文章核心观点 - 2025年1 - 2月我国工业和服务业生产较快增长，但内需偏弱、外需下滑，供需格局待优化；二季度经济压力或阶段性上升；后续内需提振效果和出口链景气走弱程度值得关注；各行业有不同投资机会和策略 [2][3] 2月经济数据概况 经济增长数据 - 工业增加值同比5.9%，较前值降0.3pct，保持较高水平，后续或阶段性走弱 [5] - 服务业生产指数同比5.6%，较前值降0.9pct，保持较高增速，现代服务业景气度好 [5] 固定资产投资累计同比 - 投资增速超预期，基建投资“开门红”成色亮眼；预计25Q2制造业投资改善，房地产开发投资降幅或收窄 [5][6] 社会消费品零售总额同比 - 消费数据略低于预期，商品消费增速持平去年12月，餐饮消费增速回升，汽车消费景气回落；后续社零有望获支撑 [6] 进出口数据 - 出口增速2.3%，较前值降8.4pct，景气边际回落；进口增速 - 8.4%，较前值降9.4pct；贸易差额1705亿美元，较前值增656.8亿美元；贸易摩擦或加大出口拖累 [6] 物价数据 - CPI略低于预期，需求端“弱复苏”，春节错位使CPI转负；核心CPI修复待改善，预计2025年均值回升至0.8%；PPI同环比负值，改善需供给侧政策 [6] 金融数据 - 新增信贷10100亿元，总量回落、结构待修复；新增社融22375亿元，政府债多增支撑、新增人民币贷款少增拖累；M2同比持平，M1同比下滑 [6] PMI数据 - 制造业PMI 50.2%，回到荣枯线上方，装备制造业表现好，大中小企业分化；非制造业PMI 50.4%，环比回升，受建筑业带动，服务业景气回落 [7] 房地产行业数据 - 1 - 2月商品房销售同比小幅下降，房企销售分化大；开发投资和开竣工同比下降，新开工面积收缩利于房价走稳 [7] 投资策略 房地产 - 2025年1 - 2月严控增量延续，开发投资和开竣工下降，销售小幅降；看好打造好房子的开发企业、受益二手交易和份额提升公司及优质物业服务公司 [46] 消费 - 1 - 2月社零低于预期但好转，后续补贴政策或扩至服务消费；当前消费估值合理，25Q2或成压力见底窗口；建议从攻守兼备到弹性配置，首选餐饮产业链及政策受益方向 [47] 银行 - 2025年前两月银行资产早投放，对公贷款发力，零售信贷待恢复；看好银行板块绝对收益空间，低估值高质量品种更显著 [48] 债市 - 1 - 2月经济平稳复苏，债市受政策预期扰动大，长债利率宽幅波动或成常态 [49]