投资评级 - 行业投资评级为“增持” [3] 核心观点 - 证券板块当前PB估值为1.43倍，位于2020年以来的50分位点附近，处于历史低位 [1] - 券商各业务业绩均有增长，其中经纪和自营业务是业绩增长的主要推动项，主要受益于市场交易活跃度显著改善和两融余额持续攀升并创下新高 [2] - 展望全年，资本市场预计将保持稳步向上趋势，券商业绩增长的可持续性有望增强，板块具备估值修复潜力 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度和形成规模效应 [6] - 保险板块得益于监管政策引导及公司主动转型，各公司持续深化寿险业务转型，优化产品结构，推动新业务价值实现同比正增长，财产险业务综合成本率也得到进一步管控 [8] - 保险资产端方面，五大上市险企积极把握市场机遇，稳步加大权益类资产配置力度，投资收益表现良好，为整体盈利提供了有力支撑 [8] 市场表现与券商业绩 - 报告期内非银金融(申万)指数下跌0.46%，券商Ⅱ指数下跌0.53%，保险Ⅱ指数下跌0.89% [1] - 43家上市券商三季报披露完毕，共计实现总营业收入4216.23亿元，同比增长16.88%，实现归母净利润1692.54亿元，同比增长62.41% [2] - 分业务看，43家上市券商实现经纪业务收入1125.40亿元，同比增长67.92%，投行业务收入252.87亿元，同比增长15.51%，资管业务收入333.02亿元，同比增长2.34%，自营业务收入1878.19亿元，同比增长41.28% [2] - 中信证券实现营业收入558.15亿元，同比增长20.96%，归母净利润231.59亿元，同比增长37.86%，保持行业领先地位 [2] - 国泰君安实现营业收入458.93亿元，同比增长58.24%，归母净利润220.74亿元，同比增长131.80% [2] - 共有5家券商净利润超百亿元，分别为中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、广发证券 [2] 保险业绩 - A股5家上市险企三季报披露完毕，前三季度共计实现归属于母公司股东的净利润4260.39亿元，同比增长33.5% [8] - 中国人寿实现归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，归母净利润和同比增长率皆位于A股上市险企首位 [8] - 中国人寿前三季度实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，其中新单保费为2180.34亿元，同比增长10.4% [8] - 中国人保旗下的人保寿险实现保险服务收入197.86亿元，同比增长18.2%，实现净利润139.74亿元，新业务价值可比口径同比增长76.6% [8] 行业动态与公司公告 - 中国证监会主席吴清发表署名文章，明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [36] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，旨在突出基准对产品的表征作用，强化基准对投资的约束作用 [36] - 华泰证券第三季度实现营业收入271.29亿元，同比增长12.55%，归属于上市公司股东的净利润为127.33亿元，同比增长1.69% [33] - 中信建投第三季度实现营业收入172.89亿元，同比增长31.25%，归属于母公司净利润70.89亿元，同比增长64.95% [34][37] - 国泰海通第三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%，归属于母公司净利润220.74亿元，同比增长131.8% [38] - 广发证券第三季度实现营业总收入107.66亿元，同比增长51.82%，归属于上市公司股东的净利润44.65亿元，同比增长85.86% [38] - 中金公司第三季度实现营业收入79.3亿元，同比增长74.78%，归属于母公司股东的净利润达22.36亿元，同比增长254.93% [39] - 中国人保第三季度实现营业总收入5209.90亿元，同比增长10.9%，归属于母公司股东的净利润468.22亿元，同比增长28.9% [40] - 中国太保第三季度实现营业收入3449.04亿元，同比增长11.1%，归属于母公司股东的净利润457.00亿元，同比增长19.3% [41] 投资建议 - 建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [6] - 建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿 [9]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 资本市场持续活跃，2025年前三季度行业净利润同比增长62%，第三季度净利润同比增长59%，环比增长25% [1] - 上调全年盈利预测，预计行业2025年净利润同比增长47% [1][7] - 日均股基交易额达18723亿元，同比增长109%，市场交投活跃度大幅回升 [1][6] - 费类业务几乎全线增长，自营业务弹性大，投资净收益同比增长42% [2] - 行业估值处于合理偏低水平，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升 [7] 市场环境与交易活跃度 - 2025年前三季度日均股基交易额18723亿元，同比增长109%，第三季度日均24076亿元，同比增长208%，环比增长67% [6][12] - 2025年10月日均股基交易额25606亿元，同比增长14% [12] - 沪市投资者平均每月新开户数247万户，同比增长46%，第三季度平均每月新开户数270万户，同比增长79% [6][12] - 截至2025年三季度末，融资余额23784亿元，同比增长66%，融券余额158亿元，同比增长66% [6][15] - 2025年前三季度平均维持担保比270%，较2024年提升22个百分点，两融余额25066亿元，较年初增长34% [6][17] IPO与再融资市场 - 2025年前三季度共发行119家IPO，募资规模773亿元，同比增长16%，平均每家募资规模6.5亿元，同比增长40% [6][21] - IPO项目撤否率22%，较2024年的54%大幅下降 [21] - 再融资募集资金7981亿元，同比增长573%，其中增发7475亿元，同比增长687% [6][25] - 债券发行规模12.1万亿元，同比增长22%，公司债、金融债券和ABS分别增长19%、23%和21% [6][26] 权益与债券市场表现 - 2025年前三季度万得全A指数上涨26.43%，去年同期上涨8.25%，创业板指上涨51.20%，去年同期上涨15.00% [6][30] - 中债总全价指数下跌2.19%，去年同期上涨2.70% [6][30] - 权益类公募基金发行回暖，股票+混合类基金发行规模4326亿份，同比增长184%，债券型基金发行规模3850亿份，同比下滑43% [6][33] 上市券商经营业绩 - 50家上市券商营业收入4522亿元，同比增长41%，归母净利润1831亿元，同比增长62% [6][38] - 第三季度净利润706亿元，同比增长59%，环比增长25%，扣非后同比增长85% [6][38] - 平均ROE为5.51%，同比增加2.65个百分点，平均杠杆率3.45倍，较年初的3.34倍小幅提升 [6][39] 业务收入结构 - 经纪业务收入1135亿元，同比增长74%，但增幅低于交易额增速，主要因基金费改后分仓佣金下滑 [2][44] - 投行业务收入254亿元，同比增长23%，受益于再融资触底回暖 [2][46] - 资管业务收入335亿元，同比增长2%，资管规模7.4万亿元，同比增长2% [2][53] - 自营投资净收益1956亿元，同比增长42%，第三季度777亿元，同比增长30%，环比增长16% [2][55] - 收入结构占比：经纪29%、投行6%、资管8%、利息9%、自营48% [41] 行业发展趋势与投资建议 - 监管鼓励券商并购重组，打造一流投行，行业集中度有望提升 [62][63] - 券商通过做市业务、投顾业务和数字化转型实现内生增长 [69][70][71] - 预计2025年行业净利润同比增长47%，经纪业务收入增长66%，投行业务增长18%，资本中介业务收入增长12%，资管业务增长8%，自营业务增长50% [7][73] - 重点推荐中信证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券、国泰海通、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等 [1][7][76]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 券商三季报披露完毕，业绩增长持续性增强，板块具备估值修复潜力 [1][2] - 资本市场预计将保持稳步向上趋势，券商业绩增长的可持续性有望增强 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度和形成规模效应 [6] - 保险板块得益于监管政策引导及公司主动转型，负债端业务质量持续改善，资产端投资收益表现良好，为整体盈利提供支撑 [8] 证券行业表现与业绩总结 - 本期券商Ⅱ指数下跌0.53%，跑输沪深300指数0.10个百分点，跑输上证综指0.64个百分点 [1] - 当前券商板块PB估值为1.43倍，位于2020年50分位点附近，处于历史低位 [1] - 43家上市券商三季报披露完毕，共计实现总营业收入4216.23亿元，同比增长16.88%，实现归母净利润1692.54亿元，同比增长62.41% [2] - 分业务看，经纪业务收入1125.40亿元（+67.92%），投行业务收入252.87亿元（+15.51%），资管业务收入333.02亿元（+2.34%），自营业务收入1878.19亿元（+41.28%） [2] - 经纪和自营业务是业绩增长的主要推动项，受益于市场交易活跃度显著改善和两融余额持续攀升 [2] - 共有5家券商净利润超百亿元，头部券商盈利规模优势显著，包括中信证券（231.59亿元）、国泰海通（220.74亿元）、华泰证券（127.33亿元）、中国银河（109.68亿元）、广发证券（109.34亿元） [2] - 建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [6] 保险行业表现与业绩总结 - 本期保险Ⅱ指数下跌0.89%，跑输沪深300指数0.46个百分点，跑输上证综指1.00个百分点 [7] - A股5家上市险企三季报披露完毕，前三季度共计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5% [8] - 中国人寿实现归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，其归母净利润和同比增长率均位列A股上市险企首位 [8] - 负债端方面，中国人寿前三季度实现总保费6696.45亿元（+10.1%），新单保费2180.34亿元（+10.4%）；人保寿险实现保险服务收入197.86亿元（+18.2%），新业务价值可比口径同比增长76.6% [8] - 资产端方面，五大上市险企积极把握市场机遇，稳步加大权益类资产配置力度，投资收益表现良好 [8] - 建议关注综合实力较强、资产配置和长期投资实力较强的险企，如中国平安、中国人寿 [9] 行业动态与公司公告摘要 - 中国证监会主席吴清发表文章，明确"十五五"时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [36] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，旨在强化基准对投资的约束和作用 [36] - 华泰证券三季度实现营业收入271.29亿元（+12.55%），归母净利润127.33亿元（+1.69%） [33] - 中信建投三季度实现营业收入172.89亿元（+31.25%），归母净利润70.89亿元（+64.95%） [34][37] - 国泰海通三季度实现营业收入458.92亿元（+101.6%），归母净利润220.74亿元（+131.8%） [38] - 广发证券三季度实现营业总收入107.66亿元（+51.82%），归母净利润44.65亿元（+85.86%） [38] - 中金公司三季度实现营业收入79.3亿元（+74.78%），归母净利润22.36亿元（+254.93%） [39] - 中国人保三季度实现营业总收入5209.90亿元（+10.9%），归母净利润468.22亿元（+28.9%） [40] - 中国太保三季度实现营业收入3449.04亿元（+11.1%），归母净利润457.00亿元（+19.3%） [41]

投资评级 - 行业投资评级为增持，并维持该评级 [3] 核心观点 - 证券板块当前PB估值为1.43倍，位于2020年以来的50分位点附近，处于历史低位 [1] - 券商各业务业绩均有增长，其中经纪和自营业务是业绩增长的主要推动项，主要受益于市场交易活跃度显著改善和两融余额持续攀升并创下新高 [2] - 展望全年，资本市场预计将保持稳步向上趋势，业绩增长的可持续性有望增强，板块具备估值修复潜力 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度，形成规模效应 [6] - 保险板块负债端得益于监管政策引导及公司主动转型，新业务价值实现同比正增长，财产险业务综合成本率得到进一步管控，承保盈利能力稳步提升 [8] - 保险资产端方面，上市险企积极把握市场机遇，加大权益类资产配置力度，投资收益表现良好，为整体盈利提供了有力支撑 [8] 券商业务表现 - 43家上市券商三季报披露完毕，共计实现总营业收入4216.23亿元，同比增长16.88%，实现归母净利润1692.54亿元，同比增长62.41% [2] - 经纪业务收入1125.40亿元，同比增长67.92% [2] - 投行业务收入252.87亿元，同比增长15.51% [2] - 资管业务收入333.02亿元，同比增长2.34% [2] - 自营业务收入1878.19亿元，同比增长41.28% [2] - 共有5家券商净利润超百亿元，头部券商盈利规模优势显著 [2] - 中信证券实现营业收入558.15亿元，同比增长20.96%，归母净利润231.59亿元，同比增长37.86% [2] - 国泰君安实现营业收入458.93亿元，同比增长58.24%，归母净利润220.74亿元，同比增长131.80% [2] 保险业务表现 - A股5家上市险企三季报披露完毕，前三季度共计实现归属于母公司股东的净利润4260.39亿元，同比增长33.5% [8] - 中国人寿实现归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，归母净利润和同比增长率皆位于A股上市险企首位 [8] - 中国人寿前三季度实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，其中新单保费为2180.34亿元，同比增长10.4% [8] - 中国人保旗下的人保寿险实现保险服务收入197.86亿元，同比增长18.2%，实现净利润139.74亿元，新业务价值可比口径同比增长76.6% [8] 行业动态与公司公告 - 中国证监会主席吴清发表文章，明确了"十五五"时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [36] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见，规则突出基准对产品的表征和约束作用 [36] - 华泰证券第三季度实现营业收入271.29亿元，同比增长12.55%，归属于上市公司股东的净利润为127.33亿元，同比增长1.69% [33] - 中信建投第三季度实现营业收入172.89亿元，同比增长31.25%，归属于母公司净利润70.89亿元，同比增长64.95% [34][37] - 国泰海通第三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%，归属于母公司净利润220.74亿元，同比增长131.8% [38] - 广发证券第三季度实现营业总收入107.66亿元，同比增长51.82%，归属于上市公司股东的净利润44.65亿元，同比增长85.86% [38] - 中金公司第三季度实现营业收入79.3亿元，同比增长74.78%，归属于母公司股东的净利润达22.36亿元，同比增长254.93% [39] - 中国人保第三季度实现营业总收入5209.90亿元，同比增长10.9%，归属于母公司股东的净利润468.22亿元，同比增长28.9% [40] - 中国太保第三季度实现营业收入3449.04亿元，同比增长11.1%，归属于母公司股东的净利润457.00亿元，同比增长19.3% [41] 市场表现 - 本期非银(申万)指数下跌0.46%，行业排名25/31，券商Ⅱ指数下跌0.53%，保险Ⅱ指数下跌0.89% [1] - 上证综指上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50% [1] - 证券板块本周下跌0.53%，跑输沪深300指数0.10个百分点，跑输上证综指0.64个百分点 [1] - 保险板块本周下跌0.89%，跑输沪深300指数0.46个百分点，跑输上证综指1.00个百分点 [7]

交易核心信息 - 湘财股份与大智慧同步公告收到上交所对其发行股份购买资产并募集配套资金申请的受理通知 标志着交易进入实质性审核阶段 [1] - 交易采用换股吸收合并方式 换股比例为1:1.27 即每1股大智慧股票换1.27股湘财股份新增A股股票 [3] - 交易完成后 湘财股份总股本将增至51.41亿股 [3] - 合并后 湘财股份控股股东新湖控股及其一致行动人持股比例由40.37%降至22.4% 大智慧控股股东张长虹及其一致行动人将持有湘财股份17.28%股权 [3] 历史背景与战略演变 - 2015年大智慧拟以85亿元总对价收购湘财证券100%股权 被视为互联网+券商标杆案例 [1][3] - 2020年湘财证券借壳上市更名为湘财股份 同年以25.37亿元收购大智慧15%股份成为其第二大股东 [3] - 此次交易标志着从2015年大智慧收购湘财证券到如今湘财股份吸收合并大智慧的攻守易位 [1] 公司业绩与整合动因 - 湘财股份2024年第三季度营收15.49亿元 同比下滑16.52% 净利润1.46亿元 同比下降2.93% [3] - 大智慧业绩低迷 多数年份净利润不足1亿元 2022年再度亏损 2023年微利0.85亿元 [8] - 湘财股份作为中小型券商面临获客成本高、业务同质化严重等发展瓶颈 [3] - 大智慧保有可观用户基础 2024年其App月均活跃用户约1053.5万人 [6] 战略协同与行业对标 - 湘财股份拥有全牌照优势但缺乏互联网流量入口和金融科技能力 大智慧拥有成熟技术体系和海量用户但缺乏券商牌照 [6] - 市场普遍将此次合并对标东方财富成功路径 东方财富收购西藏同信证券后实现业绩爆发式增长 市值超3000亿元 [6] - 继东方财富、指南针之后 资本市场有望迎来第三家金融科技+券商牌照深度融合的上市公司 [1] 行业整合趋势 - 湘财股份收购大智慧是2024年以来券商并购重组浪潮的延续 包括国泰君安换股吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券等案例 [6] - 此轮整合中 湘财股份收购大智慧具独特性 是非同一控制主体下的跨界吸收合并 代表券商转型的另一路径选择 [6] - 对中小券商而言 通过收购金融科技公司获取流量入口和技术能力 或为实现弯道超车的可行路径 [7]

业绩大幅增长 当其他IPO排队的券商走的走，撤的撤，东莞证券近10年的IPO之路仍在坚守。 近期，东莞证券更新了招股说明书，加入了最新的三季度业绩表现。其中，公司预计2025年1—9月营业 总收入为 23.4亿元至25.9亿元，同比增长 44.93%至 60.18%；归母净利润为 8.6亿元至 9.5亿元，同比增 长 77.77%至 96.48%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 8.6亿元至 9.4亿元，同比增长 78.26%至 97.02%。 东莞证券预计2025年1—9月营业总收入为 23.4亿元至25.9亿元，同比增长 44.93%至 60.18%；归母净利 润为 8.6亿元至 9.5亿元，同比增长 77.77%至 96.48%。 招股说明书进一步显示，2025年前九个月营业总收入及归属于母公司股东净利润相比上年同期变动的主 要原因是期间A股市场震荡上行，沪深两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升，公司预计经纪业 务手续费净收入较上年同期有所增长。 《华夏时报》记者注意到，目前，深交所主板IPO公司仅有东莞证券一家，且状态为已受理。公司更新 了招股说明书，是否意味着IPO提速，即将结束1 ...

公司领导层变动 - 浙商证券董事长完成新老交替，吴承根到龄退休，总裁钱文海获提名拟出任董事长 [2][3] - 吴承根掌舵公司近20年，主导了公司的重组与振兴，并带领公司于2017年实现IPO [6] - 钱文海为“75后”，自2023年6月起主持公司经营工作，其接任符合业内预期 [7] 公司战略与目标 - 公司战略目标是到2030年末跻身“中大型券商”行列，核心指标如营收、利润总额、总资产、净资产力争全面翻倍，综合实力进入行业前15位 [9] - 截至去年末，公司营收排名行业第12位，但利润总额和净资产分别比行业第15名低27%和56% [9] - 实现目标需公司发展速度快于行业整体，并购重组被视为实现规模进阶的必由之路 [9] 资本运作与并购整合 - 钱文海任职两年多来，公司资本运作动作频频，包括参与民生证券股权竞拍及实质控股国都证券 [8][9] - 通过控股国都证券，公司已构建“长三角+京津冀”双核驱动的全国化发展格局 [9] - 未来公司将重点推进对国都证券的整合，计划在客户资源、业务渠道、研究能力上实现协同，力争“1+1>2”的融合效应 [9]

系统整合项目概述 - 国联民生证券在恒生电子助力下，成功将民生证券经纪业务一次性整体切换至恒生UF2.0交易系统，实现客户无缝接入 [1] - 此次集中交易系统切换是两家券商财富业务整合的关键工程，为实现“1+1>2”的整合效应及打造“财富投行”奠定基础 [1] - 项目涵盖核心系统、周边系统、下游系统在内共计23套异构系统，旨在为财富管理及交易场景提供长期稳定可靠的技术支撑 [1] 系统整合的背景与挑战 - 券商并购重组浪潮下，该项目作为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目，其系统整合效率与质量备受关注 [2] - 整合前两套异构系统并行导致运维成本高、客户体验割裂、数据分散，无法满足并购后“一个法人、一套系统、一个品牌”的监管要求 [2] - 主要挑战源于两套系统在数据结构、业务流程与接口规范上的显著差异和业务冲突风险 [2] 系统整合的技术方案与执行 - 恒生电子通过制定统一数据映射规则、引入“多法人单系统”架构，在逻辑层面合并原有两套系统 [2] - 项目采用账号升位、数据迁移脚本及多轮平行清算验证，以保障数据一致性与业务连续性 [2] - 为实现在极短时间窗口内客户无感迁移，项目通过新旧系统并行测试、多轮全网测试、业务验证和压力测试，并于“十一”非交易时段完成切换 [2] 系统整合的成果与效益 - 10月9日项目顺利生产切换，一次性完成集中交易、集中运营核心系统的全面整合 [3] - 新系统全面支持全牌照业务、场外业务、信用及期权、公募投顾等多元创新场景，实现运营流程高度集约化 [3] - 切换首日，系统平稳处理迁移客户交易64万笔，交易金额达94.76亿元，全程保持“零故障” [4] - 统一客户管理、统一账户体系与集中运营将大幅降低运维成本，系统赋予的自主二次开发能力显著提升业务响应速度 [3] 资管与风控合规系统整合 - 项目同步完成了核心投资交易管理系统O32的整合，将原民生证券产品迁移至国联民生证券系统，实现一套系统管理 [5] - 通过深度比对两套系统模块、菜单、数据字典等，利用定制化迁移工具确保海量数据迁移准确与系统切换平稳 [5] - 风控合规系统整合实现了跨机构合规体系融合、区域业务合规适配以及技术系统兼容，统一了合规风险把控标准并强化政策执行前瞻性 [5] 整合后的综合影响与行业意义 - 合并后公司资产规模跃居行业前列，风控合规系统整合显著降低合规边际成本并实现统一的实时监测 [6] - 系统整合实现了双方在合规管理业务方面的优势互补，促进各项合规业务管理的协同创新 [6] - 该项目为券商并购重组浪潮探索出可复制、可推广的解决方案与实战范本，助力行业构建核心竞争力 [6]

业务整合核心进展 - 国联民生证券与民生证券的经纪业务集中交易系统于10月9日一次性整体切换成功，民生证券客户无缝接入恒生UF2.0系统 [1] - 切换首日系统处理迁移客户交易64万笔，交易金额达94.76亿元，全程实现零故障 [1] - 此次系统整合是两家券商财富业务整合的关键工程，为实现“1+1>2”的整合效应及打造“财富投行”奠定基础 [1] 系统整合范围与技术细节 - 项目涵盖核心系统、周边系统、下游系统共计23套异构系统，为财富管理及交易场景提供技术支撑 [1] - 整合前系统并行运行导致运维成本高、客户体验割裂，整合后满足“一个法人、一套系统、一个品牌”的监管要求 [2] - 通过新旧系统并行测试、多轮全网测试及压力测试，在非交易时段完成切换，确保高并发场景下稳定，实现客户零感知、业务零中断 [2] 整合效益与系统能力 - 新系统全面支持全牌照业务、场外业务、信用期权及公募投顾等多元创新场景，实现运营流程高度集约化 [2] - 统一客户管理、账户体系与集中运营将大幅降低运维成本，系统具备自主二次开发能力，提升业务响应速度 [2] - 系统整合为后续法人翻牌与架构升级奠定基础 [2] 资产管理与合规风控整合 - 项目同步完成核心投资交易管理系统O32的整合，将原民生证券产品迁移至国联民生证券系统，实现一套系统管理 [3] - 风控合规系统整合完成，实现跨机构合规体系融合，统一合规风险把控与监测标准 [3] - 完成技术系统兼容，对齐数据粒度与风控规则差异，实现交易级合规监控及合规数据统一 [3] 行业合作与示范意义 - 恒生电子在过去20余年中与国联证券和民生证券在财富管理、资产管理等多领域有深入合作 [3] - 此次整合为证券行业并购重组中的系统整合提供了可复制的实践范本 [1] - 公司未来将继续在券商并购重组浪潮中为行业探索可推广的解决方案，助力券商构建核心竞争力 [4]

业务整合关键里程碑 - 国联民生证券与民生证券的经纪业务集中交易系统实现一次性整体切换成功，192万民生证券经纪客户无缝接入国联民生证券UF 2.0交易系统 [1] - 系统切换首日（10月9日）处理迁移客户交易64万笔，交易金额达94.76亿元，全程保持零故障 [1][3] - 此次整合是财富业务整合的关键工程，涵盖23套异构系统，涉及民生证券74家营业部、69个交易所席位和18家存管银行 [2] 系统切换的准备工作与执行 - 系统切换项目从今年2月份开始准备，项目团队连续奋战7个月，近200人全程参与，选择国庆假期作为非交易时段窗口期进行切换 [2] - 公司成立专项工作领导小组，由董事长和总裁亲自挂帅，并设立跨部门项目指挥部，制定详尽时间计划和应急预案 [3] - 为应对系统切换初期可能产生的结算风险，国联民生证券调入5000万元自有资金，民生证券调入2亿元自有资金作为专项保障 [2] 监管沟通与项目支持 - 公司在系统切换全过程与证监局、交易所、股转公司、中国结算、投保基金公司等监管机构保持高效沟通，获得精准指导和大力支持 [3] - 项目从整体方案制定到技术路线论证，再到通关测试、联通测试和正式运行，均得到监管机构的全程支持 [3] 并购重组与业务整合进展 - 国联证券通过发行A股股份收购民生证券99.26%股份，并于2025年初完成工商登记，正式更名为国联民生证券股份有限公司 [4] - 投行业务整合于9月下旬完成，民生证券所有在审、已注册未发行、持续督导等项目迁移至国联民生承销保荐有限公司 [6] - 华英证券更名为国联民生证券承销保荐有限公司，标志着投行业务整合的进一步深化 [5] 未来战略方向 - 公司将以此次系统切换为契机，持续优化技术体系，深化业务融合，提升客户服务水平 [6] - 未来战略目标锚定打造“产业投行、科技投行、财富投行”，致力于服务实体经济和资本市场高质量发展 [6]