看准的背后：固收量化的避雷与"圣杯" 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 09 月 13 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：苏鸿婷 执业证书编号：S0740526070002 Email：suht@zts.com.cn 1、《债牛回踩后的焦点问题》2026- 08-23 加，地方债、政金供给减少》2026-08- 19 行抛压》2026-08-16 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 量化、看线、择时、因子…这些词汇伴随着去年历史新低后的猛然回调，开始进入固 收投资人的视野。所以，我们在 2025 年看到的是，做量化债券分析的团队，比过去任 何一年都更多。但就像大部分观点在对去年利率走势拐点的把握上都有"偏颇"，许 多量化模型也没能在债券市场跑出超越主观判断的漂亮曲线。 相关报告 如何在牛熊样本天然不对称的债券市场跑出超额？我们认为，没有数量逻辑的主观直 觉更容易停留在模糊的感知层面，而没有主观感受的因子分析也难在市场中连接共 识。正如，各种 AI 模型的使用边界和角色定位，有时候不取决于模型本身，而在于使 用者的 ...