报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期和日内观点均为震荡，北港库存逐渐回升，港口煤价继续走弱 [1] - 当前动力煤基本面偏差，煤价持续走低，企稳或需等待沿海城市迎峰度冬行情彻底启动 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格行情驱动逻辑 - 12月以来国内动力煤价格加速下跌，截至12月11日，秦皇岛港5500K动力煤平仓价761元/吨，12月内累计下跌57元 [4] - 动力煤下跌受多重利空驱动，供应上主产区煤矿生产平稳，煤炭行业暂无新增“反内卷”措施，供应整体趋稳；需求上南部沿海城市气温偏暖，电厂煤耗改善速度偏缓，新能源出力良好使火电累计发电量同比负增长，电煤需求支撑不足 [4] - 由于供应稳定需求有限，港口库存逐渐回升、终端企业存煤充足，市场观望情绪增加，煤价持续下跌，截至12月11日，环渤海9港煤炭总库存2871.5万吨，周环比增加126.3万吨，同比去年偏多18.3万吨 [4]

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货动力煤早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：12 月以来，国内动力煤价格加速下跌，截至 12 月 11 日，秦皇岛港 5500K 动力煤平仓 价 761 元/吨，12 月内已经累计下跌 57 元，本轮动力煤的下跌受多重利空共同驱动。首先，国家 发改委要求采暖季能源保供，近期主产区煤矿生产平稳，未受安监影响，加之煤炭行业暂无新增 "反内卷"措施出台，动力煤供应整体趋稳。其次，从需求来看，截至本周国内南部沿海城市气 温偏暖，电厂煤耗虽季节性提升，但改善速度偏缓，加之今年新能源出力良好，火电累计发电量 首次持续录得同比负增长，电煤需求支撑不足。另外，由于动力煤供应稳定而需求有限，港口库 存逐渐回升、终端企业存煤重组，市场观望情绪增加，煤价持续下跌。iFind 数据显示，截至 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 12 月 9 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 动力煤现货 | | | | 震荡 | 沿海需求回升偏缓，港口煤价弱 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 势运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：12 月初，主产区煤矿维持正常产销，贸易商拉运态度较为谨慎，但北港煤炭库存在近 期依然快速回升，显示终端观望情绪较浓。12 月 4 日国家气候中心发布 12 月气候趋势预测报告， 显示 12 月期间有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤短期供强需弱基本面有压力但偏弱基本面窗口期预计至12月下旬改善本轮煤价下跌空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情驱动逻辑 - 日内和中期参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑：12月初主产区煤矿正常产销贸易商拉运谨慎北港煤炭库存近期快速回升终端观望情绪浓；12月有4轮中等及弱冷空气过程南方城市取暖需求或12月底至1月进入旺季；截至12月3日环渤海9港动力煤总库存2729.7万吨月环比大幅累库405.6万吨较去年同期库存偏低285.1万吨中间环节库存堆积反映下游观望情绪增强压制煤价走弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月预计动力煤供需整体平衡 产量同比回落 进口企稳运行 需求季节性走强 5500K煤价将在800元上方偏强震荡 支撑在于旺季下游终端的补库需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情驱动逻辑 - 11月下旬终端企业补库需求兑现 国内煤价企稳回落 [4] - 供应端2024年11、12月产量基数较高 11月前2周钢联动力煤周频产量数据未较10月环比明显改善 预计年末动力煤产量维持负增长格局 [4] - 需求端12月南方地区进入迎峰度冬取暖旺季 沿海电厂煤耗上升 对煤价形成支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月动力煤供需整体平衡 产量同比回落 进口企稳运行 需求季节性走强 5500K煤价将在800元上方偏强震荡 支撑在于旺季下游终端的补库需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑：11月下旬终端企业补库需求兑现 国内煤价企稳回落；供应端2024年11、12月产量基数高 11月前2周钢联动力煤周频产量未较10月环比明显改善 预计年末动力煤产量维持负增长；需求端12月南方进入迎峰度冬取暖旺季 沿海电厂煤耗上升 对煤价形成支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期和日内观点均为震荡，11月下旬终端企业补库需求兑现后国内煤价企稳回落，预计年末动力煤产量维持负增长，12月南方进入迎峰度冬取暖旺季带动沿海电厂煤耗上升支撑煤价，12月动力煤供需整体平衡，5500K煤价将在800元上方偏强震荡 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种价格行情驱动逻辑 - 供应端，2024年11、12月产量基数较高，11月前2周钢联动力煤周频产量数据未较10月环比明显改善，预计年末动力煤产量维持负增长格局 [4] - 需求端，12月南方进入迎峰度冬取暖旺季带动沿海电厂煤耗上升，预计对煤价形成支撑 [4] - 整体来看，12月动力煤供需整体平衡，产量同比回落，进口企稳运行，需求季节性走强，预计5500K煤价在800元上方偏强震荡，支撑在于旺季下游终端补库需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月动力煤供需整体平衡 产量同比回落 进口企稳运行 需求季节性走强 5500K煤价将在800元上方偏强震荡 支撑在于旺季下游终端的补库需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡 观望情绪增加 港口煤价小幅走弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 11月下旬终端企业补库需求兑现 国内煤价企稳回落 [4] - 供应端2024年11、12月产量基数高 11月前2周钢联动力煤周频产量数据未较10月环比明显改善 预计年末动力煤产量维持负增长格局 [4] - 需求端12月南方进入迎峰度冬取暖旺季 沿海电厂煤耗上升 对煤价形成支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤供应改善有限，需求或从12月中旬起季节性走强，在港口库存偏中性背景下，终端用户采购需求将持续支撑煤价，预计5500K煤价将维持偏强震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑：11月中旬受寒潮冲击国内气温骤降，12月电煤日耗将逐渐走强；截至11月20日，环渤海9港动力煤总库存2588.3万吨，月环比累库177.5万吨，较去年同期库存偏低291.6万吨；此前沿海终端补库需求和港口库存偏低支撑煤价走强，现港口累库，下游对高价煤源抵触情绪增多，市场博弈加剧，带动港口煤价企稳 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，因终端采购支撑，港口煤价将维持高位震荡 [1][4] - 动力煤供应改善有限，需求或从 12 月中旬起季节性走强，在港口库存偏中性背景下，终端用户采购需求将持续支撑煤价，预计 5500K 煤价维持偏强震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 - 11 月中旬受寒潮冲击，国内气温骤降，沿海局部地区累计降温幅度达 20℃，12 月电煤日耗将逐渐走强 [4] - 截至 11 月 20 日，环渤海 9 港动力煤总库存 2588.3 万吨，月环比累库 177.5 万吨，较去年同期库存偏低 291.6 万吨 [4] - 此前沿海终端补库需求以及港口库存偏低支撑煤价走强，随着港口累库，下游对高价煤源抵触情绪增多，市场博弈加剧，带动港口煤价企稳 [4]