宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 出口景气极致分化的三个观察 ——4 月进出口数据点评 事 项 中国 4 月出口（以美元计价）同比增 14.1%，高于彭博预期 7.9%，前值增 2.5%； 进口增 25.3%，高于彭博预期 15.2%，前值增 27.8%；贸易顺差 848.2 亿美元， 前值顺差 511.3 亿美元。 主要观点 核心观点：1、进出口均超预期。出口方面，中游制造（机电）维持强势，电 子链条景气突出。进口方面，价格和电子链推动进口上涨，数量或开始下滑。 2、当前出口景气极致分化，机电出口相对非机电增速差已经升至 2010 年以来 86%分位的水平。 因此，出口跟踪要重视结构，景气强弱核心看占比约 63%的机电产品。机电内 部，汽车、电子链条（AI）和新能源相关产品是主要景气来源，合计占机电出 口的 41.8%。 此外，进口跟踪要重视机电出口拉动，相比非机电出口，机电出口与进口的联 动更紧密，因此，在出口景气极致偏向机电的背景下，进口或同步改善，进而 对净出口形成一定压缩。 一、出口景气极致分化的三个观察 （一）总体分化：机电与非机电增速差处于历史偏高位 出口景气显著偏向机电产品。1- ...