报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 央行投放偏短及“利率调整兜底条款”过渡期临近，存单供给或仍有诉求，定价或处于高位震荡状态。供给端受一般存款外流、央行流动性投放结构影响，10 月发行意愿强，11 月末“利率调整兜底条款”过渡期截止或带来存款流失，11 - 12 月到期量大；需求端理财季末增配透支后续行情，10 - 11 月季节性配置有限；资金上央行积极投放，下周 MLF 到期规模上行，预计延续超额续作；1y 国股行存单大致在 1.65 - 1.7%附近波动 [2][49] 各目录总结 供给：净融资由负转正，期限结构拉长 本周（10 月 13 日至 10 月 19 日）存单发行规模 7295.30 亿元，净融资额 2246.60 亿元，较上期由负转正；国有行发行占比由 22%降至 14%，股份行由 26%升至 36%；1M 存单发行占比由 8%升至 12%，3M 由 56%降至 20%，6M 由 6%升至 44%，9M 由 15%降至 5%，1Y 由 14%升至 19%；发行加权期限抬升至 6.07 个月。下周（10 月 20 至 10 月 26 日）到期规模 6171.1 亿元，环比增加 1122.4 亿元，集中在城商行和股份行，6M、1Y 到期金额较高 [2][5] 需求：货基与理财为二级配置主力，一级市场募集率部分下降 二级配置上，理财净买入由 138.33 亿元升至 352.21 亿元，货基净买入由 537.56 亿元升至 886.50 亿元，国有行周度净卖出 261.21 亿元，农商行净卖出 643.7 亿元；一级发行上，全市场募集率（15DMA）由 87%降至 86%，城商行募集率由 86%降至 84%，国有行由 89%降至 85%，股份行维持在 83%左右 [18] 估值：存单一级小幅提价，二级收益率上行 一级定价方面，国有行存单加权发行利率在 1.67%附近，1M 不变，3M、9M 上行 2bp，6M 上行 3bp，1Y 上行 4bp；股份行 1Y - 3M 期限利差上行 3bp，处于历史分位数 21%；1Y 期城商行与股份行利差由 11.43BP 收窄至 7.76BP，农商行与股份行利差由 6.00BP 走扩至 8.27BP。二级收益率方面，AAA 等级存单收益率普遍上行，1M、3M 上行 3bp，6M 上行 2bp，9M 上行 1bp，1Y 上行至 7%历史分位数水平；AAA 等级 1Y - 3M 期限利差降至 17%历史分位数水平 [2][20][29] 比价：中短票与存单价差继续压缩 1yAAA 等级存单收益率与 DR007:15DMA 资金价差从 14.37BP 走扩至 18.44BP，与 R007:15DMA 资金价差从 7.21BP 走扩至 9.99BP；1y 国债收益率上行 6.93bp，存单与国债价差从 28.84BP 收窄至 22.29BP，分位数降至 3%附近；存单与国开价差由 4.52BP 收窄至 4.13BP，分位数降至 0%；AAA 中短票与存单价差由 7.89BP 收窄至 5.91BP，分位数降至 24% [2][37]