宏观研究 证 券 研 究 报 告 "金三银四"之后，5 月二手房成交延续高增。我们跟踪的 23 个重点城市，1- 3 月二手房成交量同比-5.3%，4 月同比增速提升至 10.4%、5 月前 15 日进一步 提升至 21%。 结构来看，核心城市与非核心城市均有改善。其中，9 个核心城市（北京、上 海、深圳、广州、杭州、成都、青岛、苏州、厦门），4 月二手房成交面积同比 8.9%，5 月前 15 日，同比增速提升至 19.8%；其余 14 城，成交增速同样从 16.1%提升至 25.4%。 ❖ 二、二手房数据之内的信号：依然偏刚需 【宏观快评】 二手房成交回暖下的三点观察 ❖ 核心观点 近期二手房成交持续高增，我们有三点观察：第一，在经历"金三银四"的成 交旺季后，5 月二手房成交延续高增，且结构上，核心城市、非核心城市均有 改善；第二，在总量高增的背景之下，低总价、小户型的刚需房或是主力，例 如北京、上海 300 万、90 平以下房源占比大幅高于 2025 年；第三，对比此前 二手房成交高增时期，2015-2016 年二手房成交高增伴随着租金稳步上涨、居 民中长贷稳步回升、土地溢价率趋势性回升、新开工面积转正 ...