核心观点 - 报告认为春季行情可能缓步启动 春节前流动性环境大概率较好 市场可能继续偏强 但1月可能会有一些波动 后续指数突破需要验证经济数据和居民热情能否继续加速 市场中枢大幅回升需要等待居民和机构资金形成合力 [2][10][17] 市场回顾与近期表现 - 2025年12月下旬上证指数以“11连阳”收官 主要受益于风险偏好修复和中证A500为主的ETF放量 [2][10] - 元旦假期期间港股走强 背后原因包括南下资金布局、人民币升值、半导体产业催化密集等 或有利于元旦后A股表现 [2][10] - 本周（截至报告发布时）A股主要指数大多下跌 上证综指上涨0.13% 中证500上涨0.09% 创业板50下跌1.5% 创业板指下跌1.25% 沪深300下跌0.59% [27] - 本周申万一级行业中 石油石化上涨3.92% 国防军工上涨3.05% 传媒上涨2.13% 领涨 公用事业下跌2.72% 食品饮料下跌2.26% 电气设备下跌2.18% 领跌 [27] - 本周概念股中 氢能源上涨7.77% 卫星概念上涨4.52% 无人机上涨4.10% 领涨 远程办公下跌5.65% 网络安全下跌5.12% 新能源车下跌5.08% 领跌 [27] - 本周全球股市重要指数涨跌分化 恒生指数上涨2.01% 标普500上涨1.4% 法国CAC40上涨1.13% 表现靠前 墨西哥MXX下跌2.28% 日经225下跌0.22% 表现靠后 [28] - 本周商品市场重要指数中 玻璃上涨5.26% LME铜上涨3.39% LME铝上涨2.6% 表现靠前 国际黄金下跌4.79% PTA下跌2.41% 螺纹钢上涨0.45% 表现靠后 [28] - 2025年全球大类资产年收益率中 黄金上涨55.51% LME铜上涨41.13% 恒生指数上涨27.77% 排名较高 布伦特原油下跌18.39% 美元指数下跌9.41% 南华工业品指数下跌6.03% 排名靠后 [28] - 本周A股市场资金方面 南下资金净流出（港股通）共计34.25亿元 前值净流入23.2亿元 [29] - 本周央行公开市场操作逆回购发行13236亿元 到期6227亿元 累计净投放7009亿元 [29] - 截至2025年12月31日 银行间拆借利率本周均值相比前期上升 十年期国债收益率本周均值相比前期有所上升 [29] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降 偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降 [29] 季节性规律与历史经验分析 - 季节性规律显示 春季行情胜率最好的是2月 2008-2025年每个月的统计显示 2月、7月、11月是市场上涨概率最高的3个月份 收益率平均值最高的是2月 大多是政策容易有变化的时间 [3][11] - 近10年Q1胜率正在下降 以近5年情况来看 1月和3月胜率下降明显 2月胜率较2014-2020年略有提升 2020、2021、2023年这3年 2月只是微跌0.01-0.03% 期间还是有行情的 [11] - 春节较晚的年份 可能出现春节前比春节后更强的情况 春节早的年份 大概率是春节前市场表现弱 春节后市场表现强 而春节较晚的年份更有可能出现节前比节后更强的情况 例如2013年和2021年 [3][12] - 市场在Q1涨跌波动较大的年份 往往受经济大级别拐点或者居民资金的大幅变化影响 例如2008年Q1市场下跌27% 2009年Q1上涨37% 2015年Q1上涨27% 2016年Q1下跌13.8% 2022年Q1下跌14% [3][15] - 这些Q1较大波动的年份 均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象 [3][15] 当前市场判断与行情展望 - 春节前市场位置不低 当前股权风险溢价显示 上证指数处于过去10年35%左右的分位水平 创业板指处于过去10年78%的分位水平 [17] - 19-21年和24年Q4-25年Q1的经验显示 交易量下降到低位后恢复初期通常是缓涨 因此这一次春季行情可能是缓步启动 [3][10][17] - 经济层面 一般来说12月和1月经济预期大多平稳 但2-6月通常容易出现较大波动 [10][17] - 资金层面 当前保险、私募等机构资金仍有较强的补仓动力 短期在演绎产业趋势强或者催化较多的主题 但主题行情的持续性需要验证实际的订单或业绩 [10][17] - 由于前期市场风格轮动速度较快 “赚钱效应”扩散程度不强 交易性资金有所降温 市场中枢大幅回升需要等待居民和机构资金形成合力 [17] - 战术上 牛市的基础依然坚实 年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性 战略上 春节前流动性环境大概率较好 市场可能继续偏强 但1月可能会有一些波动 春季行情可能是缓步启动 或可逢低增配 不急于追涨 [20] - 未来1年市场短期的波动可能来自于监管政策和供给放量速度 如果股权融资规模放量速度很快 股市供需格局再次转弱 那么市场也存在波动加大的可能 [20] 配置建议与行业展望 - 布局春季行情建议增加弹性资产配置 科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益 行情可能围绕产业催化出现扩散 周期板块也是春季行情中的弹性品种 政策和盈利均有预期 [22] - 配置风格展望 历史上跨年行情阶段小盘成长占优的概率较大 2010年以来历年跨年行情中 申万小盘指数相对于大盘指数占优的概率达到80% 仅2013、2018和2021年为大盘风格占优 [23] - 配置行业展望包括 [24] - 非银金融 金融整体估值偏低 牛市概率上升 非银的业绩弹性大概率存在 后续伴随着居民资金加速流入 获得超额收益的确定性较高 - 电力设备 2026年基本面逐渐触底企稳概率高 受益于AI产业链投资机会扩散 供需格局转好 存在涨价动力 - 机械设备&汽车 工程机械出口景气持续 机器人板块催化事件较多 可能受益于成长反弹和风格内部高低切 - 有色金属&军工 政策、业绩、主题逻辑均较顺畅 基本面相对独立且受益于地缘政治扰动 有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 - TMT 科技产业逻辑强 AI算力最先有业绩 AI应用落地空间大 弹性强 港股互联网估值性价比较高 美联储降息和人民币升值可能驱动估值修复 - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输） 指数震荡期适合做底仓 抗波动能力强 险资等中长期资金主要配置方向 公募基金相对于指数权重低配较多 - 消费 政策增量和预期均较高 估值位置安全 建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费 如出行链、免税、教育等 港股新消费等待海外市场波动缓和 - 行业组合配置建议为非银金融、有色金属、国防军工、石油石化 [26]

市场整体表现 - 2025年A股市场全面上行，主要股指累计涨幅均超10% [1] - 成长型板块表现突出，创业板指、北证50及科创50指数全年涨幅均超过30% [1] - 市场呈现结构性行情，科技与资源类板块表现居前 [1] 主要股指表现 - 创业板指领涨，累计涨幅达49.57% [3] - 北证50指数累计涨幅为38.80% [3] - 科创50指数累计涨幅为35.92% [3] - 深证成指、万得全A、中证1000指数累计涨幅均超20%，分别为29.87%、27.65%、27.49% [3] - 上证指数、沪深300、上证50指数累计涨幅均超10% [3] 行业表现 - 在Wind二级行业分类的35个行业中，2025年共有31个行业录得上涨 [5] - 有色金属行业涨幅居首，累计涨幅达92.20% [5] - 硬件设备行业累计上涨62.39% [5] - 工业贸易与综合行业累计上涨54.65% [5] - 日常消费零售行业表现垫底，累计下跌6.42% [5] - 电信服务行业下跌2.58% [5] - 食品饮料行业下跌2.00% [5] 热门概念表现 - 光模块（CPO）指数走势最为强劲，累计涨幅达181.28% [9] - 光芯片指数累计涨幅为130.78% [9] - 覆铜板指数累计涨幅为129.58% [9] - 光通信指数累计涨幅为125.58% [9] - 光电路交换机指数累计涨幅为112.55% [9] - 稀有金属精选指数累计涨幅为119.85% [9] - 铜产业指数累计涨幅为103.64% [9] - 稀土指数累计涨幅为98.97% [9] 上市公司板块分布 - 截至2025年末，上证主板上市公司家数最多，为1699家，占比31.06% [13] - 深证主板上市公司共1490家，占比27.24% [13] - 创业板上市公司1393家，占比25.47% [13] - 科创板上市公司600家，占比10.97% [13] - 北交所上市公司288家，占比5.27% [13] 上市公司总市值 - 截至2025年末，A股市场总市值约118.91万亿元，较2024年末上升26.6% [15] - 上证主板上市公司市值合计629375.92亿元，占比52.93% [17] - 深证主板上市公司市值合计261575.00亿元，占比22.00% [17] - 创业板上市公司市值178270.93亿元，占比14.99% [17] - 科创板上市公司市值111171.63亿元，占比9.35% [17] - 北交所上市公司市值8694.44亿元，占比0.73% [17] 两融资金动向 - 截至2025年末，A股两融余额报25553亿元，较三季度末上升5.21%，同比上升35.91% [22] 十大牛熊股 - 上纬新材2025年度累计涨幅达1820%，居涨幅榜首位 [24] - 天普股份累计涨幅为1645% [24] - 胜宏科技累计涨幅为586% [24] - 仕净科技累计下跌51%，居跌幅榜榜首 [24] - 康乐卫士累计跌幅为50% [24] - 龙大美食累计跌幅为48% [24] 市值Top20公司 - 截至2025年末，工商银行位居上市公司市值榜榜首，总市值达26311亿元 [27] - 农业银行总市值为26123亿元 [27] - 建设银行、中国石油、贵州茅台、中国银行、宁德时代、中国移动、工业富联、中国平安、中国人寿、招商银行总市值均超万亿 [27] 融资净买入Top20 - 2025年度新易盛获杠杆资金大幅加仓，融资净买入额达179.50亿元居首 [31] - 宁德时代融资净买入额为154.20亿元 [31] - 胜宏科技融资净买入额为153.97亿元 [31] - 中际旭创融资净买入额为152.86亿元 [31] - 阳光电源融资净买入额为120.80亿元 [31] - 寒武纪融资净买入额为116.80亿元 [31] 重要股东增持Top20 - 2025年度南京银行获重要股东增持73.78亿元，位居增持榜榜首 [35] - 盐湖股份获重要股东增持45.49亿元 [35] - 贵州茅台获重要股东增持30.10亿元 [35] - 比亚迪获重要股东增持29.87亿元 [35] 板块估值水平（市盈率） - 截至2025年末，科创板市盈率最高，为232.38倍 [41] - 创业板市盈率为71.18倍 [41] - 深证A股市盈率为49.21倍 [41] - 上证A股市盈率为16.96倍 [41] - 沪深300市盈率为14.17倍 [41] 板块估值水平（市净率） - 截至2025年末，科创板市净率最高，为5.51倍 [43] - 创业板市净率为4.36倍 [43] - 深证A股市净率为2.81倍 [43] - 上证A股市净率为1.53倍 [43] - 沪深300市净率为1.49倍 [43] 行业估值水平（市盈率） - 截至2025年末，信息技术行业的市盈率最高，为93.26倍 [45] - 金融行业的市盈率最低，为8.28倍 [45] - 材料行业市盈率为41.54倍 [46] - 工业行业市盈率为35.16倍 [46] - 医疗保健行业市盈率为48.18倍 [46] - 日常消费行业市盈率为22.81倍 [46] - 可选消费行业市盈率为29.35倍 [46] - 能源行业市盈率为14.53倍 [46] - 通讯服务行业市盈率为22.39倍 [46] - 公用事业行业市盈率为18.14倍 [46] 行业估值水平（市净率） - 截至2025年末，信息技术行业的市净率最高，为5.29倍 [47] - 金融行业的市净率最低，为0.86倍 [47] - 材料行业市净率为2.43倍 [47] - 工业行业市净率为2.18倍 [47] - 可选消费行业市净率为2.51倍 [47] - 日常消费行业市净率为3.52倍 [47] - 医疗保健行业市净率为2.97倍 [47] - 能源行业市净率为1.40倍 [47] - 通讯服务行业市净率为1.83倍 [47] - 公用事业行业市净率为1.68倍 [47] - 房地产行业市净率为0.91倍 [47] IPO发行概况 - 2025年度A股市场IPO发行数量累计共112家，同比上升9.8% [49] - 2025年四季度，A股市场IPO发行数量为36家，同比上升9.1% [49] IPO募资规模 - 2025年度，A股市场IPO募资规模为1308.3亿元，同比上升97.4% [51] - 2025年四季度IPO募资规模为548.6亿元，同比上升165.0% [51] IPO行业分布 - 2025年度，来自硬件设备行业的IPO为17家，数量居首 [54] - 来自电气设备、汽车与零配件行业的公司均为15家 [54] IPO地区分布 - 2025年度，来自江苏的IPO共有28家，数量居首 [57] - 来自广东的IPO有20家 [57] - 来自浙江的IPO有17家 [57] IPO募资规模Top20 - 2025年度，华电新能IPO募资规模居首，为181.71亿元 [60] - 摩尔线程IPO募资规模为80亿元排第二 [60] - 西安奕材IPO募资规模为46.36亿元 [60] - 中国铀业IPO募资规模为44.40亿元 [60] - 沐曦股份IPO募资规模为41.97亿元 [60] - 中策橡胶IPO募资规模为40.66亿元 [60]

市场概况 - A股市场显著回调，主要宽基指数普遍下跌，北证50和万得微盘股指数跌幅居前，分别下跌9.04%和7.8%，小盘股和微盘股承受较大抛压 [1] - 创业板指跌幅超6%，成长板块回调明显，上证50和红利指数跌幅相对较小，分别为2.72%和2.93%，市场结构性分化持续，价值与红利板块相对抗跌 [1] - Wind一级行业悉数走低，平均跌幅约4.5%，材料、医疗保健、工业领跌，跌幅均超6.6%，通讯服务相对抗跌，下跌1.24% [1][11] 全球大类资产 - 全球权益市场普遍下行，美国标普500指数跌1.95%，道指跌1.91%，纳指重挫2.74%，亚洲市场承压，日经225跌3.48%，韩国综合指数跌3.95% [3] - 恒生指数以5.09%跌幅领跌全球主要股指，仅印度SENSEX30微涨0.79%，商品市场多数走低，焦煤暴跌8.16%，原油跌3.41%，铁矿石逆势上涨1.42% [3] - 市场受全球流动性收紧预期与工业需求疲软拖累，新兴市场情绪更趋脆弱，美联储12月降息预期大幅降温，美元指数温和上扬至100.15附近 [3] 国内基金市场 - 万得全基指数上周下跌2.62%，其中普通股票型基金指数跌5.13%，偏股混合型基金指数跌4.99%，债券型基金指数微跌0.18% [1][6] - 从年初至今回报看，万得股票型基金总指数上涨22.79%，万得普通股票型基金指数上涨25.13%，万得偏股混合型基金指数上涨25.04% [6] - 万得债券型基金总指数年初至今回报为1.97%，万得中长期纯债型指数上涨0.86%，万得货币市场基金指数上涨1.17% [6] 市场情绪与资金流向 - 上周A股日均成交额回落，融资余额小幅下降，显示市场情绪有所回落，杠杆资金趋于谨慎 [7] - 南向资金延续流入态势，资金趁港股回调加大对港股的配置 [7] 行业指数估值 - 通讯服务行业指数一周下跌1.24%，市盈率TTM为23.0，历史分位为49.9% [12] - 医疗保健行业指数一周下跌6.79%，市盈率TTM为48.8，历史分位为72.6% [12] - 材料行业指数一周下跌7.49%，市盈率TTM为37.0，历史分位为94.8% [12] 债券市场 - 债券市场情绪谨慎，中证转债下跌1.78%，10年期国债期货微涨0.04%，30年期主力合约跌0.43% [11] - 10年期国债到期收益率为1.817%，较前一周无变化，1年期国债到期收益率为1.591%，较前一周上升1个基点 [13] - LPR 1年期报价利率为3.00%，LPR 5年期为3.50%，均较前一周无变化 [13] 基金发行 - 上周合计发行35只基金，总发行份额360.35亿份，其中股票型基金发行16只，混合型基金发行10只 [1][15] - 债券型基金发行4只，QDII型基金发行1只，REITs基金发行1只，FOF型基金发行3只 [15]

基金研究：公募基金11月月报核心观点 - 10月权益市场发行降温，新发行基金77只，发行规模631.70亿元，其中主动权益型基金发行份额为158.88亿份，较上月小幅下降，被动权益型基金发行份额为161.70亿份，较上期下降较为明显 [2] - 市场风格表现分化，价值风格跑赢成长风格，小盘风格跑赢大盘风格，大盘价值风格表现突出，上涨2.62%，小盘成长风格跌幅最大，约3.22% [3] - 10月偏股型基金和QDII基金平均下跌，商品型基金涨幅最大，平均上涨4.61%，不同规模基金中，5000万-1亿的迷你型基金平均下跌1.79%，正收益占比28.87%，100亿以上的超大型基金平均下跌2.54%，正收益占比24.24% [3] - 主动权益基金行业仓位变动显示，加仓幅度靠前的行业为电力设备、有色金属和非银金融，减仓幅度靠前的行业为电子、国防军工和医药生物，整体仓位为79.94%，较上月上升2.51个百分点 [3] - ETF市场资金净流入1375.12亿元，较上月明显放缓，资金净流入靠前的有黄金ETF、证券ETF等，资金净流出靠前的有创业板ETF、中证A500ETF等 [3] 金融工程研究：融资融券周报核心观点 - 上周A股主要指数全部震荡调整，科创50跌幅最大达5.74%，上证综指跌幅最小为0.70%，深证成指下跌1.90%，创业板指下跌2.96%，沪深300下跌1.56%，上证50下跌1.23%，中证500下跌1.77% [6] - 11月4日沪深两市两融余额为24,836.48亿元，较上周减少34.85亿元，其中融资余额为24,657.13亿元，较上周减少36.51亿元，融券余额为179.35亿元，较上周增加1.66亿元 [7] - 行业融资方面，医药生物、电力设备和计算机行业融资净买入额较多，电子、通信和有色金属行业融资净买入额较少，融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子 [7] - 个股融资净买入额前五名为阳光电源、新易盛、三六零、药明康德、工业富联，融券净卖出额前五名为新易盛、信立泰、分众传媒、建发股份、迈瑞医疗 [7] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业三季报核心观点 - 轻工制造行业前三季度营收为4,638.61亿元，同比微增0.15%，归母净利润为219.02亿元，同比下降20.85%，细分行业中家居用品营收同比增长3.84%，归母净利润同比增长2.78%，包装印刷收入与利润分别增长10.34%和10.16% [9][10] - 纺织服饰行业前三季度收入与归母净利润同比均下降，降幅分别为2.22%和9.75%，但第三季度服装家纺子行业归母净利润同比增长0.43%，扭转了近5个季度的下降趋势 [10] - 投资策略关注以旧换新政策对家居用品内需的推动，以及中美经贸磋商降低关税有助于出口企业成本下降和订单恢复，包装纸涨价和节假日需求对包装纸相关个股业绩形成支撑 [10] - 报告维持行业"中性"评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [11]

市场整体表现 - A股市场处于强劲牛市 上证指数连续四个月收阳并站稳3800点 刷新近十年高点[1] - 沪深两市日均成交额持续超过2.5万亿元 呈现健康稳健的上行格局[1] - 行情呈现结构性特征 小盘风格与成长风格显著占优 万得尾盘股指数涨54.82% 北证50指数涨51.75% 科创200指数涨50.79%[1] 行情驱动因素 - 结构性亮点推动资金按产业逻辑布局 人工智能、机器人、创新药、固态电池等新质生产力板块受资金青睐[3] - 宽松流动性驱动估值修复 小盘成长风格在流动性宽松环境中展现较强价格弹性与进攻属性[3] 风格轮动迹象 - 市场风格轮动迹象明确 资金调仓意愿增强[6] - 上证50和沪深300等大盘宽基指数相对占优 国证2000和北证50等小盘指数承压 北证50上周逆势收跌[7] - 大消费板块活跃度提升 白酒板块在科技回调时出现资金涌入 机构资金寻求防御特征明显[7] 风格切换逻辑 - 科技主线估值推升至历史较高分位 交易拥挤度上升 阶段性休整压力显现[9] - 资金转向估值低位、业绩确定性强的板块 消费、金融及制造龙头有望成为新引领力量[9] - 增长预期存在上修可能 外部压力缓解及欧美经济复苏有望支撑出口需求 地产政策支持推动市场触底反弹[9] - 反内卷政策可能复制供给侧改革逻辑 推动行业盈利修复超越宏观复苏水平[9] 估值与性价比 - 大盘价值板块经历深度调整后股价处于低位 经营保持稳健[10] - 上证指数近五年市盈率分位数98.83% 市净率分位数75.78% 但部分行业估值显著偏低[10] - 农林牧渔市盈率分位数22.98% 食品饮料市盈率分位数23.06% 社会服务市盈率分位数31.77%[10] - 食品饮料市净率分位数16.58% 煤炭市净率分位数22.07% 交通运输市净率分位数29.70%[10] - 高分红属性突出 煤炭股息率5.09% 石油石化股息率4.32% 高于银行业的4.01%[10] 资金流向 - 海外资金对中国资产显著低配 但北向资金成交占比回升显示外资回流迹象[13] - 美联储降息预期推动美元走弱 配置人民币资产可获汇兑收益[13] - 海外资金偏爱食品饮料等传统行业蓝筹股 可能影响市场风格[13] - 居民资金尚未大量入市 风险偏好不高 可能流向低估值高分红防御板块[13] 投资策略 - 建议以绝对收益为导向 左侧渐进布局大盘价值板块[16] - 保持均衡配置与较高仓位 优于盲目择时[16] - 适时增配大盘价值风格 关注食品饮料、农林牧渔、保险、券商及钢铁等业绩韧性较强、分红稳定且具备盈利复苏预期的行业[16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周主动权益基金仓位达到年内高位，通信行业仓位配比持续上升，市场宽基指数普遍上涨，TMT 行业表现强势，红利类行业表现偏弱，建议配置向成长板块转移 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场复盘 - 上周 A 股各宽基指数普遍上涨，创业板指上涨较多，上证指数报收 3696.77 点，周涨跌幅约 1.70%；深证成指报收 11634.67 点，周涨跌幅约 4.55%；创业板指报收 2534.22 点，周涨跌幅约 8.58%；沪深 300 报收 4202.35 点，周涨跌幅约 2.37% [13] - 上周 TMT、非银行业表现较优，周涨跌幅排名居前的行业有通信、综合金融、非银行金融等，收益率依次为 7.11%、7.07%、6.57%等；排名靠后的行业包括银行、钢铁、纺织服装等，收益率依次为 -3.22%、-2.00%、-1.36%等 [16] 公募基金 - 上周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值 3.47%，基金总数为 4468，上涨数目为 3990，占比达到 89.30%，净值表现最好的前五只基金分别是永赢数字经济智选混合 A、国投瑞银进宝灵活配置混合等 [4][18] - 截至 2025/8/15，主动权益型基金的平均仓位约为 89.14%，其中普通股 票型基金的平均仓位约为 91.41%（较前一周上升 0.86pct），偏股混合型基金的平均仓位约为 88.93%（较前一周上升 1.90pct），配置型基金的平均仓位约为 88.23%（较前一周上升 2.61pct）；"固收+"基金平均仓位约为 23.48%，较前一周上升 0.43pct [2][22] - 截至 2025/8/15，主动偏股型基金大盘成长仓位 27.52%（较前一周上升 0.19pct），大盘价值仓位 9.4%（较前一周下降 0.69pct），中盘成长仓位 9.51%（较前一周下降 0.37pct），中盘价值仓位 5.96%（较前一周上升 0.3pct），小盘成长仓位 43%（较前一周上升 1.06pct），小盘价值仓位 4.62%（较前一周下降 0.5pct） [3][29] - 上周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有通信、有色金属、石油石化等，配比下调较多的行业有食品饮料、电子、国防军工等，绩优基金配置在向制造及 TMT 迁移 [4][32][34] - 上周境内股票 ETF 资金合计净流出约 237.99 亿元，跨境 ETF 合计净流入约 163.35 亿元，债券 ETF 合计净流入约 126.33 亿元，商品 ETF 合计净流出约 17.19 亿元 [39] - 今年以来，主动权益型基金新发 171 只，规模合计约 681.02 亿元，约为 2024 年同期水平的 130.65%；被动权益型基金新发 356 只，规模合计 1841.03 亿元，约为 2024 年同期水平的 320.38% [44] 主力/主动资金流 - 主力资金流方面，上周主力净流入非银、电子，流出国防军工、机械；主动资金流方面，上周主买净额约 -10161.39 亿元，主动资金净流入非银、电子 [5][56]

市场表现 - 中证2000增强ETF(159552)8月14日盘中深V震荡 截至13时36分跌1.43% 此前一度跌2.70% [1] - 该基金今年以来累计涨幅达48.27% 领跑宽基指数ETF [1] - 当日盘中净流入超1200万元 实现连续9日资金净流入 [1] - 基金年内规模增长6828.12% 最新规模突破11亿元 创历史新高 [1] 资金动向 - 华创证券指出若剩余流动性保持充裕 水牛逻辑将强化 居民资金可能通过ETF和两融渠道直接入市 [1] - 小盘成长风格有望进一步走强 [1] 外部环境因素 - 美联储三季度可能实施的降息政策或继续利好成长风格 [1] - 需关注外部环境不确定性及小盘股短期涨幅过高的风险 [1]

市场表现 - 中证2000增强ETF(159552)盘中涨0.4% 今年以来累计涨幅达50% 持续领涨宽指ETF并创年内第40次新高 [1] - 该基金盘中净流入超2300万元 年内规模增长6463.20% 持续创历史新高 [1] - 两市持续走强 小盘股再度崛起 交投持续升温 [1] 基本面分析 - 经济与盈利处于修复趋势 基建、制造业投资和消费增速维持高位 [1] - 7月出口同比增速继续维持高位 PPI增速可能回升 [1] - 工业企业利润和A股盈利增速继续处于回升周期 [1] 政策与流动性 - 保增长政策落地实施 反内卷等政策推动PPI回升 [1] - 剩余流动性充裕强化水牛逻辑 居民资金通过ETF和两融渠道入市 [1] - 美联储三季度可能降息 利好成长风格 [1]

市场表现 - 三大指数集体高开，沪指创2022年以来新高后继续走强 [1] - 市场融资融券余额连续四个交易日维持在2万亿元上方，为2015年杠杆牛市后首次重返该关口 [1] - 两融余额占A股流通市值比例仅2.30%，远低于2015年的4.73%，杠杆结构更健康 [3] 市场风格与驱动因素 - 市场节奏核心驱动力转向风险偏好升温，小盘成长风格对流动性和风险偏好变化敏感 [5] - 中证1000年内涨幅达16.55%，远超上证指数的8.82%，两者差距自2月以来持续扩大 [5] - 全球货币政策宽松预期强化，9月降息窗口临近，利好对利率敏感的小盘成长板块 [5] 小盘指增策略表现 - 1000ETF增强(159680)年内净值飙升25.25%，持续跑赢基准，季度超额胜率稳定 [8] - 基金年内份额暴增2.13亿份，资金连续7周净流入，领跑同类产品 [8] - 成立至今，1000ETF增强(159680)相对指数超额收益达38% [8] 投资策略建议 - 指数增强策略可帮助在拥抱小盘贝塔（β）的同时获取更多Alpha收益 [10] - 通过量化模型挖掘小盘股高波动下的定价机会，动态捕捉机器人、算力、AI应用等产业趋势 [11] - 建议通过低位定投或分批布局入场，注重纪律性执行而非短期市场预测 [11]

市场资金与交投活跃度 - 杠杆资金加速进场，两融余额突破两万亿大关，为2015年7月以来首次 [2] - 7月A股新开户数达196万户，同比增长71% [3] - 市场交投活跃，7月全A日均成交额16336亿元，环比增长22.3%，同比增长149.1% [4] 市场风格表现 - 小盘成长风格年内强势，截至8月11日，微盘股指数年初至今涨超67%，科创100指数和中证2000指数涨超27% [5] - 大盘蓝筹风格指数如中证A50、上证50、沪深300涨幅均在5%以内 [5] - 伴随市场整体上涨，低价股数量明显减少，股价低于2元的股票降至37只，远低于去年9月23日的170余只 [6] 私募行业业绩与格局 - 百亿量化私募年内全部实现正收益，其旗下300只产品1-7月收益均值约为21.58%，规模约369.17亿元 [7] - 百亿主观私募旗下184只产品1-7月收益均值约为10.60%，规模约421.56亿元 [7] - 在42家收益率超10%的百亿私募中，量化私募占32家，主观私募占9家，混合私募占1家 [7] - 百亿私募阵营中量化机构净增2家至44家，占比首次逼近半数，主观私募则净减2家至39家 [8] 机构对市场风格的观点 - 有观点认为小微盘股上涨主要由流动性驱动，中证2000指数市盈率达148倍，微盘股整体TTM利润为负，其合理性存疑 [9] - 小微盘整体的盈利增长远不如2015年，主要增量资金来源于量化产品、小型主动权益产品及散户 [9] - 另有观点指出小盘股行情具有收益前置、风险后置的属性，但最终可能面临调整 [9]