创新药行业核心观点 - 创新药近期表现强劲，$创新药ETF(SZ159992)$单日涨幅达4 19%，$港股创新药ETF(SZ159567)$单日涨幅达6 57%，市场普遍认为创新药有望成为新主线 [3][7][8] - 创新药成为主线的四大原因包括：海外需求扩张、国内需求扩张、AI降本增效、盈利端扭亏为盈 [29][30] 需求端-海外扩张 - 中国创新药企出海加速，截至2024年底海外获批原研创新药累计18款，2024年对外授权交易金额达519亿美元 [9] - 中国与美国Top10药企市值差距显著（中国以人民币计，美国以美元计），百济神州等龙头药企海外上市后估值体系有望向全球美元评价体系切换 [13][14][15] - 中国创新药研发能力全球领先，2024年在研创新药数量全球第二，细胞疗法、ADC等管线数量全球首位 [16] 需求端-国内扩张 - 医保基金支出增速加快，2023年为近4年最快，2025年多款新产品纳入医保后有望加速放量 [18] - 医保集采政策有望优化，从价格导向转向质量导向，药企盈利预期改善 [19][20] 供给端-AI降本增效 - 恒瑞医药、复星医药等接入AI技术，研发周期可缩短30%-50%（从8-11年降至5-7年），成本下降25%-30% [22][23][24] - 美联储降息周期改善融资环境，2024年创新药企融资总额同比回升1 39% [24][26] 盈利端-业绩改善 - 信达生物2024年收入94 22亿元（同比+51 8%），亏损收窄90 8% [27] - 三生制药2024年归母净利润20 9亿元（同比+34 9%） [28] - 2024年多家药企扭亏或亏损收窄，如百利天恒收入增速936 3%，2025年或为扭亏为盈元年 [29] A股与港股创新药对比 - 港股创新药研发费用率更高（2024H1港股10 2% vs A股6 2%），海外收入占比更高（2023年港股44 6% vs A股14 4%） [32][33] - A股创新药ETF以中证创新药产业指数为主，重仓药明康德（11 3%）、恒瑞医药（10 25%），规模最大ETF为159992（115 92亿元） [35][36] - 港股创新药以国证港股通创新药指数为主，重仓药明生物（12 03%）、百济神州（11 4%）、信达生物（10 07%） [37][38]