下以往 各季度最高进口量纪录，但前期市场消耗偏快，港存量未形成有效累积， 本月氯化钾进口货源补充有限，港存量持续走低。国际市场方面，本月 在包括美国在内的大多数地区，氯化钾价格持续攀升，市场正对进口量 有限、引发夏季补货担忧的局面作出反应。这一上涨趋势还受到运费上 涨以及第二季度整体供应 ...

证券研究报告 | 2026年05月12日 农化行业：2026 年 4 月月度观察 优于大市 钾肥供应偏紧，储能用磷需求增长，草甘膦出口量增长 高油价背景下油脂作物钾肥需求有望增长。我国是全球最大的钾肥需求 国，而钾肥资源供给不足，进口依存度接近 70%，2025 年我国氯化钾产 量 582 万吨，同比降低 6%，进口量 1261.4 万吨，同比基本持平。2026 年 4 月，氯化钾市场走势维持相对坚挺姿态，整体供应呈现偏紧格局， 4 月底百川盈孚氯化钾市场均价为 3272 元/吨，环比上月跌幅为 0.06%， 同比上年涨幅 10.69%。供应方面，青海地区主流生产企业保持高负荷生 产，截至 4 月 24 日港存总量约为 197 万吨左右（含保税区），同比增 加约 5.26%，虽然氯化钾第一季度总进口量约为 458.5 万吨，创下以往 各季度最高进口量纪录，但前期市场消耗偏快，港存量未形成有效累积， 本月氯化钾进口货源补充有限，港存量持续走低。国际市场方面，本月 在包括美国在内的大多数地区，氯化钾价格持续攀升，市场正对进口量 有限、引发夏季补货担忧的局面作出反应。这一上涨趋势还受到运费上 涨以及第二季度整体供应 ...

募投项目与未来规划 - 募投项目达产年预期实现营业收入81,687.91万元，利润总额20,412.14万元，净利润15,309.10万元 [2] - 公司战略聚焦“一链多头”，从基础中间体延伸至核心中间体，再扩展至多种原药产品，推动原药与制剂业务协同发展 [3] - 湖北宜昌年产25,458吨特种新材料建设项目（含2-硝体项目）正有序推进建设，已完成大部分建筑单体建设及部分机电安装 [4][5][6] - 宜昌募投项目预计于2027年12月31日达到预定可使用状态 [7] 近期经营业绩与分红 - 2025年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4,071.33万元，其中母公司净利润3,097.13万元 [7] - 2026年第一季度业绩出现亏损，主因是3月份受地缘冲突影响，原材料成本上升导致销售发货延缓，以及车间检修与春节休假叠加影响排产 [3][7] - 自2023年上市以来，公司累计派发现金红利4,995万元 [8] - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.5元（含税），总额1,110万元，占2025年归母净利润的27% [8] - 公司已制定《未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划》 [8] 产能与市场情况 - 2026年第一季度，公司杀菌剂、杀虫剂的产能利用率较同期有所下降 [3] - 业绩改善受行业周期、市场环境等多重因素影响，存在不确定性 [7] 其他公司治理 - 公司大部分核心人员已通过股权激励间接持有公司股份，未来会适时论证包括股权激励在内的安排 [2] - 本次业绩说明会采用线上问答形式，未来将优化投资者互动渠道 [9]

公司业绩表现 - 2025年公司实现营业收入45.27亿元，同比增长6.83% [1] - 2025年公司实现归母净利润4.80亿元，同比大幅增加489.70% [1] - 2026年第一季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比增长22.23% [1] 公司经营与产品情况 - 2026年第一季度公司毛利率为25.04%，同比上升1.07个百分点 [1] - 公司核心产品代森锰锌等景气度较好 [1] - 公司与拜耳签订长期供货合同，深化合作并积极开拓海外市场 [1] - 公司布局AI农药创制 [1] 行业背景 - 2025年全球农化行业去库存周期结束，需求复苏 [1] - 杀菌剂行业呈现高景气，驱动公司2026年第一季度业绩持续增长 [1]