核心财务表现 - 1H25收入13.84亿元同比下降2.6% 归母净利润0.89亿元同比下降20.7% 扣非归母净利润0.80亿元同比下降23.9% 主要因计提股权回购利息致财务费用增加 [1] 核药业务发展 - 核药收入5.03亿元同比增长0.78% 毛利率达67.27% 核心产品18F-FDG收入2.12亿元同比增长8.72% [2] - 各省医保落实放射检查费与药费分离政策 规范PET/CT检查价格 有利PET/CT药物放量 [2] - 运营中核药房包括7个单光子药物及22个正电子药物中心 另有7个生产中心在建 在营核药生产中心达31个 [2] 传统业务板块 - 原料药板块收入6.11亿元同比下降7.02% 其中肝素原料药收入4.40亿元同比下降8.90% 主因肝素钠销售价格持续下降 [2] - 制剂业务收入1.82亿元同比增长1.76% 重点产品那屈肝素钙注射液收入7729万元同比增长6.30% [2] 创新核药管线进展 - 氟[18F]化钠注射液已于2025年5月获批上市 [3] - 阿尔茨海默病诊断药物APN-1607正开展补充研究并与监管沟通中 [3] - 氟[18F]思睿肽注射液及氟[18F]阿法肽注射液进行III期临床试验 氟[18F]纤抑素注射液与177Lu-LNC1011注射液进行II期临床研究 多个诊断治疗核药处于I期临床试验 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.32元及2026年0.40元不变 [4] - 当前股价对应2025年55.1倍P/E及2026年43.9倍P/E [4] - 目标价上调16.4%至19.2元 对应2025年60.0倍P/E及2026年47.8倍P/E 较当前股价存在8.8%上行空间 [4]