长春高新（000661）12月8日晚公告，根据国家医疗保障局及人力资源社会保障部发布的《国家基本医 疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》（医保发〔2025〕33号，以下简称"国家医保目 录"），公司控股子公司长春金赛药业有限责任公司（以下简称"金赛药业"）自主研发的金赛增（现通 用名为"金培生长激素注射液"）、合作引进的美适亚（通用名为"醋酸甲地孕酮口服混悬液"）被新纳入 国家医保目录。 长春高新三季报显示，前三季度公司投入的研发费用同比增长22.96%，达到17.33亿元，其营收占比进 一步提升至17.68%。这一数字不仅体现了公司对研发的重视程度，也意味着长春高新正加速向创新型 全球制药公司转型。 据介绍，金赛增是金赛药业于2014年1月获批上市的全球首创长效生长激素，目前获批的适应症包括： 用于内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢（PGHD）、用于性腺发育不全（Turner）所致女孩的 生长障碍、用于特发性身材矮小（ISS）所致的生长迟缓，是国内唯一在PGHD之外有其他适应症的长 效生长激素产品，也是中国唯一具有超15万例真实世界数据验证具备长期疗效及安全性的长效生长激素 产品。目前，金 ...

业绩表现 - 2025Q1公司实现收入70.15亿元，同比下降21.9%，归母净利润为14.95亿元，同比下降8.3% [1] - 成药业务收入同比下降27.3%，但新增授权收入达7.18亿元，显著缓冲了集采与医保政策带来的压力 [1] - 公司预测2025-2027年营业收入分别为297.94/304.55/315.85亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为55.75、59.30、61.98亿元 [2] 业务布局 - 公司是一家集研发、生产和销售于一体的创新制药企业，成药业务为第一大业务 [1] - 公司积极推动产品国际化进程并加强对外授权布局，授权费增长部分抵消药品销售收入下滑的影响 [1] - 公司延伸布局慢病管理领域，心血管与内分泌代谢领域为核心 [2] 研发管线 - 公司布局了包括ADC、mRNA、siRNA等八大技术平台，多款产品已进入关键临床 [1] - 目前处于临床阶段的ADC管线共计10款，其中SYSA1801、SYS6002已顺利出海 [1] - 核心品种SYS6010（EGFR ADC）于2025年3月启动首个III期临床试验，已获得3项FDA的FTD [1] - GLP-1系列产品TG103肥胖/2型糖尿病临床3期均完成入组，分别有望在2025年/2026年上市申请 [2] - 小核酸药物PCSK9 siRNA、AGT siRNA、Lp(a) siRNA均已进入临床阶段 [2] 估值与评级 - 选取中国生物制药、瀚森制药、复星医药为可比公司，可比公司2025年平均PE为32x [2] - 考虑到公司创新管线逐步进入兑现期，给予35倍PE，对应估值为1951亿元 [2] - 目标价为16.94元，对应港币为18.63港元，首次覆盖给予"买入"评级 [2]