股债市场表现 - 上周股市上涨 债市走弱 但昨日国债期货各品种明显上涨[1] - 此前股市上涨导致资金从固定收益资产转向权益类资产 形成股债"跷跷板"行情[1] - 本轮"跷跷板"行情已持续1.5个月 上证指数累计涨幅达10%[2] 债券市场分析 - 10年期国债收益率累计上行14BP 30年期国债收益率累计上行22BP[2] - 债市调整主因债券价格不低且货币政策缺乏想象空间 10年期国债收益率上行幅度不足15BP[1] - 央行MLF净投放3000亿元彰显货币宽松基调 推动期债市场走强[1] 历史行情比较 - 2010年以来股强债弱"跷跷板"行情出现13次 平均持续3个月[2] - 历史上证指数平均涨幅约20% 10年期国债收益率平均上行约40BP[2] - 历史表明股市强势对债市的抑制效应往往偏短期[3] 影响因素分析 - 债市走势取决于基本面、央行货币政策及外部冲击三方面因素[2] - 央行二季度货币政策执行报告未提及降准降息和重启国债买卖[2] - 地产数据持续走低可能倒逼相关政策出台 对债市影响偏利空[3] 政策预期 - 市场对央行再度降准降息寄予厚望 主要因美联储9月降息概率上升[1] - 年内再度降准降息可能在四季度落地 若兑现对债市形成利多支撑[3] - 9月美联储大概率降息 9月末市场对稳增长政策预期可能上升[3] 市场展望 - 短期股强债弱格局有望延续 权益市场上涨进入自我强化阶段[3] - 资金利率中枢下移难度较大 权益市场上涨仍将压制债市[3] - 后续若央行出于稳地产或防止人民币汇率快速上行目的降息 可能形成股债双牛局面[3] 短期关注点 - 本周处于数据政策空窗期 资金面和权益市场表现将主导债市走势[4] - 建议关注月底公布的制造PMI数据 若在50%以上对债市影响偏利多[4] - 权益市场连续大涨后可能面临阶段性回调压力[4]