A股市场估值分化 - 截至2025年3月14日A股破净率达8.18%接近2018年市场底部13.5%的历史极值但银行板块破净率高达90%以上 [2] - 贵州茅台、宁德时代等公司市盈率长期维持在20倍以上而传统行业龙头估值普遍不足10倍形成"冰火两重天"格局 [2] 核心行业判断标准 刚需性 - C端刚需涵盖吃喝玩乐、衣食住行等高频需求但盲盒、超前技术新能源车等属于伪需求 [3] - B端刚需聚焦帮助企业赚钱或省钱的环节如原材料、核心零部件、软件系统等非核心业务如创业培训则非刚性 [4][5] 稀缺性（护城河分类） 最强护城河 - 品牌IP：可口可乐、茅台凭借历史沉淀和社交属性实现高毛利 [9] - 核心科技：英伟达GPU、阿斯麦光刻机技术构建壁垒诺基亚因技术落后衰落 [10] - 有效生态系统：宁德时代收购锂矿、苹果研发芯片形成上下游协同 [10] 中等护城河 - 产能周期：英科医疗疫情期间因产能短缺短期盈利暴增 [11] - 政策管制：金融牌照、公用事业垄断形成政策护城河 [12] - 规模效应：微信用户递增体验、小米边际成本递减 [13] 伪护城河 - 人才资源、渠道资源、企业文化易流失或被替代 [15] 成长性 - 标准化是扩张基础白酒因工业化属性强于餐饮海底捞等通过标准化运营壮大 [17][18] - 结构升级驱动增长如2016-2021年白酒销量下降但高端化推动利润提升 [21][22] 稳定性风险 - 政策敏感行业：游戏、教培、互联网平台 [24] - 地缘政治风险：海外客户为主的医药企业 [24] - 民生风险：医院行业医患矛盾 [24] - 周期波动：猪周期相关肉制品行业 [24]