报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各机构对短端债券买入较多，长端交易产生分歧；利率模型维持看空；债券ETF获资金青睐 [1][6][44][64] 根据相关目录分别进行总结 长短端分化，曲线走陡 - 活跃券换手率降低，1年期国债活跃券换手率（20日均）降至2.35%，30年国债活跃券换手率（20日均）降至22.45%；债基降久期，本周久期中位数（15日平滑）下行至2.7年，市场整体杠杆率回落至105.35% [1][9] - 短端利差收窄，长端利差走阔，曲线陡峭化，30 - 10Y国债期限利差走阔至55.26BP [12] - TF和TS基差上行，T和TL基差下行，国债期货主力合约IRR水平整体下行，超长端IRR波动大 [18][21] 长端交易分歧 - 各机构对短端买入较多，长端产生分歧，大行是主要净卖出方，券商卖出短端和长端国债，中小行净买入长端国债170多亿元，基金公司本周加大政金债买入力度 [6][23] - 基金3月对国债净买入力度较往年降低，大型银行偏好短端债券，中小行配置30Y国债与20Y地方债，保险资金长端利率买入热情下降但增配长地方债，基金偏好5 - 10年政金债 [31] 利率模型维持看空 - 期限轮动模型继续看空，各机构对30年期国债加权赔率除券商外均大于1，模型整体对30年赔率小于1 [45] - 量价模型多数看空，布林带模型和DNS模型看多，MACD模型、分位数模型、多空比模型看空 [52][54][55][57][59] 债券ETF获资金青睐 - 本周债券ETF行情，信用债ETF含科创债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.07%、 - 0.01%、0%；换手率均值信用债ETF＞利率债ETF＞可转债ETF；信用债ETF表现好，平均上涨0.15%，科创债平均上涨0.11%，政金债、地方债、信用债、科创债均值正收益，国债ETF、可转债ETF为负；截至4月3日当周，债券型ETF合计净流入105.03亿元 [64][68] - 3月债券ETF获资金青睐态势凸显，3月中东局势紧张使资金向固收类资产转移，债券ETF净流入251亿元，延续2025年以来净流入态势；债券2026Q1平均回报0.61%，城投债、公司债ETF收益风险比稳健，一季度长久期国债ETF因利率波动负收益 [70]