财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额为15.52亿美元，同比增长5.4%或8000万美元 [4][6] - 2025年全年调整后EBITDA为2.753亿美元，同比增长13.9%或3360万美元 [4][9] - 2025年全年调整后毛利率为48.7%，较2024年的48.1%提升60个基点 [14] - 2025年全年调整后SG&A费用占销售额比例为31%，较2024年的31.6%有所下降 [15] - 2025年第四季度净销售额为3.651亿美元，同比增长4.5%；调整后EBITDA为5750万美元，同比增长2.3% [14][16] - 2025年第四季度调整后毛利率为47.6%，环比下降，同比微降10个基点 [14] - 2025年第四季度调整后SG&A费用占销售额比例为31.8%，高于上年同期的31.5% [15] - 2025年全年经营活动产生的现金流为1.05亿美元，低于2024年的1.83亿美元 [16] - 2025年全年自由现金流为3510万美元，其中包含约6500万美元的关税影响，低于2024年的9810万美元 [17] - 2025年资本支出为7000万美元，低于2024年的8500万美元 [18] - 2025年公司回购了140万股股票，平均价格9.07美元/股，总金额1240万美元 [19] - 截至2025年末净债务为6.658亿美元，较2024年末的6.74亿美元减少800万美元；净债务/过去12个月调整后EBITDA比率为2.4倍，较2024年末的2.8倍有所改善 [17] - 2025年末流动性为3.06亿美元，包括2.79亿美元循环信贷额度和2700万美元现金及等价物 [17] - 2026年业绩指引：净销售额预计在16亿至17亿美元之间，中点16.5亿美元，同比增长6.3% [5][19] - 2026年调整后EBITDA预计在2.75亿至2.85亿美元之间，中点2.8亿美元，同比增长1.7% [5][20] - 2026年自由现金流预计在1亿至1.2亿美元之间，中点1.1亿美元，预计调整后净利润的转换率超过90% [5][21] - 2026年调整后毛利率预计在46%至47%之间，将自第一季度起完全正常化 [20][21] - 2026年资本支出预计在7000万至7500万美元之间，与2025年水平相当 [21] - 2026年预计杠杆率（净债务/调整后EBITDA）将稳定在2.1倍左右（不含并购） [22] - 第一季度通常为季节性低点，预计将消耗现金，杠杆率可能小幅上升，为春季和夏季旺季备货 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件与防护解决方案（HPS）是公司最大的业务，2025年净销售额增长7.8%至12亿美元，调整后EBITDA增长26%至1.963亿美元 [10] - HPS业务在2025年成功管理了关税相关的定价，并在电动螺丝、绳索和链条等品类赢得了新业务 [11] - 机器人及数字化解决方案（RDS）业务在2025年恢复增长，净销售额增长1.6%至2.202亿美元 [11] - 2025年安装了超过1800台MiniKey 3.5自助服务终端，截至财报日，现场共有近3500台该型号机器 [11][12] - RDS业务调整后毛利率和调整后EBITDA利润率分别接近历史常态的73%和30% [12] - 防护解决方案业务在第四季度出现销售下滑，主要由于渠道库存调整和产品上市时机影响 [37][38] - RDS业务在2026年第一季度和第二季度将继续面临一个客户转换带来的不利影响，之后将消除 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年加拿大市场净销售额同比下降6.6%，新业务赢得部分抵消了市场销量疲软和超过2个百分点的汇率不利影响 [12] - 2025年加拿大市场调整后EBITDA利润率略低于10% [12] - 公司预计加拿大市场在2026年将恢复增长 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括持续赢得新业务、控制可控因素、进行补强收购以及投资于客户服务 [13] - 公司正在扩大对专业（Pro）市场的关注，以拓宽市场渠道、多元化客户基础并创造有意义的增长空间 [13] - 已组建一个拥有深厚专业市场知识的团队来发展专业业务，并计划在3月19日的首届投资者日详细介绍相关计划 [13][33] - 并购渠道健康，公司对在2026年完成1-2笔交易感到兴奋 [70] - 长期来看，公司通常能实现中个位数的收入增长 [20] - 自上市以来，调整后EBITDA的复合年增长率超过7% [9] - 公司未来将不再提供季度具体的价格和市场销量表现，以保护客户和维护竞争优势 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场销量（market volumes）下降约5%，对销售增长构成抵消 [8] - 2025年成屋销售保持疲软，维持在406万套的30年低点，远低于过去10年平均每年500万套的水平，这对家装项目构成不利因素 [8] - 尚未看到宏观环境出现任何能对公司产生顺风的有意义变化，因此不期待2026年市场能提供助力 [6] - 2025年创纪录的利润部分得益于提价时机与关税成本入账的时间错配，这一利好已在第三季度达到顶峰，第四季度缓和，并将在2026年第一季度完全正常化 [9][10] - 2026年收入增长的主要驱动力将是2025年生效的价格调整的延续，以及新业务赢得 [6][19] - 2026年业绩指引的高端假设市场销量持平，低端假设市场销量较2025年下降 [19] - 2026年第一季度预计将是毛利率的低点，因该季度销量最低且将有历史最高成本的库存流转 [29] - 毛利率预计将在第二季度环比改善，并在下半年达到指引范围的高端 [30] - 公司对在2026年赢得新业务充满信心，原因包括2025年奠定的基础、新产品、业务发展团队以及专业市场的拓展 [31][32][33] 其他重要信息 - 2025年的增长驱动因素包括：2024年8月收购的Intex DIY业务贡献了3个百分点的增长，新业务赢得贡献了2个百分点，价格上涨贡献了5.5个百分点的增长 [7][8] - 全球供应链和运营团队表现优异，订单准时足量交付，订单满足率达到公司CEO任职6年多来的最高水平 [10] - 公司已完成与一家顶级客户的MiniKey 3.5设备推广，并预计在2026年底前完成与另一家顶级客户的推广 [11] - MiniKey 3.5设备的自动钥匙复制和无尽货架等增强功能，正在推动可比净销售额相对于旧款机器的增长 [12] - 2025年关税对经营现金流和自由现金流的影响约为6500万美元 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年毛利率的季度走势，以及第一季度毛利率的低点水平 [29] - 回答: 全年毛利率预计在46%-47%之间，第一季度将是低点，因是销量最低季度且将有历史最高成本的库存流转，预计会略低于全年指引范围，第二季度将环比改善，下半年预计将达到指引范围的高端 [29][30] 问题: 关于对2026年新业务赢得超过2025年的信心来源，以及新业务的构成 [31] - 回答: 信心来源于2025年奠定的坚实基础、即将举行的全国销售会议、新产品、加强的业务发展团队以及专业市场的拓展机会，更多细节将在3月19日的投资者日分享 [31][32][33] 问题: 关于防护解决方案（HPS）业务第四季度销售恶化的原因 [37] - 回答: 主要是近期的渠道库存调整和产品上市时机的影响，该业务在2026年将有诸多新产品推出，前景良好，Intex DIY业务整合顺利 [38][39] 问题: 关于RDS业务中客户转换带来的不利影响程度、高峰期以及2026年展望 [40] - 回答: 客户转换的不利影响将持续到2026年第一和第二季度，之后将消除；MiniKey 3.5设备的推广符合预期，RDS团队表现良好，该业务在2025年恢复增长后，预计2026年将继续增长 [41][42] 问题: 如果成屋销售回暖，应如何考虑增量EBITDA利润率 [48] - 回答: 公司期望所有业务的增量销售都能带来高于车队水平的利润率，简单来说，大部分业务增量利润率约为20%，RDS业务可能更好，约为30% [48] 问题: 关于加拿大市场2026年的展望 [49] - 回答: 加拿大市场仍面临相当压力，但销售团队对新的一年充满期待，随着进入春季，预计经济将好转，加拿大业务有望在2026年恢复增长 [49] 问题: 关于公司长期目标（6%收入增长和10% EBITDA增长）的审视，以及RDS业务贡献未达最初预期的影响 [54] - 回答: 承认RDS原本预期是更大的增长和利润贡献驱动力，自IPO以来调整后EBITDA复合增长率约7%的表现尚可；关于长期目标，将在3月的投资者日进行详细讨论，预计是对现有目标的演进而非革命 [55][56] 问题: 关于芯片短缺传闻是否会影响RDS业务和MiniKey 3.5设备的供应与增长目标 [57] - 回答: 公司状况良好，随着到2026年底完成整个MiniKey 3.5设备群的升级，资本支出将进入维护模式，目前未从团队听到芯片问题，预计未来不会构成挑战 [57] 问题: 关于2026年收入增长指引较此前方向性指引（高个位数至低双位数）有所下调的原因 [62] - 回答: 第四季度比预期疲软，且一、二月因天气原因市场表现也弱于预期，因此给出了保守的指引；此前方向性指引基于市场销量持平的假设，若假设市场销量下降几个百分点，则会得到中个位数的中点增长指引 [63][64] 问题: 是否存在一个能显著推动业务的成屋销售“神奇数字” [65] - 回答: 没有确切的神奇数字，但认为成屋销售在450万至500万套之间是更有利的水平，能带动家装活动；目前维修维护业务运行良好，期待看到更多房屋上市前准备和入住前改造带来的需求 [65][66] 问题: 关于当前并购环境与去年的对比，以及机会来源 [67][70] - 回答: 公司目前对并购比前几个季度更兴奋，有信心在2026年完成1-2笔交易；机会来源包括一些此前暂停的交易重回谈判桌，以及一些新的机会，并购团队目前非常忙碌 [70]

家乐福上半年净销售417.6亿欧元，分析师预期425.2亿欧元。 ...