报告行业投资评级 - 行业指数评级为超配，意味着未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% [1][5] 报告的核心观点 - 监管强化资产负债统筹联动，要求保险公司审慎确定分红水平，避免“内卷式”竞争，引导回归“保险姓保”本源，缓解利差损风险，保障投保者利益 [4] - 建立健全分红水平动态管理机制，与预定利率形成双轨动态调整，规避“高演示、低实现”营销，提升险企资产配置和风险管理能力 [4] - 同方全球人寿上线预定利率1.5%的分红险产品，预计2025Q3人身险行业大规模调降预定利率，关注“炒停售”对保单销售的促进作用 [4] - 寿险负债转型推进，队伍规模下滑幅度减弱，产能提升；投资端对权益市场展望乐观，预定利率下调缓解利差损风险，板块处历史低估值区间，建议关注大型上市险企 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月18日金监总局人身保险监管司向各人身保险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，要求强化资产负债统筹联动，提升分红保险可持续经营水平 [4] 分红水平监管要求 - 平衡预定利率与浮动利率、演示利益与红利实现率的关系，根据账户资产配置和实际投资收益率审慎确定分红水平，不得随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争 [4] 分红水平动态管理机制 - 设定六类需充分论证分红水平的情形，包括与历史业绩、资本实力、监管评级挂钩以及内部协同约束等 [4] 预定利率调整 - 同方全球人寿上线预定利率1.5%的分红险产品，低于市场主流和监管上限，预计2025Q3人身险行业大规模调降预定利率 [4] 投资建议 - 持续关注寿险队伍产能爬坡和需求释放，重视板块配置机遇，建议关注大型上市险企 [4]