期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货动力煤早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：12 月以来，国内动力煤价格加速下跌，截至 12 月 11 日，秦皇岛港 5500K 动力煤平仓 价 761 元/吨，12 月内已经累计下跌 57 元，本轮动力煤的下跌受多重利空共同驱动。首先，国家 发改委要求采暖季能源保供，近期主产区煤矿生产平稳，未受安监影响，加之煤炭行业暂无新增 "反内卷"措施出台，动力煤供应整体趋稳。其次，从需求来看，截至本周国内南部沿海城市气 温偏暖，电厂煤耗虽季节性提升，但改善速度偏缓，加之今年新能源出力良好，火电累计发电量 首次持续录得同比负增长，电煤需求支撑不足。另外，由于动力煤供应稳定而需求有限，港口库 存逐渐回升、终端企业存煤重组，市场观望情绪增加，煤价持续下跌。iFind 数据显示，截至 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤基本面转弱，北港库存开始企稳回升，对煤价形成一定压制，预计节后动力煤价格维持偏弱运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情分析 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑是国庆期间港口煤价企稳、产地煤价承压，冬夏交接市场氛围偏淡；供应上反内卷产能核查影响9月基本释放，10月主产区煤矿生产恢复且进口煤性价比好，供应稳中有增；需求上国庆期间沿海部分地区气温高居民用电有支撑，但水电、风电出力改善使火电需求季节性走弱；库存方面截至9月26日环渤海9港煤炭总库存2278.9万吨，周环比增7.3万吨，较去年同期低220万吨 [4]