2026年开年市场表现与历史规律对比 - 2026年开年市场表现打破传统历史规律，呈现显著的股债分化特征[1] - 沪指走出十六连阳并时隔十年再度站上4100点关口，而债市则经历先抑后扬的“倒V型”走势[1] - 单日成交额一度突破3万亿元[3] 2026年市场环境的三大新特征 - 在“十五五”开局政策预期、全球流动性宽松前景以及居民资产持续向权益市场倾斜的共同作用下，今年的“春季躁动”行情基础较以往更为扎实，节后市场上涨的规律有望得到强化[1] - 债市在经历1月央行结构性降息0.25个百分点后，短期内总量宽松必要性下降，叠加节后地方债供给加速，预计将呈现区间震荡格局[1] - 节后市场将难以呈现简单的风格切换，更可能进入成长与红利风格交织、多重逻辑并存的复杂博弈阶段[2] 当前市场现状分析 - 权益市场在宽裕流动性支撑下展开快速修复，中小盘及科技成长风格仍为主要结构性方向[3] - 债券市场受权益市场活跃资金分流及政府债供给预期影响，10年期国债收益率一度升至1.9%，30年期利率突破2.3%[3] - 央行实施0.25个百分点的结构性降息后，市场情绪趋于稳定，月末10年期国债收益率回落至1.8%附近[3] 春节前后股市历史规律 - 春节前30日，市场普遍呈现震荡态势，沪深300指数上涨概率为63.64%，平均涨幅接近持平，而中证1000指数上涨概率仅为27.27%，显示大盘风格相对占优[5] - 春节后30日，市场通常迎来“春季躁动”行情，沪深300指数上涨概率提升至72.73%，平均涨幅达到3.15%；中证1000指数表现更为突出，上涨概率高达81.82%，平均涨幅达8.71%，显示小盘成长风格明显占优[5] - 春节前后30日发生风格切换的年份占比达81.82%[6] 春节前后债市历史规律 - 节前30日，市场通常表现偏强，1年期国债收益率平均下行5.73个基点，10年期国债收益率亦呈现0.43个基点的平均降幅[7] - 节后30日，债市则可能面临调整压力，10年期国债收益率平均上行1.03个基点，30年期品种平均上行1.13个基点[7] - 债市交易逻辑在春节前后发生明显转变：节前主要围绕“流动性与确定性”展开，节后则逐步转向“经济增长与风险偏好”的博弈[7] 晚春节的“特殊日历效应” - 在春节时间较晚的年份（如2015、2018、2021、2024年），节前沪深300指数上涨概率高达75%，明显高于所有年份平均63.64%的水平[9] - 在春节较晚的年份中，节前10年期国债收益率下行的概率同样达到75%[10] - 综合来看，在“晚春节”年份中，股、债市场在节前同步走强的概率均处于较高水平（约75%）[11] 2026年市场展望：可能被强化的规律 - “春季躁动”行情基础更扎实，非银存款大幅增长，叠加清晰的AI产业主线，今年“春节躁动”行情或更持续[12] - 消费与出行行情前置与增强，受“史上超长九天春节假期”影响，2026年消费者购买春节旅游产品的决策时间较2025年同期平均提前7-10天，出行与消费规模有望再突破[12] - 债市区间震荡行情可能强化，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调概率或在增加[12] 2026年市场展望：可能被打破的规律 - 节前“债强股弱”模式或被打破，今年股市“春季躁动”预期强烈且提前，节前市场可能并非单一避险模式，而更可能是股债各有支撑、博弈加剧的局面[13] - 股市风格切换可能弱化，历史上节后小盘成长通常占优，但今年可能受到AI产业主线景气度确凿以及“高股息”资产配置逻辑坚固的制约，节后风格可能是“成长与红利共舞”[14]

春季躁动行情研判 - 华创证券策略分析师姚佩认为，当前A股春季躁动行情未到结束时，近两个交易日的回调使指数重回4000点附近 [1] - 对2010年以来春季躁动结束的归因主要是内外因素共振，单一的政策预期、估值调整或事件扰动则多呈震荡格局 [1] - 本轮躁动后大幅回撤概率不高，原因包括国内经济仍在修复过程中，以及政策保持宽松 [1] - 从基本面看，上市公司业绩持续改善趋势明显 [1] 历史规律与当前表现 - 参照历史，春季躁动平均持续39日、最大涨幅15.8% [2] - 本轮行情截至分析时已持续31日，涨幅9.8%，参照历史规律后续或仍有一定上行空间 [2] - 维持春季躁动进入“量缩价涨”下半场的判断，成长质量因子更强 [3] 行业配置建议 - 关注业绩预期持续上修的方向 [3] - 顺周期行业：关注紧供给的有色、化工、建材、钢铁、机械 [3] - 非银金融：重视保险短期保费开门红及中期投资收益增厚业绩表现 [3] - 有基本面支撑的科创领域：关注业绩增长趋势较为明确的卫星导航、商业航天、存储器、光模块、电路板等主题板块 [3]

文章核心观点 - 2026年1月，随着2025年年报预告窗口临近，机构目光聚焦于具备长期成长潜力与估值重塑空间的个股，多家券商密集发布研报，其中62只个股的目标价空间超过50% [2] 中信证券观点与个股 - 中信证券认为市场信心恢复过程中，在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能修复，消费链的增配时点是当下到两会前后，地产链亦可能发生明显修复 [2] - 2026年1月，中信证券对A股67家上市公司进行了研究覆盖，其中12只个股目标价空间超50% [3] - 目标价空间最高的三只个股分别是：百利天恒（目标价1322元，收盘价269.69元，空间390.19%）、长城汽车（目标价38元，收盘价20.44元，空间85.91%）、埃科光电（目标价150元，收盘价81元，空间85.19%）[3][4] 华泰证券观点与个股 - 华泰证券认为轮动方向或由主题逐步切往存在业绩印证的方向，业绩预告披露期内，景气具备持续修复能力的行业通常具备超额收益，本轮景气修复线索或主要集中在涨价链、高端制造及AI链中 [5] - 2026年1月，华泰证券对A股51家上市公司进行了研究覆盖，其中15只个股目标价空间超50% [5] - 目标价空间最高的三只个股分别是：天赐材料（目标价80.5元，收盘价40.04元，空间101.05%）、泽璟制药（目标价166.16元，收盘价86.5元，空间92.09%）、湖南裕能（目标价112.98元，收盘价61.65元，空间83.26%）[5][6] 国泰海通观点与个股 - 国泰海通认为中国“转型牛”更高、更稳、更长，看好细分龙头 [8] - 2026年1月，国泰海通对A股88家上市公司进行了研究覆盖，其中13只个股目标价空间超50% [8] - 目标价空间最高的三只个股分别是：中国中铁（目标价9.07元，收盘价5.37元，空间68.90%）、福田汽车（目标价4.74元，收盘价2.88元，空间64.58%）、海目星（目标价88.22元，收盘价54.77元，空间61.07%）[8] 广发证券观点与个股 - 广发证券认为春节到两会期间是春季躁动日历效应最强的阶段，历史看春节前后市场高胜率、小盘风格占优 [10] - 2026年1月，广发证券对A股52家上市公司进行了研究覆盖，其中39家公司给予了最新目标价 [10] - 目标价空间最高的三只个股分别是：浦发银行（目标价15.65元，收盘价10.06元，空间55.57%）、立华股份（目标价28.72元，收盘价19.27元，空间49.04%）、宇通客车（目标价45.1元，收盘价30.69元，空间46.95%）[10][11][12] 国投证券观点与个股 - 国投证券认为科技+出海是未来3-5年最重要的产业基本面双主线，并有望推动A股盈利在2026-2027年进入新一轮向上周期 [13] - 2026年1月，国投证券对A股20家上市公司进行了研究覆盖，其中3只个股目标价空间超50% [13] - 目标价空间最高的三只个股分别是：贝达药业（目标价71.95元，收盘价45.70元，空间57.44%）、弘元绿能（目标价42元，收盘价26.85元，空间56.42%）、华勤技术（目标价125.1元，收盘价83.15元，空间50.45%）[13][15] 国金证券观点与个股 - 2026年1月，国金证券对A股26家上市公司进行了研究覆盖，其中14家给予了目标价，仅中国太保1家公司目标价空间超50% [16] - 中国太保目标价73.18元，收盘价44.36元，目标价空间达64.97% [17] 东吴证券观点与个股 - 东吴证券认为2月市场表现有望较1月下旬走强，资金有望向科技、顺周期等滞涨板块轮动，建议关注科技成长和顺周期扩散两条主线 [19] - 2026年1月，东吴证券对A股71家上市公司进行了研究覆盖，其中13家给予了目标价，7家公司目标价空间超50% [19] - 目标价空间最高的三只个股分别是：天赐材料（目标价79.20元，收盘价40.04元，空间97.80%）、宁德时代（目标价601元，收盘价348.98元，空间72.22%）、赣锋锂业（目标价112元，收盘价65.93元，空间69.88%）[19][20] 其他券商高目标价个股 - 华创证券于1月4日给予贵州茅台2600元的目标价，目标价空间达80.20% [21] - 中信建投于1月26日给予欧林生物37.48元的目标价，目标价空间达60.45% [21] - 浙商证券于1月13日给予浦发银行16.77元的目标价 [21]

港股市场表现与科网股波动 - 2月3日港股三大指数涨跌不一，恒生指数午间收盘涨0.2%，恒生科技指数跌1.32%，国企指数跌0.22% [1] - 盘面上科网股普遍下跌，商业航天概念股涨幅居前，中资券商股走弱 [1] - 港股通互联网ETF基金（520910）午盘震荡，跌幅持续收窄至近1%，成交额逼近1400万元 [1][2] 科网股下跌原因与机构观点 - 科网股集体大跌源于市场担忧互联网服务公司的增值税可能上调，此前中资电信股服务增值税已被上调 [1] - 有机构认为该担忧属于过度推演，缺乏切实依据，且互联网企业加税可能直接传导至消费者，与当前促进消费的方针相悖 [1] - 根据《中华人民共和国增值税法（征求意见稿）》，金融业和互联网服务（如游戏、广告）目前适用6%的增值税税率，该法将于2026年1月1日实施 [1] 宏观环境与配置策略 - 广发证券指出，全球美元周期处于峰值回落阶段，人民币已进入温和升值通道，外资回流与估值修复向盈利驱动切换，中国权益资产处于有利的再定价窗口 [2] - 配置层面建议将汇率逻辑嵌入资产配置，A股关注“制造业核心资产+升值受益链”，包括进口成本敏感行业、高外币负债板块、跨境消费与高端内需以及外资偏好板块 [2] - 港股建议把握南向资金流入、估值折价和汇率环境改善的共振机会，优先布局兼具分红能力与成长属性的科技龙头、互联网平台、能源资源与金融龙头 [2] 港股通互联网ETF及成分股 - 港股通互联网ETF基金（520910）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股互联网龙头 [2] - 成分股涵盖阿里巴巴、腾讯控股、美团、快手等有望在AI加速渗透中持续受益的龙头公司 [2] - 截至发稿，该ETF成分股中汇量科技、迈富时、同程旅行、大麦娱乐、中国儒意等涨幅领先 [2]

宏观与结构 - 新经济GDP占比在2025年达到20%，首次超过旧经济的19.7%[11] - 预计2026年居民金融资产总市值将首次超过城镇住宅总市值，实现财富结构“黄金交叉”[12] - 居民、政府、海外三部门合计支出意愿在2024年企稳，2025年首次回升[13] - 制造业中游景气度最佳，其供需均衡度已突破2021年高点[14] 市场与策略 - A股春季躁动已持续31日涨幅9.8%，历史平均持续39日涨幅15.8%，后续仍有上行空间[15] - 2026年全A归母净利润同比增速，中性假设下为7.3%，乐观假设下为12.9%[17] - 2026年居民长期存款到期规模达32万亿元，资金面或从短线热钱转向存款搬家[18] - 本周股票型基金总仓位为94.55%，环比增加2个基点；混合型基金总仓位85.52%，环比减少24个基点[35] 固收与海外 - 美联储1月议息会议维持利率在3.5%-3.75%不变，删除就业市场下行风险表述，进入“观望”模式[25] - 债市悲观预期修正，但做多动力不足，10年期国债预计在1.8%-1.9%区间震荡[20][22]

港股科技板块市场表现 - 2月3日早盘港股高开，恒生港股通中国科技指数(HSSCT.HK)上涨1.1% [1] - 指数成分股中华虹半导体上涨近4%，高伟电子上涨超3%，东方甄选与英诺赛科等8只上涨超2% [1] - 跟踪该指数的港股科技30ETF（513160）盘中上涨1.57%，成交额超2700万元 [1] 相关ETF资金动态 - 港股科技30ETF（513160）连续3个交易日（1月29日—2月2日）获资金净流入，累计净流入额为2.11亿元 [1] - 该ETF最新流通份额为55.39亿份，最新流通规模为67.54亿元，为同标的规模最大 [1] - 该ETF前十大重仓股包括中芯国际、美团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等多只科技龙头股 [1] 行业与市场驱动因素 - 软件巨头甲骨文启动美元债发行计划，寻求通过债券与股权发售相结合的方式筹集总计450亿至500亿美元，用于扩大云基建能力 [2] - 甲骨文债券交易规模预计在200亿至250亿美元之间，将至多分八部分发行债券，期限从3年到40年不等 [2] - 招商证券（香港）指出，近期港股表现主要由于海外流动性博弈及一季度美联储降息暂停 [2] - 在A股情绪溢价与AI产业双重驱动下，港股科技板块有望迎来“估值回归”与“逻辑重构”的双击，看好“春季躁动”行情 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国 1 月 ISM 制造业 PMI 大超预期，新订单和产出增长，就业指数创新高但仍萎缩，物价支付指数上升[7][8] - 金银铂钯加速下跌，短时间先降波，可考虑卖权为主的期权策略和内外正套策略，黄金下方支撑位下调至 4275 美元/盎司，白银维持 70 美元/盎司为下方第一支撑位[9][10] - 有色板块系统性跌势后，不应全面转空，低点或有买点，关注 ETF 资金流量，可进行期权对冲和空波动率操作[11][12] - 期指短线有望企稳回升，后期关注政策、流动性和风险偏好等因素，第二波“春季躁动”仍有可能出现[13] 各品种总结 贵金属 - 黄金释放风险，白银高位回落，建议短时间先降波，采用卖权为主的期权策略和内外正套策略[9][10][21] 有色金属 - 铜情绪悲观价格弱势，但长期受 AI 发展和供应端扰动影响，下方有支撑[24][26] - 锌区间震荡[27] - 铅 LME 库存减少限制价格下跌[30][31] - 锡回落整理[33][34] - 铝等待市场修复，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝[37][38] - 铂在震荡中小幅修复，钯韧性偏强但仍低位震荡[39][40] - 镍宏观情绪主导，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方[46][47] 能源化工 - 动力煤供需弱平衡，节前煤价以稳为主[79][80] - 对二甲苯跟随油价大幅回调，区间震荡市；PTA 区间震荡市，月差偏空；MEG 单边区间震荡市[85][90][92] - 橡胶震荡偏弱[93] - 合成橡胶高位回落[96][98] - LLDPE 进口利润缩窄递盘有限，油价支撑转弱[99][100] - PP 成本扰动较大，利润或趋修复[102][103] - 烧碱成本支撑，未来预期较强[105][107][109] - 纸浆宽幅震荡[111][113][114] - 玻璃原片价格平稳[116][117] - 甲醇震荡有支撑[119][122] - 尿素短期横盘整理[124][126] - 苯乙烯偏强震荡[127][128] - 纯碱现货市场变化不大[130][132] - LPG 短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；丙烯上行驱动转弱，关注成本端扰动[134][138][139] - PVC 情绪偏强，但基本面未有明显改善[142][144] - 燃料油大幅回撤，高波动态势延续；低硫燃料油跟跌走势为主，外盘现货高低硫价差继续收缩[147] 农产品 - 棕榈油宏观情绪退潮，地缘影响衰减；豆油高位震荡调整[177][179] - 豆粕盘面震荡，跟随商品市场情绪波动；豆一国储拍卖成交较好，影响偏多[183][185] - 玉米回调幅度有限[186][188] - 白糖偏弱运行[189][192] - 棉花预计保持震荡走势[193][194][197] - 鸡蛋现货转弱[199][200] - 生猪节前拉涨不及预期，压力扩大[202][204] - 花生震荡偏弱[206][207][208] 其他 - 铁矿石窄幅震荡[60][61] - 螺纹钢和热轧卷板市场情绪共振，偏弱震荡[63][64][66] - 硅铁成本预期松动，弱势震荡；锰硅商品情绪共振，弱势震荡[68][71][73] - 焦炭和焦煤高位震荡[74][75][78] - 原木小幅探涨[81][83][84] - 集运指数（欧线）震荡市[149][160][164] - 短纤和瓶片情绪风险释放，短期震荡为主[165][166] - 胶版印刷纸空单持有，3 - 4 反套[168][169][171] - 纯苯偏强震荡[173][174][175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股震荡分化，市场在通胀交易与科技成长主线博弈，风格向均衡收敛，建议关注中游产业 [3][12][13] - 债市未破震荡修复趋势，10年期收益率或下行，债券票息配置价值提升 [4] - 证监会发布基金定期报告格式征求意见稿，引导长期投资和价值投资理念 [5][17] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - A股震荡分化，沪深300涨0.1%，中证500跌2.6%，创业板跌0.1%，成交活跃但个股跌多涨少 [2][11] - 资金在通胀交易与科技成长间博弈，价格趋势、政策与业绩影响风格切换，业绩预告影响个股行情 [12] - 驱动逻辑转向微观业绩验证，资金寻求均衡配置，风格趋于收敛，建议关注中游产业 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 债市震荡运行，1年期国债收益率上行至1.30%，10年期下行至1.81%，30年期上行至2.29%，10年期收益率或下行至1.80%附近 [4][14] - 美债收益率曲线走陡，1年期下行至3.48%，2年期下行至3.52%，10年期上行至4.26% [15] - 中证REITs全收益指数收涨0.47%，10单首发公募REITs有新进展 [15][16] 公募基金市场动态 - 2026年1月30日，证监会就基金定期报告格式征求意见，要求新增中长期业绩披露，不再披露1个月业绩，新增多项披露要求 [5][17] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|1.28%|10.29%|10.29%|58.53%| |价值股基优选|0.72%|7.17%|7.17%|29.66%| |均衡股基优选|-0.72%|7.99%|7.99%|40.38%| |成长股基优选|0.70%|11.07%|11.07%|60.34%| |医药股基优选|-3.80%|4.16%|4.16%|16.21%| |消费股基优选|-2.09%|4.72%|4.72%|9.74%| |科技股基优选|-2.38%|7.99%|7.99%|65.28%| |高端制造股基优选|-1.63%|11.05%|11.05%|46.97%| |周期股基优选|1.14%|14.25%|14.25%|49.59%| [18] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强策略指数|0.02%|0.12%|0.11%|4.60%| |短期债基优选|0.03%|0.14%|0.13%|4.75%| |中长期债基优选|0.05%|0.34%|0.33%|7.15%| |低波固收+基金优选|-0.11%|0.98%|0.98%|5.60%| |中波固收+基金优选|0.20%|1.66%|1.79%|8.23%| |高波固收+基金优选|-0.26%|1.87%|1.89%|10.24%| |可转债基金优选|-1.76%|6.89%|6.89%|32.82%| |QDII债基优选|0.05%|0.12%|0.09%|10.11%| |REITs基金优选|-0.21%|6.18%|5.74%|38.19%| [20] 各指数定位及基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选：每期选15只等权配置，按风格配平，业绩基准为中证偏股基金指数 [21][22] 投资风格类指数 - 价值股基优选：选10只价值风格基金，业绩基准为中证800价值指数 [25] - 均衡股基优选：选10只均衡风格基金，业绩基准为中证800 [25][26] - 成长股基优选：选10只成长风格基金，业绩基准为800成长 [29] 行业主题类指数 - 医药股基优选：选15只医药主题基金，业绩基准为医药主题基金指数 [32][33] - 消费股基优选：选10只消费主题基金，业绩基准为消费主题基金指数 [33][34] - 科技股基优选：选10只科技主题基金，业绩基准为科技主题基金指数 [37] - 高端制造股基优选：选10只高端制造主题基金，业绩基准为高端制造主题基金指数 [42][43] - 周期股基优选：选5只周期主题基金，业绩基准为周期主题基金指数 [45][46] 货币增强指数 - 货币增强策略：配置货币和同业存单基金，业绩基准为中证货币基金指数 [48] 纯债指数 - 短期债基优选：选5只短债基金，业绩基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [52] - 中长期债基优选：选5只中长期纯债基金，均衡配置票息和波段操作 [54] 固收+指数 - 低波固收+优选：选10只权益中枢10%的固收+标的，业绩基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [57] - 中波固收+优选：选5只权益中枢20%的固收+标的，业绩基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [60] - 高波固收+优选：选5只权益中枢30%的固收+标的，业绩基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [63] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选：选5只可转债基金，结合行情选当下占优产品 [66] - QDII债基优选：选6只海外债券基金，依据信用和久期优选 [69] - REITs基金优选：选10只REITs基金，依据底层资产类型优选 [70]

市场表现与资金动态 - 今日A股主要指数普遍收跌，上证指数下跌2.48%至4015点，创业板指下跌2.46%，港股恒生指数下跌2.92%，两市成交缩量至约2.6万亿元[1][8] - 市场呈现普跌格局，申万31个一级行业中仅食品饮料和银行上涨，涨幅分别为1.11%和0.17%，而有色金属、钢铁、基础化工、煤炭等行业表现靠后，全市场5300多只股票中有4647只下跌[1][8] - 自去年12月中旬以来，市场在流动性改善推动下快速上涨，大盘中枢从3800点上移至4200点附近，期间资金积累了可观浮盈，市场对波动的敏感度提升[3][10] - 当前调整源于资金行为模式从“加仓博弈”切换至“兑现收益、降低敞口”，获利盘集中释放导致高弹性资产承压，并传导至指数层面，同时资金转向现金或低波动资产，导致增量资金放缓、成交活跃度下降[3][10][11] - 资金呈现阶段性净流出特征，对市场整体形成压制，风险偏好回落削弱了对高估值和高杠杆标的的承接力度，并放大了短期波动[3][11] 外部环境与事件冲击 - 海外方面，1月30日晚间美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策主张提倡“缩表+降息”组合，被视为相对“鹰派”[2][9] - 提名宣布后，美元指数上行，贵金属价格大幅下跌，其中白银价格暴跌26%，创历史最大单日跌幅，黄金价格下跌9%，为近十年来最差单日表现[2][9] - 贵金属暴跌的核心原因在于前期投机资金推动导致“避险资产风险化”，市场脆弱性增加，高波动环境下边际扰动易触发“多杀多”与被动去杠杆，白银跌幅大于黄金以及铜、原油相对抗跌的结构印证了高波动品种的杠杆集中出清[2][9] - 贵金属市场的快速下挫对A股形成外溢冲击，相关衍生品的剧烈波动易引发连锁止损与保证金追加，挤占其他市场的流动性，导致成交效率下降、波动放大[2][9] 后市展望与市场特征 - 展望后市，预计2月期间可能开启春季躁动的“第二波”，当前剧烈波动更多是“高切低”的风格修正与前期获利盘的阶段性了结[4][11] - 指数回撤幅度有限，成交维持高位，资金并未系统性撤离权益市场，而是在加速轮动，市场总体呈现弱主线、强轮动的特征[4][11] - 随着春节临近，历史上2月份A股胜率较高，尤其是中小盘成长股在节前一周通常表现偏强，同时美国政府关门、伊朗局势等地缘不确定性落地后，市场风险偏好有望修复[4][11] - 随着监管持续增强，纯情绪与高波动等短线交易吸引力下降，市场可能回到“盈利确定性+产业趋势”主导的中期交易定价，短期震荡为后续主线重聚提供条件[4][11] 行业配置与投资方向 - 科技制造方向建议优先关注有业绩支撑的AI应用、海外算力、存储、风电储能等领域，当前这些方向交易拥挤度未过高，或仍有逢低买入空间[5][12] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向也有望轮动到，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，如AI应用、固态电池、智能驾驶、机器人等，但短期配置需筛选有望兑现企业订单的核心公司[5][12] - 价值风格方面，短期上游大宗商品在外围变化下明显回调，但回调消化完拥挤度后利于中期布局，在美联储宽松周期未走完、美元信用受挑战、外需向好的中期视角下，依然关注上游资源品[6][12] - 出口链中的制造业如有色、电网设备、工程机械，以及美国地产链如家电、家居，或有超预期修复的可能，此外，流动性驱动受益且有业绩支撑的非银金融如保险、券商、金融IT，或仍有补涨机会[6][12]

核心观点 - 报告核心观点认为，近期金银市场经历了历史性的剧烈波动，其上涨由弱美元、美国化债、矿山资本开支不足及关键矿产权力争夺等多重因素推动，而突发下跌则与市场情绪过热、沃什提名引发的政策预期变化及程序化交易等因素有关，短期金银存在调整诉求，但中长期支撑仍在 [13][14] - 对于A股市场，报告认为年前行情或以震荡为主，应关注沪深300ETF申赎净流出压力边际收敛下大盘风格的修复，并指出春节后至两会期间是传统的“春季躁动”主战场，市场平均收益率和胜率更优，且风格可能由大盘向小盘切换 [5][25][62] 市场表现与观察 - **市场整体表现**：本周（1/26-1/30）市场震荡整理，全A收跌-1.59%，中证红利、上证50领涨，中证500、科创50领跌，风格上周期、金融地产领涨，医药医疗、先进制造领跌，31个申万行业中石油石化、通信、煤炭领涨，汽车、电力设备、国防军工领跌 [2][10] - **市场估值**：股债收益差上升至0.4%，小于+1个标准差，估值分化系数环比下降12.4% [3][33] - **市场情绪与结构**：市场情绪指数环比下降9.8%至50.0，行业轮动强度MA5下降至33，低于40预警值，市场大盘风格占优，主题热度聚集在黄金珠宝、光模块(CPO)、光通信(12.2%、10.1%、7.7%)，市场成交额占前高比例环比上升7.6%至88.4%，煤炭、钢铁、石油石化行业多头个股占比居前，计算机、电子、机械设备内部或存在个股α机会 [3][34][41] - **市场资金流向**：本周陆股通日平均成交金额较上周上升506.51亿元，日平均成交笔数上升205.54万笔，成交额前三标的为宁德时代、中际旭创、紫金矿业，近5日涨幅分别为0.9%、10.9%、6.9%，杠杆资金净流出37.8亿元，主要流入有色金属、通信、建筑装饰行业，主要指数ETF变动-925.7亿份，科创板100、国证2000、中证2000更受青睐，新成立偏股型基金份额日均83.0亿份，同比上升220.9%，较上周上升17.0% [3][46] 行业热点事件 - **机器人产业**：四家具身智能厂商（松延动力、银河通用机器人、魔法原子、宇树科技）牵手总台2026年春晚，或对机器人板块形成催化 [4][57] - **人工智能**：月之暗面Kimi于1月27日发布新一代开源模型Kimi K2.5，带来全新视觉理解、代码和Agent集群能力，AI Agent产业趋势持续强化 [4][58] - **游戏行业**：2026年1月国产网络游戏版号发放177款，进口网络游戏版号发放5款，另有14款游戏产品审批信息变更，行业供给持续丰富 [4][59] 宏观与事件驱动 - **国内宏观**：2025年全国规模以上工业企业实现利润总额7.4万亿元，同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势，其中12月份利润由11月下降13.1%转为增长5.3%，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [29] - **海外宏观与事件**：美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，美国联邦政府多个部门因预算问题于1月31日陷入“停摆”，美国总统特朗普就伊朗问题发表言论，地缘风险影响下石油石化板块上行 [29][30]