报告投资评级与目标价 - 投资评级：**强推（上调）** [2] - 目标价：**360元**，对应2026年预测市盈率（PE）为**22.9倍** [8] 报告核心观点 - 公司成功**穿越关税成本扰动**，2026年第一季度业绩表现**超预期** [2] - 公司作为动力运动装备行业龙头，具备自主研发及自建渠道能力，拥有**自主品牌α**，三大增量驱动持续成长，**四轮车高端化持续兑现业绩** [8] - 美国关税风险对公司业绩的**扰动边际降低**，高端化成果显现、利润持续释放，是评级上调至“强推”的主要原因 [8] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入**197.5亿元**，同比增长**31.3%**；归母净利润**16.8亿元**，同比增长**13.8%** [2] - **2025年第四季度**：单季度收入**48.5亿元**，同比增长**35.2%**；但归母净利润**2.6亿元**，同比下降**33.4%**，主要受成本等因素影响 [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收**53.6亿元**，同比增长**26.1%**；归母净利润**4.2亿元**，同比增长**1.8%**，在多重逆风下**超预期**实现正增长 [2] - **财务预测**： - 预计2026年至2028年营业总收入分别为**262.32亿元**、**341.37亿元**、**426.58亿元**，同比增速分别为**32.9%**、**30.1%**、**25.0%** [4] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为**24.12亿元**、**31.20亿元**、**39.03亿元**，同比增速分别为**44.0%**、**29.3%**、**25.1%** [4] - 对应2026年至2028年每股盈利（EPS）分别为**15.72元**、**20.33元**、**25.43元** [4] - 基于2026年4月23日股价，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为**17倍**、**13倍**、**11倍** [4] 分业务板块表现 - **四轮车业务**： - 2025年营收**96.1亿元**，同比增长**33.3%**；销量**19.7万辆**，同比增长**16%** [8] - 平均销售单价（ASP）提升，主要受高端产品**U10Pro**占比提升带动 [8] - 2026年第一季度营收增长强劲，预计主要由四轮业务驱动，**U10Pro持续放量获取份额** [8] - **两轮摩托车业务**： - 2025年营收**64.7亿元**，同比增长**7.2%** [8] - 公司在国内**200CC以上跨骑摩托车市场销量位居行业第一** [8] - 通过参与MotoGP、W2RC等国际顶级赛事并取得佳绩（如2024赛季包揽年度车手、车队及制造商三项总冠军），**品牌影响力持续提升** [8] - **极核电动业务**： - 2025年营收**19.1亿元**，同比大幅增长**381%**；出货量**55.1万辆**，同比增长**420%** [8] - 增长受益于产品性能优势及渠道拓展，全年新增门店**1260家**，总量突破**2050家**，一线至三线城市实现**100%覆盖** [8] - 高增速下有望成为公司**全新增长曲线** [8] 盈利能力与成本分析 - **2025年毛利率**：为**26.9%** [9] - **2026年第一季度毛利率**：为**28.7%**，同比下降**1个百分点**，但在汇率、关税及原材料成本逆风下，**表现超预期**，预计主要因四轮车毛利率表现优异 [8] - **关税成本影响**：2025年公司关税成本合计**9.8亿元**，其中税则号调整带来**2.2亿元**影响 [8] - **风险抵御能力**：公司通过四轮产品高端化及完成海外（墨西哥及泰国）基地建设，已**具备熨平美国关税风险波动的能力**，报表业绩稳定性大幅提升 [8] - **未来展望**：随着季度关税成本基数逐渐降低，公司**利润增速表现有望持续加速** [8] 估值与投资建议 - **估值方法**：参考**DCF估值法**得出目标价 [8] - **预测调整**：维持2026年归母净利润预测为**24.1亿元**；因预计2027年四轮车业绩加速释放，将2027年预测上调至**31.2亿元**（前值29.5亿元）；新增2028年预测为**39.0亿元** [8]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：增持 [5] - **目标价格**：上调至373.75元（原为329.5元）[5][12] - **核心观点**：公司在外部环境扰动下经营韧性十足，全地形车新车表现强劲，叠加电动两轮放量，收入快速增长 [2][12]。公司产品升级不断兑现，新品加速放量，电动两轮提供新成长曲线，收入业绩快速增长 [12]。考虑春风动力是两轮和四轮龙头，全球化布局不断兑现，给予2026年25倍市盈率估值 [12][14] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年实现营业总收入197.46亿元，同比增长31.3%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.8% [4][12]。2025年第四季度收入48.5亿元，同比增长35.2%；2026年第一季度收入53.6亿元，同比增长26.1% [12] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为250.50亿元、302.80亿元、353.90亿元，同比增长26.9%、20.9%、16.9% [4]。预计同期归母净利润分别为22.95亿元、29.08亿元、36.39亿元，同比增长37.0%、26.7%、25.1% [4] - **每股收益预测**：调整2026-2027年每股收益预测为14.95元、18.95元，新增2028年预测为23.71元 [12] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年销售毛利率分别为28.4%、28.8%、29.5%；净资产收益率分别为26.2%、27.6%、28.5% [4][13] 分业务表现分析 - **全地形车业务**：2025年销售19.7万台，收入96.1亿元，同比增长33.3%；毛利率为32.1% [12]。核心车型U10PRO在全球市场表现突出，有效带动品牌高端化及产品均价提升 [12] - **燃油摩托车业务**：2025年销售29.6万辆，营收64.7亿元，同比增长7.2% [12] - **极核电动两轮业务**：2025年销量55.1万台，收入19.1亿元，同比大幅增长381% [12]。该业务毛利率为-0.03%，但同比大幅改善6.75个百分点 [12] 近期经营与财务状况 - **2026年第一季度毛利率**：为28.7%，同比下降1.0个百分点，但环比增长3.9个百分点，在关税、汇兑等外部压力下展现出韧性 [12] - **2026年第一季度净利率**：为8.0%，同比下降2.0个百分点，环比增长2.8个百分点 [12] - **费用率情况**：2026年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.5%、4.5%、5.6%、1.6%，同比变动+0.2、-0.3、-0.2、+2.7个百分点 [12] - **关税影响**：2025年公司承担美国关税9.8亿元，其中因税则号归类调整影响金额2.2亿元 [12] - **资产负债**：截至最近财报，公司股东权益80.04亿元，每股净资产52.15元，净负债率为-105.86% [7] 估值与市场表现 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，对应2025年市盈率为25.47倍，2026年预测市盈率为18.59倍 [4] - **可比公司估值**：选取的可比公司（钱江摩托、隆鑫通用、涛涛车业）2026年平均市盈率估值为18倍 [14][15]。报告认为春风动力作为两轮和四轮龙头，享有估值溢价 [14] - **股价表现**：近12个月绝对升幅91%，相对指数升幅67% [10]。52周股价区间为148.80-297.21元，当前价格为278.01元 [6][12] - **市值与股本**：总市值426.70亿元，总股本及流通A股均为1.53亿股 [6] 公司战略与前景 - **核心战略**：坚持“全球化、电动化、智能化”战略，推动产品谱系向高端化、场景化、细分化进阶 [12] - **四轮车业务**：聚焦大排量于细分场景，带动销量和市占率提升 [12] - **两轮车业务**：“玩乐+出行”协同发力，极核电动坚持“油摩性能+智能科技”高端定位 [12]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [1] - 核心观点：公司产品、品牌及技术壁垒仍在，凭借电动化战略加速落地，有望保持营收盈利稳健双增 [1] 财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入197.5亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%；扣非归母净利润15.81亿元，同比增长9.7% [1] - 2026年第一季度实现营业收入53.6亿元，同比增长26.1%；归母净利润4.2亿元，同比增长1.8% [1] - 2025年全年毛利率为26.9%，同比下降3.1个百分点；销售净利率为8.8%，同比下降1.2个百分点 [2] - 2026年第一季度毛利率为28.7%，同比下降1.0个百分点；销售净利率为8.0%，同比下降2.0个百分点 [2] - 2025年期间费用率为15.9%，同比下降0.6个百分点，其中财务费用率受益于汇兑收益，同比下降1.3个百分点 [2] - 2026年第一季度期间费用率为17.1%，同比上升2.3个百分点，主要因财务费用率同比大幅上升2.7个百分点 [2] 业务收入拆分 - 全地形车业务：2025年销量19.70万辆，销售收入96.08亿元，同比增长33.26%；出口额占行业74.01%，持续领跑行业出口 [3] - 摩托车业务：2025年销量29.59万辆，销售收入64.71亿元，同比增长7.18%；其中外销15.95万台，收入35.87亿元，同比增长21.88% [3] - 极核电动业务：2025年销量55.12万辆，销售收入19.12亿元，同比大幅增长381.03% [3] 公司核心亮点 - 技术突破：AMT自动变速、E-clutch电子离合技术量产落地；自研C-Link智能平台、MMI2.0智慧中枢、氮气模式等智能化技术赋能产品 [4] - 产品升级：四轮车推出U10 PRO ABS版、新X10探险版等新品；两轮车150AURA、450CL CAMT等车型热销；极核电动AE8 MY25系列完善电动化布局 [4] - 全球产能：海外墨西哥、泰国基地产能释放，国内嘉兴基地启动建设，构建全球协同产能体系，成本优势凸显 [4] - 品牌营销：深耕MotoGP、W2RC等顶级赛事营销，斩获多项冠军，助力中国首位公路摩托世界冠军诞生，全球品牌影响力跃升 [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为22.58亿元、28.82亿元、36.34亿元 [1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为14.71元、18.78元、23.68元 [1] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18.7倍、14.7倍、11.6倍 [1] - 预计2026-2028年营业收入分别为250.40亿元、315.57亿元、393.25亿元，同比增长率分别为26.8%、26.0%、24.6% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为27.3%、27.7%、28.2%；净利率分别为9.0%、9.1%、9.2% [5] 公司基本信息 - 公司名称：春风动力，股票代码：603129.SH [1] - 报告发布日股价为275.19元，总市值为422.37亿元，总股本为1.53亿股 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告看好春风动力凭借电动化战略加速落地，保持营收盈利稳健双增，维持“买入”评级[1] 尽管因关税政策变化下调了2026-2027年盈利预测，但公司产品、品牌及技术壁垒仍在[1] 财务业绩与预测 - 2025年全年业绩：实现营业收入197.5亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%[1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入53.6亿元，同比增长26.1%；归母净利润4.2亿元，同比增长1.8%[1] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为22.58亿元、28.82亿元、36.34亿元[1] 对应每股收益（EPS）分别为14.71元、18.78元、23.68元[1] 当前股价对应市盈率（PE）分别为18.7倍、14.7倍、11.6倍[1] 盈利能力分析 - 2025年毛利率为26.9%，同比下降3.1个百分点，主因原材料成本上升及海外物流与关税成本增加[2] 2025年销售净利率为8.8%，同比下降1.2个百分点[2] - 2026年第一季度毛利率为28.7%，同比下降1.0个百分点[2] 期间费用率为17.1%，同比上升2.3个百分点，主要受财务费用率大幅上升2.7个百分点影响[2] 2026年第一季度销售净利率为8.0%，同比下降2.0个百分点[2] 业务收入拆分 - 全地形车业务：2025年销量19.70万辆，销售收入96.08亿元，同比增长33.26%[3] 出口额占行业74.01%，持续领跑行业出口[3] - 摩托车业务：2025年销量29.59万辆，销售收入64.71亿元，同比增长7.18%[3] 其中外销收入35.87亿元，同比增长21.88%[3] - 极核电动业务：2025年销量55.12万辆，销售收入19.12亿元，同比大幅增长381.03%[3] 公司核心亮点 - 技术突破：AMT自动变速、E-clutch电子离合技术量产落地，自研C-Link智能平台、MMI2.0智慧中枢、氮气模式等智能化技术赋能产品[4] - 产品升级：四轮车推出U10 PRO ABS版、新X10探险版等新品；两轮车150AURA、450CL CAMT等车型热销；极核电动AE8 MY25系列完善电动化布局[4] - 全球产能：海外墨西哥、泰国基地产能释放，国内嘉兴基地启动建设，构建全球协同产能体系以凸显成本优势[4] - 品牌提升：通过深耕MotoGP、W2RC等顶级赛事营销并斩获多项冠军，助力中国首位公路摩托世界冠军诞生，全球品牌影响力跃升[4] 财务预测摘要 - 收入增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为250.40亿元、315.57亿元、393.25亿元，同比增长率分别为26.8%、26.0%、24.6%[5] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为27.3%、27.7%、28.2%；净利率分别为9.0%、9.1%、9.2%[5] - 股东回报预测：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为23.2%、23.3%、23.1%[5] 市场与估值数据 - 当前股价为275.19元，总市值为422.37亿元[6] - 估值比率：基于2026-2028年预测，市盈率（P/E）分别为18.7倍、14.7倍、11.6倍；市净率（P/B）分别为4.3倍、3.4倍、2.7倍[5]

公司财务表现 - 前三季度公司实现归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [1] - 第三季度（25Q3）实现归母净利润4.13亿元，同比增长10.99% [1] - 营业收入增长强劲，盈利能力稳中向好 [1] 业务发展与增长引擎 - 极核电动销量迅猛增长，有望成为公司新的增长引擎 [1] - 公司全球化布局稳步推进 [1] 全球化运营与产能布局 - 公司在中国、泰国和墨西哥均建立了生产基地 [1] - 公司持续提升墨西哥、泰国基地对美国市场的产品输出占比，以规避部分美国关税影响 [1] - 全球化营销与产能布局的推进，有望提升公司毛利率 [1]

投资评级 - 给予春风动力“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 公司全球化布局稳步推进，极核电动有望成为新的增长引擎 [1] - 营业收入增长强劲，盈利能力稳中向好 [1] - 全球化营销与产能布局推进，高毛利的海外市场份额有望提升，从而带动整体毛利率稳中有升 [2] - 极核电动销量迅猛增长，已成为公司有力的第三成长曲线 [3] 财务表现与预测 - **近期业绩**：前三季度实现营收148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [1] - **单季度业绩**：25Q3实现营收50.41亿元，同比增长28.56%；归母净利润4.13亿元，同比增长10.99% [1] - **盈利能力**：前三季度毛利率为27.62%，同比下降3.91个百分点；净利率为9.96%，同比微增0.14个百分点 [1] - **费用控制**：前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.61%/4.28%/5.70%/-1.16%，同比分别下降2.61/0.06/0.68/0.13个百分点 [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为195亿元、248亿元、297亿元；归母净利润分别为18.9亿元、24.9亿元、30.5亿元 [3] - **估值水平**：对应2025-2027年PE分别为23倍、17倍、14倍 [3] 全球化布局 - **市场结构**：2024年北美和欧洲市场营收分别占总营收的30.16%和26.63% [2] - **毛利率对比**：2024年北美和欧洲产品毛利率分别为36.71%和33.29%，显著高于国内产品的21.28% [2] - **销售网络**：全球零售终端已突破7,000家，产品遍布全球100多个国家和地区 [2] - **产能布局**：在中国、泰国和墨西哥均建立了生产基地，并持续提升墨西哥、泰国基地对美产品的输出占比，以规避部分美国关税影响 [2] 极核电动业务 - **销售表现**：2025年上半年极核电动实现销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比大幅增长652.06% [3] - **市场定位**：公司聚焦高端电动出行领域，极核有望在电动两轮车市场中占据重要地位 [3] - **渠道建设**：已实现核心城市100%覆盖，二线及以上城市门店占比70%以上 [3] 市场数据 - **股价信息**：报告发布日（2026/01/21）收盘价为279.46元，12个月股价区间为139.46~297.21元 [4] - **市值与股本**：总市值约426.39亿元，总股本1.53亿股 [4] - **近期表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为-6%、16%、48%；相对沪深300的收益分别为-9%、14%、24% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，经营韧性持续验证，营业收入和净利润同比保持增长 [1] - 两轮车出海与极核电动放量是营收同比增长的主要驱动力，尽管面临关税冲击，公司仍展现出经营韧性 [2] - 中长期看好公司两轮车出口和四轮车高端化布局，预计未来几年营收与净利润将保持稳健增长 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入149.0亿元，同比增长30.1%；实现归母净利润14.2亿元，同比增长30.9% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为50.4亿元，同比增长29.6%，环比下降10.0%；归母净利润为4.1亿元，同比增长10.8%，环比下降30.5% [1] - 第三季度净利率为8.8%，同比环比均有所下滑，主要受全地形车美国关税及汇兑影响 [2] 业务板块分析：两轮车 - 2025年1-8月中大排量（250cc以上）摩托车销量14.2万台，同比增长41.6%，市场份额提升至21.0% [3] - 全新高端675cc三缸车型销量4.5万辆，同比增长708.7%，占大排量车型销量比例提升至32.0%，产品结构持续优化 [3] - 两轮摩托车出口表现稳健，2025年1-8月销量9.0万台，同比增长12.0% [3] - 极核电动品牌2025年1-8月电摩销量19.3万台（不含电自），同比大幅增长，渠道加速扩张至国内核心城市及海外30余个国家地区 [3] - 2025年7-8月两轮车出口销量2.1万辆，同比增长55.1%；极核电摩销量7.0万辆，同比增长430.9% [2] 业务板块分析：四轮车 - 2025年1-8月全地形车销量12.2万台（中国工厂生产），同比增长6.7% [4] - 欧洲市场继续蝉联市占率第一，美国市场持续开拓，核心新品U10PRO带动四轮车平均售价持续提升 [4] - 中长期有望通过产品线扩充（U/Z系列高端化）和性价比优势持续提升市场份额 [4] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/4.1%/6.0%/-1.2%，费用结构保持稳定 [2] - 预计公司毛利率将从2024年的30.06%稳步提升至2027年的31.07% [12] - 预计净利润率将保持在9.3%-9.9%的区间，净资产收益率将提升至26.5%左右 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为199.1亿元、245.1亿元、295.0亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、23.8亿元、29.3亿元 [4] - 预计每股收益分别为12.19元、15.61元、19.21元 [4] - 以2025年10月17日收盘价233.09元计算，对应市盈率分别为19倍、15倍、12倍 [4]

公司业绩表现 - 2025H1及2025Q2业绩表现优异，收入、利润增长亮眼 [1] - 2024年各项业务均取得亮眼增长 [1] 全地形车业务 - 2025H1实现销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95% [1] - 出口额占行业74.05%，持续领跑行业出口榜单 [1] - 全地形车通过研发赋能产品持续推新，顺利承接行业高端化红利 [1] 摩托车业务 - 2025H1实现销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比增长3.03% [1] - 高端化、全球化成效显著 [1] - 内销7.91万台，营业收入16.97亿元，同比增长17.35% [1] - 外销7.13万台，营业收入16.49亿元，同比下降8.5% [1] 极核电动业务 - 2025H1实现销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06% [1] - 新成长曲线雏形已现 [1] 行业与产品前景 - 摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异 [1] - 国外、国内业务进入产品放量阶段可期 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标股价270.01元，对应2025年PE 21.6倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩超预期：营收98.55亿元（+30.9%），归母净利润10.02亿元（+41.4%），扣非净利润9.51亿元（+38.38%）[4] - 2025Q2单季度表现强劲：营收56.05亿元（+25.5%），归母净利润5.87亿元（+36.0%）[4] - 上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为19.04/23.34/28.37亿元（原值17.96/22.03/27.03亿元）[4] 业务表现 全地形车业务 - 2025H1销量10.18万辆，收入47.31亿元（+33.95%），出口额占行业74.05% [5] 摩托车业务 - 2025H1销量15.03万辆，收入33.46亿元（+3.03%），内销7.91万台（+17.35%），外销7.13万台（-8.5%）[5] 极核电动业务 - 2025H1销量25.05万辆，收入8.72亿元（+652.06%），成为新增长曲线 [5] 盈利能力 - 2025H1毛利率28.4%（-3.1pct），主因外销关税扰动及低毛利极核业务占比提升 [6] - 费用控制良好：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.4%/5.6%/-1.1%，同比分别-4.4/-0.6/-0.5/-0.8pct [6] - 净利率提升：2025H1净利率10.2%（+0.8pct），2025Q2净利率10.5%（+0.8pct）[6] 财务预测 - 营收增速：2025E/2026E/2027E分别为27.0%/20.7%/21.1% [7] - ROE水平：2025E/2026E/2027E分别为25.4%/24.6%/23.6% [7] - 估值指标：当前股价对应2025年P/B 5.5倍，EV/EBITDA 16.2倍 [7][9]

投资评级 - 买入（维持评级）[8][13] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入98.55亿元，同比+31%，归母净利润10.02亿元，同比+41%，扣非净利润9.51亿元，同比+38%[2] - 25Q2实现收入56.05亿元，同比+25%，归母净利润5.87亿元，同比+36%，扣非净利润5.41亿元，同比+30%[2] - 2025H1毛利率28.38%，同比-3.1pct，25Q2毛利率27.35%，同比-3.5pct，环比-2.4pct[6] - 2025H1销售净利率10.57%，同比+0.72pct，25Q2销售净利率11.04%，同比+0.96pct[6] 业务分项表现 全地形车 - 2025H1销售收入47.31亿元，同比+34%，销量10.18万辆，同比+25%，均价4.65万元，同比+7%[4] - 美国市场U10 Pro新品表现亮眼，欧洲市场"CFMOTO+GOES"双品牌布局[4] - 上半年新增渠道130家，累计渠道总量突破3000家[4] 燃油两轮 - 2025H1销售收入33.46亿元，同比+3%，销量15.03万辆，同比-2%，均价2.23万元，同比+5%[5] - 内销收入16.97亿元，同比+17%，内销量7.91万台，同比+16%，内销均价2.15万元，同比+1%[5] - 外销收入16.49亿元，同比-8%，外销量7.13万台，同比-17%，外销均价2.31万元，同比+10%[5] 电动两轮（极核品牌） - 2025H1销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06%[5] - 产品覆盖时尚女性、高端电摩、高性能场景及功能型需求四大细分市场[5] - 国内市场实现核心城市100%覆盖，二线及以上城市门店占比70%以上[5] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至18.67、24.35、30.41亿元（原预测17.15、21.43、25.58亿元）[7] - 对应2025-2027年PE分别为21x、16x、13x[13] - 预计2025-2027年收入增速32%、25%、24%，净利润增速27%、30%、25%[14]