核心观点 - 报告认为大类资产呈现"股强债弱"格局 A股牛市进程未完 美股维持做多 商品以多头思维为主 美元面临下行压力 [1][2][3][5][7][11][14][17][23][26] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天低开高走小幅收涨 国债期货各期限品种涨幅在0.04%-0.15%之间 其中10年期主力合约涨0.16%至108.000 5年期主力合约涨0.135%至105.795 [11][12] - 维持债市将创年内新低的判断 目标位在2024年9月30日政策转向低点附近 预计短期在年线企稳震荡后仍有下行空间 [1][11] A股市场 - 市场全天V型反转 创业板指领涨 成交额2.36万亿元 超3500只个股上涨 [2][14] - 全A ERP为4.02% 处于2007年以来35.3%分位 较2008年(-2.34%)、2015年(0%)、2021年(1.83%)低点仍有下降空间 [2][14] - A股总市值/GDP比值为0.75 较2008年1月峰值1.33低77% 较2015年6月峰值1.07低43% [2][14] - 居民存款/A股市值比值为1.7 较2007年(0.59)、2015年(0.83)、2021年(1.12)历史低点显示资金搬家进程远未结束 [2][14] - 行业表现方面机械设备、计算机、商贸零售领涨 农林牧渔、银行、有色金属领跌 [15][16] - 热门概念中减速器涨3.72%、人形机器人涨3.58%、汽车热管理涨3.28%领涨 [16] 美股市场 - 三大指数齐涨 纳指涨0.94% 道指涨0.11% 标普500涨0.47% [3][17] - 8月非农就业数据疲软奠定9月降息格局 但市场对50bp降息定价过度乐观 [3][17] - 美国二季度实际经济增长上调 企业利润延续2021年以来趋势增长 为就业市场平稳提供基础 [3][17] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1151 较前一日下跌83个基点 [4][23] - 美元指数技术面出现向下破位 建议以99为止损做空美元 [4][23] - 离岸人民币技术面重回上涨趋势 [4][23] 商品市场 - 文华商品指数上涨0.66% 煤炭、建材板块领涨 玉米、生猪板块领跌 [5][26] - 指数在60日和半年均线交汇处得到支撑 收敛三角形接近尾端 建议以多头思维为主 [5][26] 重要政策及要闻 国内政策 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措包括开展"服务消费季"活动、支持消费资源与IP跨界合作、优化文博场馆预约等 [6][29] - 广东出台人工智能赋能玩具产业行动方案 支持AI融合机器人开辟陪伴玩具新市场 探索"AI+玩具+机器人"跨界融合模式 [6][29] - 中美就TikTok问题达成基本框架共识 将通过数据业务委托运营、算法授权等方式解决 [6][29] 国际动态 - 以军在加沙城扩大地面军事行动 攻势进入"新阶段" [6][32] - 斯蒂芬·米兰担任美联储理事的提名通过参议院程序性投票 [6][32] - 特朗普提议将上市公司财报披露从季度改为半年度 [6][32] 交易策略 - 债券市场：目标挑战2024年9月30日低点 [7] - A股市场：推荐北证50指数 反内卷相关标的具有安全边际 芯片、光模块、创新药等调整到位可左侧买入 [7] - 美股市场：维持做多 [7] - 外汇市场：以美元指数99为止损做空美元 [7][23] - 商品市场：以做多思路为主 [7][26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当下处于周期底部、政策节奏变化及结构转型背景下单月经济数据易波动，但经济内生动能修复趋势持续，单月数据难改趋势方向，“股强债弱”是机构对股债资产再配置的结果，机构资产再配置方向不变，债市应以“弱势思维”对待，建议以交易型思路参与反弹并关注结构性利差机会 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 经济数据表现 - 8月工业增加值同比增长5.2%，增速较上月降0.5pct，采矿业增速回升，制造业和水电燃气供应业同比增速回落，增速分别较上月+0.1pct、-0.5pct和-0.9pct；细分工业行业中，上游有色金属加工等生产同比加速，中下游医药和专用设备生产产出增长加速，其他行业工业增加值增速较上月下降 [4][7] - 8月服务业生产指数同比增长5.6%，增速较上月降0.2pct，信息技术、金融和租赁等生产性服务业景气度高于服务业整体 [4] - 8月固定资产投资完成额同比为 -7.15%，低于上月1.81pct，地产、基建和制造业投资同比分别为 -19.5%、-6.4%和 -1.3%，增速分别较上月 -2.2pct、-4.5pct和 -1.0pct，制造业投资连续第二个月负增长 [8] - 8月商品房销售额和销售面积同比分别为 -14%和 -10.6%，增速分别较上月 +0.06pct和 -2.72pct，单位价格同比为 -3.8%，降幅较上月收窄3pct，房地产新开工面积和竣工面积同比分别为 -20.3%和 -21.4% [8] - 8月社零同比增长3.4%，增速较上月 -0.3pct，餐饮收入和商品零售同比分别为2.1%和3.6%，增速分别较上月 +1pct和 -0.4pct，商品消费中金银珠宝增速较上月 +8.6pct，家电 -14.4pct，通讯器材 -7.6pct [8] 经济数据解读 - 单月经济数据波动受“国补”节奏、基建投资增速下降、政府债融资拉动减弱等影响，但经济内生动能修复趋势持续，如餐饮消费修复、8月社融数据中M1增速回升和企业短贷回暖、8月通胀数据中上游价格向下游传导 [5] 资产定价与债券市场 - 当下资产定价矛盾不在基本面，单月数据难改趋势方向，“股强债弱”是机构对股债资产再配置结果，单月数据波动不改变风偏环境和权益资产预期，机构资产再配置方向不变 [6] - 经济数据公布后债券利率先下后上，近期债券市场超跌修复，今日开盘10Y利率为1.79%，经济数据公布后10Y利率一度修复至1.785%，随后重新上行至1.791% [7]

中泰证券认为，债券已经是"弱势资产"，建议以"弱势思维"来对待。而股强债弱的本质，源于机构对股 债进行再平衡配置的诉求，这一诉求决定了资金在两类资产上的偏好。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 截至2025年9月11日午间收盘，30年国债ETF(511090)下修调整，最新报价118.16元。流动性方面，30年 国债ETF盘中换手19.46%，成交60.84亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至9月10日，30年国债ETF 近1月日均成交108.25亿元。 风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理 责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也 不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基 金业绩表现的预示和保证。投资者在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期债操作持波段思路，逢低做多并注意止盈 [2][4] - 目前债市情绪不高，但不必悲观，若A股无明显下降趋势，股强债弱格局将持续，债市或持续震荡 [4] 各部分总结 盘面点评 - 周五期债低开低走，全线收跌，TL跌幅最大；现券收益率全线上行，期货盘后有所回落；公开市场净回笼5946亿；资金面宽松，DR001维持在1.31%附近 [2] 日内消息 - 工信部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 [3] - 美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，上周首申失业金人数创6月以来最高 [3] - 财政部1年、30年期国债加权中标收益率分别为1.3485%、2.1139%，全场倍数分别为2.33、3.02，边际倍数分别为1.61、4.46 [3] 行情研判 - 昨日A股大幅调整未给债市带来更多做多动力，尾盘现券回吐涨幅并下跌，今日期债低开，股市反弹致债市大跌；30年国债续发利率略高，情况一般 [4] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-05价格|2025-09-04价格|今日涨跌|2025-09-05持仓(手）|2025-09-04持仓(手）|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.388|102.44|-0.052|73830|76004|-2174| |TF2512|105.58|105.745|-0.165|139550|142981|-3431| |T2512|107.92|108.27|-0.35|218747|217136|1611| |TL2512|116.3|117.4|-1.1|142701|140684|2017| [5] 基差与成交数据 |基差|2025-09-05数值|2025-09-04数值|今日变动|主力成交（手）|2025-09-05数值|2025-09-04数值|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS基差（CTD)|-0.0605|-0.0299|-0.0306|TS主力成交（手）|32921|31545|1376| |TF基差（CTD)|-0.0455|0.0269|-0.0724|TF主力成交（手）|75029|62934|12095| |T基差（CTD)|0.3381|0.3866|-0.0485|T主力成交（手）|92512|83913|8599| |TL基差（CTD）|0.6967|0.8792|-0.1825|TL主力成交（手）|169741|135244|34497| [7]

行业整体表现 - 2025年上半年公募基金行业整体投资收益达6361.72亿元 [1] - 权益类基金表现突出 股票型和混合型基金合计盈利超3300亿元 [1] - 债券型基金盈利954.96亿元 货币型基金盈利954.51亿元 [2] - QDII产品整体盈利747.34亿元 增长显著 [2] - 各类型基金上半年全部实现正收益 行业呈现全面向好态势 [1] 产品结构分化 - 宽基ETF领跑盈利榜单 华泰柏瑞沪深300ETF以81亿元收益居首 [5] - 华安黄金易ETF盈利74.93亿元 富国中证港股通互联网ETF等多只宽基ETF盈利超60亿元 [5] - 行业主题指数基金表现分化 招商中证白酒指数A亏损36.22亿元 [5] - 亏损榜前十名中被动型产品占大半 主要集中在白酒、光伏、证券等热门行业主题 [5] 公司竞争格局 - 162家基金公司中仅7家出现亏损 绝大多数实现投资正收益 [4] - 17家公司投资收益突破百亿元 权益资产占优的头部公司重回业绩榜单前列 [4] - 易方达基金和华夏基金投资收益超550亿元包揽冠亚军 [4] - 富国基金和广发基金收益均超350亿元 博时、南方、华安、嘉实、汇添富等5家公司收益超200亿元 [4] - 中欧、华泰柏瑞、工银瑞信等8家公司收益超百亿元 [4]

股债市场表现 - 上周股市上涨 债市走弱 但昨日国债期货各品种明显上涨[1] - 此前股市上涨导致资金从固定收益资产转向权益类资产 形成股债"跷跷板"行情[1] - 本轮"跷跷板"行情已持续1.5个月 上证指数累计涨幅达10%[2] 债券市场分析 - 10年期国债收益率累计上行14BP 30年期国债收益率累计上行22BP[2] - 债市调整主因债券价格不低且货币政策缺乏想象空间 10年期国债收益率上行幅度不足15BP[1] - 央行MLF净投放3000亿元彰显货币宽松基调 推动期债市场走强[1] 历史行情比较 - 2010年以来股强债弱"跷跷板"行情出现13次 平均持续3个月[2] - 历史上证指数平均涨幅约20% 10年期国债收益率平均上行约40BP[2] - 历史表明股市强势对债市的抑制效应往往偏短期[3] 影响因素分析 - 债市走势取决于基本面、央行货币政策及外部冲击三方面因素[2] - 央行二季度货币政策执行报告未提及降准降息和重启国债买卖[2] - 地产数据持续走低可能倒逼相关政策出台 对债市影响偏利空[3] 政策预期 - 市场对央行再度降准降息寄予厚望 主要因美联储9月降息概率上升[1] - 年内再度降准降息可能在四季度落地 若兑现对债市形成利多支撑[3] - 9月美联储大概率降息 9月末市场对稳增长政策预期可能上升[3] 市场展望 - 短期股强债弱格局有望延续 权益市场上涨进入自我强化阶段[3] - 资金利率中枢下移难度较大 权益市场上涨仍将压制债市[3] - 后续若央行出于稳地产或防止人民币汇率快速上行目的降息 可能形成股债双牛局面[3] 短期关注点 - 本周处于数据政策空窗期 资金面和权益市场表现将主导债市走势[4] - 建议关注月底公布的制造PMI数据 若在50%以上对债市影响偏利多[4] - 权益市场连续大涨后可能面临阶段性回调压力[4]

全球市场表现 - 全球股市整体上涨延续"股强债弱"格局 债券与黄金走弱 [1][3][29] - 日本日经225指数大涨4.53% A股沪深300指数上涨2.84% 表现亮眼 [2][7] - 德国DAX上涨0.97% 印度Sensex30上涨0.83% 越南胡志明指数上涨2.47% [2][7] 投资组合表现 - 睿定投全球版组合上涨0.8%创历史新高 年内收益率达11.19% [4][6] - 懒人均衡组合上涨0.53% 年内累计收益7.80% 定位偏保守均衡配置 [11] - 省心债组合下跌0.42% 年内收益仅0.58% 定位为防守型资产 [15] 资产类别表现 - 债券资产整体承压 中债新综合全价下跌0.56% 美国20年以上国债下跌1.12% [2][7] - 黄金资产走弱 上海金价格下跌0.24% [2][7] - 红利策略表现分化 中证红利指数下跌0.88% [2][7] 组合策略调整 - 组合在7月21日和30日进行调仓 加仓光伏和白酒获得显著收益 两个指数收益分别达6.85%和7.07% [8] - 睿定投组合采用A股+港股+美股分层布局策略 累计收益率达413.54% [17] - 懒人均衡组合采用股债动态调整策略 当前权益仓位约55% 预留抄底空间 [19] 市场操作策略 - A股上证指数冲击3800点创21年新高 但当前位置更多是轮动机会 [18] - 美股估值处于近5年70%分位数 存在中期回调可能性 [18] - 港股在资金面宽裕背景下估值回升 短期具备补涨潜力 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债市缺乏新的主线驱动，权益市场走强提升市场风险偏好，压制债市情绪，“股强债弱”联动效应增强，短期内流动性因素或成主导债市交易的核心逻辑，8月22日10年、30年期国债新券发行或引发远月合约CTD券切换，建议关注新券发行带来的跨期价差扩大机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.000，涨幅0.06%，成交量63938，增加11704 [2] - TF主力收盘价105.450，涨幅0.06%，成交量38506，减少16805 [2] - TS主力收盘价102.326，涨幅0%，成交量36357，增加5932 [2] - TL主力收盘价116.110，涨幅0.34%，成交量62804，减少37112 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 - 0.46，增加0.05；T12 - TL12价差 - 8.11，减少0.42 [2] - T2509 - 2512价差0.13，增加0.00；TF12 - T12价差 - 2.55，减少0.06 [2] - TF2512 - 2509价差 - 0.05，增加0.00；TS12 - T12价差 - 5.67，减少0.14 [2] - TS2509 - 2512价差 - 0.02，减少0.03；TS12 - TF12价差 - 3.12，减少0.08 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量57904，减少11640；前20名多头190317，减少1547；前20名空头182435，减少604；前20名净空仓 - 7882，增加943 [2] - TF主力持仓量50434，减少12248；前20名多头137711，增加2350；前20名空头142854，减少1418；前20名净空仓5143，减少3768 [2] - TS主力持仓量35544，减少7131；前20名多头76156，增加427；前20名空头78590，减少342；前20名净空仓2434，减少769 [2] - TL主力持仓量40766，减少7308；前20名多头119949，增加2552；前20名空头121460，增加5070；前20名净空仓1511，增加2518 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）98.8632，减少0.1253；250007.IB(6y）99.0955，减少0.1242 [2] - 240020.IB(4y)100.4365，减少0.1203；240020.IB(4y)100.8844，减少0.0031 [2] - 250006.IB(1.7y)100.2589，减少0.0004；220007.IB(2y)101.7642，增加0.0029 [2] - 210005.IB(17y)131.1151，减少0.1752；210004.IB(18y)123.641，减少0.4050 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.3800，涨幅0.00bp；3y收益率1.4400，涨幅0.50bp [2] - 5y收益率1.6250，涨幅1.25bp；7y收益率1.7300，涨幅1.75bp [2] - 10y收益率1.7800，涨幅1.40bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.4405，跌幅0.95bp；Shibor隔夜利率1.4660，跌幅0.70bp [2] - 银质押7天利率1.4800，跌幅9.00bp；Shibor7天利率1.4950，跌幅3.90bp [2] - 银质押14天利率1.5800，涨幅0.00bp；Shibor14天利率1.5930，跌幅0.30bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，涨幅0.00bp；5y利率3.5，涨幅0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模2530亿，到期规模1287亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 1 - 7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，税收收入110933亿元，同比下降0.3%，非税收入24906亿元，同比增长2%，中央收入58538亿元，同比下降2%，地方收入77301亿元，同比增长1.8%，印花税2559亿元，同比增长20.7%，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [2] - 8月LPR报价持稳，1年期3.0%，5年期以上3.5% [2] - 周四国债现券收益率集体走强，1Y - 7Y下行0.25 - 1.50bp，10Y、30Y收益率分别下行1.2、2.5bp至1.77%、2.02%，国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.00%、0.06%、0.06%、0.34%，DR007加权利率回落至1.51%附近震荡 [2] - 国内基本面7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率平稳，7月金融数据结构分化，政府债支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能不足，新增贷款转负 [2] - 海外方面，中美关税暂缓期延长90天，美联储7月会议纪要显示货币政策偏鹰，多数官员认为通胀上行风险大于就业下行风险 [2] 重点关注 - 8月21日21:00关注美国至8月16日当周初请失业金人数 [3] - 8月22日22:00关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债市缺乏新的主线驱动，权益市场走强显著提升市场风险偏好，对债市情绪持续构成压制，“股强债弱”联动效应增强，短期内流动性因素或将超越基本面和资金面，成为主导债市交易的核心逻辑，建议关注曲线陡峭化带来的期限利差扩大机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.855，环比-0.18%，成交量80139，环比增加10413 [2] - TF主力收盘价105.425，环比-0.1%，成交量55311，环比增加5816 [2] - TS主力收盘价102.326，环比0%，成交量48745，环比增加734 [2] - TL主力收盘价116.050，环比-0.35%，成交量99916，环比增加2442 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.48，环比+0.12；T09 - TL09价差-8.49，环比-0.41 [2] - T2512 - 2509价差-0.11，环比+0.05；TF09 - T09价差-2.52，环比0.05 [2] - TF2512 - 2509价差-0.07，环比+0.01；TS09 - T09价差-5.72，环比-0.01 [2] - TS2512 - 2509价差0.01，环比-0.01；TS09 - TF09价差-3.21，环比-0.06 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量69544，环比减少17299；前20名多头193057，环比减少3794；前20名空头182119，环比减少5362；前20名净空仓-1379，环比增加2430 [2] - TF主力持仓量62682，环比减少10401；前20名多头137840，环比减少3096；前20名空头143829，环比减少1136；前20名净空仓5989，环比增加1960 [2] - TS主力持仓量42675，环比减少10338；前20名多头76411，环比减少188；前20名空头79630，环比减少1540；前20名净空仓3219，环比减少1352 [2] - TL主力持仓量48074，环比减少6035；前20名多头117397，环比增加2520；前20名空头118334，环比增加1808；前20名净空仓0，环比增加0 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）净价98.8632，环比-0.1253；250007.IB(6y）净价99.0955，环比-0.1242 [2] - 240020.IB(4y)净价100.4365，环比-0.1203；240020.IB(4y)净价100.8844，环比-0.0031 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.2589，环比-0.0004；220007.IB(2y)净价101.7642，环比0.0029 [2] - 210005.IB(17y)净价131.1151，环比-0.1752；210004.IB(18y)净价123.641，环比-0.4050 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3800，环比0.00bp；3y收益率1.4350，环比-0.75bp [2] - 5y收益率1.6125，环比-0.75bp；7y收益率1.7125，环比-0.25bp [2] - 10y收益率1.7660，环比-0.40bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4269，环比-2.31bp；Shibor隔夜利率1.4730，环比0.90bp [2] - 银质押7天利率1.6133，环比6.33bp；Shibor7天利率1.5340，环比1.70bp [2] 行业消息 - 1 - 7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，税收收入110933亿元，同比下降0.3%，非税收入24906亿元，同比增长2%，中央收入58538亿元，同比下降2%，地方收入77301亿元，同比增长1.8%，印花税2559亿元，同比增长20.7%，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [2] - 8月LPR报价持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] - 周三国债现券收益率集体走弱，1Y - 7Y到期收益率上行0.10 - 2.25bp左右，10Y、30Y收益率上行1.65bp左右至1.78%、2.05%，国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.16%、0.19%、0.38%，DR007加权利率小幅上行至1.57%附近震荡 [2] - 7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率保持平稳，金融数据出现结构分化，政府债持续支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能仍显不足，新增贷款转负 [2] - 中美关税暂缓期继续延长90天，美国7月PPI环比上涨0.9%，为三年以来新高，美联储9月降息预期受挫 [2] 重点关注 - 8月20日17:00欧元区7月CPI年率终值 [3] - 8月21日02:00美联储公布货币政策会议纪要 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市缺乏新主线驱动，权益市场走强提升市场风险偏好压制债市情绪，“股强债弱”联动效应或增强，短期内流动性因素将成主导债市交易核心逻辑，建议关注曲线陡峭化带来的期限利差扩大机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.015，环比-0.29%，成交量20962↑；TF主力收盘价105.455，环比-0.21%，成交量14257↑；TS主力收盘价102.304，环比-0.04%，成交量5008↑；TL主力收盘价116.090，环比-1.33%，成交量47329↑ [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.60，环比-0.13↓；T2512 - 2509价差-0.15，环比-0.05↓；TF2512 - 2509价差-0.08，环比-0.08↓；TS2512 - 2509价差0.02，环比-0.02↓；T09 - TL09价差-8.08，环比1.11↑；TF09 - T09价差-2.56，环比0.08↑；TS09 - T09价差-5.71，环比0.24↑；TS09 - TF09价差-3.15，环比0.16↑ [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量107322，环比-12157↓，前20名多头202891，环比7149↑，前20名空头194411，环比932↑，前20名净空仓-1379，环比2430↑；TF主力持仓量86134，环比357↑，前20名多头145700，环比9399↑，前20名空头152110，环比6281↑，前20名净空仓6410，环比-3118↓；TS主力持仓量61412，环比-4546↓，前20名多头80497，环比3069↑，前20名空头85115，环比-1367↓，前20名净空仓4618，环比-4436↓；TL主力持仓量61613，环比-7726↓，前20名多头113240，环比94↑，前20名空头111908，环比-1438↓，前20名净空仓-1332，环比1532↑ [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）106.5921，环比-0.3457↓；250007.IB(6y）99.0955，环比-0.2601↓；240020.IB(4y)100.477，环比-0.1603↓；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.2116↓；250006.IB(1.7y)100.2559，环比-0.0383↓；220007.IB(2y)101.7618，环比-0.0585↓；210005.IB(17y)131.0034，环比-2.1789↓；220008.IB(18y)123.6446，环比-2.3368↓ [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.3600，环比0.20↑bp；3y利率1.4100，环比0.00↑bp；5y利率1.5825，环比1.75↑bp；7y利率1.6850，环比1.20↑bp；10y利率1.7450，环比1.30↑bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4776，环比6.76↑bp；Shibor隔夜利率1.4360，环比3.80↑bp；银质押7天利率1.5118，环比2.18↑bp；Shibor7天利率1.4830，环比1.80↑bp；银质押14天利率1.5465，环比6.65↑bp；Shibor14天利率1.5370，环比3.20↑bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00↑bp；5y利率3.5，环比0.00↑bp [2] 公开市场操作 - 发行规模2665亿，到期规模1120亿，利率1.4%，期限7天，净投放1545亿 [2] 行业消息 - 央行发布第二季度货币政策执行报告，提出落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，支持科技创新、消费、小微企业、外贸等 [2] - 我国7月经济“成绩单”出炉，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%，房地产开发投资下降12%，部分经济指标波动，投资增长压力是阶段性的 [2] - 全国70城7月房价数据公布，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市6个，较上月减少8城，上海、乌鲁木齐环比涨0.3%领跑，二手房仅太原1城环比上涨，截至7月末商品房待售面积连续五个月减少 [2] 观点总结 - 周一国债现券收益率集体走弱，期货全线大幅下跌，受税期影响DR007加权利率小幅上行，国内7月工增、社零超预期回落，固投规模收敛，失业率平稳，7月金融数据结构分化，政府债支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能不足，新增贷款转负，海外中美关税暂缓期延长90天，美国7月PPI环比上涨0.9%，美联储9月降息预期受挫 [2] - 当前债市缺乏新主线驱动，权益市场走强提升市场风险偏好压制债市情绪，“股强债弱”联动效应或增强，短期内流动性因素将成主导债市交易核心逻辑，建议关注曲线陡峭化带来的期限利差扩大机会 [2] 重点关注 - 8月20日17:00欧元区7月CPI年率终值 [3] - 8月21日02:00美联储公布货币政策会议纪要 [3]