2025年资本市场科技赛道喜讯频传，继国产GPU领军企业摩尔线程获证监会注册批复后，国内企业级 SSD领域龙头大普微电子(简称"大普微")已完成深交所首轮IPO问询函回复，向创业板上市稳步迈进。作 为大普微的间接投资方，联美控股年内有望收获第二个IPO项目，其科技投资版图的战略价值正逐步显 现。 大普微：创业板未盈利上市"首单样本"闯关问询 2025年6月27日，大普微成为创业板第三套上市标准启用后首家获受理的未盈利企业。此次回复深交所 首轮问询函，标志着这家存储芯片企业在上市进程中跨越关键门槛。作为国内企业级SSD领域的领军 者，大普微自2016年成立以来便聚焦数据中心企业级SSD产品的研发、设计与销售，凭借主控芯片、固 件算法到模组设计的"全栈自研"能力，构建起完整技术链条，实现PCIe 3.0至PCIe 5.0产品全覆盖，其自 主研发主控芯片出货量占比高于行业平均水平，填补了国内高端企业级存储主控芯片领域的空白。依托 核心技术优势，公司积累了Google、腾讯、阿里巴巴及三大运营商等优质客户资源，2023年以6.4%的 市场份额位列国内企业级SSD市场第四位。 联美控股：科技投资迎来收获期，双轮驱动显成 ...

25Q3财务业绩 - 25Q3收入创历史新高，达24.45万亿韩元，同比增长39%，环比增长10% [2] - 25Q3毛利率为57%，同比提升5个百分点，环比提升3个百分点；净利率为52%，同比提升6个百分点，环比大幅提升21个百分点 [2] - DRAM业务收入19.07万亿韩元，同比增长57.3%，环比增长11.4%，出货量环比高个位数增长且超指引预期，ASP实现中个位数百分比增长 [2] - NAND业务收入4.89万亿韩元，同比微降0.6%，环比增长4.7%，出货量环比下降中个位数百分比，ASP上涨低十位数百分比 [2] - 经营利润11.4万亿韩元，环比增长24%，同比增长62%；净利润12.6万亿韩元，净利润率52%刷新历史峰值 [11] - 期末现金及现金等价物27.9万亿韩元，环比增加10.9万亿韩元；净现金头寸为3.8万亿韩元 [11] 市场展望与需求预测 - AI推理存储用量指数级上升，拉动HBM、DDR5及企业级SSD需求，头部AI企业投资合作推动全品类存储需求增长 [3][12] - 预计明年服务器整体出货量增长10%以上；智能手机与PC市场预计温和增长，AI功能渗透至中低端手机，AI PC预计占PC市场一半份额 [3][13] - 预计DRAM需求增速从今年的高十位数百分比提升至明年20%以上；NAND需求增速从今年的中十位数百分比提升至明年高十位数百分比 [4][13] - 公司已锁定2026年HBM、DRAM与NAND客户需求，明年产能基本售罄 [4][21] HBM业务进展与展望 - 已完成2026年主要客户HBM供应谈判，定价确定在能维持当前盈利能力的水平 [4][16] - 9月完成HBM4研发与量产准备，2025Q4启动出货，2026年扩大产能以巩固市场领导地位 [4][14] - 指引2027年公司HBM仍供不应求；未来五年HBM市场复合增速超30%以上 [4][16][27] - HBM4的输入/输出接口数量为2048个，是HBM3E的两倍，公司已能满足客户提出的顶级规格要求 [17] 技术与产品规划 - DRAM计划在服务器、移动、图形等领域构建基于1C纳米制程的完整产品线；1C制程量产顺利，2026年加速制程迁移 [4][14] - 预计到2026年底，1C纳米制程将占据韩国境内传统DRAM产能的一半以上 [23] - NAND领域将扩大TLC、QLC供应，加速321层NAND产能爬坡，预计321层产品占据NAND位元产量一半以上 [4][23] - 企业级SSD需求受AI推理和RAG架构推动，高性能TLC和高密度QLC企业级SSD存储需求预计将持续增长 [19][20] 产能与资本支出 - 提前启用M15X工厂洁净室并启动设备安装以新增HBM产能；加速传统DRAM与NAND现有产能向先进制程迁移 [5][15] - 2026年资本支出预计高于2025年，将在维持资本支出纪律前提下规划投资 [5][22] - 推进Yongin第一工厂建设及美国印第安纳州先进封装工厂筹备，以灵活响应增长需求 [15][26] 行业周期与库存状况 - 当前周期与2017-2018年超级周期存在差异，驱动力来自AI范式转型催生的更广泛应用场景，AI正推动内存需求发生根本性转变 [18] - 受近期内存需求强劲影响，DRAM和NAND的库存水平均环比下降，DRAM库存处于极低水平，DDR5产品基本实现"生产即发货" [24][25] - 服务器客户的内存库存水平已显著下降，整体客户库存水平呈走低态势 [24]

公司财务业绩 - 第三季度实现营收25.50亿元，同比增长79.47% [1] - 前三季度累计营收66.59亿元，同比增长85.13% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润9086.91万元，同比大幅增长166.80%，单季度环比扭亏为盈 [1] 公司业务进展 - 企业级SSD与内存条等产品均已批量销售，成为业绩增长核心驱动力 [1] - 企业级SSD产品凭借自研技术平台与国产存储颗粒深度适配优势，成功切入多家头部互联网厂商供应链 [1] - 嵌入式存储已导入多家手机品牌厂商，工业级存储覆盖电力、安防、车载等场景 [2] - 内存条收入规模显著提升，形成多元化增长支撑 [2] 公司产能与投资 - 将"PCIeSSD存储控制芯片及模组项目"投资总额由原4.99亿元上调至7.43亿元，以保障后续订单交付 [2] - 凭借主控芯片自研、固件算法优化、全场景适配能力，构建多场景全链路国产化解决方案 [3] 行业趋势与驱动因素 - AI技术演进与应用催生数据存储需求爆发式增长，供需缺口推高存储价格 [1] - 市场预计此轮AI驱动的供应短缺将更长、更强，存储或开启持续数年的"超级周期" [1] - 企业AI服务器新投资、通用服务器存储升级、智能手机与PC"端侧AI"普及，全方位支撑存储"超级周期"延续 [2] - AI行业正从训练转向推理应用扩张，对存储介质传输性能与经济性要求更高 [2] - 数据中心全闪存进程加快，HDD成本优势减弱 [2] 宏观与产业链环境 - 至2035年人工智能产业预计为我国GDP贡献超11万亿元，或带动算力需求增长十倍乃至百倍 [2] - 国产存储颗粒厂商技术成熟度与良率提升，与国内模组企业协同效应凸显 [3]

三星电子(SSNLF.US)半导体部门第三季度利润大幅超出预期，显示出全球人工智能(AI)需求正在推动这家韩国企业最重要业务板块的复苏。 三星电子周四公布的财报显示，该公司第三季度销售额为86.1万亿韩元，同比增长9%;营业利润为12.2万亿韩元;净利润为12.0万亿韩元，高于分析师平均预 期的9.3万亿韩元。 主要负责半导体业务的DS部门(设备解决方案部门)第三季度销售额同比增长13%至33.1万亿韩元，其中存储芯片销售额同比增长20%至26.7万亿韩元;该部门 第三季度营业利润为7.0万亿韩元，较上年同期的3.9万亿韩元增长了79%，远高于分析师平均预期的4.7万亿韩元。 值得一提的是，SK海力士第三季度营业利润为11.4万亿韩元(约合80亿美元)，创历史新高，略高于分析师预期的平均值;销售额达24.5万亿韩元。该公司还透 露，明年全系列存储芯片订单已售罄，这表明全球人工智能基础设施的建设正在大幅提升整个行业的需求。 投资者正押注三星电子有望凭借规模优势在高带宽存储(HBM)市场重新夺回份额。据研究机构Counterpoint称，在AI相关投资推动下，通用型DRAM和 NAND产品的价格和销量双双上升，三 ...

数据显示，自2025年二季度以来，存储行业步入涨价周期，包括DDR4、LPDDR4X、DDR5和NAND Flash在内的全系列存储产品价格已连续五个月大幅上涨。摩根士丹利在研报中指出，预计存储行业将 开启一个持续数年的"超级周期"，全球存储市场规模有望在2027年迈向3000亿美元，存储芯片行业或正 迎来新一轮产业周期的起点。也有分析人士认为，本轮存储周期受AI驱动，持续性可能更强，而第四 季度才是存储严重缺货的开始，预计今年第四季度及2026年行业价格将进一步上涨。 在此背景下，协创数据凭借完整的SSD产品线，有望充分受益于新一轮存储"超级周期"带来的价格弹 性、国产替代深化以及技术升级三重利好。协创数据董事长耿康铭表示，公司致力于打造"算—连— 存"一体的算力底座，公司已部署多个万卡算力集群并覆盖全球多个边缘算力节点，并将持续扎根于算 力存储的产品应用之中。据悉，协创数据企业级SSD具备高速运算性能、在可靠性、单盘容量以及使用 寿命方面表现优异，目前已应用于AI产品线，能够满足AI领域对于数据存储和读写性能的高要求。 值得关注的是，今年9月，协创数据公告拟以1.5亿元采购固态硬盘，主要用于生产制造自用的 ...

宏观政策与外交动态 - 中美两国元首将于10月30日在韩国釜山举行会晤，就中美关系战略性、长远性问题及共同关心的重大问题深入沟通 [1][2][4] - 中国正进一步深化资本市场改革，坚定不移扩大金融领域高水平对外开放，欢迎更多外资金融机构和长期资本来华投资兴业 [3][4] - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，并宣布将于12月1日结束资产负债表缩减 [4] - 国家外汇管理局发布通知，旨在进一步便利外汇资金结算，支持外贸稳定发展 [8] 产业政策与基金支持 - 央企战略性新兴产业发展专项基金启动，首期规模510亿元，重点支持人工智能、量子科技、未来能源等产业 [4][5] - 商务部等5部门印发《城市商业提质行动方案》，加强人工智能、物联网、云计算等技术在城市商业体系中的应用 [5] - 北京证监局等六部门出台《北京市推动中长期资金入市的实施意见》，推动中长期资金入市 [5] 公司业绩表现 - 贵州茅台第三季度净利润192.24亿元，同比增长0.48% [4][7] - 工业富联前三季度净利润224.87亿元，同比增长49%，AI服务器、交换机等高增长产品表现突出 [7] - 新易盛前三季度净利润63.27亿元，同比增长284% [7] - 天孚通信前三季度净利润14.65亿元，同比增长50.07% [7] - 美的集团前三季度净利润378.83亿元，同比增长19.51% [9] - 中国石化第三季度净利润83亿元，同比增长3.5%，正持续开展股份回购 [7] - 天齐锂业前三季度净利润1.80亿元，同比扭亏为盈 [7] - 西部黄金前三季度净利润同比增长168%，受益于黄金价格上涨和销量增加 [10] - 山东黄金前三季度净利润同比增长92%，受益于黄金价格上涨和销售量增加 [10] - 中国稀土前三季度净利润1.92亿元，同比增长195% [10] - 首开股份前三季度净亏损31.05亿元 [11] - 大有能源前三季度净亏损11.22亿元，因产品售价下降导致营收和利润减少 [9] 行业与市场动态 - 中国保险行业协会专家认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90% [6] - 中国已构建完整的锂产品供应体系 [5] - 国际金价近期出现较大幅度震荡回落，但推动金价走强的驱动因素并未减退 [6] - 美股纳指涨0.55%，英伟达涨约3%，总市值站上5万亿美元；苹果总市值首次超4万亿美元 [12] - WTI 12月原油期货涨0.55%至60.48美元/桶，布伦特12月原油期货涨0.81%至64.92美元/桶 [13] - COMEX黄金期货跌1.04%至3941.7美元/盎司 [14] - 微软第一财季营收776.7亿美元，同比增长18%，净利润277.47亿美元，同比增长12% [15] 科技与AI产业链 - AI服务器存储需求远超预期，三星、SK海力士和铠侠的SSD生产线满负荷运转，部分型号交付时间已排至明年下半年 [15] - AI服务器市场规模稳定快速增长，单台AI服务器中的企业级SSD价值是通用服务器的3倍以上 [16] - 自25Q2起DRAM和NAND Flash存储产品合约价有望筑底回升，企业级存储产品需求持续高企 [16] - 韩国六氟化钨供应商因钨价飙升，计划从明年开始将供应价格上调70%至90% [17] - 2020年六氟化钨全球总需求约4620吨，预计2025年增长至8901吨，年均增速达14% [17] - 宇树科技宣布即将发布新品，或为四足机器人 [5] 公司重大事件 - 药明康德实际控制人控制的股东拟减持不超过2%公司股份 [7] - 东尼电子年度报告财务指标存在虚假记载，股票简称将变更为ST东尼 [7] - 汇洲智能2019、2020年年报存在虚假记载，股票简称变更为"ST汇洲" [10] - 北大医药董事长、总裁徐晰人被刑事拘留，暂时无法履职 [9] - 国科军工全资子公司签订4.66亿元军贸产品发动机装药年度订货合同，预计对业绩产生积极影响 [8] - 杭氧股份获中信金融资产举牌，持股比例达5% [11] - 中国联通下属公司参与出资央企战新基金 [11]

高股息板块投资机会 - 2025年第四季度或成为红利股底部布局的关键时点，基本面悲观预期或已充分反映 [1] - A股高速公路龙头股息率重新回到5%左右，典型头部A/H股标的样本股息率已达5%/6.5%（2025年预测值） [1] - 公路、铁路、港口、物流供应链优质龙头股息率重回吸引力区间 [1] 行业资金流向 - 主力净流入行业板块前五为光伏、新能源汽车、锂电池、有色金属、券商 [1] - 主力净流入概念板块前五为储能、国企改革、固态电池、一带一路、泛在电力物联网 [1] - 主力净流入个股前十为阳光电源、特变电工、先导智能、胜宏科技、宁德时代、同花顺、东方财富、国泰海通、立讯精密、亿纬锂能 [1] 国产AI算力生态 - 工商银行、中国联通公布合计百亿服务器招标结果，国产算力供应商中标占比超90% [3] - 阿里发布大模型Qwen3-VL-30B-A3B且华为昇腾实现0 day支持，腾讯混元最新视觉模型跻身LMArena榜单全球第三 [3] - 当前国产算力加速演进，建议关注龙头厂商 [3] 存储芯片行业周期 - 本轮存储周期上行是"保守预期→北美CSP上调CAPEX + HDD需求外溢"，叠加NAND在过去约3个季度保持低产能利用率 [3] - 存储景气度上行至少将延续到2026年下半年 [3] - 重视企业级SSD需求景气度，建议重点关注企业级产品进展快、涨价受益逻辑强的存储模组公司 [3] 黄金及有色金属市场 - 国际金价持续攀升，美国政府债务问题以及去美元化交易的中长期逻辑支撑黄金牛市格局 [5] - 近期金价上涨由美国政府停摆、日本政治更迭、美联储降息预期和全球央行购金共同推动 [5] - 供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期也明显走强，建议关注金银铜等有色板块投资机遇 [5] 市场整体趋势 - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场较明显，市场赚钱效应偏强 [7] - 市场涨跌分布为下跌3030家，上涨2280家，跌停9家，涨停59家 [8] - 暗盘资金净流出2795家，净流入2185家 [8] 指数与板块展望 - 上证指数继续震荡上行，十五五将"金融强国"提升至战略层级，可能扭转股市"融资市"定位 [11] - 物流供应链挖掘出海、"反内卷"、复苏方向，中国制造更多环节加速出海 [11] - 港股互联网、消费、医药及非银金融板块有望迎来配置机会 [11]

智通财经APP获悉，上海证券发布研报称，IDC预计2029年中国企业级固态硬盘市场规模将达到91亿美 元。随着企业级SSD容量的增加和单位成本的下降，有望加速对HDD的替代。政策推动国产化率提升， 本土存储企业通过大容量产品和主控芯片等技术创新，以及产业链和服务本地化，缩小与国际品牌的差 距，预计总体份额有望提升。该行认为企业级存储有望保持高景气，国内布局企业级SSD的相关厂商有 望受益。 根据普华有策微信公众号，AI时代的大模型在训练与推理过程中，数据传输、运算对存储提出了更高 要求，AI服务器市场规模的稳定快速增长，将催生大容量QLCSSD的下游市场需求，带动企业级SSD的 增长。单台AI服务器中的企业级SSD价值一般是通用服务器的3倍以上。根据IDC预测，到2026年仅全 球AI服务器市场规模将达到347.1亿美元，2021年-2026年复合增长率达17.3%。并且AI推理阶段较训练 阶段SSD的容量有望提升。根据智研咨询微信公众号，在训练阶段，SSD不仅负责存储模型参数，包括 不断更新的权重和偏差，还用于创建检查点(checkpoint)，以定期保存AI模型训练进度，确保即使训练 中断也能从特定点恢复 ...

全球半导体设备市场增长与需求驱动 - 2025年全球半导体设备总销售额预计将达1255亿美元，创历史新高[1] - 中国大陆在2026至2028年间300mm设备投资总额预计达940亿美元，继续领先全球设备支出[1] - 先进逻辑和存储技术迭代，以及人工智能应用的产能扩张是主要增长动力[1] - 逻辑制程演进将拉动对刻蚀、薄膜沉积、键合、涂胶显影设备的需求[1] - NAND技术发展将持续带来沉积设备投入增加、高深宽比刻蚀技术以及先进封装/键合设备的需求增长[1] AI基础设施投资推动逻辑与存储市场 - 数据中心投资预计从2020年的170亿美元增长到2028年的453亿美元[2] - OpenAI计划在未来数年内部署总计6吉瓦的AMD GPU算力[2] - 部署1吉瓦AI算力约需500亿美元投资，其中约三分之二用于芯片和支持数据中心基础设施[2] - AI半导体收入预计从2020年的82亿美元增长到2030年的413亿美元，年均增长率24.4%[2] - AI从训练转向推理将推动AI推理服务器部署量快速增长，直接拉动企业级SSD需求[2] 存储市场动态与产能格局变化 - 三大DRAM原厂优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM和HBM，排挤PC、Mobile和Consumer应用产能[2] - 第四季旧制程DRAM价格涨幅可观，新世代产品涨势相对温和[2] - 海外厂商产能升级及国内长存、长鑫的产能扩充，将逐步提升国内存储在全球市场份额[1][2] 地缘政治对供应链的影响与自主可控趋势 - 美国国会议员调查显示，中国通过供应链限制漏洞购买了近400亿美元的尖端芯片制造设备[3] - 美国众议院委员会新提议对向中国出售的芯片制造工具实施更广泛的禁令，并建议盟友加强协调[3] - 由于美国出口管制，英伟达100%退出中国市场，其市场份额从95%降至0%[3] - 国内算力基建推进，对国产AI芯片的需求有望进一步增加[3]

全球半导体设备市场展望 - 2025年全球半导体设备总销售额预计将达1255亿美元 创历史新高 [1][2] - 增长主要受支持人工智能应用的先进逻辑和存储端产能扩张 以及各细分领域工艺迭代影响 [1][2] - 中国大陆预计将继续领先全球300mm设备支出 2026至2028年间投资总额将达940亿美元 [1][2] 技术迭代驱动的设备需求 - 逻辑制程向更先进节点演进 将拉动对刻蚀 薄膜沉积 键合 涂胶显影设备的需求 [2] - HBM兴起带动晶圆减薄 TSV刻蚀填充 晶圆堆叠封装等环节的设备需求 [2] - NAND领域层数增加将持续带来沉积设备投入 高深宽比刻蚀技术及先进封装/键合设备的需求增长 [2] AI基础设施投资与存储市场动态 - 从2020年到2028年 数据中心投资预计从170亿美元增长到453亿美元 [3] - 从2020年到2030年 AI半导体整体收入预计将从82亿美元增长到413亿美元 年均增长率24.4% [3] - AI推理服务器部署量快速增长直接拉动企业级SSD需求 三大DRAM原厂优先分配产能给高阶Server DRAM和HBM 导致第四季旧制程DRAM价格涨幅可观 [3] 供应链安全与国产化机遇 - 美国国会议员调查显示 中国能够购买近400亿美元的尖端芯片制造设备 新提议包括对华出售芯片制造工具实施更广泛禁令 [4] - 英伟达创始人称由于美国出口管制 公司100%退出中国市场 市场份额从95%降为0% [5] - 随着国内算力基建推进 对国产AI芯片的需求有望进一步增加 [5] 投资关注领域与公司 - 刻蚀 沉积 键合设备 CMP设备用量增加 建议关注中微公司 拓荆科技 华海清科等 [5] - 国产算力测试机配套方面 关注长川科技 精智达 华峰测控 [5] - 量检测设备仍是国产化率较低环节 关注精测电子 中科飞测 骄成超声 苏大维格 离子注入设备关注万业企业 华海清科 [5]