行业表现与市场动态 - 恒生医疗指数年内飙升93%，康方生物等龙头股价翻倍起步，四只创新药基金晋级"翻倍基"阵营 [1] - 中国药企上半年海外授权交易额逼近500亿美元，三生制药单笔交易获辉瑞60.5亿美元首付款创纪录 [1] - 北向资金一季度增持头部药企超50%，ETF份额显著增长 [1] 政策与资本共振 - 医保局发布《支持创新药高质量发展若干措施》，首次明确丙类医保目录为高价创新药提供支持 [3] - 上半年创新药企出海交易额达484亿美元，接近去年全年总额，辉瑞、默沙东等跨国巨头争相押注中国管线 [3] - 政策与资本同时支持创新药的盛况为十年来罕见 [4] 估值分歧与资金流向 - A股创新药远期市盈率达57倍，港股39倍，均高于五年均值，部分个股短期暴涨5倍 [5] - 中国Biotech公司平均PS仅9.7倍，远低于美股的21.4倍，估值差距有望收敛 [5] - 广发中证香港创新药ETF年内涨49%但被赎回21亿元，易方达沪深300医药卫生ETF净流出31亿元 [5] 下半年关键影响因素 - 9月世界肺癌大会（WCLC）和10月欧洲肿瘤医学年会（ESMO）将公布中国药企临床数据，超预期数据可能引发新一轮炒作 [6] - License-out模式成为创新药企重要现金来源，下半年重磅BD交易可能进一步推高估值 [7] - 监管层优化临床试验审批流程的政策红利若持续释放，将缩短研发周期并提升盈利效率 [8] 投资策略与行业趋势 - 需警惕依赖画饼炒高股价但实际付款极少的"纸面富贵"公司 [9] - ADC、双抗、细胞治疗三大领域已涌现具备全球竞争力的企业，能通过全球市场分摊研发成本 [10] - 优先选择进入盈利周期或产品临近上市的企业，如荣昌生物、恒瑞医药等 [11] - 中国药企首次实现从"Me-too"到"Best-in-class"的跨越，ADC、双抗等技术具备全球竞争力 [11][12]