报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持”[3] 报告核心观点 - 医药行业内部的“创新链”（从上游生命科学服务到中游CXO再到下游创新药）已渐趋明朗，产业链需求传导紧密[7][9][11] - 多个前瞻性指标显示，中国创新药企业资金充沛程度和研发投入意愿均在增强，创新药研发投入景气度或渐趋改善，并将带动整个创新药产业链进入新一轮景气周期[17][51] 根据相关目录分别进行总结 01 “创新链”渐趋明朗 - 医药行业正从传统的横向细分，转向由生命科学服务、CXO、创新药构成的垂直产业链[7] - 产业链内部需求关联度高：2024年创新药对CXO的外包率达**51.9%**，生命科学服务的客户中**70-80%** 为医药工业端[11] 02 中国创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好 2.1 创新药上市通道变宽，IPO募集资金充沛研发投入 - 创新药企业港股IPO热潮重现：2025年有**21家**创新药企业成功上市，已高于2020年全年数量；2026年6月有**3家**企业于港交所上市[19][21] - 科创板为未盈利企业打开上市通道：2025年10月，科创板科创成长层首批上市企业包含**2家**创新药企业[21] - 医药企业港股IPO募集资金趋势积极：2026年6月H股IPO募集资金为**37亿元**，同比增长**67.1%**[25] - 医药企业A股IPO募集资金规模有望随未盈利企业上市推进而逐渐向好[25] 2.2 医药上市公司增发 - 2026年6月，A股未有医药企业增发，港股医药公司增发规模为**1亿港币**，短期有所承压[26] 2.3 中国生物医药投融资金额或正处于触底回升 - 2026年6月中国生物医药投融资金额为**6.4亿美元**，同比增长**183%**[32] - 2026年第二季度中国生物医药投融资金额合计为**21.3亿美元**，同比增长**211%**，显示触底回升趋势[32] 2.4 BD首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源 - 对外授权（BD）首付款已成为研发投入的主要新资金来源，且存在大额潜在里程碑付款[33] - 2026年6月对外BD首付款金额为**1.4亿美元**，2026年第二季度对外BD首付款金额为**15.4亿美元**[33] 2.5 2026H1前瞻性指标趋势总结 - **对外BD**：2026年上半年中国对外BD首付款**50亿美元**，同比增长**78.5%**；对外BD里程碑**977亿美元**，同比增长**50.1%**[37][43] - **IPO募集资金**：2026年上半年医药公司A股IPO募集资金**18亿元**，同比下滑**18.1%**；H股IPO募集资金**156亿元**，同比下滑**15.6%**[41][46] - **上市公司增发规模**：2026年上半年A股医药公司增发规模**28亿元**，同比下滑**7.0%**；H股医药公司增发规模**97亿港元**，同比下滑**34.9%**[41][46] - **中国生物医药投融资**：2026年上半年投融资项目数量**121个**，同比增长**49.4%**；投融资金额**46亿美元**，同比增长**152.5%**[41][46] - **汇总资金情况**：2026年上半年，中国医药企业通过IPO、增发、生物医药投融资和对外BD首付款获得的资金合计**935亿元**，同比增长**38%**，表明企业资金充沛程度进一步提升[51]