2025年业绩表现与战略执行 - 2025年实现了创纪录的净销售额和调整后EBITDA 成功通过提价抵消了与关税相关的重大成本压力 [4] - 2025年末因提价生效与低成本、关税前库存耗尽的时间差而受益 实现了暂时的利润率“峰值” [4] - 尽管市场销量下滑5%且现房销售处于30年低点 公司仍通过市场份额增长和整合Intex DIY收购实现了业绩 [4] - 通过直送门店和专属店内服务团队保持了竞争护城河 实现了历史高位的订单满足率和运营效率 [4] - 机器人及数字解决方案部门成功扩张 安装了超过1800台MinuteKey 3.5自助服务终端 其自动配钥和“无尽货架”功能优于旧型号 [4] - 组建了专门团队积极瞄准“专业”客户群体 将其视为客户群多元化的主要空白机会 [4] 2026年展望与战略假设 - 2026年指引假设利润率环境“正常化” 因为包含关税的库存成本将完全体现在损益表中 导致销售增长超过EBITDA增长 [4] - 收入预测包含了2025年提价措施带来的中个位数贡献 以及PowerPro和绳索/链条品类预期的新业务赢单 [4] - 指引范围考虑了宏观经济不确定性 下限假设市场销量进一步收缩 上限假设销量持平 [4] - 自由现金流预计将反弹至1亿至1.2亿美元 此前2025年因一次性关税相关现金影响6500万美元而受到抑制 [4] - 管理层计划利用增强的资产负债表（杠杆率2.4倍）从健康的并购渠道中寻求一到两笔补强收购 [4] - 预计2026年第一季度毛利率将是全年最低点 因为高成本库存的最后流转 之后将逐季改善 [5] 风险因素与结构性动态 - 现房销售持续停滞（406万套）对高利润率的家居装修和“准备”项目构成持续阻力 [4] - 2025年运营现金流受到6500万美元的特定影响 与关税实施和库存时间安排相关 [4] - 机器人及数字解决方案部门存在暂时的客户转换 这将在2026年上半年构成阻力 之后将消除同比影响 [4]

2025年业绩概览 - 公司2025年实现了创纪录的净销售额和调整后EBITDA 是公司62年历史上业绩最好的一年 [3] - 2025年净销售额为15.52亿美元 同比增长5.4% 调整后EBITDA为2.753亿美元 同比增长13.9% [3][6] - 尽管市场总销量下降约5% 且面临关税阻力 公司仍实现了上述业绩增长 [2][6] 2025年业绩驱动因素与影响 - 2025年盈利能力受益于关税和定价相关的时机效应 价格上调在下半年大部分时间生效 而低成本、关税前的库存仍在损益表中流转 [1] - 该影响在第三季度达到顶峰 第四季度缓和 预计将在2026年第一季度完全正常化 [1] - 与关税相关的工作资本需求影响了现金流 使经营现金流减少了约6500万美元 导致2025年自由现金流为3510万美元 [5][11] - 2025年经营现金流为1.05亿美元 低于2024年的1.83亿美元 其中约6500万美元的影响归因于关税 [11] 2025年分部业绩表现 - 硬件及防护解决方案部门表现强劲 2025年净销售额增长7.8%至12亿美元 调整后EBITDA增长26%至1.963亿美元 [7] - 业绩得益于与关税相关的定价执行 以及在电动螺丝、绳索和链条等领域的新业务获胜 [7] - 机器人及数字解决方案部门恢复增长 2025年净销售额增长1.6%至2.202亿美元 [7] - 2025年安装了超过1800台MiniKey 3.5自助服务终端 年末在运营终端近3500台 [7] - MiniKey 3.5的增强功能 包括自动钥匙复制和“无尽货架” 正在推动比旧机型更高的可比净销售额 [7] - 加拿大市场净销售额下降6.6% 新业务获胜被持续疲软的市场销量部分抵消 外汇汇率带来超过2个百分点的不利影响 [8] - 加拿大调整后EBITDA利润率“略低于10%” [8] 2025年第四季度及全年财务细节 - 第四季度净销售额增长4.5%至3.651亿美元 [9] - 第四季度调整后毛利率为47.6% 环比下降“符合预期” 同比下降10个基点 [9] - 全年调整后毛利率上升60个基点至48.7% [9] - 第四季度调整后EBITDA增长2.3%至5750万美元 全年为2.753亿美元 [10] - 第四季度调整后EBITDA利润率为15.8% 全年为17.7% 2024年为16.4% [10] - 2025年资本支出为7000万美元 低于2024年的8500万美元 因MiniKey 3.5资本支出放缓 [13] - 公司以每股9.07美元的平均价格回购了140万股股票 总价值1240万美元 [13] 财务状况与杠杆 - 2025年末净债务为6.658亿美元 流动性为3.06亿美元 包括2.79亿美元的循环信贷额度和2700万美元现金及等价物 [12] - 净杠杆率从2024年末的2.8倍改善至基于过去12个月调整后EBITDA的2.4倍 [5][12] 2026年业绩指引 - 预计2026年净销售额为16亿至17亿美元 中值16.5亿美元 较2025年增长6.3% [14] - 预计调整后EBITDA为2.75亿至2.85亿美元 中值2.8亿美元 增长1.7% [14] - 预计自由现金流为1亿至1.2亿美元 中值1.1亿美元 管理层称此展望意味着调整后净利润的“90%+转化率” [14] - 收入指引的高端假设市场销量持平 低端假设市场销量较2025年下降 中值假设结合了新业务获胜和价格带来的“中个位数”贡献 [15] 2026年利润率展望 - 预计2026年调整后毛利率为46%至47% 低于2025年 因关税定价和成本将“完全实现”于损益表 [16] - 第一季度毛利率预计为全年低点 “略低于”46%-47%的区间 受季节性销量较低以及年初流转的极高成本库存驱动 [16] - 预计第二季度将环比改善 下半年趋势将趋向区间高端 [16] 2026年业务增长驱动力 - 新业务获胜是2026年关键增长驱动力 公司扩大了业务开发职能 并正扩大对“专业”渠道的关注 其专业业务规模超过4亿美元 [17] - 在防护解决方案领域 管理层提到第四季度存在“渠道库存平衡” 但2026年将有新产品推出 且Intex DIY整合进展顺利 [18] - 对于机器人及数字解决方案部门 管理层讨论了一个持续的客户过渡 该过渡将在2026年第一和第二季度持续 之后将度过同期影响并成为较小因素 [19] - 管理层未听说芯片相关供应限制影响了MiniKey 3.5项目 [19] 并购活动 - 公司的并购渠道“健康” 管理层有信心在2026年完成“1-2项交易” 既有先前暂停的机会回归 也有新的机会出现 [20] 市场与行业背景 - 2025年市场总销量下降约5% [2] - 住房相关指标持续疲软 现有房屋销售量为406万套 仍接近30年低点 低于约500万套的10年平均水平 [2]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股收益为0.1美元 与市场预期一致 与去年同期持平[1] - 本季度营收为3.6514亿美元 同比增长4.5% 但低于市场预期2.37%[2] - 本季度业绩构成每股收益正向意外 幅度为+5.26% 上一季度正向意外幅度为+22.22%[1] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 两次超过营收预期[2] 近期股价与市场展望 - 年初至今公司股价上涨约16.2% 同期标普500指数下跌0.1%[3] - 公司当前Zacks评级为3级 即“持有” 预期其近期表现将与市场同步[6] - 业绩发布前 市场对其的盈利预测修正趋势好坏参半[6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为营收3.92亿美元 每股收益0.11美元[7] - 市场对本财年的普遍预期为营收16.9亿美元 每股收益0.61美元[7] 行业背景与同业比较 - 公司所属Zacks行业分类为“建筑产品-杂项” 该行业在250多个行业中排名处于后39%[8] - 研究显示 Zacks排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1[8] - 同业公司TopBuild预计将于2月26日公布2025年第四季度业绩 预期每股收益4.36美元 同比下降15% 过去30天内该预期被下调6.1%[9] - TopBuild预期营收为14.8亿美元 同比增长12.9%[10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额增长5.4%，达到创纪录的15.52亿美元，调整后EBITDA增长13.9%，达到2.753亿美元 [4] - 2025年第四季度净销售额增长4.5%，达到3.651亿美元，调整后EBITDA增长2.3%，达到5750万美元 [15] - 2025年全年调整后毛利率为48.7%，较2024年的48.1%提升60个基点，第四季度调整后毛利率为47.6%，环比下降 [15] - 2025年全年调整后SG&A费用占销售额的比例为31%，较2024年的31.6%有所下降 [16] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为17.7%，高于2024年的16.4% [16] - 2025年经营活动产生的现金流为1.05亿美元，自由现金流为3510万美元，均低于2024年水平，主要受到约6500万美元关税影响 [16][17] - 2025年末净债务为6.658亿美元，净债务与过去12个月调整后EBITDA之比为2.4倍，较2024年末的2.8倍有所改善 [17] - 2026年业绩指引：净销售额预计在16亿至17亿美元之间（中点16.5亿美元，同比增长6.3%），调整后EBITDA预计在2.75亿至2.85亿美元之间（中点2.8亿美元，同比增长1.7%），自由现金流预计在1亿至1.2亿美元之间（中点1.1亿美元） [5][6][19][20][21] - 2026年调整后毛利率指引为46%-47%，资本支出指引为7000万至7500万美元 [21][22] - 预计2026年第一季度毛利率将是全年低点，略低于46%-47%的指引范围，随后在第二季度环比改善，下半年达到指引范围的高端 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件与防护解决方案业务：2025年净销售额增长7.8%，达到12亿美元，调整后EBITDA增长26%，达到1.963亿美元 [10] - 机器人及数字解决方案业务：2025年净销售额增长1.6%，达到2.202亿美元，调整后毛利率和调整后EBITDA利润率分别接近历史标准的73%和30% [11][12] - 2025年安装了超过1800台MiniKey 3.5自助服务终端，截至财报日，该型号设备在实地部署总量接近3500台 [11][12] - 加拿大业务：2025年净销售额同比下降6.6%，汇率带来超过2个百分点的负面影响，调整后EBITDA利润率略低于10% [12] - 防护解决方案业务在第四季度出现销售下滑，主要与渠道库存调整和产品上市时间有关，属于短期动态 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年市场销量下降约5%，成屋销售量维持在406万套的30年低点，远低于过去十年年均500万套的水平，对家装项目构成阻力 [8] - 管理层预计2026年市场销量将持平或较2025年进一步下降，未看到宏观环境出现能带来顺风的实质性变化 [7][19] - 加拿大市场仍面临相当压力，但预计2026年将恢复增长 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：赢得新业务、控制可控因素、通过并购实现增长、投资于客户服务并为利益相关者创造价值 [13] - 正在扩大对专业渠道的关注，以拓宽市场渠道、多元化客户基础并创造有意义的增长空间，已组建了一支经验丰富的专业团队 [13][14] - 计划在2026年3月19日举行的首次投资者日上详细介绍赢得专业市场的详细计划 [14] - 并购渠道健康，正在推进几项令人兴奋的补强收购机会，对2026年完成1-2笔交易充满信心 [13][73] - 长期目标（6%的有机收入增长和10%的EBITDA增长）将在投资者日上进行演进式讨论，而非革命性改变 [57][58] - 公司通常寻求增量销售带来20%以上的增量利润率，RDS业务的增量利润率可能更高，约为30% [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层为团队在充满关税影响的动态环境中成功驾驭2025年并创下公司62年历史最佳业绩感到自豪 [4] - 2025年销售额增长由收购贡献3个百分点、新业务贡献2个百分点、价格贡献5.5个百分点推动，但被市场销量下降部分抵消 [8] - 2025年创纪录的利润得益于价格上涨与关税成本入账的时间差，以及全球供应链和运营团队的高效执行，此积极因素在2026年第一季度将完全正常化 [9][10][20] - 2026年销售额增长的主要贡献将来自2025年生效的价格政策的延续，以及预计将超过去年的新业务赢得 [7] - 出于竞争和保护客户的原因，未来将不再提供季度具体的价格和市场销量表现细节 [20] - 公司对2026年持乐观态度，预计将实现增长、份额提升以及稳健的收入和收益增长 [25] 其他重要信息 - 2025年资本支出为7000万美元，低于2024年的8500万美元，主要因MiniKey 3.5投资速度放缓 [18] - 2025年以每股9.07美元的平均价格回购了140万股股票，总计1240万美元 [19] - 2026年股票回购计划将继续，目标是抵消员工股权授予带来的稀释并机会性回购股票 [23] - 若不考虑并购，预计2026年末杠杆率约为2.1倍 [23] - 预计2026年第一季度将使用现金，杠杆率可能因支持春夏旺季的库存建设而小幅上升，随后在其余季度产生自由现金流 [23][24] - 管理层未听说芯片短缺会影响RDS业务或MiniKey 3.5设备的供应 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年毛利率的季度走势如何？第一季度会低到什么程度？ [29] - 回答: 第一季度将是全年毛利率的低点，主要因季度销量最低且将有公司历史上成本最高的库存流转，预计毛利率将略低于46%-47%的全年指引范围，第二季度将环比改善，下半年预计达到该范围的高端 [29][30] 问题: 管理层对2026年新业务赢得超过2025年充满信心的原因是什么？已赢得哪些业务？ [32] - 回答: 信心源于2025年的一些胜利将延续至2026年、即将举行的全国销售会议、新产品、扩大的业务开发团队以及对专业渠道的关注，公司专业业务规模已超4亿美元，并组建了专业团队，更多细节将在3月19日投资者日分享 [33][34] 问题: 防护解决方案业务销售恶化，除了短期动态外是否还有其他原因？ [39] - 回答: 主要是短期动态，包括第四季度的渠道库存调整，该业务在2026年有许多新产品推出，前景良好，已成功整合Intex DIY业务，该平台在艰难市场中表现良好 [40] 问题: RDS业务的客户转型带来的负面影响有多大？是否在第四季度达到顶峰？ [43] - 回答: 客户转型将在2026年第一和第二季度持续，之后将度过同比影响期，该业务的重点是MiniKey 3.5的推广，进展顺利，团队表现良好，预计在2025年增长基础上，2026年将继续增长 [44][45] 问题: 如果成屋销售回暖，应如何考虑增量EBITDA利润率？ [49] - 回答: 公司期望所有业务的增量销售都能带来高于团队成本的增量利润率，简单来看，大部分业务增量利润率约为20%，RDS业务可能更好，约为30% [50] 问题: 对加拿大市场2026年的展望如何？ [51] - 回答: 加拿大市场仍面临相当压力，但销售团队对新的一年充满热情，在专业等领域有一些令人兴奋的计划，随着进入春季，预计经济会好转，2026年将恢复增长 [51] 问题: 如何看待长期目标（6%收入增长和10% EBITDA增长）？RDS的贡献是否低于最初预期？ [56] - 回答: 自IPO以来，公司调整后EBITDA复合年增长率超过7%，表现不错，最初确实预期RDS能带来更大增长贡献，关于长期目标，将在3月的投资者日上进行演进式讨论，并详细阐述未来3-5年的业务规划 [57][58] 问题: 芯片短缺是否会影响RDS业务和MiniKey 3.5的供应？ [59] - 回答: 公司供应链状况良好，未从团队听到芯片相关问题，预计这不会成为未来的挑战，到2026年底完成整个3.5设备群的部署后，将进入更多的维护模式 [59] 问题: 2026年业绩指引较之前的方向性指引（高个位数至低双位数增长）有所下调，原因是什么？ [66] - 回答: 主要因第四季度比预期疲软，且年初受天气影响，1月和2月市场表现也较预期更软，因此给出了保守的指引，如果假设市场销量下降几个百分点，就会得到中个位数增长的中点指引 [66][67] 问题: 是否存在一个能显著推动业务的成屋销售“神奇数字”？ [68] - 回答: 虽然没有一个确切的“神奇数字”，但成屋销售恢复到450万至500万套左右对公司更有利，能带动更多的房屋上市准备或购买后改装需求，公司维修维护业务目前运行良好，期待有所改善 [68] 问题: 并购环境相比去年有何变化？是旧交易重启还是新机会出现？ [70] - 回答: 相比前几个季度，目前对并购环境更加乐观，预计2026年将完成1-2笔交易，机会来源既有此前暂停的交易重新回到谈判桌，也有新的机会出现，并购团队目前非常忙碌 [73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额为15.52亿美元，同比增长5.4%或8000万美元 [4][6] - 2025年全年调整后EBITDA为2.753亿美元，同比增长13.9%或3360万美元 [4][9] - 2025年全年调整后毛利率为48.7%，较2024年的48.1%提升60个基点 [14] - 2025年全年调整后SG&A费用占销售额比例为31%，较2024年的31.6%有所下降 [15] - 2025年第四季度净销售额为3.651亿美元，同比增长4.5%；调整后EBITDA为5750万美元，同比增长2.3% [14][16] - 2025年第四季度调整后毛利率为47.6%，环比下降，同比微降10个基点 [14] - 2025年第四季度调整后SG&A费用占销售额比例为31.8%，高于上年同期的31.5% [15] - 2025年全年经营活动产生的现金流为1.05亿美元，低于2024年的1.83亿美元 [16] - 2025年全年自由现金流为3510万美元，其中包含约6500万美元的关税影响，低于2024年的9810万美元 [17] - 2025年资本支出为7000万美元，低于2024年的8500万美元 [18] - 2025年公司回购了140万股股票，平均价格9.07美元/股，总金额1240万美元 [19] - 截至2025年末净债务为6.658亿美元，较2024年末的6.74亿美元减少800万美元；净债务/过去12个月调整后EBITDA比率为2.4倍，较2024年末的2.8倍有所改善 [17] - 2025年末流动性为3.06亿美元，包括2.79亿美元循环信贷额度和2700万美元现金及等价物 [17] - 2026年业绩指引：净销售额预计在16亿至17亿美元之间，中点16.5亿美元，同比增长6.3% [5][19] - 2026年调整后EBITDA预计在2.75亿至2.85亿美元之间，中点2.8亿美元，同比增长1.7% [5][20] - 2026年自由现金流预计在1亿至1.2亿美元之间，中点1.1亿美元，预计调整后净利润的转换率超过90% [5][21] - 2026年调整后毛利率预计在46%至47%之间，将自第一季度起完全正常化 [20][21] - 2026年资本支出预计在7000万至7500万美元之间，与2025年水平相当 [21] - 2026年预计杠杆率（净债务/调整后EBITDA）将稳定在2.1倍左右（不含并购） [22] - 第一季度通常为季节性低点，预计将消耗现金，杠杆率可能小幅上升，为春季和夏季旺季备货 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件与防护解决方案（HPS）是公司最大的业务，2025年净销售额增长7.8%至12亿美元，调整后EBITDA增长26%至1.963亿美元 [10] - HPS业务在2025年成功管理了关税相关的定价，并在电动螺丝、绳索和链条等品类赢得了新业务 [11] - 机器人及数字化解决方案（RDS）业务在2025年恢复增长，净销售额增长1.6%至2.202亿美元 [11] - 2025年安装了超过1800台MiniKey 3.5自助服务终端，截至财报日，现场共有近3500台该型号机器 [11][12] - RDS业务调整后毛利率和调整后EBITDA利润率分别接近历史常态的73%和30% [12] - 防护解决方案业务在第四季度出现销售下滑，主要由于渠道库存调整和产品上市时机影响 [37][38] - RDS业务在2026年第一季度和第二季度将继续面临一个客户转换带来的不利影响，之后将消除 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年加拿大市场净销售额同比下降6.6%，新业务赢得部分抵消了市场销量疲软和超过2个百分点的汇率不利影响 [12] - 2025年加拿大市场调整后EBITDA利润率略低于10% [12] - 公司预计加拿大市场在2026年将恢复增长 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括持续赢得新业务、控制可控因素、进行补强收购以及投资于客户服务 [13] - 公司正在扩大对专业（Pro）市场的关注，以拓宽市场渠道、多元化客户基础并创造有意义的增长空间 [13] - 已组建一个拥有深厚专业市场知识的团队来发展专业业务，并计划在3月19日的首届投资者日详细介绍相关计划 [13][33] - 并购渠道健康，公司对在2026年完成1-2笔交易感到兴奋 [70] - 长期来看，公司通常能实现中个位数的收入增长 [20] - 自上市以来，调整后EBITDA的复合年增长率超过7% [9] - 公司未来将不再提供季度具体的价格和市场销量表现，以保护客户和维护竞争优势 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场销量（market volumes）下降约5%，对销售增长构成抵消 [8] - 2025年成屋销售保持疲软，维持在406万套的30年低点，远低于过去10年平均每年500万套的水平，这对家装项目构成不利因素 [8] - 尚未看到宏观环境出现任何能对公司产生顺风的有意义变化，因此不期待2026年市场能提供助力 [6] - 2025年创纪录的利润部分得益于提价时机与关税成本入账的时间错配，这一利好已在第三季度达到顶峰，第四季度缓和，并将在2026年第一季度完全正常化 [9][10] - 2026年收入增长的主要驱动力将是2025年生效的价格调整的延续，以及新业务赢得 [6][19] - 2026年业绩指引的高端假设市场销量持平，低端假设市场销量较2025年下降 [19] - 2026年第一季度预计将是毛利率的低点，因该季度销量最低且将有历史最高成本的库存流转 [29] - 毛利率预计将在第二季度环比改善，并在下半年达到指引范围的高端 [30] - 公司对在2026年赢得新业务充满信心，原因包括2025年奠定的基础、新产品、业务发展团队以及专业市场的拓展 [31][32][33] 其他重要信息 - 2025年的增长驱动因素包括：2024年8月收购的Intex DIY业务贡献了3个百分点的增长，新业务赢得贡献了2个百分点，价格上涨贡献了5.5个百分点的增长 [7][8] - 全球供应链和运营团队表现优异，订单准时足量交付，订单满足率达到公司CEO任职6年多来的最高水平 [10] - 公司已完成与一家顶级客户的MiniKey 3.5设备推广，并预计在2026年底前完成与另一家顶级客户的推广 [11] - MiniKey 3.5设备的自动钥匙复制和无尽货架等增强功能，正在推动可比净销售额相对于旧款机器的增长 [12] - 2025年关税对经营现金流和自由现金流的影响约为6500万美元 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年毛利率的季度走势，以及第一季度毛利率的低点水平 [29] - 回答: 全年毛利率预计在46%-47%之间，第一季度将是低点，因是销量最低季度且将有历史最高成本的库存流转，预计会略低于全年指引范围，第二季度将环比改善，下半年预计将达到指引范围的高端 [29][30] 问题: 关于对2026年新业务赢得超过2025年的信心来源，以及新业务的构成 [31] - 回答: 信心来源于2025年奠定的坚实基础、即将举行的全国销售会议、新产品、加强的业务发展团队以及专业市场的拓展机会，更多细节将在3月19日的投资者日分享 [31][32][33] 问题: 关于防护解决方案（HPS）业务第四季度销售恶化的原因 [37] - 回答: 主要是近期的渠道库存调整和产品上市时机的影响，该业务在2026年将有诸多新产品推出，前景良好，Intex DIY业务整合顺利 [38][39] 问题: 关于RDS业务中客户转换带来的不利影响程度、高峰期以及2026年展望 [40] - 回答: 客户转换的不利影响将持续到2026年第一和第二季度，之后将消除；MiniKey 3.5设备的推广符合预期，RDS团队表现良好，该业务在2025年恢复增长后，预计2026年将继续增长 [41][42] 问题: 如果成屋销售回暖，应如何考虑增量EBITDA利润率 [48] - 回答: 公司期望所有业务的增量销售都能带来高于车队水平的利润率，简单来说，大部分业务增量利润率约为20%，RDS业务可能更好，约为30% [48] 问题: 关于加拿大市场2026年的展望 [49] - 回答: 加拿大市场仍面临相当压力，但销售团队对新的一年充满期待，随着进入春季，预计经济将好转，加拿大业务有望在2026年恢复增长 [49] 问题: 关于公司长期目标（6%收入增长和10% EBITDA增长）的审视，以及RDS业务贡献未达最初预期的影响 [54] - 回答: 承认RDS原本预期是更大的增长和利润贡献驱动力，自IPO以来调整后EBITDA复合增长率约7%的表现尚可；关于长期目标，将在3月的投资者日进行详细讨论，预计是对现有目标的演进而非革命 [55][56] 问题: 关于芯片短缺传闻是否会影响RDS业务和MiniKey 3.5设备的供应与增长目标 [57] - 回答: 公司状况良好，随着到2026年底完成整个MiniKey 3.5设备群的升级，资本支出将进入维护模式，目前未从团队听到芯片问题，预计未来不会构成挑战 [57] 问题: 关于2026年收入增长指引较此前方向性指引（高个位数至低双位数）有所下调的原因 [62] - 回答: 第四季度比预期疲软，且一、二月因天气原因市场表现也弱于预期，因此给出了保守的指引；此前方向性指引基于市场销量持平的假设，若假设市场销量下降几个百分点，则会得到中个位数的中点增长指引 [63][64] 问题: 是否存在一个能显著推动业务的成屋销售“神奇数字” [65] - 回答: 没有确切的神奇数字，但认为成屋销售在450万至500万套之间是更有利的水平，能带动家装活动；目前维修维护业务运行良好，期待看到更多房屋上市前准备和入住前改造带来的需求 [65][66] 问题: 关于当前并购环境与去年的对比，以及机会来源 [67][70] - 回答: 公司目前对并购比前几个季度更兴奋，有信心在2026年完成1-2笔交易；机会来源包括一些此前暂停的交易重回谈判桌，以及一些新的机会，并购团队目前非常忙碌 [70]

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业绩总结 - 2025年第四季度净销售额为3.65亿美元，同比增长4.5%[8] - 2025年全年净销售额为15.52亿美元，同比增长5.4%[9] - GAAP净收入为160万美元，每股摊薄收益为0.01美元，相较于2024年第四季度的净亏损120万美元有所改善[8] - 2025年全年GAAP净收入为4030万美元，每股摊薄收益为0.20美元，较2024年的1730万美元有所提升[9] - 调整后每股摊薄收益为0.10美元，与2024年第四季度持平[8] - 调整后EBITDA为5750万美元，较2024年第四季度的5630万美元有所增长[8] - 2025年调整后EBITDA为2.75317亿美元，较2024年的2.41753亿美元增长13.9%[19] - 2025年调整后的净收入为115,959万美元，2024年为97,219万美元，增长19%[53] 用户数据与市场表现 - 2025年调整后毛利率为48.7%，较2024年的48.1%有所提升[19] - 2025年销售和管理费用占净销售额的32.3%[50] - 2025年自由现金流为3510万美元，同比下降64.3%[52] - 2025年自由现金流转化率为30%，而2024年为101%[53] 未来展望 - 2026年净销售指导范围为16亿至17亿美元，预计中值为16.5亿美元[34] - 2026年调整后的EBITDA指导范围为2.75亿至2.85亿美元，预计中值为2.8亿美元[34] - 2025年中国供应商的支出占比预计将降低至20%[27] 部门表现 - 2025年HPS部门的调整后EBITDA为196,250万美元，较2024年的155,698万美元增长26%[55] - 2025年RDS部门的调整后EBITDA为65,913万美元，较2024年的70,275万美元下降6%[55] - 2025年加拿大部门的调整后EBITDA为13,154万美元，较2024年的15,780万美元下降17%[55] - 2025年HPS部门的运营收入为90,553万美元，较2024年的60,138万美元增长50%[55] - 2025年RDS部门的运营收入为17,322万美元，较2024年的20,549万美元下降16%[55] - 2025年加拿大部门的运营收入为6,094万美元，较2024年的8,114万美元下降25%[55] 财务健康 - 截至2025年12月27日，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍，较2024年12月28日的2.8倍有所改善[9] - 2025年净债务为6.66亿美元，较2024年减少1.3%[51]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年净销售额为15.522亿美元，较2024年的14.726亿美元增长7960万美元，增幅5.4%[180][183] - 2025年净销售额总计15.52亿美元，同比增长7960万美元（约5.4%）[187] - 2025年净利润为4030万美元（稀释后每股0.20美元），较2024年的1730万美元（稀释后每股0.09美元）大幅改善[183][186] - 2025年净收入为4030.5万美元，较2024年的1725.5万美元大幅增长133.7%[208] - 2025年调整后EBITDA为2.753亿美元，占净销售额的17.7%，高于2024年的2.418亿美元（占16.4%）[183][186] - 2025年公司调整后EBITDA为2.753亿美元，较2024年的2.4175亿美元增长13.9%[208] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年销售成本占净销售额比例为51.3%，较2024年的51.9%有所改善[183] - 2025年销售、仓储及行政费用总计5.02亿美元，同比增长1330万美元，其中硬件与防护解决方案部门费用增长1204万美元（3.5%）[194] - 2025年利息支出净额减少280万美元，主要因债务余额减少及利率利差收窄[201] - 公司2025年有效所得税率为28.8%，低于2024年的35.0%，所得税费用为1630万美元[202] 各条业务线表现：硬件与防护解决方案部门 - 硬件与防护解决方案部门是最大部门，占净销售额的76.9%，2025年增长7.8%[167] - 硬件与防护解决方案部门2025年净销售额11.94亿美元，同比增长8600万美元（7.8%），占总销售额76.9%[187][189] - 紧固件与硬件产品线2025年销售额为10.514亿美元，占净销售额67.7%，同比增长3.4%[184] - 个人防护产品线2025年销售额为2.709亿美元，占净销售额17.5%，同比增长17.8%[184] - 硬件与防护解决方案部门2025年营业利润9055万美元，同比增长3042万美元（50.6%）[198] - 硬件与防护解决方案部门2025年销售成本占净销售额比例降至54.8%（2024年为55.7%），主要受关税成本转嫁时机影响[191] - 2025年硬件和防护解决方案部门调整后EBITDA为1.9625亿美元，同比增长26.0%[212] 各条业务线表现：机器人及数字解决方案部门 - 机器人及数字解决方案部门2025年净销售额2.20亿美元，同比增长350万美元（1.6%），主要由1430万美元提价推动，但被1120万美元销量下降部分抵消[187][189] - 机器人及数字解决方案部门2025年营业利润1732万美元，同比下降323万美元（-15.7%）[198] - 2025年机器人及数字解决方案部门调整后EBITDA为6591.3万美元，同比下降6.2%[212] 各地区表现 - 加拿大部门2025年净销售额1.38亿美元，同比下降980万美元（-6.6%），主要受销量下降480万美元、加元兑美元汇率不利影响280万美元及降价220万美元拖累[187][190] 管理层讨论和指引：资本配置与流动性 - 公司于2025年7月授权了最高1亿美元的股票回购计划，截至2025年12月27日已回购140万股，价值1240万美元[179] - 2025年公司回购了1240万美元的普通股[221] - 2025年资本支出为7010万美元，用于投资新的钥匙复制自助服务终端、机器和商品展示架[217] - 截至2025年底，公司定期贷款未偿还余额为6.37亿美元，ABL循环信贷额度尚有2.791亿美元可用借款[219][223] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为1.0519亿美元，较2024年的1.8334亿美元下降42.6%[213][215] - 截至2025年底，公司营运资本为3.889亿美元，较2024年底增加6940万美元，主要受关税成本影响[225] 管理层讨论和指引：收购与投资 - 2024年公司完成了对Koch Industries和Intex DIY的收购，总收购价分别为2380万美元和3410万美元[218] 其他重要内容：汇率与采购风险 - 2025年美元对人民币（CNY）贬值约4.0%，对台币（TWD）贬值约4.2%[173] - 公司约33%的产品采购自中国，33%来自北美供应商，33%来自其他国家[177] - 公司面临加元和墨西哥比索汇率变动风险，因其影响子公司净资产[237] - 公司利用外汇远期合约管理加元兑美元的汇率波动风险[238] - 截至2025年12月27日，加拿大和墨西哥子公司的净资产价值为1.347亿美元[237] - 其中，外国子公司的净有形资产为8170万美元，净无形资产为5290万美元[237] 其他重要内容：商誉与减值测试 - 公司最大报告单元硬件解决方案的商誉账面价值为4.509亿美元[233] - 减值测试关键假设包括预计净销售额和EBITDA增长率以及折现率[231] - 2025、2024及2023年的定量评估显示，各报告单元的公允价值均高于其账面价值[230] - 折现率基于行业要求回报率，并可能受宏观经济和资本市场波动影响[232] 其他重要内容：风险与展望 - 增长可能受品类增长持续放缓、美元贬值、竞争加剧或经济衰退的不利影响[232] - 利率每变动1%，公司年度利息支出将相应变动约310万美元[236]

财务表现：收入与利润（同比） - 2025年第四季度净销售额同比增长4.5%至3.651亿美元[5] - 2025年全年净销售额创纪录，达15.52亿美元，同比增长5.4%[1][5] - 2025年全年调整后EBITDA为2.753亿美元，同比增长13.9%[5] - 2025财年调整后EBITDA为2.75317亿美元，较2024财年的2.41753亿美元增长13.9%[23] - 2025财年调整后稀释每股收益为0.58美元，较2024财年的0.49美元增长18.4%[26] - 2025财年净收入为4030.5万美元，较2024财年的1725.5万美元增长133.7%[18] - 2025年全年净利润为4030万美元，摊薄后每股收益0.20美元，而2024年为净亏损1730万美元[5] 财务表现：季度利润与现金流（同比） - 2025财年第四季度净收入为159.8万美元，而2024财年同期为净亏损122.2万美元[23] - 2025财年第四季度调整后EBITDA为5753.7万美元，较2024财年同期的5626.9万美元增长2.3%[23] - 2025财年第四季度调整后稀释每股收益为0.10美元，与2024财年同期持平[26] - 2025年经营活动净现金流为105,185千美元，较2024年的183,336千美元下降42.6%[30] - 2025财年经营活动产生的净现金为1.05185亿美元，较2024财年的1.83336亿美元下降42.6%[18] 财务表现：成本、费用与资本支出（同比） - 2025财年折旧与摊销总额为1.41102亿美元，较2024财年的1.3004亿美元增长8.5%[18] - 2025年资本支出为70,100千美元，较2024年的85,219千美元减少17.7%[30] - 2025财年资本支出为7010万美元，较2024财年的8521.9万美元下降17.7%[18] 财务表现：资产负债表与债务（同比/变化） - 2025年总债务降至6.931亿美元，净债务降至6.658亿美元[5] - 总债务从2024年的718,555千美元降至2025年的693,050千美元，减少25,505千美元[28] - 净债务从2024年的674,045千美元降至2025年的665,774千美元，减少8,271千美元[28] - 现金从2024年的44,510千美元降至2025年的27,276千美元，减少17,234千美元[28] - 循环贷款从2024年的62,000千美元降至2025年的36,000千美元，减少26,000千美元[28] - 净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率改善至2.4倍[9] 财务表现：现金流与营运资本（同比/变化） - 2025年全年经营活动净现金流为1.052亿美元，自由现金流为3510万美元[5] - 2025年自由现金流为35,085千美元，较2024年的98,117千美元下降64.2%[30] - 2025财年库存净增加7943.2万美元，而2024财年为净减少871万美元[18] 管理层讨论和指引：2026年财务展望 - 2026年全年净销售额指引中点为16.5亿美元，较2025年增长6.3%[1][8] - 2026年全年调整后EBITDA指引为2.75亿至2.85亿美元[8] - 2026年全年自由现金流指引为1亿至1.2亿美元[8]

核心观点 - Hillman Solutions Corp 在2025财年实现了创纪录的净销售额和盈利增长，并对2026年业绩给出了积极的增长指引，显示出公司在应对动态关税环境的同时，成功推动了业务增长 [1][5][7] 2025年第四季度业绩亮点 - 净销售额同比增长4.5%，达到3.651亿美元 [6] - 净利润为160万美元，摊薄后每股收益0.01美元，而去年同期净亏损120万美元，每股亏损0.01美元 [6] - 调整后摊薄每股收益为0.10美元，与去年同期持平 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润同比增长2.3%，达到5750万美元 [6] 2025年全年业绩亮点 - 净销售额同比增长5.4%，达到创纪录的15.5亿美元 [1][6] - 净利润为4030万美元，摊薄后每股收益0.20美元，而2024年净亏损1730万美元，每股亏损0.09美元 [6] - 调整后摊薄每股收益为0.58美元，高于2024年的0.49美元 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润同比增长13.9%，达到2.753亿美元 [6] 资产负债表与流动性状况 - 总债务从2024年12月30日的7.186亿美元下降至6.931亿美元 [6] - 净债务从2024年12月30日的6.740亿美元下降至6.658亿美元 [6] - 可用流动性总额为3.06亿美元，包括2.79亿美元的可循环信贷额度和2700万美元现金及等价物 [6] - 净债务与过去十二个月调整后息税折旧摊销前利润的比率从2024年12月30日的2.8倍改善至2.4倍 [6] 现金流与资本配置 - 经营活动产生的净现金流为1.052亿美元，低于2024年的1.833亿美元 [6] - 自由现金流为3510万美元，低于2024年的9810万美元 [6] - 公司以平均每股9.07美元的价格回购了约140万股普通股，总金额1240万美元 [6] 管理层评论与战略重点 - 管理层认为公司成功应对了动态的关税环境，并实现了创纪录的营收和利润 [5] - 公司在2025年继续对增长机会进行审慎投资，包括MinuteKey 3.5设备，预计将在2026年及以后产生健康的投资资本回报 [5] - 展望2026年，公司对营收和利润线的增长充满信心，并寻求通过并购等战略机会来扩大领先的市场份额地位 [7] 2026年全年业绩指引 - 净销售额指引区间为16.0亿至17.0亿美元，中点较2025年增长6.3% [1][7][8] - 调整后息税折旧摊销前利润指引区间为2.75亿至2.85亿美元 [8] - 自由现金流指引区间为1.00亿至1.20亿美元 [8] 公司业务概览 - Hillman Solutions Corp 是北美领先的硬件相关产品和商品销售解决方案供应商，服务于家居装修、硬件、农场和车队零售商 [11] - 公司的竞争优势建立在直接门店配送、超过1200名专业人员的专属店内销售和服务团队以及超过60年的产品和行业经验之上 [11] - 广泛的产品组合包括硬件解决方案、防护解决方案以及机器人和数字解决方案 [11]