报告公司投资评级 - 报告对春风动力（603129）给予“强推”评级，目标价380元 [2][8] 报告核心观点 - 报告认为春风动力2026年Q2收入增速环比加速，业绩符合预期，四轮车量价齐升是主要驱动因素 [2][8] - 报告指出公司为动力运动装备行业龙头，自主研发及自建渠道能力构建优质自主品牌α，三大增量驱动公司持续成长 [8] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入133.9亿元，同比增长35.8%；归母净利润10.6亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润10.5亿元，同比增长10.4% [2] - 2026年Q2单季度收入80.3亿元，同比增长43.2%，较Q1的26.1%进一步提速 [2][8] - 2026年Q2归母净利润6.4亿元，同比增长9.4%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长17.2% [2] - 2026年上半年归母净利率7.95%，同比下降2.21个百分点；Q2归母净利率8.00%，同比下降2.47个百分点 [8] 业务分项分析 - 四轮车为核心营收增长驱动，2026年上半年销量13.11万台，营收71.46亿元，同比增长51.05%，公司全地形车出口额占全国总出口额的72.47% [8] - 两轮车稳健增长，2026年上半年销量19.64万台，同比增长30.62%，其中外销9.8万台、营收23.15亿元，同比增长40.41%，内销9.84万台、营收16.85亿元，国内200cc以上跨骑车型市占率达24.34%，位居行业首位 [8] - 极核电动实现销量33.80万台，营收11.62亿元，同比增长33.15%，第二增长曲线稳健成长 [8] 盈利能力与费用 - 2026年上半年毛利率27.3%，同比下降1.1个百分点，主要受汇率及关税成本影响，美国进口关税成本6.4亿元 [8] - 2026年上半年销售费用率4.81%，同比下降0.51个百分点；管理费用率3.75%，同比下降0.60个百分点；研发费用率5.87%，同比上升0.30个百分点；财务费用率0.97%，同比上升2.12个百分点，主要系汇率波动形成的汇兑损失影响 [8] 产品与产能 - 四轮车推出Z10-4等系列新品大单品，北美市场U10PRO、Z10-4等高端车型销售占比稳步提升，拉动整体产品均价上行 [8] - 欧洲市场依托CFMOTO、GOES双品牌协同运营稳居行业首位 [8] - 公司稳步推进墨西哥、泰国等海外基地产能爬坡，已形成全系列产品生产能力 [8] - 嘉兴工厂建设全速推进，建成后将为极核中长期销量释放提供产能支撑 [8] 财务预测与估值 - 报告调整2026-2028年归母净利润预测为24.5亿元、32.4亿元、41.9亿元（前值24.1亿元、31.2亿元、39亿元） [8] - 预测2026-2028年营业总收入分别为262.32亿元、341.37亿元、426.58亿元，同比增速分别为32.9%、30.1%、25.0% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为24.51亿元、32.42亿元、41.91亿元，同比增速分别为46.3%、32.3%、29.2% [4] - 预测2026-2028年每股盈利分别为15.97元、21.13元、27.30元，对应市盈率分别为18倍、14倍、11倍 [4] - 参考DCF估值法，上调目标价至380元，对应2026年23.8倍市盈率 [8]