市场环境与短期驱动因素 - 美伊冲突不确定性高，行动可能持续四五周，高于此前市场预期[3] - 霍尔木兹海峡航运已陷入停滞，周边海域油轮航行速度普遍降至零[3] - 春节后到两会前是春季躁动主升浪，行情中继阶段年份概率较高[3] - 两会到两会后一周大概率高位盘整，主要看两会政策催化[3] - 待两会结束政策明确及特朗普访华预期发酵，市场上涨概率有望重新回升[3] 行业配置与投资方向 - 油价中枢有望长期抬升，利好油气、油运、油服及天然气、煤炭等替代方向[3] - 进攻方向关注HALO组合：涨价+出海周期、出海高端制造、券商、基建地产链[3] - 防御方向关注HALO组合：低持仓行业如煤炭、建筑及TMT低相关行业如煤炭、石化[3] - 科技交易选择催化多、难证伪方向：商业航天、国产算力、机器人[3]

文章核心观点 - 文章梳理了2026年2月多家国内券商发布的高目标价个股名单，指出在年报披露前的静默期，券商通过调整目标价释放对行业景气度的判断，市场关注点从题材炒作转向更具确定性的业绩锚点 [2] - 截至2月底，Choice数据显示17家国内券商对597家上市公司进行了研究覆盖，其中184只个股被给予目标价，14只个股的目标价空间超过50% [2] 中信证券观点与个股 - 中信证券认为，A股在AI冲击下所受影响相对更小，资金流入和人心思涨格局未变，节后春季行情有望延续，涨价仍是一季度核心配置线索之一 [3] - 2月份，中信证券对26家A股公司进行了研究覆盖，其中首次覆盖7家 [3] - 相比2月27日收盘价，目标价空间超50%的个股有3只：长城汽车、华盛锂电、吉比特 [4] - 华盛锂电被给予目标价175元，对比109.71元的收盘价，目标价空间高达59.51%，核心逻辑是电解液添加剂迎来上行周期，龙头价值重估 [4][6] - 其他高目标价空间个股包括：吉比特（目标价667元，空间58.97%）、长城汽车（目标价80元，空间45.99%）等 [6] 国泰海通证券观点与个股 - 国泰海通在年度策略中判断，新兴科技依然是主线，但沉寂已久的价值板块也有机会 [7] - 2月份，国泰海通对58家A股公司进行了研究覆盖，目标价空间超50%的个股有5只 [7] - 目标价空间最高的三只个股分别是：极米科技、湖南裕能、南华期货 [7] - 极米科技被给予目标价153.19元，对比95.15元的收盘价，目标价空间达61%，逻辑是内销格局改善，外销快速增长，预计2025-2027年EPS为1.66/5.11/7.16元/股 [7][8] - 湖南裕能目标价105.64元，对比67.01元收盘价，空间57.65% [10] - 南华期货目标价30.42元，对比19.66元收盘价，空间54.73% [10] 华泰证券观点与个股 - 华泰证券认为，国内消费数据有亮点，美中经贸关系或阶段性回暖，A股春季行情可期，主题投资和景气投资预计仍好于高股息策略 [11] - 2月份，华泰证券对17家A股公司进行了研究覆盖，目标价空间超50%的个股仅有富临精工 [11] - 目标价空间最高的三只个股分别是：富临精工、洛阳钼业、中芯国际 [11] - 富临精工被给予目标价29.38元，对比17.97元收盘价，目标价空间达63.49%，逻辑是与宁德时代深化合作建设年产50万吨草酸亚铁项目，一体化布局有望降本增效，预测2026年净利润可达18.97亿元 [12] - 环旭电子在2月5日被给予目标价43元，但至2月27日收盘价已涨至47.63元，创历史新高，股价在约十个交易日内上涨近40% [12] 广发证券观点与个股 - 2月份，广发证券对19家A股公司进行了研究覆盖，目标价空间超50%的个股仅有中国汽研 [15] - 目标价空间最高的三只个股分别是：中国汽研、长城汽车、黄山旅游 [15] - 中国汽研被给予目标价30.3元，对比20元收盘价，空间达51.50%，逻辑是公司卡位稀缺，受益于中国汽车标准有望做大做强 [15] - 锐明技术年内涨幅达69.15%，表现亮眼，广发证券给予其目标价83.69元，接近82.04元的收盘价，认为公司主业高增持续兑现，服务器电源代工等新成长曲线逐步成型 [15][17] 华创证券观点与个股 - 2月份，华创证券对20家A股公司进行了研究覆盖，目标价空间超50%的个股有3家：贵州茅台、华夏航空、炬芯科技 [18] - 贵州茅台被给予目标价2600元，对比1455.02元收盘价，目标价空间高达78.69%，逻辑是i茅台运营数据逐渐打破市场焦虑，改革前行道路越发清晰 [19][20] - 华夏航空目标价17.1元，对比10.98元收盘价，空间55.74% [20] - 炬芯科技目标价85.96元，对比55.91元收盘价，空间53.75% [20] 国投证券观点与个股 - 2月份，国投证券对13家A股公司进行了研究覆盖，目标价空间位居前三的分别是新易盛、中际旭创、稳健医疗 [21] - 国投证券分别给予新易盛、中际旭创目标价359.86元、534元，目标价空间均为37%左右 [22] - 中际旭创业绩快报显示，2025年实现营业总收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%，增长源于终端客户对算力基础设施的强劲投入及高速光模块出货快速增长 [22]

核心观点 - 2026年增量资金入市进程将持续，年初大概率演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索 [3] - 随着机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股市中长期走势乐观，机构对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期下跌空间不大 [3][55] - 当估值水平维持稳定时，转债相对正股体现“跟涨强、跟跌弱”的特性，仍有较强的配置性价比 [3] - 本周（截至2026年2月28日当周）各股票指数普涨，但转债相对承压，中证转债指数涨跌幅为-0.23% [2][55] - 从价格中位数对应历史分位数的角度看，当前转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 3月十大转债及核心关注点 - **美诺华/美诺转债**：创新管线JH389项目商业化持续推进，已完成高脂饮食肥胖动物模型减重控糖试验，并向欧洲专利局递交专利，同时规划减重减脂、解酒等新靶点产品开发 [2][10] - **泰瑞机器/泰瑞转债**：国内中高端注塑机龙头之一，在高端市场领域正逐步缩小与国外高端企业的差距 [2][33][34] - **江苏华辰/华辰转债**：变压器海外销售有望迎来新突破，公司正优化海外市场策略，重点聚焦东南亚、中东、欧洲、非洲和美洲等市场，加快推动海外产能落地 [2][21][22] - **友发集团/友发转债**：作为国内最大焊接钢管企业，预计在新一轮供给侧改革中，加快完善全国布局和海外布局 [2][17][19] - **宇邦新材/宇邦转债**：切入工业热管理赛道打造第二增长曲线，其增资的子公司产品涵盖液冷等技术，应用于数据中心等行业；报告引用数据称2024年液冷市场达184亿元，同比增长66.1%，预计2029年将突破1300亿元 [2][43] - **亚太科技/亚科转债**：积极布局新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领域的产能储备与业务发展，已成为汽车热管理系统及轻量化材料重要供应商 [2][11][14] - **颀中科技/颀中转债**：境内少数掌握多类凸块制造技术并实现规模化量产的集成电路封测厂商；报告指出2024年全球显示驱动芯片市场规模增至128亿美元，增长率达8.4%，预计2028年超160亿美元；2024年中国大陆显示驱动芯片市场预计达441亿元，同比增长13.4% [2][29][30] - **瑞可达/瑞可转债**：公司应用于数据中心的各类高速线缆产品（如DAC、ACC、AEC）市场需求旺盛 [2][48] - **弘亚数控/弘亚转债**：国内家具装备龙头，具有成熟的海外销售渠道；其子公司业务拓展至工业机器人、低空经济及风电等战略性新兴产业 [2][25][26] - **岱美股份/岱美转债**：切入智能机器人领域，已成立注册资本达1亿元人民币的全资子公司专注于该领域的研发与制造 [2][37][38] 市场表现与估值观察 - **行业表现**：本周钢铁、有色金属、基础化工行业涨跌幅排名靠前 [2][55] - **估值变化**：本周各平价区间转债价格中位数均有下降 [2][55] - **历史分位**：从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 重点配置方向建议 - **科技成长方向**：因海外算力需求升温及国内大模型迭代驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可转债、颀中转债等 [3][56] - **高端制造领域**：该领域有望维持高位，建议关注亚科转债、岱美转债、华辰转债、宇邦转债、泰瑞转债等 [3][56] - **供需格局优化行业**：“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发转债等 [3][56]

市场开盘表现 - 沪指开盘涨0.09%，创业板指开盘跌0.24% [1] - 锂矿股集体走强，天齐锂业、赣锋锂业涨超5% [1] - 油气开采、影视、光伏等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点与市场阶段判断 - 春节后市场在政策预期、流动性及产业趋势催化下震荡上行概率较大 [1] - 两会前后A股市场将以政策催化为核心驱动力，呈现政策热点轮动、风格快速切换特征 [1] - 3月市场逻辑将从政策预期逐步转向业绩兑现，2025年年报及2026年一季报成为行情锚点 [1] - 2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段，市场高胜率、小盘风格占优 [3] - 以小盘指数为例，春节到两会之间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [3] - 新年连续两个交易日市场量价齐升，交投信心明显提高 [4] - 沪综指4160点~4170点是1月中旬以来的箱体上沿，该区域可能出现多空争夺 [4] 机构推荐的投资主线与行业 - 主线一：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的反内卷概念及红利资产 [2] - 具体包括受益于价格上涨的有色金属(贵金属)、石油石化行业，以及基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [2] - 主线二：关注春节假期期间受关注的机器人、AI大模型等热点，节后或呈现结构性亮点 [2] - 随着经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等十五五重点领域值得关注 [2] - 春季躁动上涨方向与业绩关联性加强，建议关注存储、锂电设备/材料、海外算力、非银(券商、保险)、计算机软件等行业 [3] - 产业趋势主题如机器人、字节产业链(AI应用和国产算力)、机器人产业链、太空光伏等可能表现不错 [3]

市场整体表现 - 2月24日，A股市场冲高回落，主要指数收涨，沪指涨0.87%，深成指涨1.36%，创业板指涨0.99% [1] - 沪深两市成交额达2.2万亿，较上一个交易日放量2194亿 [1] - 市场大幅高开是多重利好共振结果，包括外围市场平稳向好、港股与富时中国A50指数稳中有升营造良好外部环境 [1] - 国内流动性保持合理充裕，节前逆回购操作维护资金面稳定，节后资金回流意愿增强为市场上行提供资金支撑 [2] - 宏观经济稳步复苏、产业政策持续落地，进一步提振市场风险偏好，投资者对马年资本市场表现预期乐观 [3] 强势板块与主线 - **周期股主线表现强势**: 油气开采、有色金属、化工等板块大涨 [4] - **算力产业链主线表现活跃**: 光模块、光纤光缆、MLCC、PCB等方向表现活跃，多股封板 [5] - **电力基建产业链主线震荡上行**: 电网设备板块走强，多股封板 [6] - **下跌板块**: 影视传媒板块领跌，多只成分股跌停；旅游酒店、免税板块下挫；AI应用方向震荡走低 [6] 热门板块详情 - **油气股全天大涨**: 油气设备服务板块指数涨6.16%至1738.78点，新锦动力涨20.07%，通源石油涨20.04%，潜能恒信涨20.01%，中油工程涨10.13%，中曼石油涨10.01% [7][8] - 消息面上，WTI原油期货3月合约收涨1.9%，布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [8] - **贵金属板块走高**: 贵金属板块指数涨5.55%至33178.85点，湖南白银、白银有色封板，四川黄金涨9.99%，西部黄金涨6.37%，招金黄金涨5.88% [9][10] - 消息面上，现货黄金向上触及5200美元/盎司，日内涨近2%；上期所沪银主力合约一度涨13%，报22366元/千克 [10] - **磷化工板块涨势扩大**: 磷化工板块指数涨5.66%至3580.92点，云天化、六国化工、湖北宜化等多股涨停，川金诺涨13.60%，和邦生物涨10.08% [11][12] - 消息面上，美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入关键战略物资，国际磷肥价格突破700美元/吨 [12] - **存储芯片概念震荡拉升**: 芯片概念板块指数涨0.98%至8390.60点，太极实业、时空科技涨停，三环集团涨16.21%，晓程科技涨15.19%，北京君正涨12.19% [13][14] - 消息面上，SK海力士DRAM和NAND库存已降至约4周的“极低水位”；三星HBM4芯片价格预计比上一代高出20%至30%，售价约为700美元 [14] - **电网设备持续走强**: 电网设备板块指数涨3.98%至6823.19点，白云电器、保变电气等封板，明阳电气涨17.48%，安靠智电涨11.76%，汉缆股份涨10.04% [15][16] - 消息面上，受全球电网投资及AI数据中心建设驱动，北美电力变压器供应缺口达30%，2025年中国变压器出口总值同比增长36%，均价提升至2.08万美元/台 [16] 机构后市观点 - **兴业证券观点**: A股即将进入一段高胜率窗口，继续看好节后新一轮上行，相对胜率看，春节后科技制造、资源品和基建链明显占优 [17] - 科技制造方面，继续聚焦“泛AI资产”，围绕算力基础设施与商业化应用布局；资源品方面，当前涨价更可持续的领域或以中游材料和制造为主 [17] - **东吴证券观点**: A股“春节效应”特征显著，节后资金有望“重振旗鼓”带动量价共振修复，A股有望迎来积极开局 [18][19] - 春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优；产业趋势层面，机器人、国产大模型等科技主线在假期期间持续发酵 [19] - **华西证券观点**: A股“红包行情”值得期待，人民币汇率稳中有升有助于强化中长期资金增配中国资产的预期，科技领域催化因素密集释放提振市场预期 [20] - **国投证券观点**: “节后科技卷土重来”可能性明显上升，春节期间三大事件值得关注：美国关税政策反复、国内机器人和大模型迎来催化、部分资源品有配置价值 [21]

市场整体表现 - A股主要指数在节后首个交易日集体上涨，沪指上涨0.87%至4117.41点，深成指上涨1.36%至14291.57点，创业板指上涨0.99%至3308.26点，科创50指数下跌0.34%至1465.37点 [1] - 市场成交活跃，沪深两市合计成交额达到22020.62亿元，超过4000只个股上涨，其中109只个股涨停 [1] 领涨行业与板块 - 油气开采及服务、贵金属、培育钻石、草甘膦、化肥、煤炭开采加工、光纤、电网设备、港口航运等板块涨幅居前 [1] - 午后化工板块，特别是磷化工板块涨势扩大，云天化、六国化工、湖北宜化、云图控股等多股涨停 [1] - 美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入关键战略物资，并已将磷酸盐纳入关键矿产清单，此举引发全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/吨 [1] - 午后电网设备板块持续走强，白云电器、保变电气等多股涨停 [2] - 受欧美电网更新换代、新兴市场电网投资及全球AI数据中心建设驱动，北美电力变压器供应缺口达30%，配电变压器缺口达6%，进口依赖度分别高达80%和50% [2] - 2025年中国变压器出口总值同比增长36%，出口均价提升至2.08万美元/台，实现量价齐升 [2] - 午后生物柴油概念走高，山高环能直线涨停 [2] - 欧洲可持续航空燃料离岸价环比上涨105美元/吨，低端价至2250美元/吨，高端价至2265美元/吨，涨幅约5% [2] 领跌行业与板块 - 影视院线、AI应用、算力租赁、旅游及酒店、保险、白酒、免税店、脑机接口等板块跌幅居前 [1] - 影视院线板块集体重挫，光线传媒盘中20cm跌停，万达电影、横店影视、上海电影等多股同样跌停 [2] 市场结构与后市展望 - 历史复盘显示，春节后5个、10个、20个交易日内市场上涨概率逐步提升，风格上呈现“中小盘优于大盘，成长占优”的特征，中证2000指数的涨幅和上涨概率相对较高 [3] - 行业层面，科技与周期板块在节后行情中相对占优 [3] - 有观点认为春季躁动行情可能分阶段进行，过去十年有6次在经历回调后走出第二波上涨，且第二轮上涨往往更具赚钱效应，方向与当时市场主线强相关 [3] - 有机构指出今年A股处于慢牛格局，节后有望开启新一轮上行，由于今年春节时间较晚，春节后至两会前仅有一周交易时间，两会期间常出现“兑现行情”，需重点关注细分产业政策超预期情况 [3] - 市场波动主要源于流动性与风险偏好变化，未来美股对业绩兑现要求将更严苛，资本开支容忍度持续下降，波动大概率加剧 [3]

市场整体观点 - 2026年春季躁动行情已部分前移至1月，节前成长风格已有一轮兑现，叠加监管降温及ETF大幅流出，预计2月指数整体或以震荡为主，节后表现或强于节前 [1][8] - 在此市场环境下，更适合采用“结构为主、指数为辅”的投资思路 [1][8] 科技成长主线 - 关注AI与人形机器人（具身智能）领域，具体包括中游零部件（减速机、伺服电机、传感器、执行器）、核心材料及部分本体厂 [2][9] - 春晚与海外世界模型进展形成共振，全年该领域或有望由“事件驱动”走向“场景落地” [2][9] - 算力链方面，关注存储芯片、光模块、PCB/IC载板、电力设备中的数据中心配电及液冷等，这些领域直接承接海外云厂商资本开支扩张 [2][9] - 建议关注中大市值龙头及部分高景气细分龙头，同时需控制整体估值和仓位集中度，防范短线拥挤交易与海外波动引发的回撤 [2][9] 顺周期涨价主线 - 受油价与大宗价格反弹、PPI边际改善及“十五五”基建开工节奏共振，建议关注石油石化、油气服务行业 [3][10] - 同时关注铜铝等有色金属、钢铁建材及部分涨价更具持续性的化工品种 [3][10] 高股息红利主线 - 节前A股在外部扰动与监管降温下，资金明显偏向红利、防御板块，如银行、食品饮料等方向，高股息成为“避风港” [4][11] - 节后或可继续用银行、能源、电信、公用事业等高股息板块做底仓，既能对冲海外波动及地缘冲突风险，也可在宏观企稳、股息率与估值吸引力较强的背景下，提供稳健绝对收益 [4][11] 内需消费主线 - 在以旧换新政策与春节消费数据支撑下，汽车及汽车电子、家电、白电零部件受益于以旧换新与销量修复 [5][12] - 在外需与关税不确定性抬升的背景下，这些以国内需求为主导、政策友好的消费方向，或相对更具防御与进攻兼具的特性 [5][12]

市场板块表现 - 马年首个交易日（2月24日），油气板块成为最强板块，而非市场普遍预期的人工智能或机器人板块 [1][6] - 油气开采板块集体大涨，通源石油开盘1分钟后即20%涨停，准油股份、中曼石油、山东墨龙、洲际油气等多只股票涨停 [1][6] - 石油ETF一度大涨7% [2][7] - 有色金属板块同样表现强劲，板块涨幅超过3%，晓程科技、白银有色、湖南白银、江南新材等股票涨停或涨幅超过10%，中国中铁等有色概念股亦大幅上涨 [2][7] - 前期预期较高的人工智能、机器人板块高开低走，A股影视股早盘集体大跌，光线传媒、博纳影业、中国电影等多股触及或逼近跌停，幸福蓝海跌幅超过15% [2][7] 原油市场动态与驱动因素 - 地缘政治风险是当前原油市场主导因素，美伊关系紧张推高了市场风险溢价 [1][2][6][7] - 布伦特原油价格从66美元/桶升至72美元/桶 [1][6] - 布伦特原油净多持仓已回升至两年高位，1月看涨期权成交量达到历史峰值 [1][6] - 市场担忧美伊冲突可能升级为全面战争，影响霍尔木兹海峡原油供应，从而推动油价短期冲高 [1][6] - 国金证券分析指出，短期油价呈现高波动性，预计未来一个月内维持易涨难跌态势 [2][7] - 若冲突升级为全面战争，油价可能超预期冲高，但随后或因需求疲软及货币政策转向而回落；若仅为有限军事打击，油价或冲击至75美元/桶以上但持续性有限；若达成核协议，地缘风险溢价将回吐，油价回落 [2][7] 春季行情与市场风格探讨 - 市场探讨春季躁动行情是否进入第二阶段，并以实物资产（油气、金银）上涨为开端 [2][3][7][8] - 历史复盘显示，春节后5个、10个、20个交易日内市场上涨概率逐步提升，风格上呈现“中小盘优于大盘，成长占优”的特征，中证2000指数涨幅和上涨概率相对较高 [3][8] - 行业上，科技与周期板块在春季行情中相对占优 [3][8] - 开源证券认为，春季躁动并非一次性走完，过去十年有6次在经历回调后走出第二波上涨，且第二轮上涨往往比第一波更具赚钱效应，方向与当时市场主线强相关 [3][8] - 随着两会时间临近，市场轮动通常会加大，资金围绕政策导向的产业主线与主题机会博弈，但赚钱效应不会过于突出；两会结束后，市场通常会转向“财报”线索，交易情绪逐渐收敛 [3][8] 宏观与市场环境 - 近期外围市场不平静，美元流动性问题未解决，美国杠杆贷款指数和隔夜逆回购规模持续处于低位 [3][9] - 关税和中东地缘冲突冲击波迭起，推动金银和石油价格飙升，这对成长股（特别是AI）并非利好 [3][9] - 在此背景下，春季行情可能比去年波动更大 [3][9] - 国金证券宋雪涛认为，全球资本市场正经历从叙事溢价向定价真实性的剧烈修正，流动性与风险偏好变化成为主要波动来源 [4][9] - AI产业链正从“相互承诺”的融资模型转向对商业化闭环与财务真实性的严苛审视，加剧了美国实体经济基础与高估值科技叙事间的K型分化 [4][9]

核心观点 - 多家券商对节后A股投资路径形成共识，核心逻辑围绕“涨价”与“实物资产重估”，并关注科技主线（AI、算力、机器人等）、出口链修复、非银金融及部分消费与地产链的扩散机会，市场风格或在价值重估与产业趋势间寻求新平衡 [1] 投资主线与配置逻辑 - “涨价”被视作一季度核心配置线索，其逻辑基于中国在资源及传统制造领域的份额优势、海外产能重置成本高、以及国内政策对供应弹性的影响，相关行业包括化工、有色、电力设备、新能源 [2] - “实物资产重估”逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，涉及铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金等 [4] - 当前更可持续的涨价领域或集中于已出现供需缺口的中游材料和制造（如化工、钢铁、建材、TMT、高端制造），而非供给仍过剩的上游资源或均衡的下游消费制造业 [5] - 在AI产业趋势下，科技主线机会涵盖算力、存力、电力及AI应用，其进展取决于应用端和消费端的突破 [9] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期可能转向具备低估值、高贝塔属性的周期股 [9] 具体行业与板块关注方向 - **资源与大宗商品**：关注具备全球定价权或供需缺口的品种，如铜、铝、锡、原油、油运、稀土 [4]；黄金因政策不确定性上升而表现更顺风 [6]；节后关注商品补库存行情及国内需求启动 [7] - **化工与材料**：长期供需逻辑改善，重点方向包括农药、染料、化纤、石油化工、印染、煤化工、聚氨酯、钛白粉等 [4][7] - **中游制造与设备出口**：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - **科技与AI**：细分方向包括算力（液冷服务器、光模块）、存储芯片、AI应用、国产算力、半导体设备 [7][8][10]；量子科技迎来政策与技术双重催化 [8] - **机器人产业链**：作为产业趋势主题，与春晚投流等催化相关 [3][10] - **新能源与电力**：受全国统一电力市场体系建设政策驱动，关注新能源价值提升及“沙戈荒”基地参与电力市场 [8] - **出口链修复**：关税税率下降后，对美营收敞口大且在东盟有产能布局的行业将受益，如轻工家电、消费电子、电池、汽车零部件、医疗器械 [5] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底，看好券商、保险 [2][4] - **消费与地产链**：看好行情适度扩散及内需温和修复，关注消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮、食品饮料）及地产链（优质开发商、建材、REITs） [2][4] - **其他关注**：存储、锂电设备/材料、海外算力、计算机软件 [3]；军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池、核心AI硬件、光伏、钢铁、电力、机械 [11][12]；困境反转或连续跑输后可能轮动的行业，如食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物 [9] 市场风格与策略观点 - 2月及春节前后是“春季躁动”胜率最高阶段，历史数据显示小盘指数在春节到两会期间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [3] - 春季躁动涨幅与一季报业绩相关性加强，建议关注维持景气预期或出现困境反转的行业 [3] - 节后A股出现趋势性机会概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会在于有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块 [10] - 以季度视角看好“系统性慢牛”机会，配置上建议短线观望、中线持有，行业关注相对低位的证券、建材、银行等 [10] - A股处在牛市逻辑中，证券化率指标（达到1.1倍以上）显示仍有扩张空间，AI+的高beta现阶段有望获得支撑 [11]

核心观点 报告核心观点认为，2026年春节期间，非美资产普遍延续了牛市氛围，全球风险偏好维持高亢，流动性充裕，这为节后A股市场创造了有利的外部环境[3] 报告维持节前观点，建议投资者重拾信心，备战马年的第一波上涨周期[3][53] 一、假期全球大类资产表现 - **全球股市普遍上涨，非美市场表现强劲**：2026年春节期间，韩国KOSPI指数大涨5.48%领跑，欧洲STOXX600、英国富时100、法国CAC40等指数创出历史新高[4] 标普500上涨1.07%，MSCI发达市场整体上涨1.23%[4] 新兴市场中，泰国SET指数涨3.45%，巴西IBOVESPA指数涨2.18%[4] - **商品市场普涨**：NYMEX原油飙升5.94%，COMEX白银续涨8.63%，COMEX黄金上涨1.31%，LME铜涨0.53%，CBOT小麦涨6.06%[4] - **欧股走强原因**：欧洲企业财报超预期，业绩探底回升[5] 同时，STOXX600指数PE为18.3倍，显著低于标普500指数的27.7倍，具备估值优势[5] 英国1月通胀率降至3.0%，为近一年最低，强化了市场对英国央行最早3月降息的预期[5] - **韩国股市领涨的产业驱动**：AI产业趋势下，存储超级周期延续，三星与SK海力士垄断全球HBM市场[9] 2025年Q4，三星半导体利润暴涨465%，SK海力士营收增长66%，毛利率超50%[9] 春节期间韩国KOSPI指数涨超5%，半导体板块领涨[9] 二、春节国内出行与消费高频数据 - **出行旅游热度较高**：2026年春节（除夕-初三）旅客发送量同比增长7.23%[10] 反季节旅行带动南方城市热度激增，假期前3天重点平台国内游消费增长4.5%[10] - **电影消费明显弱势**：2026年春节黄金周（初一-初五）全国城市票房同比大幅下降36.64%，全国城市院线上座率同比下降43.28%[10] - **零售餐饮消费稳健增长**：春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.6%[11] 假期前三天，重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，智能血糖仪增长48.6%[11] 三、假期海外宏观经济与政策 - **特朗普关税政策再起变化**：2月20日，美国最高法院裁定取消25年10%的对等关税及芬太尼关税[19] 2月21-22日，特朗普通过122条款加征15%的“全球进口关税”[19] 综合来看，等于对中国对等关系下调5%[19] 对东盟、墨西哥等中国主要出海地的对等关税也多有下调[19] - **伊朗问题悬而未决**：春节期间美伊矛盾激化，双方立场强硬，但考虑到美国中期选举临近，军事行动的“门槛可能仍然较高”[26][27] - **海外经济数据**：美国1月新增非农就业13万，高于预期，但数据可能存在“注水”，因2025年全年数据被大幅下修[33] 美国2月消费者信心指数初值为57.3，未来一年通胀预期从1月的4.0%降至3.5%[33] 日本2月制造业PMI初值52.8，温和复苏；美国2月制造业PMI初值51.2，低于预期；德国2月制造业PMI初值50.7，超预期[34][38] - **美联储政策内部分化**：1月货币政策会议纪要显示，内部对未来政策路径看法分化，10名委员支持按兵不动，2名委员主张降息25个基点[41] 近期数据发布后，市场对3月、4月、6月不降息的概率出现回升[44] 四、假期期间全球产业进展 - **AI模型进展加速**：北美与国产模型你追我赶，能力不断提升[48] 智谱GLM-5、MiniMax M2.5在部分领域接近或超过Claude，智谱提价后下游需求可承接[48] 春节大厂实现初步流量积累，豆包峰值每分钟处理633亿Tokens，元宝DAU超5000万，MAU达1.14亿[48] - **OpenAI上修收入目标**：预计到2030年，消费者与企业业务合计收入将超过2800亿美元，并计划累计投入约6000亿美元用于算力[49] - **机器人产业表现亮眼**：宇树、松延动力等公司的机器人在春晚亮相，展示了运动控制、集群控制、人机交互等能力[49] 五、A股市场观点与配置建议 - **看好“春季躁动”行情**：历史数据显示，2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段，小盘指数在春节到两会期间上涨概率为100%[57] 即使行情提前演绎，也不影响其在2-3月的延续性[58] - **A股“天时地利人和”条件具备**：1）节前宽基ETF持续流出的情况在2月初已基本结束[54] 2）25年年报预告负面扰动已随披露完毕而过去[63] 3）牛市趋势中，万得全A指数跌破20日均线后往往是加仓良机，历史平均回调天数为6.4天，平均调整幅度为2.9%[66][69] - **配置方向建议**：建议关注存储、锂电设备/材料、海外算力、非银（券商、保险）、计算机软件等行业[71] 同时，可关注与产业趋势或困境反转预期挂钩的方向，如字节产业链、机器人产业链、太空光伏等[71] - **交易层面赔率具性价比**：当前各典型主线板块的均线偏离度基本分布在-3.5%到4%之间[75] 其中，存储、光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片是趋势较强、赔率合适、波动适中的板块[75]