发展战略与产品布局 - 公司深化“一体两翼三纵深”发展战略，以骨科慢病为主体，品牌化一体化商业与中药饮片/配方颗粒创新为两翼，从营销、研发、生产质量三端提升治理水平 [3] - 致力于构建“口服+外用、院内+院外、传统制剂+高端制剂”的立体化产品矩阵 [3] - 产品阵容涵盖12大功能类别、100多个品规，拥有19个剂型、74个药品生产批准文号，1个保健食品和1个保健用品 [3] - 拥有4个独家品种：盘龙七片、盘龙七药酒、金茵利胆胶囊和克比热提片，以及复方醋酸棉酚片、醋酸棉酚原料药 [3] - 在保健品、功能性食品领域已研发多款新产品，如用于“增加骨密度”的骨胶归珍片和盘龙七贴 [3] 研发与创新药布局 - 在AI+创新药方面已开展系统性布局，正与科研机构洽谈合作，计划参与构建覆盖几百种中药材的AI数据库 [3][4] - 计划通过产业基金等方式，重点推进陕西特色“七药”等区域药材的数据化工作 [4] - 在研产品盘龙七凝胶贴膏已取得临床批件并启动II期临床试验，未来有望与盘龙七片形成“口服+外用”协同效应 [5][6] - 持续投入透皮给药技术研发，布局具有较高技术壁垒的透皮贴剂产品 [6] - 研发管线包括其他化学仿制药及中药创新药，正稳步推进包括1.1类中药创新药PLZY-001在内的多个在研项目，目前这些项目正在分阶段推进临床前及II期工作 [6] 市场渠道与营销 - 已形成等级医院与基层市场并重、医疗与零售双轮驱动的覆盖网络 [5] - 核心产品已覆盖超过20,000家基层医疗机构及30,000余家零售药店 [5] - 构建了“产品+学术+终端+品牌”立体化营销模式，通过专业化学术推广、临床证据积累及专家共识建设提升产品认知 [5] - 核心产品渠道库存整体保持稳定，周转顺畅 [5]

市场表现 - 受隔夜纳斯达克指数大跌超2%影响，A股市场情绪较弱，上证指数报3990.49点，下跌0.97%，深证成指下跌1.93%，创业板指下跌2.82% [1] - 两市超3300家公司下跌，成交额不足2万亿元，交投冷清 [1] - 石油石化、房地产、银行、医药等板块相对抗跌，而AI、通信、芯片等前期强势板块跌幅居前 [1] 外围市场影响分析 - 外围市场波动主要影响国内市场的短期风险偏好和交投情绪，其影响往往是脉冲式的 [2] - A股的长期定价因素更多取决于国内经济基本面和支持政策，而非国外市场 [4] - 以2020年为例，A股在美股企稳后迅速重回上涨通道并刷新高点，显示外围影响会被国内市场自身逻辑快速消化 [2] 市场内部驱动与风险 - 新的趋势行情需要主线逻辑和赚钱效应的配合，但近期市场赚钱效应已明显减弱 [4] - 经济基本面恢复存在滞后，2025年10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元 [5] - 部分板块如科创创业50指数自低点涨幅达80%，获利筹码了结压力对行情演绎形成隐忧 [7] 创新药行业投资机会 - 创新药产业步入创新成果业绩兑现的产业拐点，辉瑞启动三生制药双抗的全球三期临床，标志着中国创新药出海模式进阶 [11] - AI在创新药研发领域应用具有较高任务容错率，可加速药物分子设计、靶点发现等流程，提高研发效率 [11][12] - 科创创新药ETF（589720）今日一度上涨1.76，今年以来较中信医药行业指数超额收益超30% [9] 黄金投资逻辑 - 伦敦黄金现货价格一度收复4200美元/盎司，黄金基金ETF（518800）近五日净流入超9亿元 [13] - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，低于预期，经济“滞胀”风险推升投资者对黄金作为保值资产的诉求 [15] - 地缘政治紧张及美联储独立性受挑战导致美元信用体系松动，为金价提供中长期支撑 [16] 投资策略建议 - 建议采用“核心底仓+卫星轮动”策略，底仓可关注中证A500ETF（159338）和300增强ETF（561300） [9] - 卫星轮动可关注AI应用方向的软件ETF（515230）、游戏ETF（516010），以及反内卷方向的煤炭ETF（515220）等 [9] - 黄金基金ETF（518800）及黄金股票ETF（517400）可作为中长期配置选项 [16]

发展战略与业务布局 - 公司深化“一体两翼三纵深”发展战略，以骨科慢病为主体，品牌化一体化商业为左翼，中药饮片与配方颗粒为右翼，并从营销、研发、生产质量三端提升治理水平 [2] - 公司致力于构建“口服+外用、院内+院外、传统制剂+高端制剂”的立体化产品矩阵，并依托完整产业链推动高质量发展 [2] - 公司产品阵容涵盖12大功能类别、100多个品规，拥有19个剂型、74个药品生产批准文号，1个保健食品和1个保健用品 [2][3] - 公司拥有4个独家品种：盘龙七片、盘龙七药酒、金茵利胆胶囊和克比热提片，以及拥有自主知识产权的复方醋酸棉酚片、醋酸棉酚原料药 [3] - 公司积极拓展“互联网+医药”新渠道，深化与主流电商平台合作，通过数字化营销提升品牌影响力 [3] 市场覆盖与渠道网络 - 公司构建“医疗与零售双轮驱动”格局，核心产品覆盖5000余家等级医疗机构、3万余家零售药房及2万余家基层医疗单位 [4][7] - 公司在全国30个省级行政区建立650余家商业合作伙伴网络，为多品增销提供渠道支撑 [7] - 公司营销团队持续扩大，实现了从秦岭地区向全国市场的稳步拓展，并审慎研究国际化路径 [7] 研发管线与产品进展 - 近期研发管线：中药改良型新药PL-JT004已进入CDE临床受理阶段；化学仿制药PL-JT001完成BE试验待报产 [4] - 中期研发管线：化学仿制药PLJT-002/003计划年内启动IND申报 [4] - 远期研发管线：1.1类中药创新药PLZY-001/PL-XP013/PL-XP012正分阶段推进临床前及II期工作 [4] - 在研产品洛索洛芬钠凝胶贴膏已向国家CDE提交申报，定位为风湿骨病与慢性疼痛领域外用制剂，可与公司现有20多个骨科产品形成协同 [8] 中药配方颗粒与饮片业务 - 公司在中药配方颗粒业务方面累计已完成411个品种的研发备案，部分产品在18个省份完成挂网备案 [4] - 中药配方颗粒业务以陕西为中心向外稳步拓展，有望成为重要的第二增长曲线 [4] - 中药饮片与商业收入显著提升，公司正通过扩大规模、降低采购成本等措施提升该板块盈利能力 [4] 政策应对与行业洞察 - 公司密切关注基药、集采等政策导向，通过优化产品结构、强化成本控制等方式应对目录调整 [4] - 主导产品盘龙七片通过纳入多部国家级诊疗指南和专家共识，构建“指南推荐-临床验证-市场转化”闭环 [4] - 在医保控费背景下，公司聚焦主业，以科技创新驱动可持续增长，并把握中药饮片、配方颗粒等潜力业务机遇 [5] AI与创新药布局 - 公司正与科研机构洽谈合作，计划参与构建中药材AI数据库，目前科研机构已构建覆盖几百种中药材的数据库 [5][6] - 公司计划通过产业基金等方式推进陕西特色“七药”等区域药材的数据化工作，在中药AI研发领域形成技术积累 [5][6] - AI在中药领域应用仍处于探索阶段，但整体方向具备科学价值与发展潜力 [5]

板块个股表现 - 君实生物、康希诺生物和康方生物表现突出，涨幅分别达到3.26%、2.28%和1.16% [1] - 三生制药、乐普生物-B和百济神州表现较弱，跌幅分别为6.32%、2.06%和1.47% [1] 行业趋势与前景 - 多家中国创新药企借助AI平台将候选药物推进临床阶段，港股创新药板块成为全球资本关注的"价值高地" [1] - 创新药板块情绪回落但景气度可持续，"创新+国际化"产业趋势不变，短期调整后弹性将进一步提升 [1] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势 [1] - 中国创新药在新靶点、新技术领域布局领先，ADC、双抗等技术具备竞争优势 [1] - 政策端全链条鼓励创新有望带动商业模式改善 [1] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段 [1] - 2025年建议重视国内差异化和海外国际化的管线，看好能兑现利润的产品和公司 [1] - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转或开启 [1] 相关ETF产品 - 港股通创新药ETF（520880）及其联接基金被动跟踪恒生港股通创新药精选指数 [2] - 该指数前十大权重股包括百济神州、中国生物制药、信达生物、康方生物、三生制药、石药集团、翰森制药、科伦博泰生物-B、再鼎医药、亚盛医药-B [2] - 11月10日早盘，港股通创新药ETF（520880）水面附近震荡，溢价逆市走阔，反映低吸资金或继续涌入 [4] - 此前5日，该ETF连续吸金合计1.3亿元 [4]

文章核心观点 - 创新药行业未来可能出现重大突破的板块 [1] - AI与创新药结合的研究模式为行业带来新机遇 [1] 内容来源 - 观点来源于《麦旗投资大礼包》栏目 [1] - 视频内容代表嘉宾个人观点 [2]

A股市场走势与展望 - 沪指上涨1.24%，深证成指上涨3.89%，创业板指大涨6.55%，受权重股大涨刺激 [5] - 沪深两市成交额约2.3万亿，较昨日缩量超两千亿 [5] - 市场从4月3040点见底以来上涨近28%，本次回调仅4%即止跌，历史回撤幅度通常为5-10% [6][8][10][12] - 震荡区间预计不会长期束缚市场，可能多次尝试突破，短线操作建议高抛低吸和板块轮动，中长线可逢低加仓 [3][13] - 可关注中证A500ETF（159338）和上证综指ETF（510760）把握中国经济长期机遇 [3][14] 生物医药与创新药板块 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35%，生物医药ETF（512290）收涨4.25% [14] - 今年以来创新药ETF较中信医药行业指数超额逾40% [3][14] - AI+为创新药提供估值空间和弹性，较高容错率加速AI在研发领域的应用 [3][15] - WCLC和ESMO等行业会议召开可能催化市场，海外授权交易有望持续落地 [15] - 国内创新药产业步入成果兑现拐点，资金注入加速商业化进程 [15] - AI在药物分子生成、靶点发现、活性预测等领域提高研发效率 [16] - 创新药板块存在盈利和估值双升可能，建议关注创新药ETF国泰（517110） [3][14][15] 黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口，创历史新高 [4][17] - 美国经济前景不佳，市场担忧"滞涨"，8月密歇根消费者信心指数终值58.2，低于预期和前值58.6 [17] - 地缘政治风险（中东、印巴、俄乌）推高避险情绪，支撑金价 [4][17][18] - 美联储独立性受挑战，美元信用体系松动，黄金作为传统货币有坚实逻辑支撑 [4][18] - 中长期逻辑坚实，回调或是加仓良机，建议关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [4][19]

AI行情当前阶段与特征 - 6-8月市场主线围绕人工智能展开 行情集中于上游基础设施类硬件 海外链光模块 PCB等在6月率先启动 8月中旬以寒武纪为核心的国产算力开始补涨 [1] - 在大盘量能充沛且产业逻辑没有明显瑕疵的情况下 不认为算力行情即将结束 但上游硬件获利盘增厚带来止盈压力 风险偏好较低的资金焦虑 [1] - 下游应用滞涨核心原因在于短期确定性不足 缺乏破圈效应爆款单品和顺畅商业模式 上市公司业绩能见度不足 [1] 科技浪潮演进与历史类比 - 科技浪潮终局一定是赋能万物 通过应用端实现 AI应用爆发具有中期确定性 空间较上游硬件更广阔 类似10年前互联网+浪潮 [1] - 以互联网+产业浪潮为例 上游基础设施建设和端侧交互入口级硬件技术进步与渗透率提升后 下游应用端爆发是必然趋势 [3] - 从时空维度看 下游应用行情持续性强于上游硬件 时间维度上游硬件主线行情持续1.5年左右 下游应用行情历时两年半 空间维度计算机 传媒累计涨幅1039%和710% 高于电子 通信的697%与300% [3] - 2009-2012年移动互联网萌芽期 领涨方向为硬件端 应用端处于主题投资阶段 2013年后伴随4G加速降费和智能手机渗透率高 行情延伸至下游 移动支付 手游等爆款应用用户激增 [4] - 2013-2015年互联网+全行业渗透 软件应用端呈现沾边即涨态势 2016-2017年转向结构性行情 互联网流量红利消退 龙头厂商业绩能见度高 腾讯 阿里股价涨幅分别达167%和112% [8][9] AI应用发展现状与前景 - AI应用领域增长斜率尚未放缓 Token用量及AI软件用户数加速增长 截至2025年6月我国日均Token消耗量突破30万亿 自2024年初增长300多倍 截至2025年3月AI原生App活跃用户数达2.7亿 同比增长536.8% [12] - 国内尚未出现AI应用爆款与清晰高效商业兑现模式 市场对AI应用端理解不充分 在龙头胜出之前 应用侧有望先出现百花齐放行情 [12] - 我国AI应用端发展具备政策背书 中央出台人工智能+行动意见 明确到2027年 2030年新一代智能终端 智能体普及率分别达到70%与90% 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [13][14] - 我国具备工程师红利与庞大用户群体优势 截至2025年6月30日移动端AI应用月活跃用户规模达6.8亿 庞大用户群体形成巨大潜在市场需求 催生多元应用场景 提供多样化海量数据助力模型训练 [14][15] 国产算力行情启示与策略 - 国产芯片行情表明 只要产业逻辑具备确定性 行情启动只是时间问题 国产算力板块在8月上旬前表现不温不火 但中期逻辑非常确定 [16] - 8月10日媒体揭示H20安全问题 8月12日寒武纪20cm涨停 国产算力线正式由暗入明 8月1日-27日科创50上涨超20% 寒武纪涨幅超90% [17] - 在中期产业趋势确定情况下 较优策略是基于赔率思维 将产业逻辑确定性的相对低位板块作为看涨期权左侧布局 [20] - 目前下游应用端相比上游硬件明显落后 为具备赔率优势的潜在配置方向 4月7日-8月26日上游硬件端光模块 PCB 高速铜连接 服务器板块分别跑赢基准67.8 17.3 14.6 6.3个百分点 而中下游软件及应用端多数跑输基准 [20] 投资方向与机会 - 建议积极布局下游应用方向的AI+创新药 AI+军工 AIGC 传媒游戏 AI端侧 人形机器人以及智驾板块 [22] - AI+创新药可显著降低药物发现成本与时间周期 加速靶点开发与验证 AI+军工可赋能信息化建设 构建战场态势图 革新指挥系统 [23] - AIGC终局叙事完备 但短期业绩能见度低 后续关注国产大模型能力升级 AI Agent产业进展 人形机器人是AI最大规模终端应用场景 重点关注特斯拉Optimus V3新图纸更新 [23] - 智能驾驶是端侧AI重要分支 但受车企竞争格局影响短期弹性相对不足 其他方向包括AI+金融 AI+农业 AI+物流 AI+法律 AI+政务 AI+电商 AI+编程等 [24]

行业表现与公司概况 - 2025年以来医药行业指数表现优异，A股医药股平均涨幅43.3%，港股医药ETF涨幅超82%，创新药和AI领域尤为突出 [3] - 京东健康作为"AI+创新药"双重属性公司，2025年涨幅高达136%，股价表现强劲 [3] - 2025年上半年收入353亿元，同比增长24.5%，增速较去年同期4.3%显著提升 [3][4] 用户增长与品牌优势 - 活跃用户数量持续增长：2023年1.723亿，2024年1.836亿，2025年突破2亿大关 [5] - 日均问诊量从2023年45万增长至2025年50万以上 [5] - 中国互联网医药零售市场双龙头占据近80%份额，京东健康凭借自营物流体系和全渠道布局占据优势地位 [5] - 毛利率持续提升：2022年21.16%，2023年22.17%，2024年22.88%，2025年中25.20% [6] - ARPU值稳步上升：2022年300元，2023年311元，2024年317元，2025年预计353元 [6] 供应链能力建设 - 构建"自营快好+平台多省+即时零售"全渠道健康服务生态 [7] - 自营业务依托京东物流体系，在药品品控和配送效率上具有优势 [8] - 2025年上半年超30款创新药实现线上首发，包括信达生物、信立泰药业等产品 [10] - 与诺和诺德、罗氏等全球药企建立战略合作 [10] - 第三方商家数量快速增长：2023年5万家，2024年10万家，2025年中15万家以上 [12] 医疗服务创新 - 形成"医+检+诊+药"全链路闭环服务 [14] - 京东到家快检服务覆盖城市从2024年12个扩展至2025年23个，服务项目从149款增至160款 [14] - 超1.2万名护士入驻平台，提供7大类64项服务，最快3分钟接单、1小时内上门 [15] - 建立皮肤、精神心理、中医、肿瘤、男科五大专科体系，皮肤专科服务超2000万患者 [15] AI技术应用 - 自主研发医疗健康行业大模型"京医千询"，2025年2月成为国内首个全面开源垂直医疗大模型 [16] - 2025年上半年发布AI京医系列产品，累计服务用户超5000万 [17] - 与温州医科大学附属第一医院合作的门诊服务流程闭环已服务患者超220万人次 [17] - 互联网医院上线超500个专家医生智能体，预计2025年底将达1000个 [17] 即时零售与本地化服务 - 合作线下药房从2023年12万家增至2025年20万家以上 [13] - 线上医保支付覆盖人群从2024年1亿扩大至2025年上半年2亿 [13] - 联合北京儿童医院探索"儿科大药房"模式，建设符合"双通道"标准的儿科专属药房 [13]

医药板块行情表现 - 7月29日创新药ETF大涨4.26% 生物医药ETF上涨2.72% [1] - 恒瑞医药与GSK达成License-out合作 首付款5亿美元 潜在总金额约120亿美元 [1] - 医药龙头BD大单体现研发和项目转化能力 拉动板块情绪 [1] 行业基本面与政策环境 - CXO龙头药明康德发布2025年半年度业绩 上修当年业绩指引 [1] - 创新药行业景气度得到产业链印证 市场信心提振 [1] - 政府多次优化药品集采政策 支持创新药发展 商保创新药目录即将出台 [2] - 国家育儿补贴方案公布 2025年起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴 [1] 产品与投资工具 - 创新药ETF（517110）布局沪深港三地创新药企 把握AI+创新药趋势 [2] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数 以biotech为主 具中小市值特性 [2] - 科创板创新药指数研发费用占比更高 2024年9月24日至2025年6月反弹力度强于大盘及同类医药指数 [2]

医药板块行情表现 - 7月29日创新药ETF（517110）大涨4.26% 生物医药ETF（512290）上涨2.72% [1] 恒瑞医药海外合作 - 恒瑞医药与GSK达成协议 首付款5亿美元 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [1] - 合作有望让市场进一步认知大型药企强大的研发和项目转化能力 [1] CXO行业景气度 - CXO龙头药明康德发布2025年半年度业绩 同时上修当年业绩指引 [1] - 龙头CXO企业业绩展现强大韧性 印证创新药行业蓬勃发展态势 [1] 国家育儿补贴政策 - 《育儿补贴制度实施方案》发布 从2025年1月1日起实施 [1] - 对3周岁以下婴幼儿发放补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [1] 医药政策环境 - 政府多次提出优化药品集采 支持创新药等相关政策 [2] - 商保创新药目录出台在即 医药政策环境向好 [2] 创新药投资机会 - 创新药ETF（517110）布局沪深港三地创新药企 把握"AI+创新药"趋势性行情 [2] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数 以biotech为主 创新纯度更高 [2] - 科创板创新药指数2024年"9·24"到2025年6月反弹力度强于大盘和同类医药指数 [2]