投资评级 - 强烈推荐(维持) [1][3][6] 核心观点 - 东诚药业25H1实现收入13.84亿元(同比下降2.60%) 归母净利润8865万元(同比下降20.70%) 扣非归母净利润8047万元(同比下降23.90%) 业绩符合预期 [3] - 单二季度业绩恢复明显 实现收入6.97亿元(同比下降9.92%) 归母净利润6392万元(同比上升34.68%) 主要因24Q2基数较低 [6] - 核药板块收入5.03亿元(同比上升0.78%) 重点产品18F-FDG收入2.12亿元(同比上升8.72%) 云克注射液和碘[125I]密封籽源收入略有下降 [6] - 政策推动PET/CT检查费用降低 已有27个省市区发布价格表 安徽PET/CT单部位检查费从5000元降至2500元 全身扫描从6700元降至4980元 [6] - 核药研发平台进展顺利 氟[18F]思睿肽注射液和氟[18F]阿法肽注射液进行3期临床 氟[18F]纤抑素注射液和177Lu-LNC1011注射液进行2期临床 多个产品处于1期临床 [6] - 财务费用5325万元(同比上升162%) 因计提股权回购利息和汇兑变动差异 [6] - 调整2025-2027年净利润预测至2.20亿 2.99亿和3.85亿元(原预测2.71亿 3.39亿和4.14亿元) [6] 财务数据 - 2024年营业收入28.69亿元(同比下降12.4%) 2025E预计30.07亿元(同比上升4.8%) 2026E预计33.91亿元(同比上升12.7%) 2027E预计38.44亿元(同比上升13.4%) [5] - 2024年归母净利润1.84亿元(同比下降12.4%) 2025E预计2.20亿元(同比上升19.9%) 2026E预计2.99亿元(同比上升35.7%) 2027E预计3.85亿元(同比上升28.7%) [5] - 2024年毛利率47.1% 2025E预计48.8% 2026E预计49.1% 2027E预计49.6% [5] - 2024年净利率6.4% 2025E预计7.3% 2026E预计8.8% 2027E预计10.0% [5] - 2024年ROE 4.1% 2025E预计4.8% 2026E预计6.3% 2027E预计7.7% [5] - 2024年EPS 0.22元/股 2025E预计0.27元/股 2026E预计0.36元/股 2027E预计0.47元/股 [5] - 2024年P/E 79.0倍 2025E预计65.9倍 2026E预计48.6倍 2027E预计37.7倍 [5] 公司概况 - 总股本825百万股 流通A股743百万股 总市值145亿元 流通A股市值131亿元 [6] - 大股东烟台东益生物工程有限公司持股15.15% 实际控制人由守谊 [6] - 每股净资产5.44元 资产负债率39.1% [6]

核心财务表现 - 1H25收入13.84亿元同比下降2.6% 归母净利润0.89亿元同比下降20.7% 扣非归母净利润0.80亿元同比下降23.9% 主要因计提股权回购利息致财务费用增加 [1] 核药业务发展 - 核药收入5.03亿元同比增长0.78% 毛利率达67.27% 核心产品18F-FDG收入2.12亿元同比增长8.72% [2] - 各省医保落实放射检查费与药费分离政策 规范PET/CT检查价格 有利PET/CT药物放量 [2] - 运营中核药房包括7个单光子药物及22个正电子药物中心 另有7个生产中心在建 在营核药生产中心达31个 [2] 传统业务板块 - 原料药板块收入6.11亿元同比下降7.02% 其中肝素原料药收入4.40亿元同比下降8.90% 主因肝素钠销售价格持续下降 [2] - 制剂业务收入1.82亿元同比增长1.76% 重点产品那屈肝素钙注射液收入7729万元同比增长6.30% [2] 创新核药管线进展 - 氟[18F]化钠注射液已于2025年5月获批上市 [3] - 阿尔茨海默病诊断药物APN-1607正开展补充研究并与监管沟通中 [3] - 氟[18F]思睿肽注射液及氟[18F]阿法肽注射液进行III期临床试验 氟[18F]纤抑素注射液与177Lu-LNC1011注射液进行II期临床研究 多个诊断治疗核药处于I期临床试验 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.32元及2026年0.40元不变 [4] - 当前股价对应2025年55.1倍P/E及2026年43.9倍P/E [4] - 目标价上调16.4%至19.2元 对应2025年60.0倍P/E及2026年47.8倍P/E 较当前股价存在8.8%上行空间 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入为13.84亿元，同比下降2.60% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为8865.25万元，同比下降20.70% [2] - 基本每股收益为0.1075元/股，同比下降20.72% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为2.68亿元，同比大幅增长1604.52% [2] - 总资产达到89.56亿元，较上年末增长3.72% [3] - 加权平均净资产收益率为1.96%，同比下降0.37个百分点 [2] 股东结构 - 控股股东烟台东益生物工程有限公司持股比例为15.15%，持有1.25亿股，其中2610万股处于质押状态 [6] - 实际控制人由守谊持股比例为12.53%，持有1.03亿股，其中5154.8万股处于质押状态 [6] - 前十大股东中包含境外机构投资者PACIFIC RAINBOW INTERNATIONAL, INC.持股3.35%及香港中央结算有限公司持股1.51% [6] - 机构投资者上海高毅资产管理合伙企业持股2.12%，瑞众人寿保险有限责任公司持股1.88% [6] 重大事项 - 公司收购控股子公司蓝纳成少数股东深圳景林景盈股权投资基金所持1.65%股份 [7] - 蓝纳成完成多轮增资扩股，引进包括山东省新动能绿色先行投资中心等投资者，合计增资额达1.50亿元 [7][8] - 子公司东诚北方生产的注射用氢化可的松琥珀酸钠通过仿制药质量和疗效一致性评价 [7] - 氟[18F]化钠注射液获得国家药品监督管理局上市许可 [8] - 氟[18F]思睿肽注射液完成III期临床试验全部488例受试者入组 [8] - 江西宜春核药生产中心获得药品GMP符合性检查并通过，正式投入运营 [8] - 全资孙公司获得山东省药品监督管理局下发的《放射性药品生产许可证》 [9]

固德威 - 公司计划以集中竞价方式回购股份，回购资金总额在1亿元至1.5亿元之间，回购价格上限为53元/股，预计回购股份数量为189万股至283万股，占总股本的0.78%至1.17% [1] 双良节能 - 公司和中建研科技股份有限公司、河南省第二建设集团有限公司中标甘肃能化庆阳2×660MW煤电项目工程间冷塔EPC工程招标项目，预计中标总额为2.37亿元，占公司2024年度营业收入的1.82% [1] 中国太保 - 1至5月，公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险保费收入为1347.87亿元，同比增长10.2%；公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险保费收入为923.82亿元，同比增长0.5% [1] 鲁抗医药 - 公司收到国家药监局颁发的关于注射用头孢唑肟钠的《药品注册证书》，该药品批准注册 [3] 吉祥航空 - 公司5月客运运力投入同比上升0.46%，旅客周转量同比上升4.97%；客座率为86.14%，同比上升3.70% [4] 多瑞医药 - 全资子公司湖北多瑞药业有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的注射用头孢唑肟钠《药品注册证书》 [6] 科蓝软件 - 公司控股股东、实际控制人王安京持有的部分公司股份拟被司法拍卖，合计509万股，占公司总股本的1.07% [7] 华灿光电 - 全资子公司京东方华灿光电（广东）有限公司近日获得政府补助资金8784.68万元，预计将对公司2025年度税前利润产生积极影响 [8] 金智科技 - 公司中标国家电网有限公司及其下属子公司、华润新能源（陇县）有限公司的相关项目，累计中标金额达8440.91万元 [9] 视觉中国 - 控股子公司大象视觉（深圳）科技有限公司完成增资扩股，引入深圳市龙岗区引导基金投资有限公司投资1亿元，其中1000万元计入注册资本，9000万元计入资本公积 [11] 友阿股份 - 公司已收到参股公司长沙银行股份有限公司2024年度利润分红款9602.72万元 [13] 万邦德 - 子公司万邦德制药集团有限公司获得国家知识产权局授予的《发明专利证书》，涉及一种氘代石杉碱甲化合物及其制备方法和应用 [16] 东诚药业 - 控股子公司烟台蓝纳成生物技术股份有限公司组织开展的氟[18F]思睿肽注射液III期临床试验已完成全部488例受试者入组 [17] 招商公路 - 公司2024年度第一期中期票据（债券简称：24招商公路MTN001）将于2025年7月2日支付利息，本期债券发行总额为25亿元，本计息期利率为2.35%，应付利息金额为5875万元 [18] 金浦钛业 - 全资子公司徐州钛白化工有限责任公司已择机临时停产，进行核心生产设备的全面检修及部分设备的技术改造，预计停产时间不超过两个月 [20] 北陆药业 - 公司收到匈牙利药监局核准签发的碘海醇注射液《药品上市许可证书》，有效期为5年 [22] 力星股份 - 公司已取得江苏省商务厅颁发的《企业境外投资证书》，其在新加坡设立的全资子公司江苏力星（新加坡）私人有限公司正式获批，投资总额为216万元（折合30万美元） [24] 朗坤科技 - 公司成为罗湖区餐厨、果蔬垃圾收运服务项目的中标候选人，中标金额为2156.71万元 [26] 科锐国际 - 控股子公司北京融睿诚通金融服务外包有限公司拟将持有的天津智锐人力资源有限公司55%股权转让给天津天保人力资源股份有限公司，交易对价为4196万元 [28] 南京聚隆 - 公司拟与南京江北新区智能制造产业发展管理办公室签署《项目合作协议》，投资1.3亿元在南京江北新区建设"聚隆科技年产4万吨特种材料生产项目" [30] 南山智尚 - 公司拟使用不超过5000万元的闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的保本型理财产品 [31] 广联航空 - 控股子公司成都航新航空装备科技有限公司已完成工商变更登记，并获得由成都市新都区政务服务管理和行政审批局颁发的新营业执照 [33] 小方制药 - 公司近日与上海市皮肤病医院签署《复方侧柏酊合作开发协议》，双方拟共同开展复方侧柏酊的新药转化开发 [35] 贵州三力 - 公司拟与广东药科大学签署《技术转让（专利权/专利申请权）合同》及《技术开发（合作）合同》，总金额为1.5亿元 [37] ST数源 - 全资子公司杭州中兴房地产开发有限公司拟通过杭州产权交易所公开挂牌转让其持有的温岭市祥泰置业有限公司27.5%的股权，转让价格不低于1.84亿元 [39] 江盐集团 - 公司董事长胡世平因工作变动原因，于2025年6月12日辞去董事长、董事及战略与提名委员会委员职务 [40] 北京科锐 - 公司中标国家电网有限公司2025年多个区域的联合采购项目，中标金额合计约为1.58亿元 [42] 绿的谐波 - 公司每股派发现金红利0.1元（含税），本次权益分派的股权登记日为2025年6月18日，除权（息）日及现金红利发放日均为2025年6月19日 [43] 恒逸石化 - 公司拟向全体股东每10股派0.50元现金，本次权益分派股权登记日为2025年6月19日，除权除息日为2025年6月20日 [44] 恒工精密 - 公司董事、财务总监、董事会秘书刘东，副总经理袁建华，监事会主席付永晟拟合计减持公司不超0.16%股份 [46] 皖能电力 - 公司控股股东安徽省能源集团有限公司的全资子公司安徽省皖能资本投资有限公司计划增持公司股份，增持金额不低于7500万元且不超过1.5亿元 [48] 新华保险 - 公司拟出资不超过150亿元认购由国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司发起设立的私募基金份额，基金存续期限为10年，成立规模为225亿元 [50] *ST赛隆 - 全资子公司湖南赛隆药业（长沙）有限公司的法莫替丁注射液获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》 [52] 中科信息 - 公司高级管理人员钟勇计划减持公司股份不超过18万股，占公司总股本的0.06% [53] 科伦药业 - 子公司湖南科伦制药有限公司的化学药品"注射用头孢唑林钠/氯化钠注射液"获得国家药品监督管理局的药品注册批准 [54] 鲁信创投 - 公司拟以2.03亿元的价格，通过非公开协议转让的方式，将其持有的山东省鲁信惠金控股有限公司全部10.06%股权转让给山东省投资有限公司 [55] 西部黄金 - 公司拟以现金方式收购控股股东新疆有色金属工业（集团）有限责任公司持有的新疆美盛矿业有限公司100%股权，交易价格为16.55亿元 [57] 津投城开 - 公司拟以全部资产及负债与天津燃气集团持有的港益供热100%股权的等值部分进行置换，合计交易对价为58.62亿元 [59] 恒邦股份 - 公司副总经理刘元辉因2024年8月3日公司冶炼一公司侧吹炉放铜口突发喷溅事故，于2024年8月17日收到烟台市公安局牟平分局出具的《取保候审决定书》，目前处于取保候审状态 [59] 新华网 - 控股股东新华通讯社拟将其持有的公司2.65亿股股份（占总股本的51.00%）无偿划转至其全资子公司新华社投资控股有限公司 [60] 捷安高科 - 公司监事杜艳齐计划减持公司股份不超过189万股，占公司总股本的比例不超过0.94%；南京嘉景企业管理合伙企业（有限合伙）计划减持公司股份不超过322万股，占公司总股本的比例不超过1.59% [60]

核心观点 - 东诚药业控股子公司蓝纳成已完成氟[18F]思睿肽注射液III期临床试验的全部488例受试者入组 [1] - 该药物为靶向PSMA的放射性体内诊断药物 适用于前列腺癌患者的PET成像 [1] - 目前国内未有同类产品上市 国外同类产品PYLARIFY在2024年实现销售收入11亿美元 [1] - 氟[18F]思睿肽注射液项目累计已投入研发费用约1.19亿元 [1] 产品进展 - 氟[18F]思睿肽注射液已完成III期临床试验全部受试者入组 共488例 [1] - 该药物属于靶向PSMA的放射性诊断药物 用于前列腺癌PET成像 [1] 市场竞争 - 国内目前未有同类产品上市 [1] - 国外同类产品PYLARIFY由Lantheus公司生产 2024年销售收入达11亿美元 [1] 研发投入 - 氟[18F]思睿肽注射液项目累计研发投入约1.19亿元 [1]