板块方面证券板块继续调整，明天有可能还会延续调整的格局，这个板块之前就一直跟大家去讲没有持 续性，可惜很多人没有听，现在大概率又被套在了高位，炒股真的是不能够头脑发热。那么军工今天走 强，周末出了消息，这个板块我觉得要重视，特别是老股民，一定要把这个观念给调整过来，现在的军 工跟之前是完全不一样的，那么我们现在军工行业一不留神已经成了世界第一了，以后会有越来越多的 国家来买我们的军工产品，那么它现在是一个成长板块，而且才刚刚开始，以后这个板块有可能会跟一 年前的银行一样，会涨到大家无法想象，所以说大家还是要重视一下这个板块。 我们做一下复盘以及明天的推演。和讯投顾邓攀表示，在周五缩量之后，今天市场继续缩量了582亿， 军工今天受消息的刺激走强，它的逻辑发生了变化，开始走出了成长性，就盘面来说还是在走轮动，而 且市场的活跃度相较于前几天来说的话是有所降低的。那么短线其实上短线今天有两个5板标的，我们 观察一下明天谁会接近600，最近的监管比较放松，超预期的是可以继续去做的。 那么CPU和PCB这两个板块，下午有资金做一个获利了结，筹码出现了松动，那么这两个板块我觉得应 该是边打边撤，不要去想着赚最后一个铜板，比 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 美的集团、格力电器、TCL家电等家电巨头的供应商要来A股市场了。 6月27日，北交所今年第12次审议会议召开，奥美森智能装备股份有限公司（以下简称"奥美森"）成功过会。 同时，上市委也提出了审议意见，再次问询奥美森在不存在资金缺口的情况下，使用3000万元募资补充流动资金 的审慎、合理性。长江商报记者注意到，这是监管部门第三次问询。在IPO前，奥美森派发了6300万元现金红 利。 尽管奥美森过会了，但仍有不少问题需要重视。监管多次提及奥美森的成长性问题。过去四年，公司前五大客户 不稳定，归母净利润止步不前。 此外，存货居高且周转率偏低、产能利用率不饱和仍然扩产、实控人家族持股比例高内控存漏洞等，都对奥美森 形成挑战。 值得一提的是，2024年，广东证监局现场检查时曾发现奥美森存在三大问题，包括内审制度、内部信息管理制度 等缺失。 前五大客户不稳成长性遭拷问 企业成长性，是监管及市场关注的焦点。奥美森的成长性多次被问询。 创业板IPO折戟，奥美森转战北交所。2024年6月，公司北交所上市申请获受理，并进行了预披露。 冲击创业板，奥美森完成了首轮问询函回复；冲击北交所，奥美森 ...

主力资金流向 - 电子板块获得109亿元大额净流入 成为资金追捧焦点 [1] - 有色金属 计算机等板块同样受到主力资金青睐 [1] - 银行 石油石化 航运港口等传统板块遭遇资金净流出 [1] - 通信行业获得24.72亿元主力资金净流入 反映市场乐观预期 [2] - 软件开发 电池 专用设备等板块面临资金净流出压力 [2] 个股资金流动 - 中际旭创以9.22亿元主力资金净买入额位居榜首 [1] - 天风证券 四方精创 和而泰等个股获得可观主力资金净流入 [1] - 大东南遭遇超5亿元净卖出 成为当日资金流出最多个股 [1] - 农业银行 爱建集团 中国银行等金融股面临主力资金大幅流出 [1] 行业轮动特征 - 科技类 通信类板块受到资金追捧 [2] - 传统金融 能源类板块相对承压 [2] - 市场对新兴技术领域成长性表示认可 [2] - 对传统行业估值修复空间持谨慎态度 [2] 公司技术优势 - 中际旭创在800G光模块市场占据重要地位 [1] - 公司具备1.6T产品先发优势 [1] - 预计2025年实现1.6T产品首批量产 [1] 连续性资金流向 - 沪深两市119只个股连续5个交易日或以上获得主力资金净买入 [1] - 万林物流 特宝生物等个股连续净买入天数达19个交易日 [1]

报告核心观点 - 中观数据与盈利预测可判断行业景气度，投资者可逐步布局潜在景气行业；高频工业品价格底部反弹；环保监测准入趋严，科创板扩容助力，龙头企业迎来机遇 [1][3][4][5] 各报告总结 策略专题报告 - 探讨中观数据、盈利预测指向的行业景气度，分析预期景气行业一季报个股指引，提出逐步布局潜在景气行业的策略观点，还涉及本周市场表现与政策事件 [3][6] 固定收益报告 - 本期国盛基本面高频指数为126.3点，前值126.1点，当周同比增加5.1点，同比增幅不变；利率债多空信号为多头，信号因子为4.9%，前值5.0% [4] 环保研究视点报告 - 环保监测准入趋严，科创板扩容助力，看好技术能力突出、现金流优异公司及低估值高分红优质国企，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境；当周环保板块表现一般，跑输大盘，跑赢创业板；环保子板块中节能涨幅为0.80%，固废跌幅为-2.71%；A 股环保股中涨幅前三为天壕节能、宝馨科技、上海洗霸，跌幅前三为启迪环境、卓越新能、三川智慧 [5][7] 行业表现情况 - 行业表现前五名中通信1月涨幅7.9%、3月涨幅0.3%、1年涨幅28.0%，银行1月涨幅6.0%、3月涨幅11.2%、1年涨幅33.4%等；行业表现后五名中食品饮料1月涨幅-7.3%、3月涨幅-7.6%、1年涨幅-1.7%，汽车1月涨幅-6.9%、3月涨幅-6.7%、1年涨幅27.4%等 [1]

高股息股票的核心逻辑 - 高股息股票的形成并非单纯依赖成长性，而是需要具备潜在的高分红基因 [2] - 部分行业即使渡过高速增长期也未必进入高分红阶段，成长性与高股息无必然因果关系 [2] 潜在高分红基因的构成 - **生意模式**：轻资产、低资本支出属性更易触发高分红行为，因企业资金压力较小 [3] - **护城河**：可持续高分红依赖企业稳定输出能力，护城河壁垒（如牌照、寡头地位、品牌）是关键 [3] 典型高股息企业案例分析 - 长江电力依托优质水电资源实现低成本发电，支撑持续高分红 [4] - 银行（牌照与客户黏性）、福耀（利基市场寡头+规模效应）、伊利（品牌与渠道）通过护城河实现稳定现金流与分红 [4] 股息再投入策略 - 股息再投入可通过复利效应提升长期收益，形成持股量与股息收入的正向循环 [5] - 设定被动收入目标后，阶段性停止再投入可将股息转化为生活开支补充 [5] 资产配置理念 - 雪球三分法通过资产、市场、时机分散实现长期投资收益多元化与风险分散 [6]

港股高股息板块市场表现 - 6月20日早盘红利港股ETF（159331）涨超1% [1] - 港股通高股息行业在通胀背景下凭借稳定自由现金流保障分红能力及股东回报 [1] - 当前价格水平低位运行但自由现金流充沛企业兼具防御性与成长性 [1] 行业配置价值分析 - 银行、港口、公路等传统行业因盈利和分红稳健在低利率环境下配置价值凸显 [1] - 工业金属受益于去库存和需求复苏支撑 [1] - 电信运营商因存量项目进入收获期自由现金流加速释放叠加行业渗透率提升成为稀缺"成长型现金流"标的 [1] 港股市场吸引力 - 港股较A股估值更低外资占比更高 [1] - 美元走弱背景下更易吸引国际资本配置强化高股息资产吸引力 [1] 红利港股ETF及指数构成 - 红利港股ETF跟踪港股通高股息(港币)指数（930914）由中证指数有限公司编制 [2] - 指数筛选符合港股通条件的香港上市公司中流动性良好、连续分红且股息率较高的30只证券采用股息率加权计算 [2] - 指数覆盖行业广泛重点选取具有稳定分红记录的企业证券反映港股市场高股息证券整体表现 [2] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和C（022275） [2]

电信行业发展现状 - 电信行业经历近40年快速发展后已进入相对过剩阶段，消费者基本需求趋于饱和，增长停滞 [1][4] - 2024年前2个月中国电信业务收入2950亿元，同比增速0.9%，创近五年新低，较去年同期4.3%增速显著下滑 [1] - 前4个月电信业务收入5985亿元，同比增速1%，低于去年同期4%增速 [1] - 全球头部电信运营商普遍呈现低于5%的营收增长率 [1] 华为提出的增长路径 - 洞察成长型需求（如外卖骑手、直播电竞等新群体）驱动增长，2030年全球骑手数量预计达1.6亿，占工作人口5% [3] - 外卖骑手群体MoU为普通用户4倍，DoU为2倍，ARPU值达1.6倍 [3] - 通过系统工程激发高清视频流量供给与消费 [1] - 推动5G联接智能网联汽车以捕捉增长机遇 [1] - 利用FTTR技术联接个体工商户，把握智能化发展机会 [1] 新兴市场需求特征 - 新终端（智能眼镜、智能潮玩等）和新用户行为（高铁办公、地铁刷剧等）催生差异化网络需求 [3] - 运营商需重新定义网络体验目标以满足成长性需求 [3] - 华为提出解决方案需结合各国运营商差异化竞争环境实施 [3]

报告核心观点 - 港股市场因流动性和成长性提升估值回升，科技、医药等成关注方向，长城港股通价值精选多策略基金长期收益弹性强，持仓偏好高成长板块，有望在港股估值修复中获超额收益 [1] 如何捕捉港股科技成长机会 - 港股市场长期估值低但近期回升，近十年恒生指数平均 PE_TTM 为 10.53，当前处于 57%的十年估值分位数 [8] - 2024 年至今港股日均成交额达 1241 亿港元且持续提升，南向资金净流入大幅增加，2025Q1 公募基金对港股偏好提高，持仓市值达 3146 亿元，加权港股总仓位 13.51%创历史新高 [10][12] - 中概股回流提高港股成长性，前中国 10 家科技巨头公司流通市值在港股占比约 34%，科技、医药等成今年港股主要关注方向 [14][15] 长城港股通价值精选多策略基金投资价值分析 风险收益特征 - 曲少杰管理以来基金长期收益高、弹性强，自 2019 年 6 月年化超额收益 5.54%，2024 年以来年化夏普 1.8，滚动持有一年期胜率超 50% [20][22][23] 配置偏好 - 约九成港股持仓且近年占比增加，资产配置以港股为主 A 股为辅，择时准确度较高 [25] - 偏好 TMT、医药等成长型板块，2024 年年报前五大重仓行业占比约 90.25%，下半年增持电子等行业 [27] 持仓特征 - 重仓股采用买入持有策略，多为行业龙头或新兴小巨人，2023 年底买入泡泡玛特贡献高收益 [30] - 2025 年一季报前十重仓股占比 74%，集中于新消费和互联网企业，持仓估值低于港股整体且处历史低位 [33][34] - 持仓股盈利能力强，2020 年以来 ROE 和毛利率增长，当前加权 ROE 达 14%，毛利率超 30%，归母净利润增速约 80% [37] 操作特点 - 投资风格偏好热门股，近三年换手率中枢约 180%，前十大重仓股集中度高于同类基金平均水平 [38] 管理人特征梳理 - 基金管理人长城基金成立于 2001 年，截至 2025 年 3 月 31 日公募管理规模约 3342 亿元，产品线丰富且获多项业内大奖 [42] - 基金经理曲少杰管理 3 只基金，规模 11.54 亿元，投资理念是长期持有优质公司，选股注重估值与盈利增速匹配 [3][46][47]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][17][101] 报告的核心观点 - 空调是家电优质子赛道，具备消费/制造双重壁垒，行业长期成长，高端价格带双寡头格局稳固 [1] - 格力是空调高端龙头，竞争优势明确，其空调生意被低估，当下高现金、高股息、资本开支稳健，配置价值凸显 [1] - 预计25 - 27年公司营业收入同比+8%/5%/6%，归母净利润同比+10.1%/7.7%/7.8% [2][8][100][101][102] 各部分总结 投资要点 - 预计25/26/27格力空调出货量分别同比+9%/+4%/+5%，带动消费电器类业务收入同比+10%/+6%/+7% [14] - 预计格力工业制品+绿色能源业务25/26/27分别同比+9%/+9%/+7%，公司整体营收25/26/27分别同比+8%/+5%/+6% [14] - 预计25 - 27公司整体归母净利润354/382/411亿 [14] 区别于市场的观点 - 空调生意品牌侧壁垒长期被低估，应享有更高估值 [15] - 格力竞争优势明确，增长前景好，但当下估值大幅折价 [15] - 无需对价格竞争过度悲观，格力受影响有限，份额有望回补 [15] 股价上涨催化剂 - 25年旺季国补下空调销量及格力份额数据，公司多元化、海外业务开拓加速，均可能催化股价上行 [16] 格力电器核心指标概览 - 展示了格力电器2023 - 2027E核心数据，包括营收、利润、EPS、PE、PB等 [8] 空调：商业模式优秀，头部品牌基业长青 生意特性1：空调品类需求分层，沉淀为品牌认同 - 空调品牌制造双重属性，消费者愿为品牌付费，高端品牌提供“安全感” [23][26] 生意特性2：供给约束下迭代周期久，品牌更易长期积累 - 中国空调产能全球集中，规模成本优势强，品牌迭代慢，用户心智易积累 [30] 生意特性3：稳定的需求前景，长期享受成长性 - 内需渗透率有提升空间，需求结构稳定，海外市场容量有望增长 [34][35][36] 生意特性4：历史上奢侈品到刚需定位，带来产品结构的分层 - 空调从奢侈品到刚需，形成产品结构分层和品牌溢价 [42] 生意特性5：充分竞争仍有较好利润水平，高端龙头格局更优 - 空调行业竞争激烈但不混乱，龙头占据高价格带，盈利中枢改善 [43][44][48] 格力：深度扎根空调赛道，高端价格带地位稳固 格力：扎根空调优质赛道，生意本身值得更高估值 - 格力空调业务占比大，其他业务围绕主业协同，但其估值低于同行 [53][57] 竞争优势：产品/研发/制造多个环节长期存在优势，高端价格带地位稳固 - 格力在高端价格带占据消费者心智，中高端机型占比领先，有品牌溢价 [61][66] 公司优势：严格的质量品质管控是基础，消费者产品满意度行业领先 - 格力质量管控严格，消费者产品满意度高 [67][70] 公司优势：核心环节自主可控，产业链一体化优势显著 - 格力重视技术研发，产品功能创新，满足高端需求，引领行业升级 [68] 渠道：机制进一步捋顺，渠道话语权加强 - 格力渠道改革成效好，渠道话语权和竞争力加强，毛销差提升 [77] 展望：长期业绩稳健增长，看好价值修复空间 格力：资本开支稳健，高现金高股息价值标的 - 格力资本开支降低，分红维持中高水平，账面现金充足 [82] 格力：考虑净现金扣现后，PE仅5X+ - 扣除净现金后，格力25年PE仅5X+ [88] 未来看点：行业供需前景、竞争格局稳定，格力有望长期持续受益 - 格力竞争优势明显，经营态势转好，有望享受行业成长性和龙头议价权 [90] 短期性价比竞争仍然激烈，但格力经营定力依旧 - 短期行业中低档价格竞争有压力，格力风险敞口有限，份额有望稳定 [91] 短期国补存在正向催化，份额有望回升 - 25年国补政策加码，格力份额有望回升，国补余量充足 [95] 经销商平台增持等积极信号释放，经营势能上行 - 格力经营积极变化，经营势能上行，有望催化价值回归 [96] 投资建议与盈利预测 - 预计25 - 27年公司营业收入同比+8%/5%/6%，归母净利润同比+10.1%/7.7%/7.8%，对应EPS为6.3/6.8/7.3元、PE分别7.1/6.6/6.1，25年股息率7%，考虑市值扣现后PE仅5X+，首次覆盖给予“买入”评级 [2][17][101]

公司概况 - 公司自2019年6月6日上市至今已6周年，上市首日收盘价为23.8元，市值20.12亿元，当前市值59.41亿元 [1] - 主营业务为整合营销传播服务，核心产品包括效果营销（收入占比52.94%）和品牌管理（收入占比27.87%） [3] 财务表现 - 2019年归母净利润0.53亿元，2024年为-0.45亿元，累计利润增长-185.58% [3] - 6年间有1年出现亏损，归母净利润增长的年份占比33.33% [3] - 2020年营收3.20亿元，2024年达8.83亿元，营收在波动中增长 [3] - 2020年归母净利润0.16亿元，2024年为-0.45亿元，净利润表现不稳定 [3] 市值与股价 - 上市至今市值增长1.95倍 [5] - 2024年10月30日市值巅峰达103.37亿元，股价94.0元 [5] - 截至6月5日收盘股价54.02元，市值59.41亿元，较峰值减少43.97亿元（蒸发42.53%） [5]