公司市值里程碑 - 2026年1月6日，紫金矿业总市值首次突破1万亿元人民币，A股市值排名升至第13位 [1] - 公司市值峰值达到约1435.8亿美元，超越力拓（约1353亿美元），成为全球市值第二大的矿业公司，仅次于必和必拓（约1602亿美元）[1][7][8] - 公司成为继中国石油、贵州茅台、宁德时代等之后少数几家“非银类”万亿市值A股上市公司 [6] 股价表现与驱动因素 - 2025年全年，公司股价涨幅达到133.09%，为2008年上市以来年度涨幅最大的一年 [4][6] - 股价上涨受到主营产品价格和公司成长性双重驱动：伦敦金价在2025年上涨64.56%，带动全球黄金企业股价大涨；公司矿产金产量从2023年的67.7吨增至2025年的90吨，增速高于铜产品，并在2025年成为利润第一大来源 [4] - 2025年4月上旬，公司股价从低点14.86元稳步上涨至年末的34.47元，2026年开年后继续创出新高，1月6日早盘达到37.7元/股的历史新高 [6] 财务与经营业绩 - 在量价驱动下，公司近两年盈利增速保持在50%以上，2025年预计盈利突破500亿元人民币 [4] - 2023年至2025年9月底，公司累计实现营业收入超8500亿元、利润总额超1350亿元、归母净利润超910亿元，总资产超5000亿元 [14] - 2022年公司投资活动产生的现金流金额从历史峰值291亿元迅速增加至约510亿元，资本开支力度加大 [12] 产量增长与未来指引 - 公司矿产铜在2023年首次突破100万吨，矿产金产量在2025年达到90吨，2023年和2025年产量增速均超过20% [13] - 根据产量指引，2026年公司计划生产矿产金105吨（同比增长17%）、矿产铜120万吨（同比增长10%）、当量碳酸锂12万吨（同比增长380%）、矿产银520吨（同比增长19%）[14] - 增量项目支撑包括哈萨克斯坦RG金矿、西藏巨龙铜矿二期、湘源锂多金属矿、西藏拉果措锂盐湖、阿根廷3Q锂盐湖等 [14] 行业比较与市场地位 - 2025年，全球市值前十的黄金企业涨幅中位数达到172.82%，领跑有色行业；同期市值超1000亿元的有色行业上市公司涨幅中位数约为88% [4] - 必和必拓与力拓因业务多元化（涉及铁矿石、煤等），在贵金属涨价行情中股价涨幅相对较小，2025年涨幅分别为28.91%和41.05% [8] - 紫金矿业业务布局涉及铜、金、锌、锂、银、钼等多个矿种，资源组合类似于一只“有色ETF”；对标全球最大黄金生产商纽蒙特（2025年矿产金产量有望超170吨），公司矿产金产量至少还有50%的提升空间 [14][16] 公司治理与投资者结构 - 2025年公司更为注重市值管理，董事长被确定为第一责任人，管理层薪酬与市值表现绑定，并于4月快速完成10亿元股份回购 [6] - 截至2025年三季度末，香港中央结算（代理人）有限公司持股比例达22.49%，持股市值1759.41亿元，为公司第二大股东 [9] - 持股市值超10亿元的境外投资者包括阿布扎比投资局、施罗德投资管理(欧洲)公司、德盛安联资产管理公司等 [9] 管理层与战略展望 - 公司创始人陈景河已退休，由邹来昌、林泓富分别接任董事长和总裁 [16] - 管理层强调公司是高度成长型企业，未来几年仍处于高速成长期，通过保持较高的资源并购强度来实现产量提升 [11][14] - 多家机构（如天风证券、东吴证券）将公司列为2026年1月金股；若铜、金上涨趋势不变，公司市值有超越必和必拓、登顶全球矿业的可能性 [9]

以下文章来源于爸爸真棒 ，作者维舟 爸爸真棒 . K12原创教育资讯平台，致力于理性、深度、有启发的融合教育探索 本文来自微信公众号： 爸爸真棒 ，作者：维舟，原文标题：《北大高材生陨落！跟踪210名天才儿 童，97%沦为"牺牲品"…》 前段时间，北大高材生成国际大毒枭的新闻令人唏嘘。 根据美国法庭文件显示，张智栋涉嫌管理一个以可卡因、芬太尼和冰毒为核心业务的跨国组织，是美 国缉毒局追捕多年的重要目标，于2025年10月下旬在古巴被捕。 根据多名北大校友证实，张智栋是北京大学西班牙语专业的高材生，能说一口流利的西语，还很懂拉 美文学。值得一提的是，他高考数学考了满分，总分超700分。 一时间舆论哗然，这位曾经在老师和同学眼里聪明勤奋的好学生，学弟学妹崇拜的榜样，却在20年 后成为全球通缉的"华人毒枭"。 抛开这个特殊的个案不提，几乎每年都有"清华北大高材生，10年后怎么样了？"，"名校学霸送外 卖"，"985毕业做辅警"等报道…中国家长特别害怕孩子"输在起跑线上"，但好像没有人反过来问这样 一个问题："赢在起跑线上"，就能一直赢下去了吗？ 现在，一项最新研究证实，这是一个幻觉。顶级期刊《科学》（Science ...

核心观点 - 紫金矿业2025年度业绩预告显示净利润大幅增长，展现出极强的业绩兑现能力，并有望成为有色行业首家市值破万亿的上市公司 [1] - 公司盈利增长由主要产品量价齐升驱动，其中黄金业务已成为盈利能力最突出的板块 [4][5][6] - 基于明确的产量增长指引和多个关键项目的支撑，公司在高基数上未来盈利仍有进一步提升的潜力 [7][8][11] 2025年度业绩表现 - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币510-520亿元，同比增加189-199亿元，较上年同期增长59%-62% [1] - 按预告下限计算，2025年度每股收益将达到1.92元，以当前市值折算市盈率约17.4倍 [4] - 公司年内股价涨幅达到125.99%，总市值增至8800亿元，距离万亿市值门槛仅差不足14%的涨幅 [3] - 全年净利润超过500亿元，使公司跻身A股顶级队列，利润水平可比肩中国石化等巨头 [7] 盈利驱动因素：产量 - 矿产金产量约90吨，2024年度为73吨 [4] - 矿产铜产量（含卡莫阿权益）约109万吨，2024年度为107万吨 [4] - 矿产银产量约437吨，2024年度为436吨 [4] - 当量碳酸锂产量（含藏格矿业5-12月产量）约2.5万吨，2024年度为261吨 [4] 盈利驱动因素：价格 - 主要产品销售价格同比上升 [5] - 伦敦金现货年内涨幅为67.52% [5] - 伦敦银现货年内涨幅为161.98% [5] - LME铜年内涨幅约42% [5] - 黄金业务已在2025年上半年超越铜产品，成为公司盈利能力最突出的板块 [6] 2026年产量指引与增长支撑 - 计划生产矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨，均较2025年有明显增长 [8] - 矿产金增长的重要支撑来自2025年10月收购的哈萨克斯坦RG金矿项目，该项目2023-2024年年均产金约6吨 [9] - 西藏巨龙铜矿二期改扩建工程已完成联动试车，全面达产后将新增日处理20万吨矿石产能，一、二期合计日处理能力将达35万吨，相当于再造1.3个“巨龙”，构成2026年铜产品重要增量 [11] - 锂盐板块产量预计将从2.5万吨大幅增加至12万吨，支撑项目包括湖南道县湘源锂多金属矿项目、西藏拉果措锂盐湖、阿根廷3Q锂盐湖，以及计划2026年投产的刚果(金)马诺诺锂矿 [11] 公司治理与行业地位 - 公司是有色行业首家披露2025年业绩预告的公司（剔除新上市的中国铀业） [1] - 董事长陈景河不再接受董事候选人提名，将改任终身荣誉董事长及高级顾问，公司管理从“创始人驱动”迈向“制度驱动” [13] - 2025年优异的盈利与市值表现，为陈景河的职业生涯画上圆满句号 [13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出），而是聚焦于分析支撑中国A股市场长期牛市的结构性因素 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，尽管中国经济面临转型升级和增速中枢下移，但借鉴发达国家历史经验，通过资产端（成长性、高质量出海、公司治理改善）和资金端（国内外长线资金流入）因素的共同作用，中国A股市场具备走向长期牛市的条件 [2][3][18] - 增长中枢下移并不必然导致股市盈利增速或回报率下降，经济成功转型、结构优化以及全球化融入反而可能推高股市回报 [15][22] - 进一步提升全球化和提振内需、改善宏观基本面将有助于巩固A股全面牛市 [63] 根据相关目录分别总结 转型升级下的牛市 - 自去年"924"以来，A股累计上涨超50%，但与国内需求承压、价格低位运行、名义GDP增速回落的基本面出现分化 [13] - G7国家在90年代后，名义GDP增速从7.7%下降到4%，实际GDP增速从2.8%下降到2.2%，但股市EPS增速中枢基本维持在7.3%左右，PE估值中枢从16倍抬升至20倍，年化收益从8.9%上升至9.8% [15] - 80年代后美国名义GDP增速从7.8%下降到5%，实际GDP增速从3.5%下降到2.6%，但标普500的EPS增速仍维持在7%左右，PE估值中枢从15倍抬升至24倍，年化收益从7.6%上行至10.3% [15] 走向高效的成长性 - 随着金融周期下行，经济增长引擎从出口导向、金融周期上行转向科技创新，推动中国经济走向高效 [24] - 截至2023年，中国总研发支出占GDP比重为2.6%，企业研发支出占GDP比重约为2%，基本达到OECD发达国家水平的2.7%和2% [25] - 以电子、电气设备和医药为代表的高端制造企业数量占比超过27%，带动中国经济复杂度排名上升至全球第16位，与美国（第15位）基本持平 [25] - 中国在全球创新指数排名中首次跻身全球前十，位列第10位，在以AI和新能源为代表的前沿领域公开专利数量均为世界第一位 [30] - 基于当前的经济复杂度和创新能力，未来中国对应的人均GDP（PPP计价）约处于5.5万至6.5万美元之间，相比当前2.4万美元的水平将上升逾一倍 [30] 高质量出海 - 中国高技术产品出口占比维持在60%的高位 [33] - 专精特新企业海外营收占比从2017年的14.4%上升5.7个百分点至2024年的20%，同期全部A股的海外营收占比仅小幅上涨2个百分点 [33] - 中国对外直接投资（ODI）占GDP比重重回1%，2024年海外直接投资资产首超3万亿美元 [35] - 2024年专精特新企业的海外资产占比稳步上升至6.8%，首次超过全部A股6.3%的平均水平 [35] - 企业研发强度与海外营收占比呈显著正相关，但与海外资产占比的正相关性不明显，高技术高成长性行业或出现从产品出口到投资出海的转型 [37] - "新经济"行业（专精特新与出海重合度高的9个行业）指数自"924"以来平均上涨超过80%，远超"老经济"行业30%的累计回报，其盈利、估值改善及ROE企稳回升均优于"老经济" [39][40] 投融资并重 - 近年出台一系列政策（如"新国九条"、二十届三中全会决定）旨在加强信息披露、提高治理透明度、鼓励分红，推动资本市场从重融资轻投资向投融资并重转变 [43] - 过去150年，分红贡献了美国标普500总收益的近48%，而分红对A股Wind全A总收益的贡献仅约13.5% [44] - 2020年以来，A股整体分红率从35%快速提升近10个百分点至45%，参与分红的公司占比从57%上升至65% [44] - 2016年以来，在分红率低于50%时，上市公司分红率平均每上升10%，年化收益上升约1.6% [49] - 2016年以来A股上市公司数量从3000家快速上升至超过5000家，融资金额长期保持在每年1到1.5万亿元的高位，占每年净流入股市资金的约60%，导致总市值上升但股价未同步提高 [50][52] 全球长线资金 - 过去20年来，入市资金与A股表现呈同步关系，平均每年约有GDP的2%资金流入股市 [57] - 推动中长期资金入市的政策包括对国有险企实行三年以上长周期考核，力争从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股等 [59] - 特朗普"大重置"进程下，弱美元周期可能带动全球经济共振修复，对新兴市场权益资产形成提振 [61] - 2021年以来全球资金超配美股，对中国市场配置比例趋势下降，主动基金相比被动基金存在低配，全球资金再平衡可能使A股重获青睐 [61]

基金业绩表现 - 上半年基金利润78.18万元，加权平均基金份额本期利润0.0763元 [3] - 上半年净值增长率7.52%，近三个月复权单位净值增长率7.61%（同类排名557/615），近半年复权单位净值增长率14.23%（同类排名407/615） [3][6] - 成立以来夏普比率0.1789，最大回撤8.18%，其中2025年二季度单季度最大回撤7.8% [29][30] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率TTM 3.56倍（同类均值25.34倍），加权市净率LF 0.33倍（同类均值2.34倍），加权市销率TTM 0.8倍（同类均值2.09倍） [11] - 持有股票加权营业收入同比增长率TTM 0.02%，加权净利润同比增长率TTM 0.05%，加权年化净资产收益率0.09% [20] 资产配置与持仓特征 - 平均股票仓位81.35%（同类平均83.27%），2025年上半年末仓位达93.31%的峰值 [33] - 重仓股包括农业银行、招商银行、建设银行、中国银行、格力电器等金融及基础设施板块 [42] - 最近半年换手率68.75%，持续低于同类平均水平 [40] 规模与持有人结构 - 截至上半年末基金规模1145.54万元，持有人共计34户 [3][37] - 机构持有份额占比95.02%，个人投资者占比4.98%，管理人员工持有1.04% [37] 市场展望与流动性环境 - 预计下半年流动性保持适度充裕，主因美元资产安全性下降推动资金回流、居民资产荒加剧及保险资金配置比例上升 [3] - 出口面临美国关税政策及抢出口效应消退压力，房地产投资持续拖累经济增长 [3]

市场整体表现 - 军工和医药等板块轮动上涨推动上证指数一度站上3600点关口 [1] 估值性价比分析 - 有色金属、特高压和电力设备板块估值处于相对低位且具备更好成长性 [1] - 半导体设备和材料、科创板等科技成长方向板块机遇值得把握 [1] - 部分绝对低估值的行业板块估值回归依赖于多方面因素改善 低估值本身并非挖掘超额收益的充分条件 [1]

投资机遇分析 - 文章核心观点聚焦于四类具有成长性的资产投资机会，强调估值并非唯一考量因素 [1] 资产类别评估 - 四类资产的投资机遇被明确提出，但具体类别未在给定内容中详细说明 [1] - 成长性被置于比传统估值指标更优先的评估位置 [1]

机械设备行业 - 长距离深埋引水隧洞工程带动钻爆设备、盾构机、硬岩掘进机等专业设备需求显著高于传统水电项目 [1] - 高原复杂地质条件对设备掘进效率、智能化水平及高寒适应性提出更高要求，有望驱动高端国产设备技术验证与放量 [1] - 固态电池设备产业化进程加速，半固态电池实现GWh级别出货，全固态电池进入中试验证阶段 [1] 机器人产业 - 机器人产业ETF（159551）跟踪机器人指数（H30590），聚焦机器人及自动化相关产业 [1] - 机器人指数选取从事机器人研发、生产及应用的企业证券作为样本，反映智能制造、工业自动化等领域上市公司证券整体表现 [1] - 该指数具有较强的科技创新和成长性特征，能较好体现相关产业发展趋势和市场动向 [1] 基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证机器人ETF发起联接A（020289）和国泰中证机器人ETF发起联接C（020290） [1]

报告核心观点 - 2025年二季度主动基金表现良好但未步入“资产 - 负债”正向循环，主动偏股基金资产端共识与负债端“缩圈”对抗，“固收 +”基金与主动偏股基金配置有相似之处，7月以来个人投资者成主要增量资金，未来主动基金重获定价权需负债端回流形成良性循环 [2][4] 二季度主动基金表现及循环情况 仓位与组合 - 2025Q2主动偏股基金仓位回升，股票仓位从85.22%升至85.76%，A股仓位从71.82%降至71.30%，港股仓位从13.41%升至14.45%，延续“减A增港”组合，权益基金持有港股市值占南下比例变化不大但结构“被动化” [11][14] 业绩特征 - 二季度主动偏股基金单季度收益率中位数约1.8%，超50%跑赢基准，业绩排名前70%基金录得正收益，绩优基金在高估值等因子暴露大，业绩呈“强者恒强”格局 [15][22] 资金流向 - 2025Q2权益类基金整体获资金净流入，主动基金净流出规模从662.43亿元升至901.02亿元，被动基金净流入规模从572.32亿元升至2045.16亿元，主动基金仅前10%获负债端增量资金且比例回落，持有人8期滚动平均持有回报接近转正加大赎回压力，未步入“资产 - 负债”正向循环 [25][28] 2025Q2主动偏股基金资产与负债对抗情况 持仓集中度 - 2025Q2主动偏股基金持仓集中度回落，CR50、CR100、基尼系数及前50大/100大重仓股持仓规模占自由流通市值比例均下降 [33] 成长性重视 - 主动偏股基金重视过去3年和当期净利润增速，降低对营收规模等诉求，更重视成长性 [36] 配置方向 - 风格上，加仓中盘/小盘成长、小盘价值，减配大盘成长等；行业上，加仓通信、金融等板块，减仓食品饮料、汽车等板块，对通信从低配转超配，食品饮料超配比例降至2017年以来低点，新易盛、招商银行成前10大重仓A股 [40][42] 板块超额回报来源 - 重仓医药等板块基金业绩靠前但负债端净赎回，主动基金资产端共识是业绩突出缘由；新增重仓汽车等板块基金业绩靠后且部分负债端净赎回；ETF与主动基金在部分板块共振或互为对手盘，个人投资者与主动偏股基金在医药板块共识度高，板块超额回报是主动基金资产端共识与增量资金交织结果 [46][49] 持仓反转特征 - 主动偏股基金持仓资产可能有反转特征，持仓高的行业未来可能表现不佳，持仓比例低但基金阿尔法高的板块如金融、建筑等可能占优 [56] 新高基金线索 - 2025Q2新高基金规模占比回落，持仓上高配通信、金融等细分领域，低配白酒、锂电等板块，“分析与展望”关注中小风格、并购等领域 [61] “固收 +”基金情况 规模与仓位 - 2025Q2“固收 +”基金规模回升至19068.49亿元，股票/A股仓位回落至8.63%/7.48%，降至2020Q3以来低位 [67] 负债端情况 - 新发规模从354.52亿元降至236.09亿元，净申购规模回落，被赎回数量/规模占比从57.32%/41.74%升至58.80%/45.56% [70] 配置方向 - 主要加仓金融、TMT、军工、医药等板块，减仓食品饮料、房地产等板块，与主动偏股基金在金融、通信等是共同增配方向，食品饮料、汽车等是共同减配方向 [73] 2025年7月以来资金情况 资金主体与市场表现 - 7月以来个人投资者成主要增量资金，两融活跃度与余额回升，龙虎榜活跃度先降后升，机构ETF净赎回，个人ETF净申购，主动偏股基金仓位上升，北上资金回流，后北上与机构ETF净流出，与个人投资者分化加剧 [76] 行业资金流向与影响 - 各类参与者主要共同净买入TMT板块，推升二季度主动偏股基金内部定价极致板块，7月以来新发权益基金规模回落且以被动基金为主，主动基金超额回报未带来负债端持续增量资金，主动基金持仓“反转特征”与增量资金偏好可用于比较板块交易结构，主动基金重获定价权需负债端回流形成良性循环 [84]

公司IPO及监管动态 - 公司上市申请获北交所受理 计划募集资金5 20亿元用于高速电机 控制系统及电池包扩能建设项目和研发中心建设项目 [2] - 公司在递交招股书当日收到浙江证监局警示函 因未及时披露624 48万元关联交易 [6] - 公司及董事长兼总经理吴永宽 财务总监潘国正 董事会秘书许小强被采取出具警示函措施 并被记入证券期货市场诚信档案 [6] 公司财务表现 - 2022-2024年营收分别为4 92亿元 7 04亿元 8 16亿元 年复合增长率28 71% [7] - 2022-2024年归母净利润分别为0 58亿元 0 99亿元 0 79亿元 2024年同比下滑20 84% [7] - 毛利率从2022年23 23%下滑至2024年19 73% 2025年一季度进一步降至18 93% [7] - 2024年应收账款同比激增59 39%至3 01亿元 增速较营收高出43 34个百分点 [7][8] - 2024年应收账款周转率降至3 38次 低于行业均值 [8] 行业及竞争环境 - 公司在清洁电器微特电机领域市占率近10% [2] - 吸尘器全球增速大幅放缓 技术迭代加速 [8] - 下游客户多为ODM/OEM厂商 对上游供应商议价能力较强 [7] - 研发费用率从2022年3 73%下滑至2024年3 35% 低于高新技术企业"健康线"和行业平均水平 [8] 公司业务概况 - 公司成立于2001年 主要从事微特电机的研发 生产和销售 [7] - 产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域 [7] - 主要客户包括凯特立 川欧电器 浦罗迪克等清洁电器生产厂商 [7]