合并事件概述 - 中金公司公告拟换股吸收合并信达证券和东兴证券，为券业首例“三合一”合并案例 [1] - 合并后新公司总资产规模将达万亿元，净资产规模近1750亿元，超过申万宏源和中国银河，成为“汇金系”旗下最大证券公司 [4] - 交易完成后，东兴证券和信达证券的法人主体将不再保留，新公司继续沿用“中金公司”名字 [8] 市场反应与短期表现 - 消息公布后A股券商板块成交额明显放量，但板块指数在11月20日高开低走收跌0.5%，11月21日随大盘大幅回调，证券ETF龙头（560090）大跌3.45% [3] - 证券ETF龙头（560090）近5日吸金超1亿元，资金持续涌入证券板块 [3] - 市场对利好部分提前消化，板块估值已从历史底部修复，增量资金更倾向于业绩确定性强的标的 [6] 业务协同与整合挑战 - 三家券商业务各具优势：中金公司在投行、机构业务、高净值财富管理和国际业务优势显著；东兴证券在AMC领域有积累；信达证券在并购重组和大资管业务有优势 [5] - 营业网点互补：中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达证券和东兴证券在辽宁和福建等地有比较优势 [5] - 整合面临挑战，此前中金公司整合中投证券财富管理业务耗时4年多，此次在文化理念、人员调整、业务剥离等方面磨合难度更大 [6] 行业格局与中长期影响 - 合并后中金公司行业排名将从第9、10名跃升至4~6名，大券商之间竞争格局可能更加激烈 [9] - 此次合并标志着国资体系通过并购重组“加快建设一流投资银行”的战略路线图正在加速落地 [2][8] - 2024年以来券商行业并购重组进入密集期，包括国泰君安合并海通证券、国联证券并购民生证券等案例 [6][9] - 行业供给侧结构性改革推动证券行业出清，改善竞争格局，缓解无序价格竞争 [9] 机构观点与未来展望 - 中信证券非银团队认为合并大幅增强中金公司资产负债表，总资产突破万亿元行业排名跃居第四，为资产规模超越华泰证券奠定基础 [9] - 东吴证券非银团队指出“汇金系”旗下仍持有多家券商股权，未来有进一步重组可能 [8] - 兴业证券非银团队表示本次并购短期或成为启动行情的重要催化剂，长期需观察行业供给侧出清对头部公司ROE中枢的抬升 [10]