报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股存在“春季躁动”日历效应，平均持续40个交易日左右，万得全A平均上涨20%，涨幅中位数15%，偏向小盘成长风格 [1][5] - “春季躁动”行情受流动性与政策预期驱动，非业绩驱动，基本催化剂是政策积极、流动性宽松，估值偏低会增加反弹空间 [9] - 行情转折因素集中在内外部两方面，内因影响更大，内部是政策转向，外部是风险发酵 [12] - 预判行情持续性或拐点，需跟踪市场预期利多靴子落地情况和关键时间节点，全年行情需“估值+盈利”双轮驱动 [2][23][24] 根据相关目录分别进行总结 “春季躁动”复盘 - A股存在“春季躁动”典型反弹行情，除2022年单边下跌和2015年单边上涨外，其余年份均出现 [5] - 2010年以来行情启动月份分散，12月启动5次，1月启动7次，2月启动3次 [5] - 行情平均持续40个交易日左右，万得全A平均上涨20%，涨幅中位数15% [5] - 风格上，15次中有8次偏向小盘成长风格 [5] “春季躁动”驱动因素 - 行情孕育因素在于流动性与政策预期，非业绩驱动 [9] - 新年后机构资金年初布局、仓位回补，年初信贷易现投放高峰 [9] - 经济数据和企业财报空窗期，市场关注DDM分母端，年初政策营造开门红氛围，央行一季度宽松概率高，政府项目集中开工，“两会”有政策预期 [9] - 若行情前股市调整明显，春季行情涨幅高于平均，如2019年和2024年 [9] 以史为鉴，“春季躁动”行情的转折驱动 - 行情转折因素集中在内外部两方面，内因是政策转向，外因是外部风险发酵，内因影响更大 [12] - 政策转向指稳增长力度降低、调结构意愿增加或股市降温动作出现，股市调整幅度增加 [12] - 外部风险指海外经济衰退、地缘或事件性因素如贸易摩擦等，会拖累国内市场 [13] 行情见顶复盘之一：2019年年初 - 2019年A股“春季躁动”，从1月4日见底到4月8日见顶，61个交易日，上证指数从2440点涨至3288点，上涨34.75% [14] - 行情见顶原因是4月政治局会议未提“六稳”、重提“房住不炒”，市场预期政策转向，以及5月贸易摩擦重燃 [17] 行情见顶复盘之二：2012年年初“春季躁动” - 2011年A股持续调整，沪指全年下跌21.68%，2011年底政策转向，2012年年初32个交易日涨13.9% [19] - 行情见顶原因是政策收紧、经济预期转悲观和外部欧债危机爆发、美国财政悬崖问题 [20] 本轮“春季躁动”行情后期关注“两阶段” - 阶段1关注春节前地方两会、央行宽松预期、美联储新主席情况，以及春节和全国两会临近资金获利了结可能 [23] - 阶段2若行情延展至二季度，关注4月特朗普访华、4月下旬政治局会议、“金三银四”数据和上市公司财报 [24] - 全年行情需“估值+盈利”双轮驱动，依靠盈利修复共识带动 [24]