投资评级 - 报告对苏博特维持“增持”评级 [1][5][8] 核心观点 - 公司连续三个季度利润实现正增长，底部复苏趋势得到确认，前三季度归母净利润同比增长19.7%至0.94亿元 [8] - 功能性材料销量高速增长，单三季度销量同比大增38.6%至12.36万吨，营收体量已达2.2亿元，成为核心增量贡献 [8] - 公司在重大工程技术领域禀赋突出，凭借实验室优势和技术实力，在川藏铁路、三澳核电等重点项目中获取订单，未来新藏铁路、浙赣粤运河等项目有望带来持续订单 [8] - 尽管业绩持续恢复，但价格端仍有压力，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测，归母净利润分别下调17.0%、11.8%、14.2% [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.77亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长19.7% [6][8] - 单三季度公司实现营收9.0亿元，同比微降0.9%，但归母净利润实现0.3亿元，同比增长21.9% [8] - 预测公司2025年归母净利润为1.85亿元，同比增长93.0%，2026年、2027年预测归母净利润分别为2.53亿元、2.95亿元 [6][8] - 预测公司2025年每股收益为0.43元，对应市盈率为25倍，2026年及2027年预测每股收益分别为0.59元、0.69元 [6][8] 经营数据分析 - 单三季度公司高性能减水剂销量为25.5万吨，同比下降10.9%，高效减水剂销量为0.45万吨，同比增长9.8% [8] - 功能性材料销量表现亮眼，连续保持30%以上的增长，单季度销量达12.36万吨 [8] - 公司产品结构持续优化，功能性材料应用范围和场景不断扩大 [8] 技术与竞争优势 - 公司被认定为“国家认定企业技术中心”，拥有“重大基础设施工程材料全国重点实验室”等研发平台 [8] - 公司在核电、水电、高铁、桥梁等国家重大重点工程领域积累了丰富的应用数据库和行业服务经验 [8] - 技术实力强于竞争对手，在国家级重点工程中的订单竞争优势更为突出 [8]