行业投资评级 - 传媒行业评级为强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 云厂商追加采购，四季度存储价格有望延续强势[2] - 美国云服务商在此前两周上调了企业级 SSD 需求预测[3] - 7月3日，TrendForce预计三季度传统 DRAM、整体 NAND 合约价分别环比上涨 13%—18%、10%—15%[3] - 9月24日发布的四季度预测显示，企业级 SSD、整体 NAND 合约价预计分别环比上涨 23%—28%、15%—20%[3] - 高容量低功耗内存进入平台验证，AI 需求推动产品规格升级[4] - 分层存储推进至应用演示，企业级 SSD 向推理缓存场景延伸[5] - 存储竞争有望进一步延伸至系统效率，NAND 有望借 HBF 与推理缓存方案向"内存化"方向延伸，企业级 SSD 及 HBF 与推理框架的协同能力值得关注[5] 行业动态跟踪 - 据 TrendForce 9月21日发布的调查结果，美国云服务商在此前两周上调了企业级 SSD 需求预测[3] - 据美光 9月15日公告，公司已在多个服务器平台展示 512GB DDR5 RDIMM，AMD 与英特尔正在开展验证[4] - 单条 512GB 模组运行功耗为 16W，低于四条 128GB 模组合计 44.2W，同容量比较下降超过 60%[4] - 512GB DDR5 RDIMM 预计于 2027 年下半年量产[4] - 在机架空间及电力预算约束下，AI 服务器扩容将更加重视单位插槽容量和单位容量功耗，高密度封装与平台适配能力的重要性提升[4] - 据 SK 海力士 9月17日披露，公司展示了搭载企业级 SSD 的 SALT-KV 方案，并进行了基于大模型的游戏创建与运行演示[5] - SALT-KV 方案根据缓存片段的复用价值与存储成本，在 HBM、DRAM 和 SSD 之间安排数据，为 SSD 承接推理缓存提供具体实现案例[5] - SK 海力士同期展示 HBF 结构模型及存内计算方案，探索提高容量与带宽、减少数据搬运[5] - HBF 由闪迪与 SK 海力士联合推动标准化，8月 FMS 2026 期间双方通过 OCP 发布首版技术规范，谷歌、Tenstorrent 已加入联盟[5] - HBF 定位于 HBM 与 SSD 之间，以 NAND 堆叠提供接近 HBM 的带宽和更大容量，面向推理场景[5] 投资建议 - 建议关注海外存储板块的美光、SK 海力士、三星电子、闪迪及铠侠[6] - 美光：512GB DDR5 RDIMM 进入平台验证，高容量低功耗产品有望推动服务器内存结构升级，关注 2027 年量产及客户导入[6] - SK 海力士：企业级 SSD 与 SALT-KV 协同，为承接推理缓存需求提供具体方案，关注客户采用及规模出货[6] - 三星电子：覆盖 HBM、服务器 DRAM 及企业级 SSD，有望受益于存储涨价及服务器产品占比提升，关注高附加值产品放量[6] - 闪迪：与 SK 海力士联合主导 HBF 标准化，同时推进 BiCS QLC 及企业级 SSD 布局，有望受益于云厂商追加采购及推理场景下 NAND 的价值量提升，关注 HBF 送样及客户导入进度[6] - 铠侠：CM 系列面向 KV 缓存、LC 系列布局大容量 QLC SSD，向数据中心及企业市场倾斜，有望受益于推理存储需求及 NAND 价格改善[6]